Присвоение рейтингов проектам частно-государственного партнерства

1. Присвоение рейтингов проектам частно-государственного партнерства Беата Сперлинг-Тайлер, заместитель директора, Рейтинги предприятий инфраструктуры

2. Основные вопросы • Что такое проекты частно-государственного партнерства (ЧГП)? • Чему именно присваивается рейтинг? • Анализ рисков, связанных с проектом • Глобальные тенденции • ЧГП в России

3. Что такое ЧГП?

4. Определение ЧГП В связи с усложнением задач фискальной политики правительства проявляют все большую заинтересованность в проектах ЧГП, которые позволяют повысить качество обслуживания, сократить издержки и обеспечить развитие социальной и инженерной инфраструктуры за счет использования относительных преимуществ частных и государственных участников партнерства. Частно-государственное партнерство (ЧГП) - средне- или долгосрочноеделовое сотрудничество между государственным и частным секторами, предполагающее разделение рисков и прибыли от результатов объединения знаний, опыта и финансовых ресурсов для достижения намеченных целей экономической политики

5. Чему именно присваивается рейтинг?

6. Кредитный рейтинг: определение мнение Standard & Poor’s относительно общейкредитоспособностизаемщика (должника) или кредитоспособности заемщикав отношении конкретной долговой ценной бумаги либо иного финансового обязательства. Способность выплатить долгв полном объеме исвоевременно

7. Анализ рисков по проекту

8. Анализ рисков по проекту Механизмы повышения кредитного качества Риск форс-мажора Институциональный риск Страновой риск Риски на уровне проекта Правовая структура Конкуренция Финансовые риски Договоры Контрагентский риск Технология, строительство, операционная деятельность

9. Строительные работы Будет ли проект завершен в соответствии с графиком, сметой и замыслом?

10. Операционная деятельность • Что определяет рентабельность ? • Основополагающая идея – что требуется: решить проблему перегруженности или дать новый толчок развитию? • Структура транспортного потока: пассажирский (вопросы региональной экономики) и коммерческийтранспорт (тенденции в национальной экономике). • Внутригородской или междугородный транспорт? • Возможности транспортного соединения с новым объектом? • Учтены ли вопросы спроса и роста в технико-экономическом обосновании? • Уровни благосостояния и доходов: готовность платить за проезд? • Способ взимания платы за проезд? • Налоговые изъятия • Точно ли рассчитаны издержки? • Договорные цены • Корректировки: рыночное тестирование? Ориентация на эталон? • Структура основных эксплуатационных расходов • Отклонения

11. Контрагентский риск в проектном финансировании • Финансовая устойчивость и надежность внешних партнеров по проекту • Поручители • Поставщики сырья и материалов • Покупатели продукции • EPC-подрядчики (генеральные подрядчики) • Органы власти/ правительство как контрагент в проектах ЧГП

12. Снижение рисков • Факторы, снижающие операционный риск • Поэтапные платежи на основании акта приемки, составленного независимым инженером • Субдоговоры, заключаемые после завершения оформления финансовых аспектов проекта • События, предполагающие освобождение от исполнения, отсрочку исполнения обязательств, компенсацию, а также означающие форс-мажор • Компенсация за изменения в законодательстве • Возможность адаптации к изменению сроков и графика строительных работ • Реалистичные даты окончания работ • Факторы, снижающие финансовый риск • Реальная ликвидность • Аккредитивы (по требованию) • Поручительские гарантии/ гарантии выполнения(отклонения; необходимость подтверждения требования) • Гарантии материнской компании

13. Юридическая структура • Соответствие критериям целевого использования проектных средств • Соответствие критериям организации специального назначения (special purpose Entity – SPE) • Положительное заключение об отсутствии объединения имущества и обязательствв случаебанкротства материнской компании • Другие ковенанты (технические условия) • Запрет на использование актива в качестве обеспечения по обязательствам перед другими акционерами • Запрет на выпуск долговых обязательств на уровне дочерних компаний (во избежание структурного субординирования) • Право кредиторов на вмешательство

14. Финансовая структура • Использование заемных средств – высокий уровень задолженности допустим при наличии стабильных, «зрелых» активов • Единовременное погашение – достаточны ли денежные потоки для обеспечения единовременного погашения обязательств? • Риск рефинансирования – неопределенность относительно будущих затрат на рефинансирование долга • Покрытие расходов на обслуживание и погашение долга – можно ли рассчитать время возможного наступления дефицита денежных потоков или все определяется тщательно спланированным графиком погашения? • Распределение дивидендов – допустимо лишь тогда, когда проект «заработает» в соответствии с ожиданиями или превзойдет ожидания и когда будет ясно, что такая динамика сохранится. • Свопы – можно ли считать, что сделка не зависит от свопов?Что произойдет, если своп будет прекращен?

15. Страновой риск Как правило, страновой риск ограничивает рейтинги проекта, за исключением случаев, когда… • Продукция, пригодная для экспорта, имеет ограниченный потенциал внутренних продаж • Проект стратегически важен для нац. правительства и для поручителя • Валюта сделки конвертируема • Денежные потоки защищаются офшорным трасти • Деятельность в рамках проекта осуществляется независимо от правительства • Небольшой риск «переадресации» финансовых ресурсов

16. Глобальные тенденции

17. Кредитные рейтинги ЧГП • С 1996 г. специалисты Standard&Poor‘s проанализировали свыше 100 проектов ЧГП • Лишь небольшая их часть соответствует рейтинговой категории „A“. Более 75% проектов попали в нижний раздел инвестиционной категории („BBB“), что определяется: • агрессивной структурой финансирования проектов (высокий уровеньфинансового рычага, низкие коэффициенты покрытия долга) • сравнительно высокой устойчивостью к изменениям ключевых переменных • относительно низкими операционными рисками и возможностью их снижения, определяемой чаще всего доступностью необходимых ресурсов • тем, что лица, финансирующие проекты, обычно получают желаемые результаты

18. Глобальные тенденции • Сравнительно небольшие проекты – школы, общественные здания и пр. • Новые направления (больницы, очистные сооружения, ветровая энергетика, тюрьмы, уличное освещение и пр.) • Сохранение интереса к рынку CLO (обязательства, обеспеченные кредитами) как источнику финансирования проектов

19. ЧГП в России

20. Нормативно-правовая база • Федеральный закон «О концессионных соглашениях» (2005 г.) • Инвестиционный фонд России (8 млрд евро): • Западный участок кольцевой автодороги вокруг Санкт-Петербурга • Строительство Орловского тоннеля под р.Невой в Санкт-Петербурге • Строительство многопрофильного перегрузочного комплекса «Юг-2» в морском торговом порту «Усть-Луга» • Первый участок автомагистрали «Москва-Петербург» • Участок от МКАД до Минского шоссе в обход г.Одинцово • Автотрасса M-4 («Дон») • Строительство и реконструкция объектов водоснабжения и водоотведения в Ростове-на-Дону • Строительство платной автодороги «Краснодар-Абинск-Кабардинка» • Нефтеперерабатывающий комплекс в Республике Татарстан (Нижнекамск) • Энергетический комплекс на р.Ангаре, включающий новую ГЭС и алюминиевый комбинат • Строительство железной дороги «Кызыл-Курагино» • Промышленный комплекс в Читинской области, включающий инфраструктуру для добычи и обогащения цветных металлов → Общая сумма необходимых инвестиций – 30 млрд евро, из которых 8 млрд евро должно поступить из ИФ. • Закон «Об автомобильных дорогах» (2007 г.)

21. Нормативно-правовая база – позитивные моменты • Весьма гибкое распределение рисков между контрагентами из частного и государственного секторов • Встроенные механизмы финансовой поддержки, дополняющие нынешнюю политическую поддержку, – они должны способствовать снижению рисков, связанных с реализацией пилотных проектов • Предусмотрена компенсация за неблагоприятные изменения законодательства

22. Нормативно-правовая база – негативные моменты • Общая слабость судебно-правовой системы России • Сомнительная возможность принудительного осуществления обязательств правительства в рамках договоров ЧГП • Положения о досрочном расторжении • Значительные правовые проблемы за рамками концессионных договоров • Ограничения на использование существующих механизмов финансовой поддержки российских проектов ЧГП • Бюджетный кодекс • Высокий политический риск и возможность уменьшения со временем государственной поддержки

23. Контактная информация Лидия Полякович Аналитический директор, руководитель Группы проектного финансирования и транспортаlidia_polakovic@standardandpoors.com +44 20 7176 3985 Беата Сперлинг-Тайлер Заместитель директора Группы проектного финансирования и транспорта beata_sperling-tyler@standardandpoors.com +44 20 7176 3687

24. www.standardandpoors.com Analytic services and products provided by Standard & Poor’s are the result of separate activities designed to preserve the independence and objectivity of each analytic process. Standard & Poor’s has established policies and procedures to maintain the confidentiality of non-public information received during each analytic process.