网络金融

1. 网络金融 2005年9月22日 于长秋

2. 第二章 网络金融的初步理论 • 第一节    网络金融组织理论 • 第二节 电子货币 • 第三节    网络金融中的货币理论 • 第四节    网络金融中的货币政策

3. 第一节    网络金融组织理论 • 一、网络金融组织理论的基础：比较优势论 • 二、网络金融组织的性质：企业－市场两重性假说 • 三、网络金融组织职能与特殊性的演变 • 四、网络金融中的银行组织

4. 一、网络金融组织理论的基础：比较优势论 • 传统金融组织理论的核心，是建立在不完全信息和交易费用基础之上的信息优势论。 • 但是在网络经济中，金融组织的信息优势并不突出。 • 金融业在长期的历史进程中形成了其“自然禀赋”。（承担着交易者之间的支付清算功能） • “自然禀赋”形成了网络金融组织的相对比较优势。

5. 二、网络金融组织的性质：企业－市场两重性假说二、网络金融组织的性质：企业－市场两重性假说 • 金融组织的性质：一类特殊的企业组织。 • 网络金融组织的本质性质也是企业性。 • 与传统金融组织单一的企业性不同，网络金融组织表现出两重性：一方面是企业，另一方面又是一类特定的市场。 • 举例：电子通信网络市场（ECNS）

6. 电子通信网络市场（ECNS） • 网络金融市场模式 • ＥＣＮｓ是用电子手段来匹配买卖交易的计算机网络,完全不同于现行的交易所,它不再需要传统的经纪商和造市商,交易流程也更加简介透明,而且,交易的效率更高,价格更便宜。 • 1997年,美国仅有一家ＥＣＮｓ:Instinet • 1999年已有9个ＥＣＮｓ开通了在线金融业务.

8. 三、网络金融组织职能与特殊性的演变 • 按照传统金融组织理论的观点，金融交易的特殊性和金融组织的信息优势，使金融业成为一个特殊的行业。 • 在网络经济中，金融组织的核心职能发生了变化。网络银行的基本职能是以支付清算为核心的便利交易。 • 网络金融组织基本职能的变化，导致了网络金融组织行业特殊性的下降。

9. 四、网络金融中的银行组织 银行组织在未来还会存在吗？ 比尔·盖茨曾在20世纪90年代预言，传统银行将在２１世纪消亡。

10. 四、网络金融中的银行组织 • 借款人的融资成本与他们提供的信息的被认可的程度负相关。(Leland ,Diamond) • 降低信号成本的有效途径，是利用银行等金融组织的信息共享优势。 • 银行之所以具备这种作用，是由于在长期的历史发展中银行建立起来的商业和专业信誉，而并非来自银行的基本职能。 • 由于银行组织在产业分工中长期积累起来的信誉优势，网络银行仍是提供融资信号最适宜的市场主体。

11. 第二节 电子货币 • 一、电子货币的含义 • 二、电子货币的分类 • 三、电子货币与传统货币的区别 • 四、电子货币的性质 • 五、电子货币的发行

12. 一、电子货币的含义 • 广义：泛指以各类交易卡和电子化工具为媒介，通过计算机网络以信息传递形式实现流通和支付功能的货币。 • 狭义：仅指电子钱包和数字现金等无需访问消费者个人银行账户的支付行为。 • 巴塞尔银行监管委员会的定义

13. 电子钱包 • VISA Cash 和MONDEX是应用最广的两大电子钱包服务系统。 • 电子钱包是指装入电子现金、电子零钱、安全零钱、电子信用卡、在线货币、数字货币和数字现金等电子货币，集多功能于一体的电子货币支付方式。 • 电子钱包系统包括计算机系统、智能卡、刷卡设备、电子钱包微型阅览器、电子钱包终端及其他设备。

14. 数字现金 • 数字现金是由一定的发行主体以因特网为基础,以计算机技术、卫星光纤通讯技术和国际互联网络技术为手段,以数字化的形式(二进制数据)存储在网络或有关电子设备中,并通过网络系统(包括智能卡)以数据传输方式实现流通和支付功能的小额数字信用货币支付体系。 • 数字现金使用软件将现金等价物保存在硬盘或软盘上，硬币和纸币已经被数字签名的文件所代替。 • 数字现金存在的难点是怎样以安全的方式来实现它。 • 数字现金在支付中不需要银行参与。　　

15. 图２－１　数字现金的支付流程

16. 巴塞尔银行监管委员会的定义 • 电子货币是指在零售支付机制中,通过销售终端、不同的电子设备之间以及在公开网络(如Internet)上执行支付的“储值”和预付支付机制。 • 所谓“储值”是指保存在物理介质(硬件或卡介质)中可用来支付的价值，如智能卡、多功能信用卡等。这种介质亦被称为“电子钱包”。 • “预付支付机制”则是指存在于特定软件或网络中的一组可以传输并可用于支付的电子数据，通常被称为“数字现金”,也有人将其称为“代币”，通常由一组组二进制数据和数字签名组成，可以直接在网络上使用。

17. 二、电子货币的分类 • （一）根据电子货币的被接受程度，可以分为“单一用途”电子货币和“多用途”电子货币。 • “单一用途”电子货币往往由特定的发行者发行，只能用于购买特定的一种产品或服务，或被单一商家所接收。其典型代表就是各类电话卡。 • “多用途”电子货币的典型代表是Ｍｏｎｄｅｘ智能卡系统,这种智能卡可根据其发行者与其他商家签订协议的范围的扩大,而被多家商户所接受,它可购买的产品与服务也不仅限于一种,有时它还可以储存、使用多种货币。

18. 二、电子货币的分类 • （二）根据电子货币使用方式和条件的不同,可将其分为“认证”(Identified)或“匿名”(Anonymous)系统和“在线”(Ｏｎ-ｌｉｎｅ)或“离线”(Ｏｆｆ-ｌｉｎｅ)系统,将其组合形成四类:在线认证系统、在线匿名系统、离线认证系统、离线匿名系统。

19. 二、电子货币的分类 • （三）根据电子货币依托的计算机网络，可将其分为： • 银行卡。也称金融交易卡，其支付方式是建立于封闭的金融专有计算机及网络基础之上的。（信用卡、借记卡、IC卡、磁卡） • 网络货币。电子货币发展的高级形式。如，Mondex,NetCash等。支付方式建立在开放的互联网上。

20. 三、电子货币与传统货币的区别 （1）发行者不唯一 （2）二者所占的空间不同 （3）传递渠道不同 （4）计算所需的时间不同 （5）匿名程度不同 （6）使用的境域限制不同

21. 几种典型的电子货币： • MONDEX 电子钱包 英国 • E-Cash电子现金系统 总部荷兰 • ONLINE CHECK SYSTEM 美国 • Netbill 电子支票美国Netcheque 电子支票美国

22. 表２－２　世界上较著明和成熟的电子货币

23. 表２－３　电子货币与其他主要支付工具的区别表２－３　电子货币与其他主要支付工具的区别

24. 四、电子货币的性质 • 1.良好的匿名性。数字现金在流通中有关流通的路径和过程的信息完全没有记录可查,跟踪很难,因此,就连银行也无法看到其所加密签发货币的序列号。 • 2.无限的分割性。可以满足任何微小的支付额,能很好地适合日常无数较小的交易量或交易额。 • 3.身份的唯一性。由发行数字现金银行本身瞬间自动完成,并通过盲签名和序列号的双重检验,确保使用的数字现金身份是唯一的,没被复制和重复使用过。

25. 四、电子货币的性质 • 4.价值的真实性。数字现金必须有一定真实有价资产来对等地支撑,必须得到某一家金融机构的支持,这是保证数字现金货币价值真实性的关键。 • 5.快捷便利的可交换性。数字现金可以与纸币、智能卡、存款转账型电子货币和其它资产形式等进行交换.现金持有者不仅可以使用多家银行的数字现金,还可以使用不同国家或地区的各个银行或非银行金融机构的. • 6.价值的可存储性。用户可在家庭、办公室,或在旅途中的任何地方对自己存储在标准或特殊用途物理设备中的数字现金进行存取、支付和查询等操作。

26. 五、电子货币的发行 • 电子货币的发行机制完全不同于传统中央银行纸币体系，目前还没有一家中央银行垄断电子货币的发行权。 • 各国电子货币的发行正以一种类似于商品生产的方式进行。 • 银行、信用卡公司、ＩＴ企业,甚至一些大型传统企业,都成为了电子货币的发行主体,不同发行主体的发行行为正在形成一个电子货币特定的发行市场。

27. 电子货币的发行收益 • 电子货币的发行成本： 假定Ｃ表示电子货币的“生产”成本,这一成本主要包括:生产和使用设备投入(Ｓ)、宣传推广费用(Ｔ)和额外损失(α): Ｃ=Ｓ+Ｔ+α

28. 电子货币的发行收益 • 电子货币的发行收入 假定Ｅ表示发行电子货币的收入,电子货币的发行收入产生于三个方面:一是发行电子货币吸收的货币资金(Ｍ)与一般资金收益率(Ｒ)相乘,产生的投资收益(ＭＲ);交易便利增加的其他产品销售增量(△Ｑ)与销售利润率(Ｐ)相乘,产生的销售收益(△ＱＰ);意外利得(β)。 Ｅ=ＭＲ+△ＱＰ+β

30. 电子货币的发行收益 • 电子货币的发行利润: Ｕ=∫(Ｅ(ｔ)-Ｃ(ｔ))ｄｔ

31. 第三节    网络金融中的货币理论 • 一、网络金融中的货币供给 • 二、网络金融中的货币需求

32. 一、网络金融中的货币供给 • （一）网络金融中电子货币的供给 • （二）网络金融中的货币总供给

33. （一）网络金融中电子货币的供给 • 1.仅作为支付手段的电子货币的供给机制 居民购买电子货币的目的是为了支付，而不会将获得电子货币再用来储蓄。此时，电子货币的供给机制十分简单，是标准的买卖过程。既没有信用创造，又不存在其他传递过程。

34. （一）网络金融中电子货币的供给 • 2.电子货币代表银行一般性负债时的供给机制 与银行券发展的历程类似。当电子货币被普遍接受时，电子货币的发行者可以将电子货币“赊卖”给电子货币的客户，此时，电子货币的发行从销售行为演变成信用创造行为，电子货币的供给引发连锁的货币变动。 举例说明

35. （二）网络金融中的货币总供给 1.电子货币完全用于支付时的货币供给 2.电子货币部分用于支付时的货币供给 3.电子货币用于储蓄时的货币供给

36. 1.电子货币完全用于支付时的货币供给表2－４

37. 2.电子货币部分用于支付时的货币供给表2－５

38. 3.电子货币用于储蓄时的货币供给 表2－６

39. 二、网络金融中货币需求的变化 • （一）网络金融中货币层次的划分 • （二）网络金融中货币需求的变化

40. （一）网络金融中货币层次的划分 • 1 传统理论中货币层次的划分 • 2.网络金融中货币层次划分的前提条件受到了影响。 • 3.网络金融中，货币层次的划分是否还有意义？

41. 1.传统理论中货币层次的划分 • 在纸币流通条件下: Ｍ0=Ｃ Ｍ1=Ｃ+Ｄ Ｍ2=Ｃ+Ｄ+Ｔ=Ｍ1+Ｔ

42. 2.网络金融中货币层次的划分 • 网络金融中，划分货币层次的流动性依据逐渐消失。由于数字货币具有极强的变现能力,使Ｍ0、Ｍ1、Ｍ2间的彼此差异趋向模糊。 • 经济学家鲍莫尔的平方根定律表明，在货币收入取得和支出间的时间差内,没有必要让所有用于交易的货币都以现金的形式存在。

43. 鲍莫尔的平方根定律 • 人们收入的取得与使用一般不会同时发生，为使收益最大化，在货币收入取得和支出间的时间差内,没有必要让所有用于交易的货币都以现金的形式存在。

44. 3.网络金融中，货币层次的划分是否还有意义？3.网络金融中，货币层次的划分是否还有意义？ • 结论：货币层次日益模糊，加大了现行货币计量方法的统计误差，货币层次的划分完全失去了意义。

45. （二）网络金融中货币需求的变化 • “货币需求”成为一个颇有争议的概念。 • 货币需求演变为两个部分：对中央银行发行的纸币需求和对电子货币的需求。 • 传统的货币理论是否仍然适用？

46. 传统的货币需求理论是否适用 • 凯恩斯认为,人们之所以需要货币,是由于交易动机、谨慎动机和投机动机的存在,他们构成了两类货币需求:消费性货币需求和投机性货币需求。前者是收入的函数,后者是利率的函数。

47. 传统的货币需求理论是否适用 • 弗里德曼认为,人们有持有一定数量真实货币的意愿,他资产需求理论引入到了货币需求中来。 • 弗里德曼的货币需求函数表明，货币需求是总收入、非人力财富收入或财产收入在总收入中的比例、货币与其他资产的预期收益率、预期价格变动率的函数。

48. 传统的货币需求理论是否适用 • 可以看出,上述两个货币需求函数都隐含了这样一种假设:即货币的不同用途之间存在确定的界限,且这种界限是相当稳定的。在凯恩斯那里,表现为不同的动机,在弗里德曼,则表现为不同的财富结构和各种资产的预期收益和机会成本的组合。 • 网络金融的发展,对这一隐含条件的成立已经构成了威胁。换言之,电子货币已使人们出于交易动机和谨慎动机的流动性偏好与出于投机动机的流动性偏好合二为一,他们都有可能既是利率的函数,又受收入的影响。 • 同时，货币、债券和股票预期回报率的差异也在减弱。

49. 第四节    网络金融中的货币政策 • 一、货币政策中介目标的选择 • 二、货币政策工具 • 三、货币政策传导机制 • 四、货币政策的独立性 • 五、货币政策的国际协调

50. 一、货币政策中介目标的选择 • （一）利率作为货币政策中介目标,从理论上讲,所受的影响可能不会很大,只是利率的形成机制更加复杂化。 • （二）以货币供应量作为货币政策中介目标,在可测性、可控性和与最终目标相关性等三个方面都会受到较大的影响。 • (三)价格信号类中介目标成为主流。