Υπό την αιγίδα του Υπουργείου Οικονομίας και Οικονομικών

1. Υπό την αιγίδα του Υπουργείου Οικονομίας και Οικονομικών Σε συνεργασία με: την Ένωση Δικαστών και Εισαγγελέων και την Ένωση Εισαγγελέων Ελλάδος 4ο Τριήμερο Συνέδριο για Δικαστικούς Λειτουργούςμε θέμα: “Δικαιοσύνη και Χρηματιστηριακή Νομοθεσία” 16 - 18 Νοεμβρίου 2007 Poseidon Resort, Λουτράκι ΧΟΡΗΓΟΙ ΧΟΡΗΓΟΣ ΕΠΙΚΟΙΝΩΝΙΑΣ

2. Δικαιοσύνηκαι Χρηματιστηριακή Νομοθεσία Δημόσιες Προσφορές : Ενημερωτικά Δελτία Νικόλαος Παπαδήμος Προϊστάμενος Τμήματος Δημοσίων Εγγραφών Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς

3. Nόμος 3401/05 Ο νόμος 3401/05 ενσωματώνει στην ελληνική νομοθεσία την κοινοτική οδηγία 2003/71 του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου σχετικά με το ενημερωτικό δελτίο που πρέπει να δημοσιεύεται κατά τη δημόσια προσφορά κινητών αξιών ή την εισαγωγή τους προς διαπραγμάτευση. • Με τον νόμο καθορίζονται οι όροι κατάρτισης, έγκρισης και κυκλοφορίας του ενημερωτικού δελτίου που πρέπει να δημοσιεύεται κατά τη δημόσια προσφορά κινητών αξιών ή την εισαγωγή τους για διαπραγμάτευση σε οργανωμένη αγορά που είναι εγκατεστημένη ή λειτουργεί στην Ελλάδα. Ο νόμος 3401/05 αντικαθιστά το π.δ. 348/1985 και το π.δ. 52/1992.

4. 1.1 Δημόσια Προσφορά Για πρώτη φορά δίδεται ο ορισμός της δημόσιας προσφοράς ο οποίος είναικοινός για όλα τα κράτη μέλη. «Δημόσια Προσφορά Κινητών Αξιών»: δημόσια ανακοίνωση με οποιαδήποτε μορφή και με οποιοδήποτε μέσο, η οποία απευθύνεται στο κοινό και περιέχει επαρκείς πληροφορίες για τους όρους της δημόσιας προσφοράς ή εγγραφής και τις προσφερόμενες υφιστάμενες ή νέες κινητές αξίες, ώστε να παρέχεται στον επενδυτή η δυνατότητα να αποφασίζει την αγορά ή την εγγραφή του για την αγορά αυτών των κινητών αξιών. Ο ορισμός αυτός εφαρμόζεται και στη διάθεση κινητών αξιών μέσω Αναδόχων ή Συμβούλων.

5. 1.2 Υποχρέωση δημοσίευσης ενημερωτικού δελτίου Δεν επιτρέπεται η δημόσια προσφορά κινητών αξιών στην Ελλάδα χωρίς τηνπροηγούμενη δημοσίευση ενημερωτικού δελτίου. Δεν απαιτείται η δημοσίευση ενημερωτικού δελτίου στα ακόλουθα είδη προσφορών:  • προσφορά κινητών αξιών, η οποία απευθύνεται μόνον σε ειδικούς επενδυτές, • προσφορά κινητών αξιών, η οποία απευθύνεται σε λιγότερα από 100 φυσικά ή νομικά πρόσωπα, τα οποία δεν είναι ειδικοί επενδυτές, • προσφορά κινητών αξιών, με συνολική αξία τουλάχιστον 50.000 € ανά επενδυτή, για κάθε επιμέρους προσφορά, • προσφορά κινητών αξιών η ονομαστική αξία των οποίων ανά μονάδα ανέρχεται σε τουλάχιστον 50.000 € • προσφορά κινητών αξιών με συνολική αξία μικρότερη από 100.000 €, όριο το οποίο υπολογίζεται σε περίοδο δώδεκα μηνών.

6. 1.3Εξαιρέσεις από την υποχρέωση δημοσίευσης ενημερωτικού δελτίου • Αντικατάσταση κινητών αξιών • Δημόσια πρόταση με ανταλλαγή • Συγχωνεύσεις • Διανομή δωρεάν κινητών αξιών στους υφιστάμενους μετόχους • Διανομή κινητών αξιών από τον εργοδότη σε μέλη του ΔΣ ή υπαλλήλους

7. 1.4 Το ενημερωτικό δελτίο Το ενημερωτικό δελτίο περιέχει όλες τις πληροφορίες, οι οποίες ανάλογα με τα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά του εκδότη και των κινητών αξιών που αποτελούν το αντικείμενο της δημόσιας προσφοράς ή της εισαγωγής για διαπραγμάτευση σε οργανωμένη αγορά, είναι απαραίτητες προκειμένου οι επενδυτές να μπορούν με εμπεριστατωμένο τρόπο να αξιολογούν τα περιουσιακά στοιχεία και υποχρεώσεις, την οικονομική κατάσταση, τα κέρδη, τις ζημιές και τις προοπτικές του εκδότη και του τυχόν εγγυητή καθώς και τα δικαιώματα που ενσωματώνονται σε αυτές τις κινητές αξίες. Οι πληροφορίες αυτές παρουσιάζονται με εύληπτο και κατανοητό τρόπο. Το ενηµερωτικό δελτίο καταρτίζεται χρησιµοποιώντας ένα ή συνδυασμό περισσοτέρων από τα πρότυπα ενηµερωτικού δελτίου που απαριθµούνται στα παραρτήµατα I έως XVII του Κανονισμού 809/2004, ανάλογα µε το είδος του εκδότη και την κατηγορία των κινητών αξιών. ενημερωτικό δελτίο = περιληπτικό σημείωμα + έγγραφο αναφοράς + σημείωμα κινητών αξιών.

8. 1.5Έγκριση του ενημερωτικού δελτίου Το ενημερωτικό δελτίο δημοσιεύεται μόνο μετά την έγκρισή του από την ΕπιτροπήΚεφαλαιαγοράς. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς εγκρίνει το περιεχόμενο του Ενημερωτικού Δελτίου, μόνον όσον αφορά την κάλυψη των αναγκών πληροφόρησης του επενδυτικού κοινού, όπως αυτές καθορίζονται από τις διατάξεις του Νόμου 3401/05 και του Κανονισμού 809/2004. O νόμος θέτει συγκεκριμένες προθεσμίες για την έγκριση του ενημερωτικού δελτίου, που είναι είτε 10 είτε 20 ημέρες ανάλογα με την εταιρική πράξη του εκδότη. Με τον καθορισμό συγκεκριμένων προθεσμιών διασφαλίζεται η ταχεία διεκπεραίωση της έγκρισης των ενημερωτικών δελτίων. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς μπορεί να ζητά συμπληρωματικές πληροφορίες, αν θεωρεί, ότι τα υποβληθέντα στοιχεία δεν είναι πλήρη. Στην περίπτωση αυτή οι παραπάνω προθεσμίες έγκρισης του ενημερωτικού δελτίου υπολογίζονται από την ημερομηνία που οι συμπληρωματικές πληροφορίες υποβάλλονται.

9. 1.6Δημοσίευση & Διάρκεια ισχύος του ενημερωτικού δελτίου Μετά την έγκρισή του, το ενημερωτικό δελτίο καθίσταται διαθέσιμο στο κοινό το συντομότερο δυνατό από τον εκδότη. Το ενημερωτικό δελτίο διατίθεται στο κοινό με δημοσίευση που γίνεται: • με καταχώριση σε μία ή περισσότερες εφημερίδες ή • σε έντυπη μορφή που τίθεται στη διάθεση του κοινού δωρεάν ή • σε ηλεκτρονική μορφή στην ιστοσελίδα του εκδότη, των αναδόχων ή συμβούλων,της οργανωμένης αγοράς. Ο εκδότηςδημοσιεύει ανακοίνωση σχετικά με τον τρόπο και τόπο διάθεσης του ενημερωτικού δελτίου. Το ενημερωτικό δελτίο ισχύει για 12 μήνες από τη δημοσίευσή του.

10. 1.7Κοινοτικό πεδίο εφαρμογής του ενημερωτικού δελτίου Ενημερωτικό δελτίο που έχει εγκριθεί από αρμόδια αρχή άλλου κράτους μέλους ισχύει στην Ελλάδα χωρίς πρόσθετη έγκριση από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς υπό την προϋπόθεση, ότι η αρμόδια αρχή που ενέκρινε το δελτίο έχει αποστείλει στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς πιστοποιητικό έγκρισης (Διασυνοριακές δημόσιες προσφορές). Eισάγεται η έννοια του «ευρωπαϊκού διαβατηρίου» του ενημερωτικού δελτίου που έχει εγκριθεί από μία αρμόδια αρχή. Οι εκδότες με βάσει το διαβατήριομπορούν να προσφέρουν στους ευρωπαίους επενδυτές τις κινητές τους αξίες και να τις εισάγουν προς διαπραγμάτευση σε οργανωμένες αγορές της Ε.Ε.

11. 1.8Πρόσωπα υπεύθυνα για το ενημερωτικό δελτίο 1. Την ευθύνη για τις πληροφορίες που περιέχονται στο ενημερωτικό δελτίο φέρουν: • ο εκδότης, ο προσφέρων ή το πρόσωπο που ζητεί την εισαγωγή των κινητών αξιών για διαπραγμάτευση ανάλογα με την περίπτωση, • τα μέλη των διοικητικών συμβουλίων των παραπάνω προσώπων, καθώς και • οι ανάδοχοι ή σύμβουλοι. 2. Άλλα πρόσωπα, πλην αυτών της παραγράφου 1, φέρουν ευθύνη για τις πληροφορίες που περιέχονται σε επιμέρους διακριτά τμήματα του ενημερωτικού δελτίου, εφόσον προσδιορίζεται ρητά σε αυτό για ποια επιμέρους τμήματά του ευθύνονται αυτά τα πρόσωπα. Τα πρόσωπα, που φέρουν την ευθύνη για το ενημερωτικό δελτίο ή για επιμέρους τμήματάτου, προσδιορίζονται σαφώς σε αυτό με το όνομα και την ιδιότητά τους. Στο ενημερωτικό δελτίο περιλαμβάνονται δηλώσεις των εν λόγω προσώπων με τις οποίες βεβαιώνουν, ότι οι πληροφορίες που περιέχονται στο ενημερωτικό δελτίο είναι αληθείς και δεν υπάρχουν παραλείψεις που να αλλοιώνουν το περιεχόμενό του. 

12. 1.9Κυρώσεις Σε περίπτωση παράβασης των διατάξεων του νόμου, των αποφάσεων που εκδίδονται κατ’ εξουσιοδότησή του νόμου αυτού και του Κανονισμού (ΕΚ) 809/2004, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς επιβάλλει επίπληξη ή πρόστιμο από 3.000 € μέχρι 1.000.000 €. Κατά την επιμέτρηση του προστίμου η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς λαμβάνει ιδίως υπόψη τον κίνδυνο που ενέχει η παράβαση για πρόκληση ζημίας στους επενδυτές και την εύρυθμη λειτουργία της αγοράς, τον τυχόν προσπορισμό κέρδους από τον παραβάτη και την τυχόν υποτροπή του παραβάτη.

13. Ο Ρόλος της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς Έλεγχος υποβαλλόμενων στοιχείων και πληροφοριών για την έγκριση ενημερωτικού δελτίου: • Έλεγχος της πληρότητας των δικαιολογητικών. • Έλεγχος της πληρότητας του περιεχομένου του κατατεθέντος ενημερωτικού δελτίου σύμφωνα με τις διατάξεις του Κανονισμού 809/2004. • Έλεγχος δημοσιότητας κτλ. Για να επιτελέσει το παραπάνω έργο η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς επισημαίνει τις ελλείψεις, παρέχει διευκρινήσεις στους εκδότες, συμβούλους και αναδόχους. • Συμμετέχει στην ομάδα εμπειρογνωμόνων της CESR(Επιτροπή των Ευρωπαϊκών Εποπτικών Αρχών Κεφαλαιαγοράς)για τα Ενημερωτικά Δελτία, η οποία παρέχει κοινές ερμηνείες σχετικά με το περιεχόμενο του ενημερωτικούδελτίου.

14. Ενημερωτικά δελτία: Διαπιστώσεις Ελέγχου • Σε αρκετές περιπτώσεις διαπιστώθηκαν ελλείψεις στην κατάθεση των δικαιολογητικών. • Ελλείψεις πληρότητας του περιεχομένου του ενημερωτικού δελτίου σύμφωνα µε τις διατάξεις του Κανονισμού (ΕΚ) 809/2004. • Προβλήματα εφαρμογής ΔΛΠ / ΔΠΧΠ που επηρεάζουν τις πληροφορίες που παρατίθενται στο ενημερωτικό δελτίο. • Τις περισσότερες φορές το περιεχόμενο του ενημερωτικού δελτίου δεν είναι κατανοητό με συνέπεια να απαιτούνται περισσότερες διευκρινίσεις.

15. Δημόσια Προσφορά : Διαπιστώσεις Ελέγχου Στα 2 χρόνια εφαρμογής του Ν. 3401/05, η ΕπιτροπήΚεφαλαιαγοράς έχει: • Εγκρίνει 45 ενημερωτικά δελτία εισηγμένων εταιριών, 6 ενημερωτικά δελτία εταιριών που εισήγαγαν τις μετοχές τους για πρώτη φορά στο ΧΑ. και 5 ενημερωτικά δελτία εταιριών για δημόσιες προσφορές χωρίς εισαγωγή μετοχών στο ΧΑ. • Ενημερωθεί με το πιστοποιητικό έγκρισης της αρμόδιας αρχής του κράτους – μέλους καταγωγής της εκδότριας εταιρίας αναφορικά με τις διασυνοριακές δημόσιες προσφορές με τη γνωστοποίηση 95 ενημερωτικών δελτίων.

16. 4.1 Περιπτώσεις παράβασης νομοθεσίας κεφαλαιαγοράς. Εταιρία είχε δηλώσει στο Ενημερωτικό Δελτίο αύξησης του μετοχικού της κεφαλαίου και εισαγωγής των μετοχών στο Χ.Α., ότι θα ίδρυε μία θυγατρική εταιρία. Εκ των υστέρων και μετά από έλεγχο διαπιστώθηκε, ότι η εταιρία αυτή είχε ήδη ιδρυθεί πριν την έγκριση του Ενημερωτικού Δελτίου από την ΕΚ και πριν την έναρξη διαπραγμάτευσης των μετοχών της στο ΧΑ. Λόγω της απόκρυψης αναφοράς της εν λόγω θυγατρικής στο Ενημερωτικό Δελτίο, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς διαπίστωσε, ότι οι υπεύθυνοι σύνταξης αυτού παρέβησαν τις διατάξεις του πδ 348/85 περί πληρότητας και ακρίβειας του ενημερωτικού δελτίου και τους επέβαλε τις κυρώσεις του άρθρου 76 παρ. 10 του ν. 1969/1991.

17. Προβληματισμοί ... Δεν γνωρίζουμε εάν επενδύτες έχουν στραφεί κατά των υπευθύνων προσώπωνως προς την ακρίβεια και την πληρότητα του ενημερωτικού δελτίου σύμφωνα με το άρθρο 25 του ν 3401/05 (αστική ευθύνη για το ενημερωτικό δελτίο).