融资租赁的结构融资

1. 融资租赁的结构融资 上海国际金融研究所

2. 目 录 • 结构融资为何物 • 结构融资的特点 • 为什么要采用结构融资 • 结构融资能解决哪些问题 • 结构融资有哪些类型 • 设计结构融资的条件 • 金融研究所提供的服务 • 案例分析—租赁产品的选择方式和市场化融资 • 总结 • 期待和展望

3. 结构融资为何物 • 结构融资：指企业将拥有产生未来现金流的特定资产剥离开来，并以该特定资产为标的进行融资。也可以理解为，以现金资产将企业特定资产从其资产负债表中替换（资产置换），在资产负债率不变的情况下，增加高效资产 。 • 传统融资方式主要通过两种形式来实现： • 增加企业负债（债权融资），提高资产负债率 • 增加企业股（股权融资），增加盈利压力

4. 结构融资的特点 • 资产在资产负债表上消失(表外融资)，资产负债表中的资产经组合后成为市场化的投资产品。 • 银行已持有该资产一定时间， 具有良好的信用记录。 • 出售的是资产的预期收入，而不是承担负债，因此企业获得了所需融资而未增加负债率。 • 投资者的风险取决于可预测现金收入而不是银行自身的资产状况和评价的等级。由于有投资担保公司的介入，能使投资的安全性提高。 • 现金流必须按约定产生，而这种约定又必须是契约性质的。投资者的投资收入主要来源于贷款、租赁和贸易应收帐等金融资产在当前和今后产生的现金流。 • 资产缺乏流动性但能够在未来产生可预测的稳定的现金流量，现金流当然是有规律的和可预见的。 • 资产具有良好的可出售品质和很低的信用风险。资产具有标准化和高质量的合同条款，资产的抵押物具有较高的变现价值或其对承租人的效用很高。

5. 为什么要采用结构融资 • 采用结构融资的动因 • 金融改革鼓励直接融资 • 银行缩减存贷业务扩大中间业务 • 不能只走贷款一条路 • 转贷银行的操作模式基本结束 • 租赁公司需要走出融资困境

6. 结构融资能解决那些问题 • 对制造型企业而言： • 解决企业自身的融资需求 • 解决企业资产与负债的风险管理需求 • 解决企业销售过程中的融资需求 • 对租赁企业而言： • 解决存量租赁资产的结构融资 • 解决新租赁业务的结构安排

7. 结构融资有那些类型 • 按照财务报表结构划分 • 资产类融资 • 负债类融资 • 所有者权益融资 • 按照操作结构划分 • 风险业务(资金投入) • 中间业务(财务安排)

8. 按照财务报表结构划分 • 资产类融资 • 现金融资(存一贷三、贸易融资、现金流融资) • 应收帐款融资(保理、票据贴现、债权贴现) • 存货融资(仓单融资或叫动产融资) • 固定资产融资(抵押贷款、分期付款采购)

9. 按照财务报表结构划分 • 负债类融资 • 应付帐款融资（延长帐期、信用证展期、订单融资、信托计划、理财、委托租赁资金、定向发行债券) • 所有者权益融资 • 股权融资(项目公司、增资扩股） • 所有者权益融资（不分配利润、动用公基金等） 　企业可以根据自身的财务特点和财务安排的具体要求，借助结构融资，对资产负债表中具体项目进行调整和优化。如，对应收账款、存货及定单等问题，均可通过结构融资将其剥离，从而实现应收账款融资、库存及定单融资等。

10. 按照操作结构划分 • 风险业务 • 风险共担、利益共沾 • 结构（完整产业链）、流程（企业管理和风险控制）、接口文件（内外部接口、标准化） • 中间业务（服务贸易、要素经济） • 面对市场，对不同的项目进行设计、组织、安排，是租赁业今后的重要发展趋势 • 委托资金租赁 • 委托财产租赁 • 改善财务报表结构租赁

11. 设计结构融资的条件 • 融资条件 • 能够产生稳定现金流的资产； • 不能产生足够稳定现金流，但可通过类似优质资产抵押、第三方担保等手段实现信用增级的资产； • 对承租企业而言，订单、原材料、设备、库存、应收帐款等供应链各个环节的资产。

12. 金融研究所提供的服务 作用与使命：帮助租赁公司实现与资本市场对接；为供货厂商实现租赁销售；为承租人设计、安排实现融资租赁。帮助企业将困难变成利润。 具有一个熟知本土文化的国际化专业团队 可以帮助融资租赁公司设计融资结构开发市场产品 可以帮助融资租赁公司对接出资人 案例分析:(租赁产品的选择方式和市场化融资) 收购NASDAQ壳公司，实现租赁公司资产证券化融资服务 托盘与物流现代化 从银行押运业看租赁的结构性融资－－某地区

13. 案例1：收购NASDAQ环保公司 • 废油变成品油的停牌公司 • 用中国的大市场为背景改变该公司经营项目，如中国的环保项目 • 利用美元贬值之机，用美国人的钱，做中国的项目 • 实现国內租赁公司环保项目的再融资

14. 收购NASDAQ环保公司 • 面对目前租赁公司资金来源单一的现状，能否采取在市场上用项目筹资的方式筹集租赁资金，如城市固体垃圾发电项目。用证券化融资的方式在西方资本市场融资，并结合国内设备厂商租赁和电厂项目回租来实现这一项目的网点式专业化开发。 • 这是一个普通老百姓都有可能广泛参与的市场化项目，它的政策支持、税收优惠、财政的补贴和能源效益是显而易见的!相对于搜狐等互联网公司在纳斯达克筹资的方式，该项目更具有清晰明确的中国特色的市场化网点式开发功效。

15. 案例2：托盘与物流现代化 面对新一轮对外资开放的租赁政策的规定，就我国物流企业的托盘共用系统，引入成熟的日本、韩国专业化租赁公司进行合资，用市场和中国产能开发这一租赁经营品种，是筹资方面的另一考虑方式。

16. 托盘的作用 • 提高搬运装卸效率、提高仓库容积效率 • 有效降低物流成本，减少人工费与货损 • 促进物流设备系统标准化、协调化 • 托盘的社会拥有量是一个国家物流现代化的标志之一（美国拥有15-20亿个托盘，日本大约有7-8亿个托盘，中国1亿多个）

17. 托盘的运作 • 如何来设计这一产品，首先我们应该认识到，这是一个流动的地产，是典型的小产品、大市场，具有着点小面大的产品市场属性，该产品(托盘共用系统)极有可能得到国家税收政策的扶持。 • 托盘是物流标准化，实现物流有效运转的基础。 • 托盘承载的不仅仅是商品，同时也是现金流和结算商机。 • 对已经形成的有规模的物流企业也可采用向保险公司卖保单的方式，展开回租租赁的经营服务，这类企业如中外运、中储物流等。 • 结合最终用户和托盘生产厂家，开展经营性租赁。

18. 案例3:从银行押运业看租赁的结构性融资 －－某地区 面对国内银行押运业每年可节省的150亿元人民币的市场，租赁人能做些什么？是项目租赁、转租赁、股权安排、还是只能做些汽车租赁？

19. 目录 • 项目动机 • 可行性分析 • 结构设计 • 结构调整 • 项目运作

20. 项目动机 • 银行动机 • 降低管理成本 • 在收益不变的情况下，减少固定资产投资， 　提高收益率 • 租赁公司动机 • 用银行的钱做银行的项目 • 不仅获取租赁收益还要获取资产管理收益、 　股权收益 • 出资人动机 • 寻找流动性好，安全性高，收益稳定的资金投放渠道。 • 押运车制造厂动机 • 借助租赁促进销售 • 借助股权渗入增加销售以外的收入

21. 可行性分析 • 市场环境 • 政策环境 • 社会资源 • 人力资源 • 效益分析 • 结构中各方获取的收益 • 各方支出的成本 • 各方承担的风险

22. 情况分析 现有银行网点230个，没有押运公司。

23. 由于我国法律、法规的特殊规定，目前形成了中国特有的专业押运，而随着中国加入WTO，若干年内必然向商业押运转变由于我国法律、法规的特殊规定，目前形成了中国特有的专业押运，而随着中国加入WTO，若干年内必然向商业押运转变 5-8年 银行自运 专业押运 商业押运 更安全、经济 解决资金、管理问题，引入竞争 • 特许行业 • 目前是武装押运 • 更安全 • 专业化 • 集约化 • 开放的、竞争的市场 • 非武装押运，靠技术保安全 • 国际化 • 非主营业务 • 相对成本高 • 风险自担 96年开始到目前尚不到20% 目前仍占80%左右 暂时空白

24. 专业运营效率远高于银行自运 • 转移银行在现金输送中的风险 • 帮助银行实现减员增效、精简机构 • 提高银行主营业务上的专业化程度 • 具有规模经济和管理优势 • 业务模式上更能与国际接轨 • 规避风险能力强 （以专业押运公司中规模最大的之一深圳威豹为例）

25. 目前全国约有1400多家保安公司，有100个城市成立了专业押运公司，其发展大致可分为三个不同阶段目前全国约有1400多家保安公司，有100个城市成立了专业押运公司，其发展大致可分为三个不同阶段 行业领先者 已经成立公司 开展押运业务 其他刚刚起步 及落后地区 • 深圳：银行系统创办、规模大、资金雄厚、管理成熟、理念先进、产品认知度高、客户满意度高 • 上海：公安创办、规模大、资金雄厚、产品认知度高 • 北京：公安创办、规模大、产品认知度较高、不防弹运钞车为主 • 有一定启动资金，但并不充足，对运钞车价格敏感 • 管理还不成熟，需要进一步提高，并愿意提升安全理念 • 对产品有一定认知度 • 代表城市：青岛、沈阳、成都、昆明等 • 缺乏资金与管理，没有建立好的赢利模式

26. 政策环境 • 国家行政许可 • 国家鼓励政策 • 租赁政策

27. 社会资源 • 参与项目运作的主要单位和机构 租赁公司 银行 公安 保险公司 出资人 押运车制造厂 要在完整的产业链运作

28. 投资回报分析 收益： 市内有230个网点，假设每个网点每天收费200元，全部接手后每年收益： 200元X230个X365天=1679万元 支出： 1、20辆车X30万元=600万元，分5年折旧，每年120万元，购车采取租赁方式，第一年约200万元。 2、一车配备4人X2.5万年薪=10万元X20辆=200万元 3、金库建设150万元X2=300万元 4、车辆维修费3万元X20辆=60万元

29. 投资回报分析 5、办公场地租用30万元 6、金库管理人员工资40万元 7、管理费用60万元 8、其他支出估100万元 9、特殊行业意外伤害保险等200万元 10、不可预见损失支出预提200万元 总计投入约1400万元 回报:(第一年):1679-1400=279万元 (第二年):1679-1000=679万元

30. 比较与分析 • 从深圳模式来看专业押运的投资比是原银行运的四分之一。 • 年节省费用2.9亿。 • 按全国320个城市计算，每个城市如节省5000万，每年仅此一个行业就有至少节省150亿人民币的市场。

31. 社会资本进入将有能力进行行业整合 • 提供资金 • 引进竞争 • 输入先进的运营模式和赢利模式 • 帮助押运公司接收金融押运业务 • 明晰产权体制，强化内部激励，实现多赢 • 加速行业整合的过程，进一步提升行业品质，加速市场的发展、完善

32. 银行押运业结构性融资方式的选择 • 由租赁公司会同设备厂商及各地相关出资人共同出资成立可落地的项目公司。 • 获取特许经营权投资租赁经营。 • 通过项目对不足部分资金进行设备融资。

33. 结构设计 • 设计原则：一切从市场及出资人角度出发 • 结构涉及的各类资源 • 业务流程串联这些资源（可操作设计） • 各资源之间的接口和连接 • 各节点的风险控制和管理手段 • 分析是否满足各方收益和承担的风险

34. 结构调整 • 结构设计还要通过实践验证 • 可行性调查 • 与各方资源进行沟通 • 用数据说服参与方 • 调整不合理、不可操作的环节 • 定案（与合作各方签定合同）

35. 项目运作 • 项目管理 • 风险控制 • 资本退出 －－各种方式融资（项目再融资） • 租赁物件物权退出

36. 押运投资运作 采取先进管理模式 • 与公安合作成立或重组押运公司 经营 许可 运营 模式 业务来源 • 银行交出押运业务

37. 总 结 • 效率和效益是实现结构性融资的关键 • 无论是采取未来现金收益、股权、特许经营权、设备厂商租赁等方式的结构性融资，其实质取决于项目本身的效率和效益！ • 现代租赁业务的重要发展趋势 • 设计、组织、整合、运作好的项目，实现与金融工具 （信托、保理、发债、票据贴现）等手段的立体对接，是现代租赁公司业务发展的重要趋势！ • 结构性融资的市场普遍性 • 结构性融资同样也适用于医疗设备、教育产业，IT行业、印刷设备、联锁店、工程设备等行业。

38. 期待和展望 • 面对美国市场的三分之二的轻工产品是由中国制造业提供和美国制造业的金融服务产品占到资本市场的三分之一的事实。 • 我们认为中国的租赁人应抓紧提高租赁市场的产品开发和创新能力。面对市场需求，深化产业、行业的专业化服务水平。 • 在租赁工具的使用上少一点创新的想法，也许对纯正的使用好租赁工具大有好处! • 因为在金融和会计学的概念里，租赁和支票都是财务工具，当租赁不能面对市场需求提供服务时就等同于空头支票。一味为做租赁而做租赁就失去了租赁业务的本意!

39. 从一个欧洲地产公司普洛斯十年间的发展历程---依靠3亿美元起步，到目前已经在世界上管理着140亿美元的物流地产，并且已在国内投资数亿美元的物流地产---来看，其资本主要取得的方式是靠在美国资本市场的债券发行，其成功之处就在于做房地产做出了新意，做出了自己的市场创新特点，使世界上和国内很多房地产商都望尘莫及!从一个欧洲地产公司普洛斯十年间的发展历程---依靠3亿美元起步，到目前已经在世界上管理着140亿美元的物流地产，并且已在国内投资数亿美元的物流地产---来看，其资本主要取得的方式是靠在美国资本市场的债券发行，其成功之处就在于做房地产做出了新意，做出了自己的市场创新特点，使世界上和国内很多房地产商都望尘莫及! • 从普洛斯的物流地产项目，到我国的城市垃圾发电、变废为宝和托盘共用系统项目，都是有着巨大筹资潜质的租赁项目。 • 租赁业的发展和变化，更加要求租赁人在资源配置上，更多地从全球化的市场角度来考量我们的专业服务资源和水平,面对市场需求，深入设计、组织、安排好租赁服务。