第十二章国际财务管理

第十二章国际财务管理 主讲人：晏志高

第三节股利支付与股利政策 第二节利润管理第一节营业收入管理随着全球一体化趋势的加强，越来越多的企业参与国际竞争，在从事跨国性经营活动中如何组织好财务活动，处理好财务关系意义重大

知识要点： • 1.国际财务管理的概念及特点。 • 2.国际投资的方式及种类，国际投资决策的基本方法。 • 3.国际财务筹资的方式，股票筹资和债券筹资的成本计算。

第一节国际财务管理概述 • 一、国际财务管理的概念 • 国际财务管理是财务管理的一个新领域，它主要是研究国际企业从事跨国性生产经营活动而在组织财务活动、处理财务关系时所遇到的特殊问题。 • 二、国际财务管理的特点 • （一）复杂性 • （二）风险性 • 三、国际财务管理的产生背景 • （一）产品市场的国际化 • （二）金融市场的国际化

第二节国际投资管理 • 国际投资也称境外投资或海外投资，是指投资者将其资本投放到本国之外，以期获得收益的经济行为。 • 一、国际投资方式及种类 • （一）国际直接投资 • 1.国际直接投资的形式 • 国际直接投资是指投资者在国外举办并经营企业，通过直接控制或参与其生产经营管理以取得利润的投资活动。 • 2.国际直接投资的特点 • （1）国际投资环境复杂。 • （2）国际投资风险大。 • （3）国际投资币种多。 • （4）国际投资评估难度大。

（二）国际间接投资 • 国际间接投资即国际证券投资，是指投资者在国际金融市场上购买其他国家政府、金融机构和企业发行的债券以及公司股票的一种投资行为。 • 1.国际证券投资的特点 • （1）国际证券投资流动性大、风险性小。 • （2）国际证券投资具有自发性和频繁性。 • 2.国际证券投资的种类 • （1）按投资的目的不同可分为短期投资和长期投资。 • （2）按投资对象的不同可分为债权性证券投资、权益性证券投资和混合性证券投资。 • （3）按投资收益是否固定可分为固定收益证券和变动收益证券。

3.影响国际证券投资的因素 • 国际证券投资的流量及流向受多种因素的影响，除政治因素外，还取决于利率、汇率、风险性及各国的偿债能力等。 • （1）利率差异。 • （2）汇率变动。 • （3）风险水平。 • （4）通货膨胀。 • （5）偿债能力。

4.国际证券投资的风险和收益 • 国际证券投资风险与国内证券投资风险虽然涉及的范围和产生风险的具体原因有差别，但其原理是一致的，都可分为系统风险和非系统风险两类。 • 以本币表示的收益率不仅取决于外币证券以外币表示的收益率的高低，而且还取决于汇率的变动。外币证券投资的本币收益率可按以下公式计算： • K1＝（1+K2）*（1+r）-1 • K1代表本币表示的收益率；K2代表外币表示的收益率；r代表外币对本币汇率变动百分比。

二、国际投资决策 • 国际投资决策与国内投资决策有许多共同之处，它们所运用的基本原则和方法是相同的，但由于国际投资环境比较复杂，需要注意下列问题： • （一）进行可行性研究 • （二）采用灵活的投资及管理方式 • （三）购买保险以减少风险 • （四）加强管理减少经营风险 • （五）进行周期性的国际投资风险分析 • （六）国际投资的现金流量更加难以预测

第三节国际筹资管理 • 一、国际资金来源 • 筹资渠道是指企业筹集资金的来源和通道，它代表了资金的源泉和流量。国际企业的资金来源及其途径是多方面的，概括起来，大致有以下四个方面： • （一）来自国际企业内部的资金 • （二）来自母公司本土国的资金 • （三）来自子公司东道国的资金 • （四）来自国际间的资金

二、国际筹资方式 • （一）接受国际直接投资 • 接受国际直接投资是指企业按照“共同出资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则，从国外吸收投资的一种方式。 • 1.接受国际直接投资的种类 • 接受国际直接投资按投资主体的不同分为：接受国外个人投资、国外法人投资。随着我国对外开放的不断深入，吸收外商投资逐渐成为企业筹资的重要方式，中外合资、合作经营企业成为我国重要的企业组织形式

2.接受国际直接投资的出资方式 • 企业在接受国际直接投资时，投资者可以用现金、实物（包括厂房、设备、材料）及无形资产等作价出资。 • 3.接受直接投资的优缺点 • 接受直接投资的优点：①有利于尽快形成生产能力 • ②有利于增强企业信誉。 • ③有利于降低财务风险。 • 接受直接投资的缺点：①资金成本较高。 • ②容易分散企业控制权

（二）发行国际股票 • 1.在境外发行股票的一种有效形式——存托凭证 • 存托凭证也叫存股证或存券证（Depositary Receipt，简称DR），是指可以流通转让的、代表投资者对非本国证券所有权的证书，是为了方便证券跨国交易和结算而设立的原证券的替代形式。它是由本国银行开出的外国公司证券保管凭证。

2.外币股票的成本 • 外币股票成本与本币股票成本的测算方法基本相同，所不同的是要将发行外币股票收入的外汇按发行时的汇率折算为本币。 • 如果企业发行的是优先股，则其成本的计算公式为： • ＝　　　　　　　　 • 代表优先股成本；D代表优先股每年的股利；代表发行优先股总额；f代表优先股筹资费率。

3.发行国际股票筹资的优缺点 • 利用国际股票筹资具有以下优点： • （1）可以为企业发展筹集大量外汇资金。 • （2）与借入外债相比，国际股票筹资风险较小。 • （3）与从国外银行借款相比，国际股票筹资具有广泛性、公开性和灵活性，便于广泛吸收国外企业、单位、个人手中的闲散资金。 • （4）可以弥补通过接受国际直接投资而形成的中外合资经营企业的弱点。创办中外合资企业时，往往存在着外商不愿意以现汇出资，而以实物和无形资 • 产出资时可能会出现虚报价格等问题，发行股票筹资可以克服上述缺点。 • （5）发行国际股票有利于提高我国企业在国际上的知名度，为我国企业开拓国际市场创造条件。 • 但是，发行国际股票筹资也存在一定弊端，即资金成本较高。

（三）发行国际债券 • 国际债券是指债券发行者在国际金融市场上以外国货币为面值发行的一 • 种有价证券。 • 1.国际债券的发行费用。发行国际债券，除定期向债券持有人支付利息外，还要支付各种发行费用，一般包括两类：一是最初费用，即债券发行前和发行时发生的各项费用，具体包括：承销（代销）手续费、代理人手续费、印刷费、律师费、上市费用及其他各种杂费；二是期中费用，主要包括债券管理费、付息手续费及还本手续费。

2.测算国际债券成本的方法 • 如果不考虑资金的时间价值及溢折率，债券资金成本的计算公式为： • ＝　 • 代表债券成本；代表债券票面价值；I代表债券年利息额；T代表所得税税率；f代表筹资费率。

如果考虑资金的时间价值及溢折率，债券资金成本的计算公式为：如果考虑资金的时间价值及溢折率，债券资金成本的计算公式为： • ＝ • 公式中：代表第t年的利息费用（指期中费用）；代表债券的发行价格；g代表溢折率；i代表债券资金成本；其他符号含义同前面的公式。

3.发行国际债券筹资的优缺点 • 发行国际债券筹资的优点是： • ①与国际商业银行贷款相比，债券利率一般略低于银行贷款利率。 • ②与国际商业银行贷款相比，债券的还款期较长。 • ③债券偿还方式比较灵活。 • ④不会使控制权旁落。 • 发行国际债券筹资的缺点是：准备工作时间长，审查严格，提供资料和手 • 续较复杂，发行后仍要注意债券市场动态等。

（四）国际信贷 • 1.国际信贷的分类 • （1）按贷款来源不同，可分为外国政府贷款、国际金融组织贷款、国际商业银行贷款、出口信贷和混合贷款等。 • （2）按贷款期限不同，可分为短期贷款、中期贷款和长期贷款。 • （3）按贷款利率是否浮动，可分为固定利率贷款和浮动利率贷款。 • （4）按贷款利率水平不同，可分为高息贷款、中息贷款、低息贷款和无息贷款。 • （5）按贷款借用和偿还方式不同，可分为统借统还贷款、统借自还贷款和自借自还贷款。 • （6）按外汇资金来源不同，可分为直接贷款、转贷贷款和银团贷款。

2.国际信贷筹资的成本 • 国际信贷筹资的成本是指企业从国外筹措和使用外汇借款所付出的代价， • 影响国际信贷筹资成本大小的因素主要包括： • ①利息率。贷款银行收取的利息是影响筹资成本的基本因素。 • ②筹资费用。筹资费越大，借款成本就越高。 • ③汇率。外汇借款从借入到偿还由于汇率变化使折合为人民币的金额增多或减少，其差额称为外币折合差额。 • ④所得税税率。

（1）短期外汇借款成本的测算。短期外汇借款一般不需要支付管理费用，它的成本主要包括利息支出和外币折合差额，计算公式为：（1）短期外汇借款成本的测算。短期外汇借款一般不需要支付管理费用，它的成本主要包括利息支出和外币折合差额，计算公式为： • ＝ • 代表外汇借款成本；B代表外汇借款本金（以外币表示）；i代表年利息率；，代表借款、还款时的汇率；T代表所得税税率

（2）中长期外汇借款成本的测算。由于中长期借款时间长，各年的汇率都会有变化，不能只根据某一年的数据来计算，也不能将不同时点的数据简单地相加减，而应考虑货币的时间价值。计算公式为：（2）中长期外汇借款成本的测算。由于中长期借款时间长，各年的汇率都会有变化，不能只根据某一年的数据来计算，也不能将不同时点的数据简单地相加减，而应考虑货币的时间价值。计算公式为：＝＋　　　 • f代表筹资费率；代表第t年的平均年利息率；代表第t年的平均汇率；代表还款时的汇率；其余要素含义同上述公式。

（五）国际补偿贸易 • 1.国际补偿贸易的概念和形式 • 国际补偿贸易是指国外厂商向国内企业提供机器设备、技术、专利、各种服务等作为贷款，待项目投产后，国内企业以该项目的产品或双方商定的其他 • 办法予以补偿。

国际补偿贸易的形式主要有： • （1）直接产品补偿。 • （2）间接产品补偿。 • （3）加工费补偿。 • （4）租赁补偿。 • （5）部分补偿、部分付汇。

2.国际补偿贸易的优缺点 国际补偿贸易的优点主要有： ①通过补偿贸易，引进先进的机器设备或技术，有利于搞好企业的技术改造，提高企业技术水平和劳动生产率。 ②利用补偿贸易，引进设备、技术不需要动用外汇，有利于解决扩大进口和缺少外汇的矛盾。 ③补偿贸易把进口与出口结合起来，有利于扩大商品的出口。 ④补偿贸易对于设备、技术出口方的好处主要是可以扩大商品进口，同时又可减少信贷风险，可以得到比较稳定的廉价的原料、配件、半成品的来源，可以通过转售或包销返销产品获得一定的商业利润。国际补偿贸易也存在一些缺点，主要是： ①补偿贸易内容复杂，涉及到信贷、生产和流通领域，所以进行起来比较困难。 ②买方付出的代价较高。出口方提供的机器设备、技术的价格通常包含较高的利润。 ③机器设备出口方对补偿产品的规格、质量和交货期限等方面要求很严，往往还借口销售市场情况不好，对补偿产品进行压价。

（六）国际租赁 • 1.国际租赁的概念和形式 • 国际租赁是不同国籍当事人之间的租赁，是直接利用外资的一种信贷方式，对出租人来说，它是一种通过信贷取得利润的方式；对承租人来说，则是一种筹措资金的方式。按租赁按期限长短，可分为短期租赁、中期租赁和长期租赁；按租赁形式分主要有经营租赁和融资租赁。

2.国际租赁的利弊 • （1）对承租人的利弊。 • 对承租人而言，国际租赁的好处是：①从国外租入设备，实质上等于筹措一笔相当于设备价款的外资，即可取得全额的资金融通；②银行中长期贷款的利率一般是浮动的，而租赁合同规定的各期租金是固定的，因此企业容易计算成本，对投资更有把握；③租赁期限可以比银行信贷期限长；④通过租赁可以加快引进外国先进技术设备，而且手续简便。 • 对承租人而言，国际租赁也有一定缺点：①租赁费较高，租金总额一般相当于设备售价的130％，甚至更高，因为租金中包括设备买价、利润、手续费及其他费用；②承租人对租赁物只有使用权，不能自由处置和改进。

（2）对出租人的利弊。 • 对出租人而言，国际租赁的好处是：①通过国际租赁，可以扩大机器设备等商品的出口，增加营业收入；②出租人可以用租赁物作抵押，从银行取得贷款；③出租人可以得到减税的好处。 • 对出租人而言，国际租赁的缺点是：①租赁业务与商品销售相比，收回资金时间长，影响资本的周转，在一定程度上也影响利润；②在租赁期内，租赁 • 物仍属于出租人所有，要承担风险。

三、国际筹资决策 • 企业筹集和利用外资，事前要制定好规划，进行可行性研究，预测利用外资的数额、成本、效益和风险，做出正确的筹资决策。其决策的目标是，在充分防范各种风险的前提上，从多种渠道，以尽可能低的资金成本，用最灵活简便的方式，及时、适量地获得企业发展和生产经营所需的外汇资金，并合理使用，实现最佳效益。

思考题 • 国际筹资有哪些方式？ • 国际债券成本的计算方法。 • 国际投资决策的基本方法。

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第十二章 国际财务管理