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金 融 市 场 学

金 融 市 场 学. 攀 登. 与我联系的方式. Email ： pandeng@fudan.edu.cn 个人主页： www.pandeng.org 信箱：经济学院二楼. 需要说明的一些事项. 上课不点名 期末考试成绩为100分 平时成绩有加分 迟到扣分数. 参考教材. 1 博迪、凯恩、马库斯（ 2009 ） 《 投资学 》 2 谢百三（ 2009 ） 《 金融市场学 》 3 张亦春、郑振龙主编（2003）《金融市场学》，高等教育出版社 4 约翰.赫尔《期权、期货和衍生证券》. 我们要学习的是什么东东？. 金融？ 金融学 ？ 微观金融学？

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金 融 市 场 学

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  1. 金 融 市 场 学 攀 登

  2. 与我联系的方式 • Email：pandeng@fudan.edu.cn • 个人主页：www.pandeng.org • 信箱：经济学院二楼

  3. 需要说明的一些事项 • 上课不点名 • 期末考试成绩为100分 • 平时成绩有加分 • 迟到扣分数

  4. 参考教材 • 1 博迪、凯恩、马库斯（2009）《投资学》 • 2 谢百三（2009）《金融市场学》 • 3 张亦春、郑振龙主编（2003）《金融市场学》，高等教育出版社 • 4 约翰.赫尔《期权、期货和衍生证券》

  5. 我们要学习的是什么东东？ • 金融？ • 金融学？ • 微观金融学？ • 金融市场学？

  6. 金 融 • 所谓金融，顾名思义就是指资金的融通或者说资本的借贷。 • 更进一步看问题，我们认为，金融需要解决的首要问题和核心问题就是：如何在不确定环境下对资源进行跨期地最优配置。

  7. 金融的国际通行定义 • 《新帕尔格雷夫货币金融大词典》（THE NEW PALGRAVE DICTIONARY OF MONEY ＆FINANCE)第二卷解释道：“金融基本的中心点是资本市场的运营、资本资产的供给和定价。其方法论是使用相近的替代物给金融契约和工具定价。对那些有时间连续特点和收益取决于解决不确定性的价值工具来说都适用”。

  8. 金融学现有内容 • 货币银行学(Money, Banking and Economics) • 国际金融学(International Finance) • 公共财政学(Public Finance) • 投资学(Investment) • 公司金融学(Corporate Finance) • 金融工程 (Financial Engineering) • 金融市场学（Financial Market） • 金融经济学(Financial Economics) • 数理金融学(Mathematical Finance)

  9. 投资学 • 研究如何把个人、机构的有限财富或者资源分配到诸如股票、国库券、不动产等等各种(金融)资产上，以获得合意的现金流量和风险-收益特征。 • 核心内容就是以效用最大化准则为指导，获得个人财富配置最优均衡解。

  10. 金融市场学 • 分析市场的微观结构(Microstructure)、组织形式，同时考察不同的金融产品和它们的特征，以及它们在实现资源跨期配置过程中起到的作用。它们的合理价格是这种研究中最重要的部分。

  11. 公司金融学 • 考察公司如何有效地利用各种融资渠道，获得最低成本的资金来源，并形成合适的资本结构(Capital Structure)。它会涉及到现代公司制度中的一些诸如委托-代理结构的金融安排等深层次的问题。

  12. 金融工程学 • 侧重于衍生金融产品的定价和实际运用，它最关心的是如何利用创新金融工具，来更有效的分配和再分配个体所面临的形形色色的经济风险，以优化他们的风险-收益特征(Profile)。

  13. 货币银行学 • 除了一些必要的有关于货币本质、形式，货币制度和金融体系的介绍以外，货币银行学的核心内容是货币供给和需求、利率的决定以及由此而产生的，对于宏观金融经济现象的解释和相应的政策建议。 • 就此而言，可以说它是主流宏观经济学的一种货币演绎。

  14. 国际金融学 • 国际金融学本质上是开放经济的货币宏观经济学，因而它往往被认为是货币银行学的一个必然组成部分。 • 复旦大学在国内外首先将国际金融学定义为从货币金融角度研究开放条件下一国经济的内部均衡和外部均衡的同时实现的一门学科。

  15. 社会科学是科学吗？ • 1858 年的一天傍晚，瓦尔拉斯与父亲一起散步，老瓦尔拉斯教导儿子说：“使社会科学近似于自然科学是19世纪有待完成的重大工作之一。” • 瓦尔拉斯（Léon Walras，1834—1910），经济学家，一般均衡体系的创立者。 • 经济学家斯蒂格勒（George Joseph Stigler，1911—1991，1982年诺贝尔经济学奖得主）这样论述道：“经济是唯一一门发展得相对成熟的社会科学，它拥有一套广泛的、可操作和可检验的理论体系”。

  16. 金融市场 • 功能框架 • 推理性：均衡、价格和效率 • 制度框架 • 描述性：机构、功能和产品

  17. 金融市场的概念 • 金融市场是以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。 • 金融资产是指一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称为金融工具或证券。

  18. 我国城市居民家庭财产构成（2002）

  19. 证券交易的起源 • 内在需求 • 企业和政府对外源融资的需求加强 • 外部条件 • 相应的流通机制

  20. 债券 • 从较不严格的意义上说，1141年的法国就出现了证券经纪商和集中交易的场所。 • 中世纪末期，威尼斯、热那亚尝试发行政府公债，并诞生了政府公债的交易。 • 17世纪下半期，荷兰阿姆斯特丹交易所繁荣。 • 18世纪中后期，欧洲公债交易的中心转移到伦敦和巴黎。 • 1770年美国第一家证券交易所——费城证券交易所成立。

  21. 债券 • 1802年，英国开设了世界上第一家大型的专业化债券交易中心。 • 1817年，纽交所成立。 • 日本、菲律宾、印尼、马来西亚、新加坡、韩国、中国。 • 二次大战后。

  22. 股票 • 相比债券出现得要晚。 • 1551年，Muscovy Company。The Mysterie and Companie of Merchant Adventures for the Discovery of Regions, Dominions, Islands, and Places Unknown

  23. 股票 • 开始股票是在商品交易所交易的。 • 1602年，第一家股票专门交易市场。荷兰，Amstel River的一座桥上。 • 1773年，伦敦，乔纳森咖啡屋。(Exchange Alley) • 1792年, 华尔街的一颗大梧桐树。 • 19世纪中叶，大量股票上市。 • 1830年，印度 • 1870年，中国 • 日本、马来西亚、新加坡、韩国、印尼

  24. 证券交易市场发展趋势 • 交易自动化 • 市场国际化 • 市场多元化 • 交易所公司化 • 交易所合并或联盟 • 转型经济中的证券市场兴起

  25. 证券交易产品 • 第一类是基准证券或称结构性金融产品，包括股票、债券、基金等。 • 第二类是衍生产品，包括指数、股票和债券的期货、期权、可转换债券以及ETF等。

  26. 现货证券（股票、债券和基金） • 股票股票是股份公司在筹集资本时发行的用以证明出资人的股东身份和权益，并据此获得股息和红利的法律凭证。股票以法律形式确定了股份公司的自有资本以及公司与股东之间的关系。 • 股票特征： • 无期限性 • 参与性 • 收益性 • 流通性 • 价格波动性

  27. 现货证券（股票、债券和基金） • 股票的一级市场 • 咨询与管理 • 发行方式的选择 • 投资银行的选择 • 招股说明书的准备 • 发行定价 • 认购与销售 • 包销 • 代销 • 备用包销

  28. 我国主板与创业板股票IPO条件对比

  29. 现货证券（股票、债券和基金） • 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按约定条件以一定利率支付利息和偿还本金的债务债权凭证。本质是债的证明书。 • 债券特征： • 偿还性 • 流通性 • 安全性 • 收益性

  30. 现货证券（股票、债券和基金） • 债券种类： • 政府、公司债券 • 资产化债券 • 无抵押债券 • 记名、不记名债券 • 零息债券 • 可转换债券 • 熊、牛债券

  31. 我国货币市场年成交额统计

  32. 现货证券（股票、债券和基金） • 基金——“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里” • 1868年，英国，“海外殖民地政府信托基金”(Foreign Coloniel Government Trust) • 1924年，美国，麻省投资信托基金 • 基金类型： • 公司型、契约型 • 开放式、封闭式 • 收入型、成长型、平衡型 • 国内、国家、区域、国际 • 股票、债券、货币、衍生、对冲、伞

  33. 封闭式基金行情（2010年3月1日）

  34. 我国基金投资分类（2010年3月1日）

  35. 现货证券（股票、债券和基金） • 对冲基金（hedge fund）它们吸收机构和富人的资金，主要投资于衍生产品市场。 • 其中最著名的包括Solos的量子基金（Quantum）、Robertson的老虎基金(Tiger)和Meriwether的长期资本管理公司(LTCM)。有趣的是，这些名躁一时的对冲基金已经全部消失了。

  36. 衍生证券 • 衍生证券概念 • 衍生证券泛指一切以现货产品为基础并由此衍生出来的投资工具。 • 现货产品即所谓一般产品和金融基础产品。 • 衍生证券历史 • 12世纪远期合约，类似现在的期货。 • 17世纪，荷兰，阿姆斯特丹，期权。（郁金香狂潮） • 与此同时，大阪稻米市场。 • 19世纪中期，芝加哥和纽约，商品期货。 • 20世纪70年代，金融衍生品。

  37. 衍生证券 • 衍生证券种类 • 基础衍生证券 • 远期 • 期货 • 期权 • 互换

  38. 股指期货仿真交易行情

  39. 衍生证券 • 基础衍生证券种类 • 可转换债券 • 权证 • 存托凭证 • ETF

  40. 我国现有ETF产品

  41. 证券交易方式 • 做市商交易与竞价交易 • 间断性交易与连续性交易 • 当日交易、普通日交易、特约日交易 • 现金交易、保证金交易 • 投机交易、对冲交易、套利交易 • 自营交易和代理交易 • 直接交易和间接交易 • 人工交易和电子交易 • 场内交易和场外交易

  42. 证券交易过程 开证券账户 重新开户 开资金账户 挂失 委托买卖 主机撮合 不成交 成交 清算交割

  43. 上海证券交易所大宗交易情况

  44. 市场与机构 • 证券交易市场 • 证券经营机构 • 会员与席位 • 证券经纪 • 交易委托

  45. 订单 • 订单的基本要素 • 价格 • 数量 • 时间 • 交易方向

  46. 订单（最常见） • 市价订单 • 优点：执行风险最小化 • 缺点：不利和不确定的价格 • 限价订单 • 优点：价格风险可预测和控制 • 缺点：执行风险、逆向选择风险(winner curse)

  47. 订单（价格敏感） • 市价转限价订单 • 档位敏感订单 • 止损订单 • 止损限价订单 • 触价订单

  48. 订单（时间敏感） • 开市、收市、连续交易时段订单 • 当日、当周有效订单 • 指定日期前、指定天数内有效订单 • 无限期订单 • 计时订单

  49. 订单（数量敏感） • 全额即时订单 • 非全额即时订单 • 全额非即时订单 • 必须执行订单 • 最低数量订单 • 最小满足数量订单 • 全买、全卖订单

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