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선물을 활용한 환리스크 관리. 투자금융실. http://www.hyundaifutures.com. 자료번호 2001-2. 목차. 최근 환율변동추이 분석 확률모형에 따른 향후 환율움직임의 구간예측 국내기업 환리스크 관리현황 선물을 활용한 환리스크 관리 선물거래의 개요 헤지사례 KOFEX 달러통화선물 통화옵션소개 실무 활용 절차. 1. 최근 환율 변동 추이 분석. JPY/USD 등 주요국 환율 KRW/JPY 환율 무역수지 ( 월초약세 , 월말강세 ) FDI( 외국인 직접투자 ) 규모
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선물을 활용한 환리스크 관리 투자금융실 http://www.hyundaifutures.com 자료번호 2001-2
목차 • 최근 환율변동추이 분석 • 확률모형에 따른 향후 환율움직임의 구간예측 • 국내기업 환리스크 관리현황 • 선물을 활용한 환리스크 관리 • 선물거래의 개요 • 헤지사례 • KOFEX 달러통화선물 • 통화옵션소개 • 실무 활용 절차
JPY/USD 등 주요국 환율 KRW/JPY 환율 무역수지(월초약세, 월말강세) FDI(외국인 직접투자) 규모 기타: 내수 관련지표, 실업률, 물가지표, 외환보유고, 외화 예금잔고 등 최근의 KRW/USD 환율 결정 주요 요인
주요 환율 예측 Source: Morgan Stanley Dean Witter(FX Pulse, 2002년 1월 11일)
금융감독원의 최근 환리스크 관련동향 • 5월 14일부터 3000여개 기업의 외환리스크 관리시스템 집중점검 실시 • 2002년 1월부터 기업외환리스크 관리제도 시행 • 은행들의 환리스크 관리대상 기업을 총 여신 10억원 이상으로 확대. • 기업규모에 따른 관리의 차별화(대기업 vs 중소기업) • 평가항목의 간소화(14개 10개) 등 • 은행은 거래기업의 신용평가시 일정비율(약10%)을 자율적으로 반영하여 신용등급을 결정하여 여신금리 등에 적용 • 배경: 외환자유화,국제외환시장 불안 등에 따른 원.달러 환율 변동폭 확대로 기업의 환리스크 노출 증가
2. 확률모형에 따른 향후 환율 움직임의 구간 예측 엑셀 프로그램 확률구간의 활용
3. 국내기업 환리스크 관리현황 단위: % 대상: 무역업체 등 324개 기업(대기업 128, 중소기업 196) 기간: 2001년 5월 31일 ~ 2001년 6월 16일
4. 선물을 활용한 환리스크 관리 (1) 선물거래의 개요 - 선물가격의 형성 - 선물가격 결정이론 - 현물보유비용모형 - 시장형태
선물가격의 형성 • 자유경쟁시장에서의 가격결정과 같은 과정으로 선물가격 결정 • 수요측면(선물매수세력):매입헤저, 투기매입자, 차익거래자 • 공급측면(선물매도세력):매도헤저, 투기매도자, 차익거래자 ※선물가격은 시장상황에 따라 일시적으로 이론가격 범위을 벗어날 수 있슴.
선물가격 결정이론 • 선물가격 결정에 영향을 주는 요인: 현물보유비용, 미래의 기대치, 미래에 대한 위험부담 등(미래의 가격을 현재의 가치로 평가하기 때문)
현물보유비용모형(Cost of Carry Model) • 개요 현물보유비용모형- 선물가격은 그 시점의 현물가격에 만기까지의 현물보유비용에 의해 결정 * 이론적 선물가격= 현물가격 + 보유비용 보유비용(Cost of Carry): 이자, 창고료, 보험료, 운송료 등 현물의 보유에 소요되는 비용. 비용에는 음의 비용, 즉 수익이 포함되므로 결과적으로 보유비용 = 비용 –수익 • 베이시스(basis) • 베이시스의 개념: 현물가격과 선물가격의 차이. • 즉 베이시스= 현물가격-선물가격 또는 선물가격-현물가격
시장의 형태 • 정상시장(normal market):근월물과 원월물, 이의 가격관계 또는 현물가격과 선물가격 사이의 이론적인 관계를 반영하는 시장 • 비정상시장(Inverted market):이론적인 가격관계에서 괴리되어 그 역의 관계가 성립하는 시장 • 보유비용이 0보다 큰 경우 시장의 형태
헤지거래 사례(1) - 매수헤지 • 2001년 12월 16일 현재 K&R무역㈜는 2002년 1월10일 원자재 수입대금 USD50,000을 결제키로 함. (달러화 가치상승에 대한 위험에 노출) • 현재 환율 상황: • 현물환율: KRW1,270.00/USD • 1월물 선물환율: KRW1,271.60/USD • 대금결제시 환율 상황: • 현물환율: KRW1,300.00/USD • 1월물 선물환율: KRW1,300.20/USD
헤지거래 사례(2) - 매도헤지사례 • 2001년 12월16일 현재 K&R무역㈜는 2002년 1월10일 수출대금 USD150,000이 인도될 예정(달러화 가치하락에 대한 위험에 노출) • 현재 환율 상황: • 현물환율: KRW1,270.00/USD • 1월물 선물환율: KRW1,273.00/USD • 대금인수시 환율 상황: • 현물환율: KRW1,220.00/USD • 1월물 선물환율 : KRW1,220.40/USD
스프레드 거래 • 동일한 대상물 중 결제월이 다른 종목 또는 대상물은 다르지만 가격움직임은 유사한 선물 계약간의 가격차이가 확대 또는 축소될 것을 예상하고, 유사한 선물계약간을 동시에 매매하여 이익을 얻으려는 투자형태 • 결제월간 스프레드: 동일한 종목을 대상으로 결제월이 다른 두개의 선물을 매매 • 종목간 스프레드: 두 개 이상의 종목들이 일정한 상관관계를 유지할 때, 동일한 결제월의 서로 다른 두 개의 선물을 매매 • 시장간 스프레드: 동일한 상품을 서로 다른 거래소에서 매매
헤지거래 사례(3) - 결제월간 스프레드 • 만기가 다른 선물계약의 가격들이 서로 변동폭이 다르다는 것을 전제로 하여 포지션을 구축하게 된다는 특징 수출입이 시차를 두고 발생하는 경우 • 구체적 기법은 가격차의 확대(축소) 전망시에는 상대적으로 높은(낮은) 가격의 선물을 매입함과 동시에 낮은(높은) 가격의 선물을 매도한 후 예상대로 가격이 변동하면 처분하는 거래유형
달러통화선물의 상품소개 • 계약단위 • USD50,000 • 결제월주기 • 당월물포함 연속 3개월 + 3, 6, 9, 12월 • 상장결제월 수 • 6개 • 결제월가격표시방법 • 원(U$1 당) • 최소가격변동폭 • 0.1원 • 1 틱(tick)의 가치 = ₩ 5,000 • 일일가격제한폭 • 설정하지 않음
달러통화선물의 상품소개(계속) • 포지션 한도 • 거래소가 필요하다고 판단할 경우 설정할 수 있음 • 거래시간 • 월 ~ 금: 9:30 ~ 16:30(점심시간 없이 연속 거래) • 최종거래일: 9:30 ~ 11:30 • 최종거래일 • 최종결제일 직전 2 영업일 • 최종결제일 • 결제월 세번째 수요일(단, 당일이 휴일일 경우에는 익영업일로 순연함)
달러통화선물의 상품소개(계속) • 일일정산가격 • 시장 종료 직전 일정시간 동안의 체결 가격을 거래량으로 가중 평균한 가격을 정산가격으로 함 • 1항에 의해 정해진 일정시간 동안 체결된 가격이 없을 경우, 당해 일정시간 직전의 체결가격을 정산가격으로 함. 단, 당해 체결가격보다 시장 종료시점에 남아 있는 매수(매도)가격이 높(낮)은 경우에는 당해 매수(매도)가격을 정산가격으로 함. • 2항에서 정해진 정산가격이 적절하지 않다고 판단되는 경우, 기타 예외적인 상황이 발생할 경우 거래소가 당일의 시장 상황을 반영하여 결정함
달러통화선물의 상품소개(계속) • 최종결제방법 • 실물인수도(Physical Delivery Settlement) • 최종거래일 시장 종료시점의 최종결제가격을 인수도 금액으로 함 • 최종결제가격 산정방식은 일일정산가격 산정방식과 동일함 • 최종 결제일 달러와 원화를 교환함 ※ 시장 개설시 법률적 규제로 실물인수도가 불가능할 경우에는 현금결제방식으로 최종결제함
옵션을 통한 환리스크 헷지 • 수입대금 결제시 • 콜옵션 매수 • 수출대금 결제시 • 풋옵션 매수 • Excel 예제
달러통화옵션의 상품소개 • 대상기초물 • 달러(USD) • 행사유형 • 유럽식(European Style) • 계약 단위 • USD10,000 • 결제월 주기 • 연속 3개월 및 3, 6, 9, 12월물 • 상장 결제월 수 • 4개 결제월(연속 3개월물과 3, 6, 9, 12월 주기 중 최근월물 1개)
달러통화옵션의 상품소개(계속) • 행사가격의 수 및 간격 • 각 결제월별 ITM 2개, ATM 1개, OTM 2개 - 25원 • 신규 시리즈 상장방법 • 시가가 2번째로 높은(낮은) 행사가격 위(아래)로 움직이면 다음 날 신규 시리즈 상장 • 예시 • 행사가격이 1300, 1325, 1350, 1375,1400인데 당일 장 종료시 현물가격이 1380이 되면 행사 가격 1425인 신규시리즈를 익일 상장함
달러통화옵션의 상품소개(계속) • 프리미엄 호가단위 • 프리미엄이 25원 이상일 때: 0.2원 • 1 tick =2,000원 ( 10,000 X 0.2) • 프리미엄이 25원 미만일 때: 0.1원 • 1 tick = 1,000원 (10,000 X 0.1) • 일일가격제한폭 • 없음 • 포지션 한도 • 거래소가 필요하다고 판단할 경우 설정할 수 있음
달러통화옵션의 상품소개(계속) • 거래시간 • 월 ~ 금 : 09:30 ~ 16:30 • 최종거래일 : 09:30 ~11:30 • 최종거래일 및 만기일 • 최종거래일 : 결제월 3번째 수요일 직전 2 영업일 • 최종거래일이 만기일 • 최종결제일 • 결제월 3번째 수요일(단, 당일이 휴일일 경우 익영업일로 순연함)
달러통화옵션의 상품소개(계속) • 프리미엄 수수 • 거래일 익영업일 오전 12시까지 • 증거금 • 옵션 매도자 : 거래 체결 전 사전 증거금 징수, 거래체결 후 OMS Ⅱ 시스템에 의해 계산/조정(매일 조정됨) • 행사 및 배정 • 회원은 최종거래일 고객의 행사거부 요청을 취합하여 장 종료 후 일정 시간 이내에 거래소에 신청 • 거래소는 행사거부 요청이 접수되지 않은 포지션에 대하여 거래소가 정한 기준에 따라 ITM 옵션을 자동 행사함 • 회원은 자동 행사된 모든 포지션에 대해 개별 고객계좌 단위로 옵션행사를 통지함 • 최소 행사단위는 두지 않음
실무활용절차 • 계좌개설(현대선물 지점, 현대증권 지점, 국민은행(구 주택은행 지점)) • 거래시간 • 월~금 : 9:30~16:30(점심시간 없이 연속 거래) • 최종거래일 : 9:30~11:30 • 원월물 거래 희망시 • 전화로 현대선물에 가격 문의 및 확정 • 고객과 현대선물이 동시에 매수도 주문 • 거래체결