Различающая способность аналитиков ценных бумаг

1. Различающая способностьаналитиков ценных бумаг Диденко Александр, Вадим Сурин Международная финансовая лаборатория МФФ

2. Что исследуем • В какой степени • крайние различия во взглядах аналитиков на доходности ценных бумаг • отражаются в экстремальных последующих доходностях (положительных и отрицательных) этих бумаг • Т.е. если аналитики рекомендуют купить А и продать Б, насколько велика будет разность доходностей А и Б • Т.е. умеют ли аналитики загодя отличать А и Б

3. Почему это важно • Цель рынка – своевременное и точное отражение релевантной информации в цене актива • Рынок эффективен если справляется с этим (гипотеза об эффективности) • Рынок будет справляться, если: • множество независимых участников будут • тщательно и быстро изучать информацию об активах • и действовать на основании полученных результатов

4. Типичные вопросы • Добавляют ли аналитики ценности на индивидуальном и агрегированном уровне? • Сверх информации в открытом доступе? • ассимметрия в пользе между местными/заграничными sell-side/buy-side аналитиками, на развитых/развивающихся рынках • Ценовая манипуляция • Поведенческие отклонения • Детерминанты успеха

5. Прежние свидетельства: 2000-2013 • «Гламурные акции» • Ортогональность рекомендаций 8 другим переменным • Агрегированные рекомендации коррелируют с изменением индекса • Совмещать рекомендации по направлению с рекомендациями по уровню полезно • Реакция на рекомендацию продавать сильнее чем на рекомендации покупать • Зарубежные аналитики сильны в рекомендациях на покупку, местные – на продажу

6. Наш датасет и метод • Мнения рейтингуются от 1 до 5 и агрегируются • strong buy = 5, strong sell = 1 • Квантильные, взвешенные по капитализации портфели, ребалансируемые помесячно • KС-тест статистических различий между распределениями доходностей «портфелей мнений»

7. Почему так • Любой другой метод порождает проблему двойной гипотезы (Fama) • Мы не делаем предположений о том, какая доходность является «нормальной» • Т. е. объяснимой «общепринятыми» факторами • Т.к. не знаем что такое «общепринятые» • Просто смотрим: • если аналитики рекомендуют купитьодно, а другое – продать, • имеет ли это различие какое то значение для дальнейшей динамики • Для этого используем непараметрический тест • То есть делаем минимум предположений на максимально большой выборке чтобы получить сильный результат

8. Результат

9. Результати вывод • Сильных эмпирические свидетельств различающей способности аналитиков почти нет • Противоположных свидетельств много

10. Обсуждение • Возможные причины • рынок не реагирует на рекомендации вообще • рынок реагирует но слишком быстро