1 / 51

הנדסה פיננסית

הנדסה פיננסית. צבי וינר mswiener@mscc.huji.ac.il 02-588-3049. השקעות בסיסיות. מניות אגחים + הלוואות מטבעות סחורות נדל"ן. נגזרות פיננסיות. אופציות בסיסיות חוזים עתידיים (Forwards and Futures) סוופים (Swaps) אופציות אקזוטיות סטרקצ'ורים (structured products). K.

dandre
Download Presentation

הנדסה פיננסית

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. הנדסה פיננסית צבי וינר mswiener@mscc.huji.ac.il 02-588-3049

  2. השקעות בסיסיות • מניות • אגחים + הלוואות • מטבעות • סחורות • נדל"ן http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  3. נגזרות פיננסיות • אופציות בסיסיות • חוזים עתידיים (Forwards and Futures) • סוופים (Swaps) • אופציות אקזוטיות • סטרקצ'ורים (structured products) http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  4. K אופציה רכש אירופית אופציה נכס בסיס http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  5. K אופציית מכר אירופית אופציה K נכס בסיס http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  6. אופציות ברירה צבי וינר mswiener@mscc.huji.ac.il 02-588-3049

  7. אופציית ברירה לקוח מפקיד 100 ₪ היום ומקבל בסוף שנה את המקסימום בין הצמדה לדולר + ריבית דולרית לבין הצמדה לאירו +ריבית אירו. איך הבנק צריך לגדר את התוכנית? http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  8. אופציית ברירה נגדיר: שער הדולר ביוםt At שער האירו ביום tBt ריבית דולרית מובטחת RA ריבית אירו מובטחת RB כמות דולרים מובטחת QA כמות אירו מובטחת QB http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  9. אופציית ברירה http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  10. תשלום מובטח בפדיון משקיע אמריקאי http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  11. http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  12. תשלום בפדיון בדולרים שווי היום בדולרים http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  13. שווי היום בדולרים שווי היום בשקלים http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  14. ברירה עם משקולות שני מסלולים X, Y כאשר התשלום הסופי מחושב לפי לדוגמה מסלולים: צמוד דולר +1% אן צמוד מדד + 3%. התשלום 70% של המסלול הטוב ביותר, פלוס 30% של המסלול הפחות טוב. http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  15. ברירה עם משקולות http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  16. Currency Options Standard 1 year investments 2.5% linked to USD 3.5% linked to EUR Option A: you get maximum of 0.5% linked to USD or 1.5% linked to EUR Option B: you get minimum of 5.0% linked to USD or 6.5% linked to EUR. http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  17. Source: J. Siegel, (IRWIN) http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  18. Stock 1+r Bond 1 Probability distribution 1 Standard Investments value S http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  19. 50-50 portfolio Trade off 50% Stock 50% Bond Portfolio 50-50 value S http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  20. 50-50 portfolio 70-30 portfolio 100-0 portfolio Probability distribution Various Portfolios value 1 1+r S http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  21. pricing K VITUR value S http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  22. C F KF KC Collar value S http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  23. 70% 100% Examples $ 166 100 100 NDX http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  24. VITUR K TA-25, 3 years VITUR (example) value Floor VITUR 0% 40% 5% 50% 9% 60% 12% 70% TA25 http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  25. Linear strategy TA-25, 3 years VITUR (example) value VITUR 1.08 TA25 http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  26. C C F F KF KC TA 25, 3 years collar example value Floor Cap 0% 50% 5% 40% 9% 35% 12% 30% TA25 http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  27. Tailored Loan with Collateral Firm B has shares of firm C of value $100M. They do not want to sell the shares, but need money (70-90M for 3 years). Moreover, they would like to decrease the exposure to financial risk. How can it be done? http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  28. Collarצווארון = payoff K 90 90 100 K מניה http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  29. הלוואה זולה Collarצווארון = payoff K 90 90 100 K מניה http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  30. 160-170% S 100% 90% Collarצווארון = 3 שנים, ריבית 6%, ריצפה 90%  = 10%, cap (K) = 62%  = 20%, cap (K) = 69%  = 30%, cap (K) = 77% http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  31. Swaps Exchange of cashflows: IR swaps currency swaps Amortizing swaps Total return swaps Credit default swaps Asset swaps http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  32. Global Derivatives Markets 1999 OTC Instruments $88T Exchange traded $13.5T IR contracts 11,669 Futures 7,914 Options 3,756 FX contracts 59 Futures 37 Options 22 Stock-index contr. 1,793 Futures 334 Options 1,459 IR contracts 60,091 FRAs 6,775 Swaps 43,936 Options 9,380 FX contracts 14,344 Forwards 9,593 Swaps 2,444 Options 2,307 Equity-linked contr. 1,809 Forw. and swaps 283 Options 1,527 Commodity contr. 548 Others 11,408 World GDP in 99 = 30,000B All stocks and bonds = 70,000 Liquidation value = 2,800B http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html Source BIS

  33. Global Derivatives Markets 2001 OTC Instruments $111T Exchange traded $23.5T IR contracts 21,614 Futures 9,137 Options 12,477 FX contracts 89 Futures 66 Options 23 Stock-index contr. 1,838 Futures 295 Options 1,543 IR contracts 77,513 FRAs 7,737 Swaps 58,897 Options 10,879 FX contracts 16,748 Forwards 10,336 Swaps 3,942 Options 2,470 Equity-linked contr. 1,881 Forw. and swaps 320 Options 1,561 Commodity contr. 598 Others 14,375 http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html Source BIS

  34. Fixed rate B A Floating rate Interest Rate Swaps: Concept • An agreement between 2 parties to exchange periodic payments calculated on the basis of specified interest rates and a notional amount. • Plain Vanilla Swap Based on a presentation of Global Risk Strategy Group of Deutsche Bank http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  35. IRS • In a standard IRS, one leg consists of fixed rate payments and the other depends on the evolution of a floating rate. • Typically long dated contracts: 2-30 years • Sometimes includes options, amortization, etc. • Interest compounded according to different conventions (eg 30/360, Act/Act. Act/360, etc.) http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  36. IRS Origins AAA wants to borrow in floating and BBB wants to borrow in fixed. Fixed Floating AAA 7.00% LIBOR+5bps BBB 8.50% LIBOR+85bps difference 1.5% 0.8% Net differential 70bps = 0.7% http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  37. 7.4% Libor Comparative Advantage Cost of funds for AAA=Libor - 40bp (45bps saved) Cost of funds for BBB=8.25% (25bps saved) Swap rate = 7.40% Swap rate is the fixed rate which is paid against receiving Libor. 7.0% Libor+85bp BBB AAA http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  38. Reverse Floater USD 5 year interest rates are 5%, however short term interest rates are Libor =2%. Libor = London Interbank offered rate on Bloomberg see FWCV + currency One can construct so-called reverse floater: http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  39. Reverse Floater bond -100 5 5 5 5 105 loan +100 -L0 -L1 -L2 -L3 -100- L4 bond -100 5 5 5 5 105 Reverse Fl. -100 8 10-L1 10-L2 10-L3 110- L4 Years 0 1 2 3 4 5 http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  40. Callable Principal Protected Note • SP500 (monthly average of the 5th year) • Maturity 5 years • Floor 100% in USD terms • Profit participation 100% • Callable at 110%, 120%, 130%, 140% • Probability to be called above 80% http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  41. Periodic Cap + Global Floor • 3 year contract • guaranteed return to the investment (e.g. 110%) • linkage to a liquid index (e. g. S&P, TA-25) • average of capped quarterly returns is the upside (e.g. 8%) • very high upside (96% in the example) with guaranteed profit http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  42. Non-recourse loan צבי וינר mswiener@mscc.huji.ac.il 02-588-3049

  43. Non-recourse loan A loan with collateral but NO residual claims! This means that at worst one can take the collateral but no other assets can be used to fulfill the original schedule. http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  44. Non-recourse loan Payoff to borrower (1+R)T (1+R)T collateral http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  45. Non-recourse subordinated loan Payoff debt Loan 1 Loan 2 debt collateral http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  46. Basic Structures • Step up bonds • Principal protected notes • Callable structures • Equity linked notes • Ranges • Quantos • CDO • Swaps (FX, IR, credit) http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  47. Risks • Business Risk • Financial Risk • market risk • credit risk • liquidity risk • Operational Risk • technology • people • external events • Legal Risk Measure Protect Protect Measure http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  48. ESOP צבי וינר mswiener@mscc.huji.ac.il 02-588-3049

  49. Your option Result Sell a call Long term options payoff K 50 k K stock http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

  50. Example You have 10,000 vested options for 10 years with strike $5, while the stock is traded at $10. An immediate exercise will give you $50,000 before tax. Selling a (covered) call with strike $15 will give you $60,000 now (assuming interest rate 6% and 50% volatility) and additional profit at the end of the period! http://pluto.huji.ac.il/~mswiener/zvi.html

More Related