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國際投資風險面面觀 ---匯率風險&國際投資組合的風險管理

國際投資風險面面觀 ---匯率風險&國際投資組合的風險管理. 吳志遠 台大財金所博士 宏泰人壽財務企劃部經理. 題綱. 一籃子避險策略的實務操作 風險管理 v.s. 風險值( VaR). 匯率避險的三種思維. 完全避險-“現階段”成本高 自然避險-風險分散 利用不同貨幣間的相關性差異, 甚至是負相關, 透過效率前緣理論, 組成波動性小的貨幣組合, 經由實體資產與衍生性金融商品構成該貨幣組合 自然避險有其極限 一籃子貨幣避險 利用不同貨幣與美元之間的相關性, 組成波動性與美元兌台幣波動性相似之組合, 稱為 Basket Currency.

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Presentation Transcript

  1. 國際投資風險面面觀---匯率風險&國際投資組合的風險管理國際投資風險面面觀---匯率風險&國際投資組合的風險管理 吳志遠 台大財金所博士 宏泰人壽財務企劃部經理

  2. 題綱 • 一籃子避險策略的實務操作 • 風險管理 v.s. 風險值(VaR)

  3. 匯率避險的三種思維 • 完全避險-“現階段”成本高 • 自然避險-風險分散 • 利用不同貨幣間的相關性差異, 甚至是負相關, 透過效率前緣理論, 組成波動性小的貨幣組合, • 經由實體資產與衍生性金融商品構成該貨幣組合 • 自然避險有其極限 • 一籃子貨幣避險 • 利用不同貨幣與美元之間的相關性, 組成波動性與美元兌台幣波動性相似之組合, 稱為Basket Currency. • 藉由買美元資產, 賣Basket Currency的方式, 來抵消匯率風險 • 有Model Risk

  4. 避險策略的組成 • 估計樣本的資料長度-估計weight : 30天, 90天, 180天, 360天, 720天, etc. • 調整weight的頻率(Tenor) : 90天, 180天, 360天, etc. • 報酬率期間的選擇 :日報酬, 週報酬, 月報酬, etc. • 貨幣組成個數 • 貨幣組成比例的限制 • 估計weight的方法 • Regression, Stepwise Regression, GARCH, … • Efficient Frontier • Optimization Model

  5. 相關性是否穩定?? (USD/TWD v.s. USD/JPY)

  6. 相關性是否穩定?? (USD/TWD v.s. USD/KRW)

  7. 相關性是否穩定?? (USD/TWD v.s. USD/EUR

  8. Basket Hedge績效表現 • 測試期間: 2004/6/1~2006/6/1

  9. Basket Hedge策略在實務操作上… • 參數估計的困擾 • Tenor的選擇 • Carry是個很重要的問題嗎?? • 追求避險組合日波動最小還是到期日波動最小?? • Basket Hedge到底是要避險還是要獲利?? • 要不要有匯率走勢的看法??

  10. 風險管理 v.s. 風險值(VaR) • 投資風控的三個支柱 • 嚴謹的交易流程 • 前台: (投前)評估及(投後)追蹤 • 中台: (投時)額度控管, (投後)評價及風險揭露 • 後台: (投時)款券安全, (投後)保管及確認孳息收付 • 即時性的投資組合損益報告 • 風險量化方法(VaR)

  11. VaR在實務應用上的限制 • 市場價格取得限制 • 冷門券的市價合理性?? • 自行評價的必要 • Proxy Index是否合適?? • 是否因交易目的與持有到期之間產生不同的風險量化標準

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