経営の科学　第 6 回

経営の科学　第6回 社会工学域竹原　浩太

今後の予定 • 11/11　企業金融とは何か（今回） • 11/18　企業の資金調達の多様化 • 11/25　　企業の最適資本構成 • 12/02　信用リスク • 12/09試験 • 注：期末試験期間より1週早く試験を行います

スライドの配布 • 以下のWebサイトで公開 • http://infoshako.sk.tsukuba.ac.jp/~ktakehara/MS2_2013.html • 前の週の土曜日までにupload

企業金融（Corporate Finance）とは？ • 『金融』＝×『金』を『融』かす　　　　　　〇『金』を『融』通する • 企業にまつわるお金に関するやりとりの全てを範囲に含む

企業金融（Corporate Finance）とは？ • 「報酬１ドル」のCEO（日経BPnetより） • スティーブ・ジョブズ（アップル） • ラリー・ペイジ（グーグル）

企業金融（Corporate Finance）とは？ • ソフトバンクの巨額買収（日経新聞より） • ソフトバンクによる米スプリンと買収 • 総額1兆5700億円 • 新たな負債2兆円規模 • 大幅な株価下落

企業金融とは？（続） • 代表的なテキスト『コーポーレート・ファイナンス（上・下）』，ブリーリー＆マイヤーズ，日経BP社，2007（第8版）.

企業金融とは？（続） • 目次からわかる内容 • オプション性 • 負債の評価 • 信用リスク • リスク管理 • 財務計画 • ガバナンス • 企業合併，再編 • 目次からわかる内容 • 現在価値 • リスクとリターン • 資本の投資の選択 • 資本の調達の選択 • 最適な資本構成

現在価値，リスクとリターン • 企業活動は，常に将来のお金の流れに直面している • プロジェクト，売掛金，銀行への返済，配当etc… • 現在価値：将来のキャッシュ・フロー（CF）を現在のお金に換算した価値現在価値　＝　（割引係数）×（将来のCF） • 不確実性がない場合：　　　現在価値　＝　（割引係数）×（将来のCF） • 不確実性がある場合：現在価値　＝　（割引係数＋リスクに対する割引）×（将来のCFの期待値） • では適切なリスクに対する割引とは？？

現在価値，リスクとリターン • 不確実性がある場合：現在価値　＝　（割引係数＋リスクに対する割引）×（将来のCFの期待値） 1/（割引係数＋リスクに対する割引）　＝（将来のCFの期待値）/現在価値　＝期待されるリターン（利益率）『適切なリスクに対する割引とは？』＝『適切なリスクに対するリターンとは？』

資本の投資の選択 • 企業の手元にある資金をどのように配分すればいいのか？ • プロジェクト • 金融資産 • 実物資産（土地，不動産，機械etc.） • 様々な条件（規模，CFのタイミング，リスクの大きさetc.）の異なる案件を，どうやって同じ基準の下で評価するのか？

資本の調達・最適資本構成 • プロジェクト等に投入する資金を如何に調達すればよいのか？ • 株式（資本） • 社債，銀行借り入れ（負債） • その他近年発達してきた資金調達 • 最適な資本の構成比率は？

負債・信用リスク • 負債の特徴：ある程度将来のCFが予測しやすい⇔プロジェクト • 銀行借り入れ，社債（定期的な利子の支払い） • 借金の踏み倒しの可能性＝信用リスク • この可能性を考慮した将来のCFの評価：現在価値＝（割引係数＋リスクに対する割引＋信用リスクに対する割引）×（将来のCFの期待値）

企業合併・再編 • いわゆるＭ＆Ａ（企業買収）など・・・華がある？（投資銀行部門，Investment Banking） • TOB（株式公開買い付け） • MBO（経営陣による株式の買い取り） • LBO（将来の収益を担保にした借り入れによる買収） • どのようにして対象企業の買収価値を正当に評価するのか？ • 買収による合理化，シナジーなど

経営の科学 第 6 回