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2008 년 포트폴리오 전략. 2007. 11. 리서치센터 포트폴리오분석부. 오성진 / 02)2014-1640 Sj.oh@hrcviews.com. 2007 년 증시 결산 – 3 고에도 불구하고. 3 고 ( 유가상승 , 원화강세 , 금리상승 ) 여건 속에서 주가 35.8% 상승세 시현 (11.15 기준 ) 주가상승의 원동력은 기업이익증가와 밸류에이션 상승 (10.5->12.8 배 ) 임 (MSCI 10.21 기준 ). 2007 년 증시 결산 – 외국인 매도에도 불구하고.

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  1. 2008년 포트폴리오 전략 2007. 11 리서치센터 포트폴리오분석부 오성진 / 02)2014-1640 Sj.oh@hrcviews.com

  2. 2007년 증시 결산 – 3고에도 불구하고.. • 3고(유가상승, 원화강세, 금리상승) 여건 속에서 주가 35.8% 상승세 시현(11.15 기준) • 주가상승의 원동력은기업이익증가와 밸류에이션 상승(10.5->12.8배)임(MSCI 10.21 기준)

  3. 2007년 증시 결산 –외국인 매도에도 불구하고.. • 일반법인의 자사주 매수, 개인, 연기금, 증권, 투신이 장세 주도, 외국인은 매도 지속 • 개인자금(신용융자, 고객예탁금), 주식형 수익증권으로 자금 유입 2007.1.2~2007.11.15기준

  4. 2007년 증시 결산 –1월~5월 • 일반법인의 자사주 매수, 외국인 장세 주도, 차익거래 매도, 투신 환매로 인한 매도 • 주식형 수익증권 유입액의 대부분은 해외투자, 신용융자와 예탁금 증가에 따른 개인 매수 2007.1.2~2007.5.30기준

  5. 2007년 증시 결산 –6월~현재 • 일반법인의 자사주 매수, 개인, 연기금, 증권, 투신이 장세 주도, 외국인은 매도 • 주식형 수익증권으로 자금 유입이 대세 2007.6.1~2007.11.15기준

  6. KOSPI지수 997.1조 (2007. 11 ) 1947.7 (1995.12) 882.94 (2002.12) 627.15) 상장기업의 순이익과 부채비율 추이 141.2조 258.7조 자본금/주식수 자료: 현대증권 2002년 이후 주식수량 감소 vs 주가상승 일반법인이 최대 매수 주체 • 2000년이후 부채감소와 이익증가로 기업 유동성 확대 -> 잉여자금을 이용한 자사주 소각 • 유무상증자에 의한 자본금 및 주식수의 증가는 2002년 정점으로 감소세 전환 • 우량주들의 유동물량 대폭 감소

  7. 국민연금 갈수록 신규매수 여력 커짐 저축에서 투자로의 자금 이동은 지속될 전망2004년 6월말 7.3조원 -> 2007년 11월 101조원 국민연금 주식투자 비중 지속 확대 저축에서 투자로의 자금 이동은 지속될 전망 연기금이 꾸준한 매수 주체

  8. 최근 3년간 한국의 산업 판도 변화 • 미국의 존도 높은 수출 산업 * 비중감소-환율하락의 피해 * 자동차, 반도체 등 • 중국 성장의 수혜산업 * 비중 증가-이익고성장 * 투자수혜-건설, 소재 * 수출수혜-조선, 운송 * 원자재 가격 상승-에너지, 철강 • 내수산업의 정체 * 비중정체 –안정적인 이익흐름 필수소비, 헬스케어 * 비중축소 –규제강화와 원가부담 유틸리티, 통신 * 비중확대 –자산시장 성장 수혜 금융

  9. 주식 투자비중 확대 전략의 타당성 점검

  10. 포인트1 : 2000 포인트 이후의 세계? • 1000포인트 돌파후 2000포인트까지 걸린 시간

  11. 포인트2 : 국민소득과 주가는 동행 • 2006년 1인당 국민소득은 18372$2007년 20000$ 예상아일랜드, 캐나다, 일본 등은 1인당 소득 2만달러를 달성한 뒤 5년도 안돼 3만달러의 벽을 넘었음. • 20000$ 2000P, 30000$ 3000P시가총액과 GDP, 1인당 국민 소득과 주가지수는 동행.매일경제가 한국경제연구원과 공동 분석한 결과 우리나라는 2012년 1인당 소득 3만2656달러에 이를 것으로 추정됨.

  12. 20000$ 이후 주식시장은? • 국민소득 10000$이후 한_미_일 주가동향 국민소득 10000$ 시점을 100으로 하였음

  13. 국민소득 20000$이후 미_일 비교

  14. 금융자산을 선호한 미국 vs 부동산에 발목잡힌 일본- 90년대 미국 실물자산 : 금융자산 비중 39 : 61 -> 2000년 32 : 68- 90년대 일본 실물자산 : 금융자산 비중 64 : 36 -> 2000년 47 : 53 - 일본은 90년대초 미국의 자산구조로 장상화 되는데 10년의 세월을 보냄 미국자산구조 : 금융자산의 성장이 자산 성장을 주도 일본자산구조 : 실물자산 가격 하락으로 자산 정체

  15. 2007년 미국_한국_일본 가계금융자산 비중비교 1988년이후 미국_한국_일본 가계금융자산 비중 변화(%P) • 미국은 투자자산 선호, 일본은 금융자산선호, 한국은 일본형 자산구조 - 88년 이후 미국은 뮤추얼펀드 투자에 대한 비중을 확대하여 금융자산 확대(주식비중 44%)를 이루어 내었음- 88년 이후 일본은 부동산 버블의 후유증으로 안전자산인 예금자산의 비중을 유지한 채, 투자자산(채권, 수익증권, 주식투자)을 외면

  16. 미국 가계 금융자산의 변화 : 뮤추얼펀드, 주식투자 선호 일본 가계금융자산의 변화 : 예금 선호, 주식투자 외면 • 운용자산을 선호한 미국 vs 안전자산을 선호한 일본- 90년대 미국 운용자산 50.0% : 수익증권 비중 급속히 확대- 90년대 일본 예금자산 53.9% : 운용자산의 비중 지속 감소

  17. 투자자산의 가치는 미래 발생할 확정수익(이자, 배당금)과 만기금액(액면가, 청산가치)의 합이다. 투자자산의 가치는 금리의 함수이다.금리의 수위가 낮으면 자산의 가치는 상승하고…금리가 수위가 높아지면 자산의 가치는 하락한다.. 포인트3 : 저금리와 자산가격 상승 확정수익 (1+r) 확정수익 (1+r) 만기금액 (1+r)ⁿ 투자자산의 가치 … 2

  18. 명목금리 = 실질금리(실질GDP성장률) + 물가상승률 외환위기 이후 가계금융자산 및 기업의 잉여자금 증가로 적정금리보다 실제 금리가 평균 2.1%p 낮게 거래되고 있음 주) 1. 실제수익률은 2007년 이전은 회사채수익률, 2007년 이후는 국고채 수익률임. 2. 2007~2011 전망치는 현대증권 전망치의 평균임

  19. 경제규모 확대로 체감성장률 하락 • 투자와 수출에 의한 성장의 한계 • 노령화 사회 진입 저 성 장 자산가격 상 승 • 기대인플레이션 압력 감소 • 중국 생산기지화로 공급과잉 • 달러화유입증가에 따른 환율하락 저 물 가 저 금 리 경상수지흑자로 해외자금유입 증가 유동성증가 가계 잉여 자금 확대 • 기업이익의 증가 • 외환위기 구조조정 • 생산성향상과 기업경쟁력 강화

  20. 베이비붐 세대의 은퇴자금 마련 본격화 : 2013년까지 상승세 2013년 이후, 현재 Babyboomer 금융소득 생활자로 전환 -> 자산운용의 필요성 증가 베이비붐 세대(40~55세)의 은퇴 자금 마련 본격화 금융소득 생활자(55세 이상 인구)의 급격한 증가 포인트4 : 인구구조의 변화와 주식투자 비중 증가

  21. 주가는 기업실적(EPS) 보다 선행한다. 밸류에이션 추가 상승은 한계에 봉착 포인트 5 : 실적 증가만큼 주가 상승한다 • 주가 결정요인 : P = EPS * PER • 주가상승률 = EPS증가율+PER증가율(EPS증가율은 IBES전망치사용) • 2011년 주가 3000포인트 도달 전망

  22. 2008년 포트폴리오 전략

  23. 2004년 8월 31일 기준, 시가총액 상위 20위 종목, 고성장 주식형 펀드규모 상위 20위 펀드의 평균 수익률을 최근 3년간(2004년 8월 31-2007년 8월 31일) 분석하였음 직접투자 : 시가총액 20위 기업의 포트폴리오는 102%의 수익률, 코스피 보다 높은 상승률을 보인 종목은 7개에 그침 간접투자 : 펀드규모 상위 20위 펀드의 포트폴리오는 125%의 수익률, 전펀드 고루상승 • 간접투자가 나은 수익률 기록

  24. 가장 안전한 직접투자 ETF(상장지수펀드) • 상장지수펀드(ETF)는 벤치마크지수 수익률을 추구하는 인덱스펀드로 주식처럼 실시간으로 유가증권시장에서 매매할 수 있어 환금성이 높음. • 벤치마크를 무엇으로 하느냐에 따라, 인덱스, 섹터, 스타일 ETF가 있음.

  25. 직접투자 맞춤형 서비스: Stock Wrap • Stock Wrap 서비스는 • 1. 거액고객을 대상으로, • 2. 차별화 된 서비스(가. 고객자산 전반에 대한 자산배분, 나. 수익률을 위한 자산관리, 다. 시장변화에 따른 위험관리, 라. 고객성향에 맞는 맞춤 포트폴리오 제공 등)를 제공하는 새로운 개념의 서비스임. • 장기/안정적 자산운용을 한다는 관점에서 Fund상품과 차별화를, 포트폴리오 구성을 통하여 수익률 위주로 자산을 운용한다는 관점에서 Broker영업과 차별화를 꾀해야 하는 서비스임.

  26. 어떤 업종, 어떤 종목을 사야 하나?

  27. 비중확대 : 산업재(조선, 기계, 건설), 헬스케어, 에너지 • 부분확대 : 소재(철강), 금융(증권, 보험), 경기소비재(유통, 미디어, 패션), IT(디스플레이)

  28. 조선 : 현대중공업 • 기계 : 두산인프라 • 증권 : 삼성증권 • 보험 : 현대해상 • 은행 : 신한지주 • 음식료 : KT&G • 건설 : GS전설 • 제약바이오 : 대웅제약 • 자동차 : 현대차 • 유통 : 신세계

  29. 패션 : LG패션 • 엔터테인 : 온미디어 • 철강 : 포스코, 현대제철 • 화학/정유 : LG화학 • 통신장비 : 인탑스, LG전자 • 디스플레이 : LPL • 교육 : 메가스터디 • 지주회사 : 금호석유

  30. 이슈1 : 자산 가치 버블과 서브프라임 • 10년마다 반복되는 위기와 자산 버블의 역사 * 2000년대는 2007.10.1 기준임

  31. 위기상황을 타계하기위한 금리인하는 버블을 만든다

  32. $ 약세 현상 : 80년의 재판. 자산시장에 미치는 영향은? $ 표시자산(유가, 원자재, 달러수주가격 등)의 가격 상승 $ 자금의 유출-> 비달러자산(이머징주가)의 가격 상승 $대비 강세 통화국(아시아, 북유럽 등)의 소비여력 증가

  33. 이슈2. 33년간(72~07) 월별 주가 동향 • 4분기가 투자성공 확률이 가장 높은 시기

  34. 이슈 3. 역대 선거와 주가 • 새정부 1년~2년 사이에 주가 상승률이 가장 높았음

  35. 87.10 블랙먼데이 98.10 LTCM파산 07.7 서브프라임 87.12.16 대선 81.2.25 대선 92.12.18 대선 97.12.18 대선 02.12.19 대선

  36. 이슈4. 외국인 매도의 끝은?

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