第九章收益分配

第九章收益分配 第二节　股利政策

【案例导入】 【例1】某公司2006年在提取了公积金之后的税后净利润为2000万元，2007年的投资计划需要资金2200万元。公司目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。若公司采用剩余股利政策，则2006年末可发放多少股利？每股股利是多少？ • 【例2】某公司2006年实现的税后净利为1000万，若2007年的投资计划所需资金800万，公司的目标资金结构为自有资金占60%。 • （1）若公司采用剩余股利政策，则2006年末可发放多少股利？ • （2）若公司发行在外的普通股股数为1000万股，计算每股利润及每股股利。 • （3）若2007年公司决定将公司的股利政策改为逐年稳定增长的股利政策，设股利的逐年增长率为2%，投资者要求的必要报酬率为12%，计算该股票的价值。 • （4）若该股票目前的市价为6元，则该公司股票能否购买？

本节结构 • 第二节　股利政策 • 一、剩余股利政策 • 二、固定或稳定增长股利政策 • 三、固定股利支付率政策 • 四、低正常股利加额外股利政策 • 重点：股利政策的含义、评价和适用范围

【知识讲解】 • 股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。企业的净收益可以支付给股东，也可以留存在企业内部，股利政策的关键问题是确定分配和留存的比例。通常可供选择的股利政策包括：剩余股利政策、固定或稳定增长股利政策、固定股利支付率政策及低正常股利加额外股利政策。

【知识讲解】 • 一、剩余股利政策 • （一）政策涵义 • 　　剩余股利政策，是指根据MM理论，公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。 • 【注意】公司的股利政策不应当破坏最佳资本结构。

【知识讲解】 • （二）评价 • 优点:留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。 • 缺点:股利发放额就会每年随投资机会和盈利水平的波动而波动。剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。 • （三）适用范围 • 　　一般适用于公司的初创阶段。

【知识讲解】 • 二、固定或稳定增长股利政策 • （一）政策涵义 • 　　固定或稳定增长股利政策，是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。在固定或稳定增长的股利政策下，首先确定的是股利分配额，而且该分配额一般不随资金需求的波动而波动。 • 【背景】为了避免通货膨胀对股东收益的影响，达到吸引投资的目的。

【知识讲解】 • （二）评价 • 优点: • 1.固定或稳定增长的股利政策可以传递给股票市场和投资者一个公司经营状况稳定、管理层对未来充满信心的信号，这有利于公司在资本市场上树立良好的形象、增强投资者信心，进而有利于稳定公司股价。 • 2.固定或稳定增长股利政策，有利于吸引那些打算做长期投资的股东，这部分股东希望其投资的获利能够成为其稳定的收入来源，以便安排各种经常性的消费和其他支出。

【知识讲解】 • 缺点: • 1.固定或稳定增长股利政策下的股利分配只升不降，股利支付与公司盈利相脱离，即不论公司盈利多少，均要按固定的乃至固定增长的比率派发股利。 • 2.在公司的发展过程中，难免会出现经营状况不好或短暂的困难时期，如果这时仍执行固定或稳定增长的股利政策，那么派发的股利金额大于公司实现的盈利，必将侵蚀公司的留存收益，影响公司的后续发展，甚至侵蚀公司现有的资本，给公司的财务运作带来很大压力，最终影响公司正常的生产经营活动。 • （三）适用范围 • 　　固定或稳定增长的股利政策一般适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。

【知识讲解】 • 三、固定股利支付率政策 • （一）政策涵义 • 　　固定股利支付率政策，是指公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率，股利支付率一经确定，一般不得随意变更。固定股利支付率越高，公司留存的净收益越少。在这一股利政策下，只要公司的税后利润一经计算确定，所派发的股利也就相应确定了。

【知识讲解】 • （二）评价 • 优点: • 1.采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。 • 2.从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。

【知识讲解】 • 缺点: • 1.传递的信息容易成为公司的不利因素。固定支付率的股利政策将导致公司每年股利分配额的频繁变化。而股利通常被认为是公司未来前途的信号传递，那么波动的股利向市场传递的信息就是公司未来收益前景不明确、不可靠等，很容易给投资者带来公司经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象。 • 2.容易使公司面临较大的财务压力。如果公司的现金流量状况并不好，却还要按固定比率派发股利的话，就很容易给公司造成较大的财务压力。 • 3.缺乏财务弹性。在固定股利支付率政策下，公司丧失了利用股利政策的财务手段和方法。 • 4.合适的固定股利支付率的确定难度大。

【知识讲解】 • （三）适用范围 • 　　固定股利支付率政策只是比较适用于那些处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。

【知识讲解】 • 四、低正常股利加额外股利政策 • （一）政策涵义 • 　　低正常股利加额外股利政策，是指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈利情况较好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的额外股利。

【知识讲解】 • （二）评价 • 优点: • 1.低正常股利加额外股利政策赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放上留有余地和具有较大的财务弹性，同时，每年可以根据公司的具体情况，选择不同的股利发放水平，以完善公司的资本结构，进而实现公司的财务目标。 • 2.低正常股利加额外股利政策有助于稳定股价，增强投资者信心。 • 　　低正常股利加额外股利政策既吸收了固定股利政策对股东投资收益的保障优点，同时又摒弃其对公司所造成的财务压力方面的不足，所以在资本市场上颇受投资者和公司的欢迎。

【知识讲解】 • 缺点: • 1.由于年份之间公司的盈利波动使得额外股利不断变化，或时有时无，造成分派的股利不同，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉。 • 2.当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常股利”，而一旦取消了这部分额外股利，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而可能会引起公司股价下跌的不良后果。 • （三）适用范围 • 　　盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业。

【案例解析】 • 【例1】某公司2006年在提取了公积金之后的税后净利润为2000万元，2007年的投资计划需要资金2200万元。公司目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。若公司采用剩余股利政策，则2006年末可发放多少股利？每股股利是多少？ • 【解析】 • 　　按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为： • 2200×60%=1320（万元）

【案例解析】 • 按照剩余股利政策的要求，该公司2006年度可向投资者分红的数额为： • 2000-1320=680（万元） • 　　假设该公司当年流通在外的普通股为1000万股，则每股股利为： • 680/1000=0.68（元/股）

【案例解析】 • 【例2】某公司2006年实现的税后净利为1000万，若2007年的投资计划所需资金800万，公司的目标资金结构为自有资金占60%。 • （1）若公司采用剩余股利政策，则2006年末可发放多少股利？ • （2）若公司发行在外的普通股股数为1000万股，计算每股利润及每股股利。 • （3）若2007年公司决定将公司的股利政策改为逐年稳定增长的股利政策，设股利的逐年增长率为2%，投资者要求的必要报酬率为12%，计算该股票的价值。 • （4）若该股票目前的市价为6元，则该公司股票能否购买？

【案例解析】 • 【解析】 • （1）投资所需自有资金=800×60%=480（万元） • 　　向投资者分配额=1000-480=520（万元） • （2）每股利润=1000/1000=1（元/股） • 　　每股股利=520/1000=0.52（元/股） • （3）股票的价值=0.52（1+2%）/（12%-2%）=5.30（元） • （4）由于目前股票价值低于市价，所以该公司股票不宜购买。

The End！

第九章 收益分配