Состояние и перспективы рынка финансовых услуг в России

1. Состояние и перспективы рынка финансовых услуг в России А.Е.Абрамов – проф. ГУ-ВШЭ, руководитель образовательного проекта ООО «НЭТТРЭЙДЕР» ВШБ, МГУ, 29 января 2009 г.

2. Изменения в финансовом посредничестве в США

3. Современный финансовый кризис в США • Похож на Великую • Депрессию, но: • До пика рынок • рос не так быстро; • Сейчас рынок падает • не так глубоко; • Может быть, кризис • будет не таким глубоким, • а восстановление менее • длительным

4. Сегменты рынка США (до кризиса) • Конкуренция институтов; • Крупные розничные банки; • Инвестиционные банки; • Розничные финансовые холдинги; • Инфраструктурные организации; • Конкурентоспособность рынка финансовых услуг создается не только и даже не столько инфраструктурными организациями, а финансовыми посредниками, которые работают с инвесторами.

5. Финансовые посредники в США (до и после кризиса)

6. Финансовые посредники в США (настоящее) • Bean Stearns – приобретен JP Morgan; • Lehman Brothers – банкротство; • Well Fargo купил Wachovia, которая купила Prudential Financial и A.G.Edwards; • Bank оf America купил Merrill Lynch ($50 млрд.) и Countrywide Financial ($2 млрд.). Возникли проблемы у BoA; • Citi Group купил Smith Barney. Государство вкладывает в Citi $200 млрд.; • Goldman Sachs и Morgan Stanley – преобразованы в банковские холдинги.

7. Фондовый рынок США – текущие изменения • Исчезновение инвестиционных банков; • Укрепление роли крупнейших банковских холдингов; • Подтверждении жизнеспособности розничных финансовых холдингов (Schwab, Fidelity, Ameritrade и др.)

8. Шваб Vs GS и SP500

9. Состояние клиентских активов

10. Число сделок за день

11. Число счетов

12. Модель Шваба • Сеть из 5300 независимых консультантов с фидуциарной ответственностью. Шваб не отвечает перед их клиентами за инвестиционные советы; • Шваб не платит консультантам, консультанты платят Швабу около 2000 долл. в квартал за ряд сервисов; • Открывают клиентам «advisor accounts» и взимают плату около 1% от стоимости активов; • Формы стимулирования и поддержки Швабом консультантов своей сети (100 тыс. долл. кредит на открытие бизнеса; доступ к аналитической системе AdvisorSource, услуги бэк-офиса SchwabLink, маркетинг услуг консультантов); • Аналитические продукты Шваба: Schwab Equity Rating (акции) и The Mutual Fund OneSource Select List™ • Шваб утвердил и контролирует Кодекс этики консультантов сети, а также критерии для их доступа в сеть

13. Модель организации IAs Schwab 1. 2007 г. - Robert Ellis(аналитик Бостонской консалтинговой компании Celent LLC): «Будущая модель брокерского бизнеса в области инвестиционного консультирования с большой вероятностью будет строиться по образу модели Шваба» 2. 2008 г. Bing Walter (директор исследовательской фирмы Cerulli Associates): «Разочарование брокеров крупных фирм приводит их в бизнес IAs». Четверть IАs – бывшие брокеры

14. Статистика IAs – лидеры отрасли

15. Консультанты в штате инвестиционных банков: Merrill Lynch 15 930 Wachovia/AG Edwards 14 783 Citigroup 13 009 UBS 7 974 Morgan Stanley 7953 Независимые консультанты дисконтных брокеров: Schwab 5 300 Fidelity 3 300 Число консультантов у крупнейших брокеров

16. Две альтернативные модели продажи ценных бумаг (на примере акций инвестфондов) • «Континентальная» - продажи через розничные банки с филиалами и кросс-сейлз; • «Американская» - инвестиционные консультанты в штате брокеров-банков и сети независимых консультантов (Шваб и Фиделити); • Россия – преимущественно континентальная система (в настоящее время). Лидеры по продажам – ПИФы, паи которых продаются через крупные розничные банки.

17. Продажи ИФ в Европе, % (примерно та же картина по акциям и облигациям)

18. Роль инвестиционных консультантов: на примере продаж взаимных фондов в США

19. Недостатки Континентальной системы в России и в Европе • Отсутствие института инвестиционных консультантов с фидуциарной ответственностью; • Низкий уровень конкуренции между банками и небанками; • Основная часть издержек инвестора идет на оплату маркетинга паев, а не по управлению портфелями; • Более высокие издержки инвестора; • Более высокие затраты управляющих компаний ПИФов по созданию индивидуальных сетей дистрибуции паев.

20. Состояние рынка финансовых услуг в России

21. Слабость рынка финансовых услуг в России • Роль сбережений населения в экономике снижается. В создании новационной экономики государство делает ставку на суверенные фонды, государственные корпорации и компании, а также нерезидентов (МФЦ); • Население не доверяет ценным бумагам. Нет реального интереса и стимулов к долгосрочным сбережениям; • Уровень развития небанковского финансового посредничества (институциональных инвесторов) – один из самых низких среди 40 государств с крупными финансовыми рынками; • Доминирование банков, слабость конкурентной среды; • Низкая капитализация финансовых посредников, брокерский бизнес с трудом поддается капитализации

22. Роль сбережений населения снижается

23. Ценным бумагам население не доверяет

24. Слабость финансового посредничества, доминирование банков

25. Низкая капитализация посредников в России Сейчас 15,8 Сейчас = 0,5 млрд.

26. Как население реагирует на кризис • В теории (Модильяни) – при повышении фактора нестабильности доходов – норма сбережений повышается; • Падение интереса к кредитам, снижение потребления; • Рост недоверия в долгосрочные стратегии и повышение интереса к спекуляциям; • Рост привлекательности стратегий «покупай на дне; продавай на пике»; • Вера в то, что кризис скоро кончится.

27. Норма сбережений домохозяйств, %

28. Поведение населения на рынке финансовых услуг в России иррационально : • Частные инвесторы рассматривают финансовый рынок преимущественно как механизм извлечения краткосрочной прибыли; • Однако единственным способом извлечения позитивной доходности на рынке для большинства людей являются не популярные ныне стратегии долгосрочного инвестирования; • Поэтому большинство частных инвесторов рано или поздно ждет разочарование в инвестициях на рынке

29. Мнение студентов

30. Мнение студентов

31. Риски краткосрочного инвестирования • Чем короче горизонт инвестирования, тем более вероятно получение убытка по портфелю, особенно в условиях кризиса; • Лишь при 7-летнем горизонте инвестирования в России годовая доходность инвестиций будет преимущественно позитивной; • При 10-летнем портфеле даже с учетом кризисов 1998 г. и 2008 г. минимальная доходность портфеля составляет 15% годовых.

32. Доходность 1-летнего портфеля

33. Доходность 10-летнего портфеля Минимальная доходность 10-летнего портфеля составляет 15% годовых

34. Почему люди не верят в долгосрочные стратегии? • Высокие риски в экономике и финансах; • Беспрецедентное психологическое давление на населения в сфере инвестиций и финансов; • Слабость финансового посредничества, отсутствие фидуциарной ответственности финансовых институтов

35. ПИФы в России

37. Инвестиционные фонды в России Организационно- правовая форма фондов Категория ПИФов* Тип ПИФа Вид инвесторов Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) Открытые фонды Фонды для всех видов инвесторов Акций Облигаций Смешанных инвестиций Интервальные фонды Акционерные инвестиционные фонды (АИФы) Фонды только для квалифици-рованных инвесторов Денежного рынка Закрытые фонды Прямых инвестиций Особо рисковых (венчурных) инвестиций Фонды фондов Рентные фонды Недвижимости Ипотечные Индексные Кредитные Товарного рынка Хедж-фонды * Серым цветом отмечены категории ПИФов, предназначенные только для квалифицированных инвесторов.

38. Категории ПИФов в России

39. ТИПЫ ПИФов в России

40. Рост числа индивидуальных инвесторов в России

41. 5 наиболее доходных ПИФа в 2008 г.

42. 2008 г.: 5 наиболее доходных открытых ПИФов акций

43. ПИФы против индексов

44. Издержки инвесторов ИФ

45. Иллюстрация слабости конкуренции на Российском рынке

46. Краткосрочные стратегии на рынке ПИФов

47. Почему нужна Fund/Serv в России

48. Система Fund/Serv Централизованный ЭДО, клиринг и расчеты с акциями взаимных фондов. Эталон – созданная NSCC (США) в 1986 г. система Fund/SERV с дополнительными модулями. Сейчас нечто подобное создано в Евроклире и Клирстриме

50. Брокеры в России