1 / 32

ANALÝZA CENNÝCH PAPÍRŮ

ANALÝZA CENNÝCH PAPÍRŮ. prof. Ing. Jiří Polách, CSc. Akciový trh a ekonomická úroveň (USA). Schéma základních vztahů mezi jednotlivými veličinami a celkovým akciovým trhem. AUTOR: KERAN, 1971. Legenda. Dividendový model diskontní. Příklad – Divid. model diskontní.

dominy
Download Presentation

ANALÝZA CENNÝCH PAPÍRŮ

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. ANALÝZA CENNÝCH PAPÍRŮ prof. Ing. Jiří Polách, CSc.

  2. Akciový trh a ekonomická úroveň (USA)

  3. Schéma základních vztahů mezi jednotlivými veličinami a celkovým akciovým trhem AUTOR: KERAN, 1971

  4. Legenda

  5. Dividendový model diskontní

  6. Příklad – Divid. model diskontní

  7. Příklad – Ziskový model diskontní

  8. ZISKOVÝ MODEL DISKONTNÍ ČZ – zisk čistý, BZ – zisk před daní, P – cena, k – požadovaný výnos, g – růst. míra zisku 1. 2.

  9. AKTIVA Stálá aktiva 1000 Oběžná aktiva 500 Celkem 1500 PASIVA Vlastní jmění 500 Cizí zdroje 1000 Celkem 1500 ÚČETNÍ HODNOTA ÚČ. HODNOTA VJ = Aktiva – Cizí zdroje 1500 – 1000 = 500 Počet akcií ………………… 6000 Tržní cena ……………….. 98 Kč VH = Úč. hodnota : počet akcií = 500 : 6 = 83,33 Kč Ukazatelé: PBV … poměr mezi tržní cenou akcie a účetní hodnotou vl. jmění na 1 akcii PO … aktuální cena akcie na trhu (price) BV … (book value) – účetní hodnota připadající na jednu akcii PBV = PO/BV = 98 / 83,33 = 1,176

  10. Likvidační hodnota (Platí v okamžiku ukončení podnikání. Likvid. hodnota bývá považována za dolní hranici tržní ceny akcie.)

  11. Reprodukční hodnota Náklady na pořízení nových aktiv (obnova, při současných cenách) • reprodukční hodnota = likvidační hodnota • . • Tržní cena = PO = Tržní cena akcie = Reprodukční hodnota

  12. Ziskový model … Očekávaný zisk na 1 akcii v příšt. roce … Normál. úrov. P/N (vyp. 3-mi metod.) 3 METODY URČENÍ

  13. 3 METODY URČENÍ • ZÁKLADNÍ (užívá Gord. model) Kc – požadovan. výn. míra g – očekáv. růst dividend – očekáv. dividenda – oček. výše dividend. výplat. poměru Pozor: Malá změna v pož. výn. míře či v „g“ způsobí obrovské změny VH akcie.

  14. 2. REGRESNÍ METODA Předpokládá, že VH akcie je funkčně závislá na veličinách, které ji ovlivňují: Používají se modely • „SERM“ (single-Equation-Regression-Models) • „Whitbeck-Kissorův“ (vztah očekávané míry růstu zisku, vypl. poměru a volatility rizika na P/E

  15. Výsledek výpočtů „W+ki“ g – oček. míra růstu zisku r – rentabilita zisku d – oček. míra výše výplat. poměru b – regr. koeficienty - konst. pro systematické P/E (bez vedl. vlivů) - konst. oček. míry růstu zisku - konst. oček. míry pro výpl. poměr - konst. oček. míry pro riziko volality + zisku

  16. 3. KOMPARATIVNÍ METODA Srovnává agregátní (tržní) PT/ET s ukazatelem P/E jednotlivých akcií. Vychází z historických dat – vypočte se průměr pro nejvyšší a nejnižší tržní P/E a individuální (firemní) P/E.

  17. Příklad

  18. SUBSTITUČNÍ HODNOTA Společnost „X“ Zisky

  19. MODEL VOLNÉHO CASH FLOW CVH = VT – L CVH = celková vnitřní hodnota akcií VT = celková hodnota firmy L = celková hodnota závazků

  20. Příklad Očekávané volné cash flow

  21. Očekávané volné cash flow bylo stanoveno na základě, že společnost je financována pouze vlastním kapitálem. Nejsou zohledněny úrokové náklady z cizího kapitálu a ani daňová úspora, která vyplývá z toho, že úrokové platby jsou nákladovou položkou a snižují výši zdanitelného zisku. Na základě prognózovaného cash flow pro příští rok (FCF1) můžeme stanovit současnou hodnotu budoucích peněžních tokůpodle následujícího vzorce: kde: PVCF0 - je současná hodnota budoucích peněžních toků FCF1 - je očekávané cash flow v prvním roce rN - je požadovaná výnosová míra pro nezadluženou firmu g - je očekávaný růst peněžních toků

  22. Nyní stanovíme současnou hodnotu budoucích peněžních toků pro naši společnost:

  23. Celková současná hodnota budoucích peněžních toků fy je 15 370 000. Poněvadž však vycházíme z předpokladu, že zadlužeností se vytváří daňový štít, který zvyšuje celkovou hodnotu fy, musíme stanovit jeho hodnotu. Nejdříve stanovíme hodnotu daňového štítu pro první rok podle níže uvedeného vzorce: kde: TS1 - je hodnota daňového štítu v příštím (prvním) roce rd - jsou úrokové náklady na cizí kapitál D1 - je celková výše dluhu v prvním roce T - je daňová sazba fy

  24. TST0 = celk. současná hodnota budoucích daňových štítů TS1 = hodnota daňového štítu v prvním roce rd = výpůjční úrok. sazba = úrok. nákl. na cizí kapitál

  25. SUBSTANČNÍ HODNOTA SUBSTANČNÍ HODNOTA = ÚČETNÍ HODNOTA + TRŽNÍ HODNOTA SPEC. AKTIV A REZERV (THSAR) THSAR: GOODWILL, KVALIFIK., PATENTY, NEVYK. REZ.

More Related