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第 13 章 遠期契約與期貨

第 13 章 遠期契約與期貨. 本章大綱. 13.1 認識遠期契約 13.2 認識期貨 13.3 期貨交易實務. 認識遠期契約. 遠期契約是由交易雙方自行協議在某一特定日，買方（賣方）可以特定價格買進（賣出）某資產的契約。 遠期契約的標的物並不侷限於一般的實質商品，許多金融工具或指標亦可成為遠期契約的標的物，如遠期利率契約即以利率為標的物，而遠期外匯契約則以匯率為標的物。. 遠期利率契約. 指交易雙方約定未來某一段期間內，以預定的利率來規避契約交易金額的利率風險 FRA 通常沒有牽涉本金之間的移轉，因此契約交易金額又稱為名目本金

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第 13 章 遠期契約與期貨

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  1. 第13章 遠期契約與期貨

  2. 本章大綱 • 13.1 認識遠期契約 • 13.2 認識期貨 • 13.3 期貨交易實務

  3. 認識遠期契約 • 遠期契約是由交易雙方自行協議在某一特定日，買方（賣方）可以特定價格買進（賣出）某資產的契約。 • 遠期契約的標的物並不侷限於一般的實質商品，許多金融工具或指標亦可成為遠期契約的標的物，如遠期利率契約即以利率為標的物，而遠期外匯契約則以匯率為標的物。

  4. 遠期利率契約 • 指交易雙方約定未來某一段期間內，以預定的利率來規避契約交易金額的利率風險 • FRA通常沒有牽涉本金之間的移轉，因此契約交易金額又稱為名目本金 • FRA買方主要是擔心未來利率上升的風險；FRA的賣方則擔心未來利率下跌的風險

  5. 圖13-1 FRA交易之相關日期的關係

  6. 牛刀小試13-1 • 兆赫跟銀行買進一個「6×12」的FRA，名目本金為1,000萬元，契約利率為2.5%，6個月後半年期利率為3.0%，請問兆赫與銀行的支付關係為何？

  7. 遠期外匯契約 • 係指投資人和銀行雙方議定，在未來特定日期，以約定的匯率買賣該外匯之契約，目的在於規避匯率的風險。 • 除了一般的遠期外匯契約外，市場上也有一種沒有涉及本金交割的遠期外匯契約，稱為無本金交割遠期外匯契約 (NDF) • NDF不須本金交割，直接以契約約定的遠期匯率與到期時的即期匯率相比較，給付結算差額

  8. 牛刀小試13-2 • 近年有些銀行推出「指定用途信託投資海外基金本金的遠期外匯避險服務」，假設小明與富邦銀行申購一筆新台幣35萬元的海外基金，並配合6個月期的遠期外匯契約，約定的匯率為34.5(NTD/USD)，若申購時新台幣匯率為35(NTD/USD)，6個月後基金每單位淨值從10美元漲至12美元，請問小明6個月後申請贖回可拿回多少本金？

  9. 認識期貨 • 期貨與遠期契約的性質類似，都是一種指明在未來某一特定日，買方(賣方)可以特定價格買進(賣出)某標的物的契約。 • 兩者的差別在於遠期契約通常是客製化的契約，由雙方協議或在店頭市場交易；而期貨則是一種標準化的契約，在集中市場交易。

  10. 期貨市場的功能 • 避險功能 • 價格發現功能 • 促進市場的流動性與效率性

  11. 期貨的種類與契約內容 • 依期貨標的物的種類，期貨契約可分為商品期貨與金融期貨兩大類。 • 商品期貨主要以農產品（如黃豆、玉米、小麥）、貴金屬（如黃金、白銀）、能源（如原油）等為標的物 • 金融期貨則以金融工具或指標為標的物，如利率期貨、股價指數期貨、外匯期貨等 • 自1998年台灣開放期貨交易以來，台灣期貨交易所已推出的期貨商品，種類涵蓋了股價指數期貨、利率期貨及商品期貨(如黃金期貨 )。

  12. 表13-1 台灣期貨交易所之股價指數期貨的契約內容

  13. 牛刀小試13-3 • 以2006年7月份到期的台指期貨而言，請問其最後交易日、最後結算日的日期為何？（下圖為2006年7月份的日曆）

  14. 期貨與現貨價格的關係 • 持有成本理論 • 主要描述期貨價格除了包含現貨價格之外，還要加上將現貨持有至交割日這段期間內所必須負擔的成本（倉儲成本、資金成本等之總合）。 • 雖然持有現貨會產生成本，但也有可能產生收益(如持有股票的股利收入)，必須從持有成本中扣除 。

  15. 期貨交易實務 • 結算制度 • 保證金制度 • 交割制度 • 交易費用與稅負 • 如何解讀未平倉量的變化 • 期貨避險原理

  16. 結算制度 • 台灣期貨結算工作是由台灣期貨交易所的「結算部」負責 • 每日結算制度 • 一旦買賣完成，結算機構對買方負責，成為買方的賣方；並同時對賣方負責，成為賣方的買方。 • 結算機構對於每一筆交易均會向結算會員（如期貨商會員）收取保證金

  17. 保證金制度 • 原始保證金 • 交易時雙方都要繳交保證金，以作為未來交割的保證 • 維持保證金 • 維護交易者的權益所必須達到的保證金額度 • 當客戶的保證金因為「每日結算」（依期貨結算價格的變化）而低於維持保證金時 ，則會收到期貨經紀商的保證金追繳通知，此時只需以現金將差額補足至原始保證金額度即可。若客戶不願補足差額，則期貨經紀商將會幫客戶結清其所持有的期貨部位，此即俗稱的「斷頭」。

  18. 表13-2 保證金金額的變化

  19. 交割制度 • 台灣目前推出的期貨商品中，股價指數期貨、30天期商業本票利率期貨與黃金期貨均採現金交割，只有10年期政府公債期貨採實物交割。 • 以股價指數期貨為例，交易人於最後結算日依據最後交易日之期貨結算價格與「最後結算價」之差額，再乘以契約乘數後之金額進行現金之交付。 • 期貨交割制度可以維繫期貨與現貨在價格上的關係 --期貨到期價格等於現貨價格

  20. 交易費用與稅負 • 投資人買賣期貨時，均須支付手續費給期貨經紀商 • 除了手續費外，買賣期貨亦須依其契約價值繳交期貨交易稅 表13-3 台灣各類期貨商品的期貨交易稅率

  21. 牛刀小試13-4 • 小明對於台灣股市的走勢頗為樂觀，因此在6300點的價位買進1口台指期貨，存入的保證金為12萬元。請問： • (1)小明在何種情況下會收到保證金追繳通知？(維持保證金為81,000元) • (2)若小明在到期前將台指期貨平倉，價格為6500點，考慮所有的手續費(單邊150元)及期貨交易稅，小明的投資損益為何？ • (3)假設小明持有該台指期貨至到期，若其最後交易日的結算價為6500點，最後結算價為6450點，他參與現金結算的收付情況會是如何？

  22. 如何解讀未平倉量的變化 • 未平倉量係指在任何時點，某期貨契約買方尚未賣出平倉的契約口數或賣方尚未回補的契約口數 表13-4 台指期貨行情表(2006年7月3日)

  23. 表13-5 未平倉量之應用

  24. 期貨避險原理 • 進行期貨避險，通常是使交易的期貨部位與現貨部位相反 • 當投資人已持有現貨而要規避其價格下跌的風險時，在期貨市場上應採取「放空」期貨的動作，此即空頭避險策略 • 若是以買進期貨來規避現貨價格上漲的風險，稱多頭避險策略。

  25. 避險範例 • 目前的投資組合價值為5億元，其與台指期貨的係數為1.2，亦即當台指期貨價格變動1%時，該投資組合的價值則會同向變動1.2%。今基金經理人擔心若未來股市行情轉差，將使基金的淨值下滑，因此欲在期貨市場上進行避險操作。假設目前台指期貨的價格為6000點，則該基金經理人應如何操作台指期貨呢？

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