Формирование в России международного финансового центра

1. Формирование в России международного финансового центра А. Ведев, ЦСИ Банка Москвы Ю. Данилов, Фонд «Центр развития фондового рынка» С. Моисеев, ЦЭИ МФПА

2. Глобальный контекст: перспективы национальных фондовых рынков 2010 год 2020 год Развитые рынки Япония NY London США Мировые и региональные финансовые центры Франция Великобритания ? ? ? Japan Russia ??? ? Развивающиеся рынки Китай Мексика ? ? Гонконг Индия Россия Корея Бразилия °°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°° °°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°° периферия °°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°°

3. Различия между странами с финансовыми центрами и другими странами Страны с международными финансовыми центрами Страны без внутренних финансовых рынков • зависимость от иностранного капитала; • вынужденные закрываться от глобальной экономики; • отток сбережений населения на иностранные рынки; • слабая валюта. • емкий и устойчивый финансовый рынок; • суверенная экономика; • максимально открытые рынки, входящие в глобальное разделение труда «с позиции силы»; • свободно-конвертируемая национальная валюта. 3

4. отвечают всем признакам великой державы зависят от других стран, являясь периферией по отношению к мировым финансовым центрам Различия между странами с финансовыми центрами и другими странами Страны с международными финансовыми центрами – Страны без внутренних финансовых рынков – 4

5. Роль МФЦ в современном мире Являются обязательными условиями формирования эффективного финансового сектора Национальная финансовая система, существующая в форме МФЦ, сегодня и в ближайшие 20 – 30 лет является важнейшим фактором глобальной конкуренции стран • Ее роль в первой половине XXI века аналогична роли ядерного оружия во второй половине XX века; • Сегодня эффективный финансовый рынок важнее эффективных вооруженных сил, его наличие важнее обладания ядерным оружием; • Сегодняшнее положение России отчасти аналогично положению СССР в период монополии США на ядерное оружие По результатам опроса 247 экспертов из 53 стран мира, проведенного Институтом посткризисного мира в ноябре 2009 - январе 2010 г., в ближайшие 10 лет главными факторами, определяющими конкурентные преимущества стран, будут: • Человеческий капитал 45,0% • Природные ресурсы 36,1% • Новые высокие технологии 32,9% • Эффективный финансовый сектор 19,4% • Инновации госуправления 17,1%

6. Признаки мирового (регионального) финансового центра • Концентрация капитала(концентрация предложения инвестиционных ресурсов). • Концентрация финансового посредничества(концентрация финансовых услуг). • Концентрация инструментов (концентрация спроса на инвестиционные ресурсы). 6

7. Цели создания МФЦ Создание в России международного финансового центра (МФЦ) является стратегической целью на долгосрочную перспективу до и после 2020 года. Конечная цель развития МФЦсостоит в обеспечении финансовых условий для устойчивого и качественного экономического роста путем привлечения широких категорий международных инвесторов для: • повышения объема капитальных инвестиций в реальный сектор, • увеличения капитализации финансового сектора, • снижения издержек финансирования, • международной диверсификации рисков.

8. Задачи МФЦ • Привлечение в российскую экономику зарубежных и внутренних ресурсов для финансирования модернизации, осуществляемой на основе инновационных технологий в условиях перехода к новому технологическому укладу, формирования принципиально новых инфраструктуры, производственных фондов и технологий, инвестиций в человеческий капитал; • Повышение эффективности инвестиций за счет использования рыночных инструментов и инфраструктуры, расширения инструментов инвестирования и диверсификации рисков, снижения транзакционных издержек; • Привлечение новых технологий (в виде закупок, прямых иностранных инвестиций, привлечения за счет владения долей в капитале), в том числе создание инновационных площадок; • Повышение глобальной конкурентоспособности России и приобретение ею лидерства в странах СНГ и Восточной Европе, содействие продвижению российской продукции и финансовых услуг на внешние рынки; • Контроль за ценами на российские активы и за структурой собственности: перенос ценообразования на российские активы (как на российское сырье, так и на акции отечественных предприятий) под юрисдикцию Российской Федерации, в зону действия российской национальной валюты; • Повышение эффективности механизмов государственно-частного партнерства, развитие софинансирования масштабных проектов за счет внутренних и внешних частных ресурсов.

9. Принципы построения МФЦ • Главным принципом построения МФЦ является большая эффективность использования рыночных инструментов для поддержки инвестиционной активности и реализации масштабных инвестиционных проектов. • Приоритетным направлением развития МФЦ выступает улучшение рыночной инфраструктуры. • Становление в России МФЦ будет стимулироваться предложением инвесторам привлекательных активов и инвестиционных проектов, устойчиво высоким спросом на инвестиции в среднесрочной перспективе. Развитие МФЦ должно быть поддержано ростом эффективности российского рынка, ключевыми характеристиками которого выступают высокий уровень ликвидности, значительные рыночные обороты, широкий набор инструментов, справедливое (прозрачное) ценообразование. • Основополагающим условием создания МФЦ является обеспечение равного доступа всем категориям инвесторов к рыночной инфраструктуре и торгуемым активам. Должны быть созданы привлекательные условия для инвестирования.

10. Условия создания МФЦ С точки зрения мирового опыта существуют стандартные подходы к созданию МФЦ. Они должны быть реализованы в том числе и в России: • благоприятный уровень фундаментальных макроэкономических показателей (сбалансированный устойчивый рост ВВП, низкая инфляция и др.); • благоприятный деловой и инвестиционный климат: • эффективная защита прав собственности, • эффективная судебная система и система правоприменения в целом, • стимулирующая инвестиции и конкурентная в глобальном плане система налогообложения, • повышение эффективности государства, включая снижение уровня коррупции, • экономическая свобода и простота ведения бизнеса; • глобальная конкурентоспособность национальной финансовой системы: • стабильность национальной банковской системы, ее устойчивость к международному движению капитала; • высокий уровень развития финансовых рынков (обороты торгов финансовыми инструментами, разнообразие финансовых услуг, доля международных финансовых операций); • наличие эффективной финансовой инфраструктуры; • открытость экономики и финансового рынка: • либеральный режим трансграничных операций с капиталом; • отсутствие запретов и существенных ограничений на покупку российских активов; • отсутствие дискриминации иностранных инвесторов; • наличие эффективной производственной и социальной инфраструктуры: • энергобезопасность, надежность коммуникаций, развитая транспортная сеть, • доступная и качественная коммерческая недвижимость, высокое качество жизни; • эффективный кадровый потенциал (подготовка и наличие высококвалифицированного персонала, развитие системы бизнес-образования) и высокий уровень финансовой грамотности населения.

11. Условия создания МФЦКачество макроэкономических параметров • Необходимо обеспечить сбалансированный устойчивый долгосрочный рост ВВП; • Следует поддерживать устойчивый номинальный эффективный курс рубля, имеющий устойчивую тенденцию к росту по отношению к мировым валютам, что минимизирует валютные риски для иностранных инвесторов и даст им минимальную дополнительную премию: • Для сохранения приемлемой волатильности курса рубля Банк России должен сформировать денежно-кредитный инструментарий, позволяющий управлять потоками капитала посредством краткосрочных процентных ставок; • Развитие российского рубля в качестве региональной резервной валюты зависит от экономического сотрудничества со странами СНГ, уровня развития российских финансовых рынков и банковской системы. • Необходимо снизить инфляцию до 3-5% для сохранения привлекательности рублевых активов и покупательной способности рубля; • Обрести и поддерживать высокие инвестиционные и кредитные рейтинги: • место в первой пятерке стран по рейтингам ПИИ; • место в первой десятке стран по рейтингам для пенсионных инвестиций; • суверенный кредитный рейтинг не ниже «АА».

12. Условия создания МФЦЭффективная инфраструктура финансового сектора • Консолидация инфраструктуры необходима для повышения глобальной конкурентоспособности российского рынка и может быть реализована через создание единого вертикально-интегрированного холдинга, объединяющего следующие организации: • биржа или биржи, не имеющие доли государства; • организация, выполняющая роль центрального контрагента (может совмещать деятельность CCP с деятельностью биржи или клиринговой организации); • центральный депозитарий, осуществляющий расчеты (денежные и бумажные) по ценным бумагам и другим инструментам; • единая клиринговая организация. • Функционирование системы платежей в реальном времени Банка России (БЭСП); • Совершенствование законодательства: • создание необходимого законодательства по клирингу; • учет в российском корпоративном законодательстве и законодательстве о финансовом рынке институтов непрямого владения финансовыми инструментами бенефициарными собственниками и иных зарубежных правовых институтов, используемых для организации бизнеса; • признание в российских нормативно-правовых актах оценок рейтинговых агентств, в том числе национальных рейтинговых агентств; • формирование индустрии независимых инвестиционных советников; • развитие систем передачи финансовой информации и электронного документооборота, их приближение к международным стандартам.

13. Условия создания МФЦНалогообложение Создание конкурентоспособного режима налогообложения в России предполагает: • отказ от использования ставки рефинансирования Банка России в качестве фискального индикатора; • либерализация процентных ставок, в частности, отказ от налогообложения доходов по депозитам, а также разниц между процентными ставками; • освобождение институциональных инвесторов - банков, профессиональных участников рынка ценных бумаг, управляющих компаний, НПФ и страховых организаций, – от налога на прибыль, если он направляется на повышение собственного капитала; • освобождение от налогов на доходы физических лиц от операций с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами, обращающимися на организованном рынке, и от налогов на проценты по долговым ценным бумагам и на дивиденды по акциям российских компаний; • замена налога на прибыль налогом на прирост капитала (по ставке 10%) в части прибыли от операций с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами, обращающимися на организованном рынке, освобождение от налогов прибыли от операций с такими финансовыми инструментами, если они принадлежат юридическому лицу более 3 лет; • освобождение от налогов на дивиденды юридических лиц, полученные от российских и иностранных организаций; • освобождение от налога на доходы средств (в пределах определенной суммы, например до 800 тыс. рублей в год), направляемых гражданами или их работодателями на индивидуальные сберегательные счета (ИСС); • освобождение от налогообложения доходов в виде вознаграждения за размещение ценных бумаг на территории России; • освобождение от налогообложения доходов в виде вознаграждения за услуги независимых финансовых инвестиционных советников; • освобождение от НДС вознаграждения за услуги брокеров, управляющих ценными бумагами, управляющих и независимых инвестиционных советников; • изменить порядок расчета налога на доходы физических лиц, как по внебиржевым финансовым инструментам срочных сделок, так и по биржевым финансовым инструментам срочных сделок базисным активом по которым являются фондовые индексы и другие производные; • изменить процедуру взимания НДФЛ при обмене инвестиционных паев.

14. Условия создания МФЦЗаконодательное обеспечение Необходима гармонизация законодательства Российской Федерации, регулирующего все сегменты финансового сектора, с законодательством стран, на территории которых действуют современные МФЦ. • Формирование детального плана изменений законодательства, нацеленных на создание технологичного и комфортного режима проведения операций (в том числе международных) в каждом из секторов финансового рынка. • Внесение поправок и принятие законодательства о ценных бумагах, в частности федеральных законов о секъюритизации активов, производных инструментах, организаторах торговли, клиринге, манипулировании рынком и использования инсайдерской информации, закона о клиринге. • Усиление ответственности владельцев и менеджеров финансовых организаций за противоправные действия, наносящие ущерб клиентам и кредиторам. • Детализация правила доступа на фондовый рынок иностранцев и иностранных финансовых инструментов. • Перевод всех действующих нормативно-правовых актов на английский язык. • Определить условия перехода всех российских участников финансового сектора на МСФО.

15. Условия создания МФЦРазвитие человеческого капитала Развитие МФЦ невозможно без высококвалифицированного персонала, способного обеспечить конкурентоспособность МФЦ в сравнении с другими странами, для чего необходимо: • кардинально модернизировать государственные стандарты высшего образования для приведения их в соответствие с потребностями современных финансовых рынков; • реализовать программу повышения финансовой грамотности населения РФ; • реализовать программу формирования квалифицированного преподавательского состава по финансовым, экономическим и юридическим дисциплинам, в том числе за счет приглашения иностранных специалистов, активной переподготовки, стимулирования стажировки преподавателей в ведущих иностранных центрах; • стимулировать разработку и внедрение инновационных учебных программ, инновационных методов обучения и переподготовки; • развитие дистанционных программ обучения и переподготовки персонала; • ввести федеральные программы повышения квалификации и переподготовки персонала финансовых организаций со стажировкой в ведущих мировых МФЦ; • стимулировать приток квалифицированного иностранного персонала, в т.ч. упростить миграционные правила и визовый режим, предусмотреть налоговые льготы; • создание в системе высшего и дополнительного профессионального образования национальной профессиональной квалификации, сопоставимой с профессиональными квалификациями международного уровня; • обеспечить взаимное признание дипломов, полученных в учебных заведениях России и других стран, являющихся лидерами в области финансового образования

16. Условия создания МФЦПовышение качества государства (в части координации программы формирования МФЦ) • Перейти от ведомственной (отраслевой) структуры управления формированием МФЦ к штабной структуре управления, характерной для реализации приоритетных комплексных межведомственных программ. Для этого: • Уйти от системы межведомственных согласований, предоставив функции принятия решений в области Программы формирования МФЦ Президенту РФ; • Обеспечить эффективную подготовку решений Президента РФ по вопросам формирования МФЦ путем формирования в рамках Совета по финансовым рынкам при Президенте специальной группы, подчиненной напрямую Президенту РФ. • Создать межведомственный координационный совет в рамках Совета по финансовым рынкам при Президенте для координации усилий различных ведомств. • Создать национальный экспертный совет по проблемам формирования МФЦ для открытого заинтересованного обмена мнениями в профессиональной среде, включая проведение дискуссий, конференций, круглых столов для обсуждения Концепции создания МФЦ и Программы по ее реализации. Представляется необходимым осуществить институционализацию усилий и координацию действий по превращению российского национального финансового рынка в международный финансовый центр:

17. Основные фигуранты Программы формирования в России международного финансового центра • Координатор – Президент России, через Совет по финансовым рынкам при Президенте. • Общеэкономические условия ведения бизнеса – Минэкономразвития, ФАС, Минфин, другие ведомства. • Общие условия финансовой стабильности – Банк России, Минфин. • Собственно финансовый рынок – ФСФР России и профессиональное сообщество. • Обеспечение неэкономических условий создания МФЦ (кадровый потенциал, визовый режим, инфраструктура) – Минобразования, МИД, другие министерства и ведомства. 17

18. Развилки и альтернативы Правильные ответы Масштаб модернизации: нам нужна масштабная модернизация, для которой недостаточно внутренних ресурсов, объем ПИИ должен вырасти на порядки Формирование МФЦ абсолютно необходимо Для превращения финансового рынка России в МФЦ требуется активная государственная политика, стимулирующая кардинальный рост количественных и качественных показателей Необходимо формирование общенациональных благоприятного инвестиционного климата и стимулирующей налоговой системы Требуется реализация приоритетной национальной программы, устранение ведомственного оппортунизма и участия государственного капитала Заблуждения Масштаб модернизации: нам достаточно внутренних ресурсов, привлечение иностранных инвестиций не требуется Финансовый рынок не является критически важным условием модернизации Достаточно формального выполнения принятой Программы; целевые параметры развития финансовых рынков могут устанавливаться на основе сценария инерционного изменения Достаточно формирование налогового и правового «оазиса» в Москве или другом городе (выбор «анклавного» пути формирования МФЦ) Требуется создание специального агентства, управляющего неким институтом, названным МФЦ