Тенденции инфраструктурных отраслей (электроэнергетика)

1. Михаил Сухобок Старший управляющий директорФинансовой корпорации «ОТКРЫТИЕ» Тенденции инфраструктурных отраслей (электроэнергетика) Москва 18 ноября, 2008

2. Россия – один из крупнейших мировых потребителей электроэнергии, находится на 3-м месте в мире по данному показателю Потребление электроэнергии крупнейшими государствами, млн. МВт*ч в год Потребление электроэнергии на душу населения, кВт*ч/год ВВП на душу населения (ППС), тыс. долл./год Источник: CIA - The World Factbook

3. Россия • Наблюдается четкая корреляция между потреблением электроэнергии и уровнем ВВП на душу населения Соотношение ВВП и потребления электроэнергиина душу населения Потребление электроэнергии на душу населения, кВт*ч/год ВВП на душу населения (ППС), тыс. долл./год Источник: CIA - The World Factbook

4. Структура потребления электроэнергии в США (2007 г.) Источник: EIA Структура потребления электроэнергии в Великобритании (2006 г.) Источник: Ofgem • Доля потребления электроэнергии населением в России существенно ниже, чем в развитых странах Структура потребления электроэнергии в России (2006 г.) Источник: МЭА, ФСГС РФ, Министерство промышленности и энергетики РФ * Структура рассчитана исходя из потребления в натуральном измерении

5. Средний тариф для населения в СШАв 2007 г. Средний тариф для населения в Россиив 2007 г. 1,33 руб./кВт*ч 0,1063 $/кВт*ч Разница Разница 67% 24% Средний тариф для промышленности в СШАв 2007 г. Средний тариф для промышленности в Россиив 2007 г. 1,07 руб./кВт*ч 0,0636 $/кВт*ч • В России сохраняется перекрестное субсидирование населения промышленными потребителями Стоимость доставки и распределения электроэнергии к частным потребителям существенно выше, чем к промышленным, НО существующая разница в российских тарифах для них не покрывает эту разницу Источники: EIA, РАО ЕЭС Разница в затратах покрывается за счет перекрестного субсидирования - установления для одной группы потребителей тарифов ниже экономически обоснованного уровня за счет повышения тарифов для остальных групп потребителей

6. Тарифы на электроэнергию для населения в последние годы растут опережающими темпам и превысили тарифы для промышленности Динамика роста среднегодовых отпускных тарифов для населения и промышленности в России в 2004-2007 гг. Тариф, руб./кВт*ч Источник: РАО ЕЭС Но, несмотря на опережающий рост тарифов для населения, общий объем перекрестного субсидирования населения промышленностью в 2007 году возрос и составил 115 млрд. руб.

7. Темпы роста потребления электроэнергии населением опережают темпы роста ее потребления промышленностью Динамика потребления электроэнергии населением и промышленностью в 1990-2006 гг. % к потреблению в 1990 г. Источник: МЭА, ФСГС РФ, Министерство промышленности и энергетики РФ Спад промышленного энергопотребления в 90-е годы не сопровождался спадом энергопотребления населением – продолжение перекрестного субсидирования за счет промышленности в период кризиса может стать затруднительным

8. Акции западных энергокомпаний показали большую устойчивость в период падения рынков в сравнении с остальными секторами Сравнительная динамика движения котировок акций энергетического сектора и биржевого индекса FTSE-100 в период с мая по ноябрь 2008 года Источник: finance.google.com Невысокая эластичность спроса на электроэнергию обеспечивает высокую устойчивость бизнеса энергокомпаний даже в период кризиса, на развитых рынках котировки их акций оказались менее подвержены падению в последние месяцы

9. Значимым фактором становится рост потребления электроэнергии мировой IT-индустрией Доступ к дешевой электроэнергии становится важным фактором при выборе площадок для размещения крупных IT-объектов Google, Yahoo! и Microsoft строят свои новые дата-центры в штатах Орегон и Вашингтон – регионах, где ранее крупные объекты IT-индустрии не размещались. Основной движущий фактор при выборе данных площадок – близость гидроэлектростанций, обеспечивающих наличие дешевой электроэнергии. Потребляемая дата-центром Google в Орегоне мощность составит 103 МВт, что сопоставимо с мощностью современного электосталеплавильного комплекса.

10. США Западная Европа Вертикально-интегрированные компании Специализированные компании • На развитых рынках доминируют крупные энергетические вертикально-интегрированные компании

11. Значимый контроль государства Полный или доминирующий контроль государства Частный контроль • Энергетика США и Западной Европы исторически развивалась согласно различным моделям • В США, где энергетика исторически является частной, на рынке доминируют публичные компании, основными акционерами которых являются инвестфонды с долями участия, не превышающими 5-10%. • В Западной Европе в энергетике исторически доминировали государственные компании, в настоящее время структура игроков рынка является смешанной.

12. Крупнейшие европейские энергетические компании пытаются охватить всю производственную цепочку, начиная с добычи энергоресурсов • Ведущие европейские энергоконцерны, такие как E.On, RWE, Enel, увеличивают свое участие в европейских проектах по добыче газа либо стараются войти в перспективные проекты по газодобыче в России и других странах мира. Энергоконцернами планируются также новые проекты по строительству газопроводов и терминалов по приему сжиженного газа. • Концерны, контролирующие распределение электроэнергии, нередко являются также крупными операторами газораспределительных сетей (E.On и RWE в Европе, Exelon и PG&E в США).

13. Европейская комиссия смягчила проект реформы электрических и газовых сетей в ЕС – «третий энергетический пакет» • Последняя редакция «третьего энергетического пакета» предполагает сохранить за вертикально-интегрированными энергокомпаниями право владения распределительными сетями, хотя они и должны будут передать их под управление независимого оператора. Текущий проект либеральнее, чем предыдущие планы реформы, предполагавшие принудительную продажу распределительных активов энергокомпаниями. • Аналогичная схема – передача сетей под управление независимых операторов (RTO – regional transmission operator и ISO – independent system operator) – действует и в США, где у властей недостаточно полномочий для принудительного разделения и продажи активов компаний. European Commission

14. Экономический кризис ставит под вопрос реализацию программ по сокращению выбросов парниковых газов • Ожидания европейской промышленностью рецессии привели к падению стоимости эмиссионных квот парниковых газов на рынке с 50 евро в июле 2008 г. до 18 евро в октябре (за 1 EUA). Рынок эмиссионных квот рассматривается, как перспективный инструмент финансирования мероприятий, направленных на снижение парниковых выбросов. • Программа CCS (carbon caption and storage), направленная на снижение тепловыми электростанциями выбросов парниковых газов, является крайне дорогостоящей – инвестиции в данную технологию могут составлять до 0,5-1 млрд. евро для одного объекта, что приведет к росту цены производимой электроэнергии на 30-60%. Ряд корпораций уже заявил о своей неспособности осуществить такие инвестиции, и запросил правительственные субсидии.

15. Кризис Ликвидности • Общий кредитный рыночный долг США вырос до 350% ВВП Динамика изменения отношения общего кредитного рыночного долга США к ВВП Сегодня Великая Депрессия Источник: Ned Davis Research, 2008.

16. Акции инструмент с «фиксированной» доходностью ? Их стоимость определяет свободный денежный поток ?

17. Финансирование долгосрочных инвестиций за счет акционерного капитала, при устойчивом существующем денежном потоке Способность привлекать акционерный капитал = способность платить дивиденды Кто может стать инвесторами публичных компаний в инфраструктуре – пенсионные фонды. Что им может быть интересно – дивидендная доходность.