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林建山 博士 DR. BERT J. LIM, PhD in Economics Management Professor and President 財團法人環球經濟社社長兼公共政策研究所所長

臺灣鐳射應用發展協會中科專題講座 中華民國九十七 (2008) 年 12 月 06 日 ( 星期六 ) 下午 13:00-14:30 SMEs 50-60 人 講座地點： 行政院國科會中部科學園區大樓一樓國際會議 廳 ( 臺中市 ). 世紀經濟危機 與 臺商因應之道 Economic Perspectives after Subprime Woes. 林建山 博士 DR. BERT J. LIM, PhD in Economics Management Professor and President 財團法人環球經濟社社長兼公共政策研究所所長

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林建山 博士 DR. BERT J. LIM, PhD in Economics Management Professor and President 財團法人環球經濟社社長兼公共政策研究所所長

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Presentation Transcript

  1. 臺灣鐳射應用發展協會中科專題講座 中華民國九十七(2008)年12月06日(星期六)下午13:00-14:30SMEs50-60人 講座地點：行政院國科會中部科學園區大樓一樓國際會議 廳 (臺中市) 世紀經濟危機與臺商因應之道 Economic Perspectivesafter Subprime Woes 林建山博士 DR. BERT J. LIM,PhD in Economics Management Professor and President 財團法人環球經濟社社長兼公共政策研究所所長 THE WORLD ECONOMICS SOCIETY The Think Tank for Policy Study since 1974 23 Lane 50, Tun-Hwa North Road, Taipei, 10552, Taiwan ROC Tel:＋886-2-87738878Fax:＋886-2-87734855 Domain:http://www.wes-ngo.org E-Mail:bertlim@wes-ngo.org 講座教授：

  2. 臺灣鐳射應用發展協會中科專題講座13:00-14:30pm December 6, 2008 世紀經濟危機與臺商因應之道 EconomicPerspectives after Subprime Woes by Dr. Bert J. Lim林建山博士 一、猛爆性的世紀危機:次貸風暴 二、轉化為結構性大蕭條? 三、新生的經濟議題 四、未來發展之探索

  3. Prelude 迎戰大蕭條 2008年11月15日G20在美國華盛頓舉行全球首腦會議，研商仿照布列敦森林模式，再造世界經濟。 經濟衰退：美國　　英國 國家破產：冰島　　阿根廷 巴基斯坦、烏克蘭、塞爾維亞、匈牙利、南韓 金融倒破：房貸公司　投資銀行　保險業　商業銀行 就業危機：ILO:2000萬人失業(2009年全球累計21,000萬人) 產業危機：汽車業　化工業 廠商危機：世界性的停關倒破潮？

  4. 1次貸風暴捲起萬尺惡浪

  5. 美國房地產價格的泡沫化 since March 2007

  6. 美國房地產價格長期趨勢圖:次貸風暴前U.S. Housing Prices: 1890 to 2007 指數/利率 Index or Interest Rate 人口百萬人 Population in Millions 1000 200 900 800 700 150 600 500 Home Prices 100 400 300 Building Costs 50 Population 200 100 Interest Rates 0 0 1880 1900 1920 1940 1960 1980 2000 2020 Year Source: Irrational Exuberance, 2nd Edition 2005, Shiller, Figure 2.1

  7. 葛林斯潘泡沫Greenspan’s bubblesby Paul Krugman October 11, 2008, 9:08 am A chart from a project I’m working on. PE ratio for S&P 500, from Shiller (10-year moving average of earnings, on right scale.) Real house prices from Case-Shiller, left scale. – Paul Krugman About the denominator: Several commenters have suggested using the price-rent ratio or the price-wage ratio instead. I’ve done that — the truth is that none of these make much difference, because rents more or less tracked the CPI as a whole, and real wages haven’t gone much of anywhere. So although this looks like a bit of an apples-and-oranges comparison, the numbers really are comparable.

  8. 美國不動產查封市場US Foreclosure Market Number of U.S. household properties subject to foreclosure actions by quarter

  9. October 10, 2008, 10:15 am The markets An ordinary day Paul Krugman FromThe Economist,1987.

  10. 全球股市市值縮水逾25兆美元 美國-8.07兆美元 印度-1.54兆美元 加拿大-1.83兆美元法國-1.636兆美元 英國-1.986兆美元 德國-1,163億美元 日本-2.16兆美元俄羅斯-8,490億美元 中國-3.06兆美元 巴西-9,840億美元 房地產損失約股市1.5倍 連動債等衍生性金融商品

  11. 2008年9月世界金融機構停關倒破潮：世界金融海嘯第二波惡浪2008年9月世界金融機構停關倒破潮：世界金融海嘯第二波惡浪 金融危機擴散至歐陸,比利時富銀行、 德克夏集團、德國貸款公司Hypo Real Estate、英國布拉福一賓利銀行 均搖搖欲墜，迫使各國政府出手救援。 美國政府向國會提交 7000億美元救市方案 美國聯準會宣布出資850億美 元.接管美國國際集團(AIG) 美國政府宣布接管 房地美與房利美 7 15 16 17 19 25 28 29 雷曼兄弟公司宣布破產, 美國銀行以500億美元收 購美林銀行 英國最大房貸公司HBOS 以120億英鎊賣給Lloyds TSB 華盛頓互惠銀行宣告倒閉, 其金融業務以19億美元標 售給摩根大通銀行. 英國布拉福一賓利銀行收歸國 有，冰島政府接管Glitnir銀行， 美國美聯銀行出售給花旗集團。 美國聯邦眾議院否決了7000億美 元救市案，道瓊大跌777點， 亞股、歐股均受衝擊。 資料來源:林建山博士(October 20,2008)之研究結果彙示.

  12. 次貸風暴促發全球經濟海嘯 金融創新 Big Bang 證券化 房地產業 美國不動產世界不動產 金融業 投資銀行商業銀行 AMCs 衍生性商品 derivatives 金融互信瓦解 信用 流動性危機 失業率 國民經濟 住宅 十 消費 工業+商業 雇用 十 產銷 裁員 汽車業+化工業+ 物價.通膨 工資推高油糧擠升 資料來源:　林建山博士(October 20,2008)之研究結果彙示.

  13. 2轉化為結構性大蕭條?

  14. 廿一世紀經濟大衰退之前景演義 第一波惡浪 第二波惡浪 第三波惡浪 August 22, 2007 September 7, 2008 ?2009 ??? 金融 機構 倒閉 工商 企業 倒閉 股市 崩盤 貨幣 貶值 大規模 經濟衰退 或 蕭條 信用 機制 破毀 衍生性 商品泡 沫化 失業率 高升 消費 緊縮 世界產銷 停滯危機 實物經濟危機 .油糧價格漲升 通貨膨脹升壓 .工資拉高式 資料來源:林建山博士(October 20,2008)之研究結果彙示.

  15. 美國金融業未來新趨勢 A.商業銀行:大者恆大，強者恆強 美國前三大，從三大(富國銀行、高盛、摩根史丹利)成形 B.中小銀行:被購併或倒閉 C.投資銀行:結束，高槓桿時代終結 D.銀行國有化: (房利美、房地美、AIG)，追逐獲利不再是唯一 E.美國可能重蹈日本覆轍，調整時間會更久

  16. 3新生的經濟議題

  17. 救市的代價:專案支出占GDP比重_還有空間？

  18. 國際救市方案透露的政策訊息 先進國家： 聯手協力共同自救 開發中國家及落後經濟體： IMF及世界銀行負責 救存款人 depositor 不救金融業務 救房貸戶 House owners 不救房貸公司 救收付體制 payment systems 不救銀行 金融體系之基礎建設事項 －如馬路與公車服務公司 經濟社會信心國民生計 資料來源:林建山博士(October 20,2008)之研究結果彙示.

  19. 企業資金水源凍縮

  20. 金融服務產業的破毀與再造 從2008年初次貸風暴後，美國司法部自三月份起展開「房貸作業專案」調查，主要就金融業者以不實資訊，對購屋者及投資人進行房貸及相關衍生性商品之詐欺。此類詐欺案可能超過五萬件，因而偵辦起訴費時。到六月，至少已查獲約150案涉及詐欺，並逮捕或起訴400餘人。隨金融危機擴大，大型金融機構破產倒閉，司法部聯邦調查局已開始對「二房」、雷曼兄弟、AIG等24家大型機構展開調查。最值得注意的，乃是第五大投資銀行貝爾斯登有兩名避險基金的經理人從事多項詐欺而遭正式起訴。 世界信用機制 之再造 Re-engineering 信用評等機構 之解構與重編組 Re-construction 全球金融界密切注意的是聯邦調查局對穆迪、標準普爾及惠譽這三大信用評等公司展開司法追究。三大信評公司乃替房貸衍生性商品氾濫成災的元凶。法國總統薩科吉在2007年G8峰會即已主張應由聯合國犯罪法庭對三大信評公司展開調查；美國證管會SEC最近完成內部檢討，認定這三大信評機構有不可推卸的缺失與責任。 ■投資銀行之崩解 ■商業銀行之局部國有化 ■信用機構之間的拆放信用問題 ■衍生性商品泡沫化之善後 ■流動性之維護 資料來源:林建山博士(October 20,2008)之研究結果彙示.

  21. 次貸肇致世界資金缺口的勻補與挹注問題 先進經濟體 信用泡沫化 ADCs Credit Meltdown 7-11兆美元 ADCs 自救籌資 三極3,000億美元 美國8,500億美元 歐盟2.3兆美元 初計3.5兆美元 救市需求下限 2.5~3兆美元 5兆美元大前研一 中國信用 。國家主權基金SWF 。外匯存底2兆美元 。持有外券外股 GCC信用 。國家主權基金SWF 。世界基金65% 。持有外券外股 其他DCs信用 new emerging economies 資料來源:林建山博士(October 20,2008)之研究結果彙示.

  22. 等待果陀--誰來救世 ? 第一世界 要二三世界來救??

  23. 世界經濟五大危局:2009展望 1. 美國及先進國家金融體系頹危崩壞掀動的世界金融海嘯 2. 全球通貨膨脹風險邁入第二波高潮 3. 中國印度經濟Chindia榮景的不能持續風險 4. 新貿易保護主義再起 5. 區域政治經濟衝突風險的衍生擴散 資料來源:林建山博士(October 01, 2008) 研究之整理彙示.

  24. 4未來發展之探索

  25. 新型的國際經濟病 國家型的經濟病症 荷蘭病 Dutch Disease 英國病 English Disease 菲律賓病 Philippine Disease • • • 國際型的經濟病症 糧食危機 food crisis 能源危機 energy crisis 金融危機 financial crisis 統理危機 governance crisis 水源危機 water crisis

  26. 未來探索之1 世界經濟新病症 “金融腫瘤病” 金融服務業部門佔GDP過度肥大的併發症 怎麼才是合宜的GDP金融結構比重?

  27. 全球衍生性金融商品（Derivatives） 國際清算銀行BIS：2007 全球衍生性金融商品 • 2003年市值100兆美元 • 2007年擴增到514兆美元 • 全球GDP 48兆美元

  28. 全球信用衍生性商品之失速發展Global Credit Derivatives 2001 to June 30, 2007; Forecast 2007 to 2032 信用貸款擔保憑證總餘額 Total credit default swap outstandings U.S.$ Trillion 1,000 1,000 886 785 800 695 2007-2032 Forecasts Based on CAGR: 12.8% for Global Credit Derivatives 616 600 546 Forecast 483 428 400 379 336 298 264 234 207 183 200 162 144 127 113 100 89 78 69 62 55 48 45 34 17 8 4 1 2 0 2001 2004 Jun-07 2009 2012 2015 2018 2021 2024 2027 2030 Source: ISDA; Lehman Brothers Fixed-Income Research

  29. 未來探索之2 世界經濟新情境 “Phillips Curves之改寫” 通膨與通縮並存的新課題

  30. 通膨與通縮並存的新課題: Phillips Curves之挑戰 通貨緊縮 deflation 通貨膨脹 inflation 實物經濟的熱脹昂揚 物料上漲　　　　工資推高 象徵經濟的急凍緊扎 ＋ 失業率 unemployment 全球平均7%的歷史高水準 工資與失業並高?

  31. 國際原油價格變動趨勢Oil Prices1994-March2008 (NYMEX Light Sweet/WTI) 美元/每桶

  32. A gathering storm? Illustration by Claudio MunozThe Economist

  33. See more detailed US federal discount rate chart:

  34. 未來探索之3 世界經濟新挑戰 “服務業貿易退縮” 服務業貿易保護主義的再起

  35. 世界物價波動的擴散性 實物之擴散 [油糧+工業品] 服務之擴散 [財+人+資訊] 直接投資 國際 投資 間接投資 國際 貿易 國際 貿易 實物貿易 服務貿易 投資取代貿易

  36. 服務業貿易GATS 的增進與抑制 境內? 境內 全球 服務 營運的 國境 界限 高度 規制的 服務業 貿易 服務業 之無國界 經營 WTO協定 次貸風暴後 實體化 跨境企業整併

  37. 未來探索之4 世界經濟關鍵新貨幣 “美元退位論” 誰會取代美元的國際任務與角色?

  38. 美國的考驗，中國的機會？ 先進國家舉債救市？ 美國如果不能以債養債，金融制度會全面崩潰 美國印鈔票救市？ 美元地位面臨考驗，人民幣地位上升？ 中國新救世主？ 中國1.9兆美元外匯存底，成了新興國家新希望，亞洲的強者誕生？ 民間部門崛起？ 巴菲特出手買高盛、GE買比亞迪，威力比美國政府大

  39. 中國外匯存底之演進趨勢 China's Foreign Exchange Reserves (1992-2006) 百萬美元 USD Billions GDP占比 Percent of GDP 50 1,200 45 1,000 40 35 800 30 25 600 20 GDP占比 Percent of GDP 400 15 百萬美元 USD Billions 10 200 5 0 0 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Source: Truman, E. (2007), “The Management of China’s International Reserves: China and a SWF Scoreboard”, Paper Prepared for Conference on China’s Exchange Rate Policy, Peterson Institute for International Economics, November 17. 39

  40. 外匯存底與主權基金 Foreign Exchange Reserves and Sovereign Wealth Funds Billions of U.S. dollars Foreign Exchange Reserves Sept. 2007 Country SWF Total d Japan 923 974 1,897 d China 1,434 263 1,696 e United Arab Emirates 43 724 767 d,e,r Singapore 152 323 423 59 357 416 Norway r Russia 415 144 415 d United States 44 299 344 s SaudiArabia 30 275 305 d 9 291 300 Netherlands d Canada 39 252 292 Taiwan 263 – 263 r Korea 257 20 255 India 240 – 240 Kuwait 18 213 231 e,r Hong Kong 141 127 165 Brazil 163 – 163 Algeria 100 46 146 d Malaysia 98 18 116 d,e Libya 74 40 114 Mexico 81 5 86 Total 4,582 4,372 8,633 d = A portion of SWF holdings is in domestic assets. e = Size of SWF is estimated. r = Reserves include SWF in whole or in part using estimates for Singapore and Hong Kong. s = The "SWF" is non-reserve holdings of international securities reported by the Saudi Arabian Monetary Agency. 40 Source: Truman (2007)

  41. 美元地位論: 歐元取代乎?協動乎?Assumptions for $/€ exchange rate and GDP growth 美元/歐元兌換率 $/euro exchange rate 經濟成長率 GDP growth 1.4 7.5 July 2005 美元/歐元兌換率 $/euro exchange rate December 2004 1.2 6 1 4.5 經濟成長率 GDP growth 0.8 3 0.6 1.5 0.4 0 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012

  42. 美元地位論: 歐元取代乎?協動乎?U.S. Trade-Weighted Dollar Major Index:1973 to November 23, 2007 1972 = 100 1972 = 100 150 150 March 1985 144 140 140 Down -36% from Feb. 2002 Peak Peak-to-Trough -39% 130 130 120 120 Feb. 2002 112 110 110 Mean =98 100 100 90 90 May 1988 80 80 88 70 70 Nov. 23, 2007 72 60 60 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 Major Index U.S. Recessions Major U.S. Dollar Crosses 2003 2004 2005 2006 Nov 26, 2007 EUR 1.4866 1.260 1.355 1.185 1.320 107.91 JPY 107.22 102.63 117.75 119.07 2.0718 GBP 1.786 1.918 1.723 1.959 CNY 8.277 8.277 8.070 7.805 7.3970 Source: Lehman Brothers Fixed-Income Research; Federal Reserve

  43. 歐元取代美元地位的前提: 歐盟貨幣體制之統理架構Synthesis of Economic Governance in EMU 歐盟央行ECB 1 Monetary policy Art. 105-113 European Council initial conversionrates Art. 123 Economic & Financial Committee + Economic Policy Committee (25 MS +ECB+NCB+EC) European Parliament European Commission Coordination & surveillance Art. 4, 98-104 Social Partners Macroeconomic Dialogue:Cologne process ESC 12 national Economic Policies Euro Group + ECOFIN Integrated Guidelines(Art.99:BEPG + 128:EG) Employment policy Luxembourg process + Lisbon agenda Fiscal policy:Excessive Deficit Procedure + Stability and Growth Pact Structural policy Cardiff process + Lisbon agenda 非單一主權國家之貨幣政策多元協議體制

  44. 未來探索之5 世界經濟新趨勢 “共產主義回朝” 國有化與萬能政府?

  45. 國家統理理念向左走 從資本主義到社會主義之路 馬克斯與列寧「共黨宣言」： 政府管制資本是通往共產主義的要徑。 第五章，國家統一掌控信貸 美國：房利美與房地美國有化 AIG變成國營企業 英國：北岩銀行、R&B銀行 收歸國有 英國首相布朗370億英鎊救蘇格蘭皇家銀行、駿懋(LLOYDS)與HBOS 荷比盧三國政府162億美元救FORTIS 比利時與法國DEXIA VA銀行 德國：HYPO REAL ESTATE600億美元 冰島前三大銀行全部收歸國有 冰島破產 美國步入長期衰退？

  46. 歐巴馬當選美國44任總統 20081104對美國與全球經濟願景的改變 深化全球政經統理的社會主義化 對外政策 對內政策 鎖國經濟 1.反FTA政策 2.提高進口關稅 3.貿易投資與人權、國安、 環保連鎖 4.「閉門自用」能源政策 抑富反商 .提高稅負 .加重資本利得稅->房屋交易重稅? .反對海外投資 1.凱因斯政策：擴大基建／內需 2.照護低所得福祉->加重財政負擔 .提高基本工資->工資帶動通膨 3.健保用學名藥衝擊生技產業創新 「美國市場」之維持與成長+ 美元地位之鞏固與穩定

  47. 未來探索之6 世界經濟新病症 “世界統理機制變革” Economic Governance 超國家的監理regulation與統理governance

  48. 從G7到G44 法國總理薩克奇： 面對全球危機，應即重建世界金融的布列敦森林體制The Bretton Woods 1944年 一盎司黃金 = 35美元 美元與黃金掛鈎 各國貨幣與美元掛鈎

  49. 金融海嘯後，新秩序的重建 從美國獨霸到多元力量的形成 德國財政部長史坦布律克的論斷： 1.美國放任市場盲目追求高報酬的模式，現在必須接受更多市場管制，並承受失去金融霸主地位的損失。 2.史坦布律克預測：今後10年，全球將進入美元、歐元、日圓和人民幣「四大貨幣」主導的交易世界，而且，若少了中國和俄羅斯的配合，七大工業國(G7)將無法單獨解決金融問題

  50. 布列敦森林體制1945-1970: Bretton Woods System • Bretton Woods System • International Monetary Fund (IMF) • International Bank for Reconstruction and Development (World Bank) • General Agreement on Tariffs and Trade (GATT) • Dominance of system by USA • Marshall Plan • Decolonization • Complete mechanization of agriculture • Green Revolution • Challenging theory: Communism

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