第十九章 國際財務管理

1. 第十九章 國際財務管理

2. 本章大綱 • 19.1 國際財務管理的重要性 • 19.2 外匯與外匯平價理論 • 19.3 匯率風險與匯率風險規避 • 19.4 國際企業之財務政策 • 19.5 國際財務管理實務：明基電通的國際財務規劃

3. 國際財務管理的重要性 • 國際貿易快速成長 • 直接對外投資興盛 • 國際金融市場自由化，國與國間資本的移動與日俱增。 • 法人與一般投資人在外國資本市場的投資比重不斷提高，金融市場走向無疆界及國際化。

4. 即席思考 • 企業國際化不但過程複雜，且使企業曝露於匯率風險之中，付出的代價可謂不眥。這樣的說法對嗎？如果不對，企業有甚麼動機要將事業擴展到海外？請以您所知道的公司個案舉例說明。

5. 外匯的意義 • 即期和遠期外匯 • 匯率制度 • 浮動匯率制度 • 管理浮動匯率制度 • 固定匯率制度 • 報價方式

6. 外匯平價理論：利率平價理論 • 說明名目利率與匯率之間的相關性。 • IRP說明了兩國間匯率與名目利率的關係；為維持套利均衡，遠期匯率與即期匯率應遵守IRP的關係。

7. 外匯平價理論：購買力平價理論 • 說明兩國通貨膨脹的差異是造成匯率改變的主要原因。 • 若本國的通貨膨脹率高於外國的通貨膨脹率，則預期未來的匯率可能會走高，即本國貨幣將會貶值；反之則會升值。

8. 外匯平價理論—其他 • 遠期匯率與未來即期匯率的關係 • 目前的遠期匯率會是未來即期匯率的不偏估計值。 • 國際費雪效果 • 表示在IRP、PPP及UFR三者同時成立下，兩國之間的實質利率應相等。

9. 圖19-2 效率外匯市場中的各項平價關係

10. 即席思考 • 「管理浮動匯率制度」合理嗎？您認為任憑匯率隨著外匯的供需調整波動有何好處，又有何壞處？與老師討論看看。 • 小李前幾天突然拿一大筆錢去買日圓，引起了同事小王的好奇。小李告訴小王：「因為最近日本物價有上漲趨勢，所以我預期日圓會貶值。」請問這種說法可能與何種平價關係有關？您覺得這種說法是否可靠？請說明您的理由。

11. 匯率風險來源與規避 因進出口貿易 而產生 因直接對外 投資而產生 因國際分散 投資而產生 匯率風險的來源 匯率風險的規避 自然避險 貨幣市場避險 遠期外匯市場 避險

12. 匯率風險的衡量 • 交易風險 • 由於外匯「交易發生」時點與「實際收付」時點不同，匯率波動將導致匯兌時產生利益或損失。 • 換算風險 • 指在編製財務報表時，有些外幣計價的資產（或負債、收入、費用）必須以當時匯率換算成本國幣價值，所產生的匯率風險，故也稱為會計風險。 • 經濟風險 • 指因匯率的變動而造成公司市場價值的改變，而使得公司的競爭能力隨之消長，甚至也使得公司的交易風險及換算風險產生結構性的改變。

13. 即席思考 • 三種匯率風險（交易、換算、經濟風險）之中，您覺得哪一類風險對國際企業影響較巨？您的看法如何？ • 對一個以國內市場為發展核心的本土型企業，匯率風險的重要性是否相對降低？為甚麼？試著以動態的觀點來說明。 • 本質上與遠期外匯類似的外匯期貨是否也可用來避險呢？若以外匯期貨來取代遠匯避險，其效果與遠匯比較起來又如何？請發揮您過人的智慧，思考這個問題。

14. 國際企業之財務政策：資本結構 • 國際企業在不同國家設有分支，各分支可直接在當地取得資金，故其資金來源要比國內企業來的多且廣；在計算資本結構時，需將各個分公司的狀況與總部結合。 • 首先比較各分公司所在地的融資工具、資金成本、稅法、交易成本、匯率走勢及政治風險等層面，決定公司整體的最佳資本結構，再指示分公司應使用何種資金及資金的額度，務使整體資金成本能降到最低。

15. 國際企業之財務政策：資本預算 國際企業的資本預算 出口 直接投資 授權或合資 • OLI國際生產理論 • 所有權優勢 • 地理位置優勢 • 內部優勢

16. 國際企業之財務政策：營運資金管理政策 • 國際企業的營運資金管理不只是要強調各分支單位各自的績效，更要追求所有單位的績效總和最大。 • 資金移轉與現金管理 • 應收帳款管理

17. 圖19-3 移轉訂價的設定與國際企業內部資金流動的關係

18. 即席思考 • 大財國際模具公司日前收到了財務顧問公司對其投資計畫的評估報告，結果呈現的是NPV<0；然而在決定是否採行此計畫的會議上，美國公司的行銷經理老趙極力堅持這個計畫。您覺得老趙可能的理由為何？ • 為何各國政府要對國際企業的資金流動多所管制？其中最主要的理由為何？除了本文所介紹的方法之外，還有哪些可能的方法呢？

19. 即席思考 • 您覺得一個企業考量是否進軍國際的可能因素有哪些？這些因素的相對重要性又是如何？在財務上是否有需要因應的地方呢？不妨以國內企業為例，試著一起討論這個問題。