第 16 章短期产出和汇率

第16章短期产出和汇率 Prepared by Iordanis Petsas To Accompany International Economics: Theory and Policy, Sixth Edition by Paul R. Krugman and Maurice Obstfeld

章节安排 • 开放经济总需求的决定因素 • 总需求等式 • 产出在短期是怎样决定的 • 短期产出市场均衡：DD曲线 • 资产市场的短期均衡：AA曲线 • 开放经济的短期均衡：DD曲线和AA曲线结合

章节安排 • 货币政策和财政政策的暂时变化 • 通货膨胀偏向和政策制定中的其他问题 • 货币政策和财政政策的永久性改变 • 宏观政策与经常项目 • 贸易流量的逐步调整和经常项目的动态分析 • 小结

章节安排 • 附录I: IS-LM和 DD-AA模型 • 附录II: 跨期贸易和消费需求 • 附录III: 马歇尔－－勒纳条件与贸易弹性的经验估计

导言 • 影响汇率、利率和价格水平的宏观经济变化也可以影响产出 • 我们的讨论将在已知的资产市场和长期汇率行为分析中引人一个新的因素，即当产品价格缓慢变动时，产品市场如何对需求变动进行调整的理论。 • 开放经济的短期产品市场模型用来分析： • 宏观政策工具是如何影响产出和经常项目的， • 以及如何运用宏观政策工具来维持充分就业。

开放经济总需求的决定因素 • 总需求 • 全世界的家庭和企业对一国的商品和服务的需求数量 • 开放经济产出的总需求包括四个部分 • 消费需求(C) • 投资需求(I) • 政府需求(G) • 经常项目(CA)

开放经济总需求的决定因素 • 消费需求的决定因素 • 当经济中总的可支配收入(即国民收入减税收)增加时，消费水平也会同时上升，即消费需求与可支配收入成正比。. • 然而，消费需求的增加幅度一般小于可支配收人的增加幅度，这是因为有一部分收人被储蓄起来了。

开放经济总需求的决定因素 • 经常项目的决定因素 • 经常项目余额CA是国外对一国出口商品(EX)的需求与其对国外进口商品(IM)需求的差额 • 经常项目主要由两个因素决定： • 其一，本币对外币的实际汇率(q = EP*/P)，即以本国消费商品篮子来衡量的外国消费商品篮子的价格; • 其二，国内可支配收入(Yd)

开放经济总需求的决定因素 • 实际汇率变动对经常项目的影响 • q的上升能够提高EX，从而改善本国的经常项目。 • 如果q上升，则外国产品相对于本国产品变得更昂贵，一单位的本国产品现在只能购买较少单位的外国产品。外国消费者将增加对本国出口商品的需求，这将刺激本国出口。 • q的上升能够提高或降低一国的进口，对经常项目的影响不确定。 • IM指的是以本国产出来衡量的进口品的价值。

开放经济总需求的决定因素 • 实际汇率变动有两个效应 • 数量效应 • 消费者支出变动对进出口商品数量的效应 • 价值效应 • 能够改变用本国产品衡量的一定数量国外产品的价值 • 经常项目究竟是改善还是恶化取决于实际汇率在哪一方面的影响占主导作用 • 目前我们暂且假定实际汇率变动的数量效应大于价值效应，故在其他条件不变情况下，一国货币的实际贬值将改善经常项目，而实际升值则使之恶化.

附录III: 马歇尔－－勒纳条件与贸易弹性的经验估计表16AIII-1:国际贸易中制成品的价格弹性估计

开放经济总需求的决定因素 • 可支配收入变化影响经常项目 • 可支配收入(Yd) 的上升会恶化CA. • 可支配收入(Yd) 的上升使得消费者增加对各种商品的支出。

开放经济总需求的决定因素 表16-1: 经常项目的决定因素

总需求的表达式 • 总需求的四个部分加总可以得到总需求： D = C(Y – T) + I + G + CA(EP*/P, Y – T) • 这个方程式表明对本国的产出的总需求可以写成： D = D(EP*/P, Y – T, I, G)

总需求的表达式 • 实际汇率与总需求 • q 的上升会增加CA 和D总需求。 • 使得本国商品相对外国商品更加便宜 • 使得国内外对外国商品的需求都转向国内商品 • 本国货币的实际贬值提高对本国产出的需求 • 本国货币的实际升值降低对本国产出的需求

总需求的表达式 • 实际收入和总需求 • 国内实际收入增加提高对本国产出的总需求 • 国内实际收入减少降低对本国产出的总需求

Aggregate demand, D Aggregate demand function, D(EP*/P, Y – T, I, G) 45° Output (real income), Y 总需求的表达式图16-1: 总需求是产出的函数

短期内的产出是如何决定的 • 当实际产出，Y, 等于国内产出总需求时，产出市场短期处于均衡： Y = D(EP*/P, Y – T, I, G) (16-1)

Aggregate demand, D Aggregate demand = aggregate output, D = Y Aggregate demand 3 1 D1 2 45° Y2 Y1 Output, Y Y3 短期内的产出是如何决定的 Figure 16-2:短期产出的决定

短期产品市场均衡：DD曲线 • 产出、汇率和产品市场均衡 • 在国内外物价水平不变的情况下，名义汇率的上升会使外国商品和劳务相对于本国产品与服务而言变得更加昂贵。 • 当其他条件不变时，实际汇率的任何上升，都将向上推动总需求曲线并使产出扩大。 • 同样地，当其他条件不变时， q的任何下降，都将使产出收缩。

Aggregate demand, D D = Y Currency depreciates Aggregate demand (E2) 2 Aggregate demand (E1) 1 45° Y1 Output, Y Y2 短期产品市场均衡：DD曲线图16-3: 价格固定时货币贬值的产出效应

短期产品市场均衡：DD曲线 • DD曲线的推导 • DD曲线 • DD曲线来归纳这种关系给出了产品市场均衡(总需求等于总供给)时所有产出和汇率的组合 • 由于汇率的上升使得产出增加，所以DD曲线向上倾斜

Aggregate demand, D D = Y Aggregate demand (E2) Aggregate demand (E1) Y1 Y2 Output, Y Exchange rate, E DD E2 2 E1 1 Output, Y Y1 Y2 短期产品市场均衡：DD曲线表 16-4: 推导 DD曲线

短期产品市场均衡：DD曲线 • 影响DD曲线移动的因素 • 政府购买 • 税收 • 投资 • 国内价格水平 • 外国价格水平 • 国内消费 • 对国内外商品需求的转换 • 经济冲击对DD的影响:任何导致对本国产品的总需求上升（下降）的冲击将使DD曲线向右（左）移动.

Aggregate demand, D D = Y Government spending rises D(E0P*/P, Y – T, I, G2) D(E0P*/P, Y – T, I, G1) Y1 Y2 Output, Y Exchange rate, E DD1 DD2 1 2 E0 Output, Y Y1 Y2 短期产品市场均衡：DD曲线图16-5: 政府需求和DD曲线的位置 Aggregate demand curves

短期资产市场均衡：AA曲线 • AA曲线 • 国内货币市场和外汇市场均衡条件下的汇率和产出水平的组合称为AA曲线。

短期资产市场均衡：AA曲线 • 产出、汇率和资产市场均衡 • 我们把利率平价条件和货币市场结合得到资产市场的短期均衡. • 外汇市场均衡的利率平价条件: R = R* + (Ee – E)/E 这里: Ee是未来预期汇率. R为本币存款利率， R*为外币存款利率。

短期资产市场均衡：AA曲线 • 满足利率平价条件的本币利率R，必须同时也使实际货币供给M /P等于实际货币总需求(见等式14 -4): Ms/P = L(R, Y) • 当利率下降时，实际货币总需求L(R, Y)将上升，因为R的下降使持有非货币资产的吸引力下降了(

短期资产市场均衡：AA曲线 Exchange Rate, E Foreign exchange market 2' E2 Domestic interest rate, R 0 R2 MS P Money market Output rises Real money supply 1 Real domestic money holdings 图16-6: 资本市场均衡时的产出与汇率 1' E1 Domestic-currency return on foreign- currency deposits R1 L(R, Y1) L(R, Y2) 2

短期资产市场均衡：AA曲线 • 为了保持资产市场均衡 • 其他条件不变，为保持资产(外汇和货币)市场均衡，产出的提高必须伴随货币的升值。 • 同样地，国内产出的下降必须伴随着本币的贬值。

短期资产市场均衡：AA曲线 • 推导AA曲线 • AA曲线将使货币市场和外汇市场达到均衡的汇率和产出水平联系在一起， • 由于产出上升将使得本国利率上升和本币升值，AA曲线的斜率为负。

Exchange Rate, E 1 E1 2 E2 AA Y1 Output, Y Y2 短期资产市场均衡：AA曲线图 16-7:AA曲线

短期资产市场均衡：AA曲线 • 影响AA曲线变动的因素 • 国内货币供给 • 国内价格水平 • 预期将来汇率水平 • 国外利率 • 实际货币需求曲线的变动

开放经济的短期均衡:把DD曲线和AA曲线结合 • 一个经济的总体短期均衡必须同时在产品市场上和资本市场上都达到均衡. • 也就是必定同时位于这两条曲线之上，而DD曲线和AA曲线的交点就是这样的一个均衡点。

Exchange Rate, E DD 1 E1 AA Y1 Output, Y 开放经济的短期均衡:把DD曲线和AA曲线结合图16-8: 短期均衡:DD曲线与AA曲线的交点

Exchange Rate, E DD E2 2 E3 3 1 E1 AA Y1 Output, Y 开放经济的短期均衡:把DD曲线和AA曲线结合图16-9: 经济是如何达到短期均衡的

货币政策和财政政策的暂时变动 • 两种政府政策 • 货币政策 • 通过货币供给的变化起作用 • 财政政策 • 通过政府支出和税收的变化起作用 • 暂时性的政策变动，即公众们预期这一政策在不久的将来会逆转过来。暂时性的政策变动并不影响长期的预期汇率. • 假定经济事件并不影响外国利率或物价水平。

货币政策和财政政策的暂时变动 • 货币政策 • 货币供给的增加(也就是扩张性货币政策)提高一国的产出. • 货币供给的增加使得货币供给过多,将会导致本国利率的下降 • 结果本国货币必然贬值(也就是本国产品相对外国产品更便宜),总需求上升.

Exchange Rate, E DD 2 E2 1 E1 AA2 AA1 Y1 Y2 Output, Y 货币政策和财政政策的暂时变动图16-10: 货币供应暂时增加的效应

货币政策和财政政策的暂时变动 • 财政政策 • 政府支出的上升,税收削减,或者两者同时使用(也就是扩张性的财政政策)会提高产出. • 产出的增加提高实际货币的交易需求,推动本国利率上升 • 结果本国货币必然升值

Exchange Rate, E DD1 DD2 1 E1 2 E2 AA Y1 Output, Y Y2 货币政策和财政政策的暂时变动图 16-11: 暂时性财政扩张的影响

货币政策和财政政策的暂时变动 • 保持充分就业的政府政策 • 由于暂时性货币扩张和暂时性财政扩张都可被用来抵消引起萧条的暂时性经济扰动。 • 同样，导致过度就业的暂时性冲击也可以通过相反的宏观政策加以抵消。

Exchange Rate, E DD2 DD1 E3 3 2 E2 AA2 1 E1 AA1 Y2 Output, Y Yf 货币政策和财政政策的暂时变动图 16-12: 对国内产品的世界需求暂时减少后如何维持充分就业

Exchange Rate, E DD1 DD2 E1 1 2 E2 AA1 3 E3 AA2 Y2 Output, Y Yf 货币政策和财政政策的暂时变动图16-13: 货币需求提高离后维持充分就业的政策

通货膨胀偏向和政策制定中的其他问题 • 政策制定中的问题: • 通货膨胀偏向 • 政府阻止衰退的宏观经济政策带来的价格水平不断上升而产出未必增加。 • 确定经济变化的根源 • 确定经济变化的持续期 • 财政政策对政府预算的冲击 • 政策执行的时滞

货币和财政政策的永久性变动 • 一个永久性的政策变动不仅影响到政府政策工具(货币供给，政府升支或税收)的当前水平，而且还影响到长期汇率。 • 这影响到将来汇率的预期 • 货币供给的永久性增加 • 因此,货币供给的增长会导致未来的预期汇率的等比例上升。 • 所以AA曲线的移动幅度将大于等量的暂时性货币供给增加所引起的移动幅度。(比较图16-14中的点2和点3)

Exchange Rate, E DD1 2 E2 3 1 E1 AA2 AA1 Yf Y2 Output, Y 货币和财政政策的永久性变动 Figure 16-14: Short-Run Effects of a Permanent Increase in the Money Supply永久性货币供给增加的短期影响

货币和财政政策的永久性变动 • 对永久性货币供给量增加的调整 • 货币供给的永久性增加使得产出高于其充分就业水平 • 结果,价格水平上升使经济回到充分就业. • 图16-15表明了回到充分就业的调整过程

Exchange Rate, E DD2 DD1 2 E2 3 E3 1 AA2 E1 AA3 AA1 Yf Output, Y Y2 货币和财政政策的永久性变动图16-15: 货币供给永久性增加的长期调整

货币和财政政策的永久性变动 • 永久性财政扩张 • 永久性财政扩张改变长期的预期汇率 • 如果一国经济开始处于长期均衡,财政政策的永久性改变对产出没有效应. • 相反，它所引起的迅速而持久的汇率上升，正好抵消了财政政策对总需求的直接影响。

第 16 章 短期产出和汇率