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跨国公司理财 ( ICF)

跨国公司理财 ( ICF). Jim Cook Cook-Hauptman Associates, Inc. (USA). 日 程. 周四 – ( Sessions am: 8:30-12:00, pm: 1:30-5:00 ) 上午: 金融机构 , 财务报表 , 价值评估, 财务分析 , 货币 下午: 时间和货币的折现; 外汇交易 周五 – ( Sessions am: 8:30-12:00, pm: 1:30-5:00 ) 上午: 金融评估的应用. 讨论人民币走势 下午: 内部经营: 现金管理和项目评估

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跨国公司理财 ( ICF)

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Presentation Transcript

  1. 跨国公司理财 (ICF) Jim Cook Cook-Hauptman Associates, Inc. (USA)

  2. 日 程 • 周四 – (Sessions am: 8:30-12:00, pm: 1:30-5:00) • 上午: 金融机构, 财务报表, 价值评估, 财务分析, 货币 • 下午: 时间和货币的折现; 外汇交易 • 周五 – (Sessions am: 8:30-12:00, pm: 1:30-5:00) • 上午: 金融评估的应用. 讨论人民币走势 • 下午: 内部经营: 现金管理和项目评估 • 周六 – (Sessions am: 8:30-12:00, pm: 1:30-5:00) • 上午: 有关财务预测和融资的应用 • 下午: 外部经营: 市场调节手段及实践 • 周日 – (Sessions am: 8:30-12:00, pm: 1:30-5:00) • 上午: 案例应用: 连续生产, 间断生产, 软件, 及 eBay市场 • 下午: 要点复习. 考试 网站:http://cha4mot.com/ICF0411

  3. 终值和复利 • 终值: 如果你今天往银行存了10,000元人民币, 在 2 年或 3 年后你有多少钱呢? 这取决于利率; 假设利率为 9% 年 0 1 2 3 价值 10000 10900 11881 12950 RMB 终值 = ( 现值 ) * ( 1 + 利率 ) 期限

  4. 现值和折扣 • 现值: 如果你能在3年后得到10,000元人民币, 那末今天它值多少钱呢? 年 0 1 2 3 RMB 价值 7722 8418 9174 10000 现值 = ( 终值 ) / ( 1 + 利率 ) 期限

  5. 货币的时间价值 • 货币的时间价值关系: Vt+T = Vt* (1 + r ) T V(t+T) = V(t) * (1 + r) T (通式) V(T) = V * (1 + r) T (假定t为0) FV = PV * (1 + r) T • 上面所有的公式都是相等的: • r 是每期的利率(假设是不变的) • T 是投资期限 • Vt是期限 t时的价值 (当 t=0, 称为现值PV) • Vt+T是时期 t+T 时的价值(终值 FV) 注意: “t” 通常是0, 并且常省略“+”. 只有在计算连续复利时, “t”被视为期限的一部分

  6. 需等多久呢? 问题: 如果储蓄了5000 RMB,且年利率为10%,本请问何时会翻倍呢? 求解 T : Vt+T = Vt* (1 + r)T 10000 RMB = 5000 RMB * (1.10)T (1.10)T = 2 = 10log(2) = 10T*log(1.1) T = log(2) / log(1.10) = 7.27 年

  7. 希望利率是多少呢? 问题: 假设大学教育要花费600,000元人民币. 如果今天你有200,000元来进行投资, 你必须获取怎么样的投资利率才能支付你的孩子的教育开支呢? 求解 r : Vt+T = Vt* (1 + r ) T 600000 = 200000 * (1 + r ) 15 (1 + r ) 15 = 600000/200000 = 3 (1 + r ) = 3 (1/15) = 3 .06666 = 10 .06666 * log103 log10(1 + r) = .06666 * log10 3 = .0318 (1 + r ) = 10 .0318 = 1.076 r = (1+r) – 1 = 1.076 – 1 = 7.6%

  8. 通货膨胀与通货紧缩折现 • 问题: 你现在想投资买一座5年后的厂房, 但是目前通货膨胀率为4%, 并且你仅能得到7%的年利率. 如果今天该厂房的成本是1百万元, 那么你需要投资多少钱呢? • 求解放PV: FV = PV * (1 + r)T r is not 3%, but 2.8846% or –1 + ( 1.07 / 1.04 ) 1000000 * (1 + .04)5 = PV * (1 + .07)5 PV= 1000000 * (1.04 )5 / (1.07)5 PV= 121665 / 1.40255 = 86745

  9. 非整年的复利 • 问题: 如果按季度来计算复利的话, 那么前面的问题将怎样变化呢? FVYr = PV * ( 1 + r / 4 )4 * Yr • FV2 = 10000 * (1+.09/4)4*2 = 11948 not 11881 RMB • FV3 = 10000 * (1+.09/4)4*3 = 13060 not 12950 RMB • PV = 10000 / (1+.09/4)4*3 = 7657 not 7722 RMB • 10 = 5 x (1+.1/4)4*Yr Yr = log2/(4*log1.025) = 7.02 不是7.27 Yrs • (1+r/4) = 34*Yr = 10(1/(4*15))*log3) = 1.01848 r = 7.4% 不是 7.6 % • 106 = PV * ((1+.07/4)4*5 / (1.04)5)PV = 85996 不是86261

  10. 标准复利率 • 名义利率(AIR) • Bank, “Annual Interest Rate is X% at m*X/12% every m months” • The stated rate was X%, but the EAR is (1+m*X/12)^12/m - 1 • “The simple treatment; off a little bit from the compounded” • 有效年利率 (EAR): EAR = (1 + AIR / m)m – 1 (This should be the rate for internal decisions) • 例题字: Bank says, “AIR is 8.00%, compounded quarterly” • It means, “Effective Annual Interest Rate is 8.24%” • Advertisement says, “EAR is 8.24%, compounded quarterly” It means, “Quarterly compounding rate is 2.00%” • 连续复利率 FV = PV *er*T V(0+T) = V(0) * e r*T(e= 2.71828…)

  11. 净现值的转化 • 经过MBA培训后，这些知识就不在是新鲜的了 • 利率和通货膨胀率及通货紧缩率在实际中不是一成不变的, 很难在未来给它定值. 但期权, 期货除外．

  12. 简单未来现金流 I • 永续年金 (永远持续下去) PV = C/(1+r)1+C/(1+r)2 … C/(1+r)∞= C *Σ1 /(1+r)t = C/r 注意: 假设一种票据目前正在增值. 你或许会问, 如果它以同样的利率继续增值, 它的现值是多少呢?很显然从以上的公式可以酸楚C/R的数值. (这里C为股息). 一定期限后的价值或 r (利率), 或同期的百分比 • 思考一下: 为什么股票市场的平均P/E和银行优惠贷款利率成反比呢? “利率是多少?”

  13. 简单未来现金流 II • 不断增长的永续年金 PV = C0*Σ [ (1+g)t-1 /(1+r)t ]= C0 / ( r – g ) • 年金 (每年在固定的期限支付固定的annual fixed payout for fixed duration) PV = C *[[Σ1 /(1+r)t ] - [Σ1 /(1+r)T+t ]] = C *[(1/r) - 1 / (r * (1+r)T)] = C/r*[1- 1/ (1+r)T] FV = C/r *[ (1+r)T – 1 ] • “年金” (constantpayout/periodforfixedduration) PV=n*(C/r)*[1-1/(1+r/n)n*T]注意: n = 年数/期数

  14. 解析单利现金流 • 单纯折折扣债券(face amount paid upon maturity) PV = Face / ( 1 + r )T where T = periods until maturity • 级差债券(periodic payments plus maturity) PV = n*C/r*[1-1/(1+r/n)n*T]+ Face/(1+r)T note: n is times paid per year (could even be ½, if paid every other year) C is the regular coupon payment and r is the discount rate • 债券到期收益率(given the market price, what’s the yield) note: you have to solve the above equation for r which is difficult for r>2 and impossible, in the general case, for r>6 Procedure: Set up a NPV in a spreadsheet and when NPV = 0 the discount rate is the Bond Yield to Maturity.

  15. 净现值 (NPV) • 关于净现值计算的一些提示: • 仅增加或减少来自同一期限的现金流 • 每个期限都要确定一个现金流 (即使当现金流为0时) • 采用电子表格计算以节省大量的时间和精力 • 一个常用的国际折现率 • LIBR: 伦敦银行拆放利率 (用于银行之间的拆放) • 计算净现值的通式: NPV = - C0 + C1/(1+r) + C2/(1+r)2 + ... + CT/(1+r)T 这个公式只不过是把每个期限现金流的现值求和(从第1期一直到T期), 然后再减去初始现金流 (C0 是当 T=0时所支付的金额)

  16. 外汇市场 汇率 – 一国的单位货币去兑购另一国单位货币需支付的价格 即期汇率 – 当时交易时的汇率 远期汇率 – 未来交易时所使用的汇率

  17. 远期溢价与远期贴水 • 例如:日元的即期汇率是一美元 111.300 日元, 三个月的远期汇率是一美元 112.645 日元, 贴现额和折现绿的关系是怎样的呢? • 溢价 = ( 年月数 / 期限数 ) * ( 远期 – 即期 ) / 即期 = - 贴水 • 溢价= 4 * ( 112.645 – 111.300 ) / 111.300 = .048 • 答案:美元相对于日元的销售价是 4.8% 的溢价. 日元相当于美元的销售价格是 4.8% 的贴水. • 思考一下: 美元相对于日元是在走强呢,还是疲软?为什么?

  18. 利率平价理论 • 利率平价理论 • 两个国际间的无风险利率的比值等于远期和即期交换绿的变化的比值 Note: r = “rational” prime interest rate in country of subscript for period given by the forward duration where annual is EAR computed.

  19. 汇率例题 • Example - You have the opportunity to invest $1,000,000 for one year. All other things being equal, you have the opportunity to obtain a 1 year Japanese bond (in yen) @ 0.25 % or a 1 year US bond (in dollars) @ 5%. The spot rate is 112.645 yen:$1 The 1 year forward rate is 107.495 yen:$1 • Which bond will you prefer, why? With and without transaction costs? Value of US bond = $1,000,000 * 1.05 = $1,050,000 Value of Japan bond = $1,000,000 * 112.645 = 112,645,000 yen exchange 112,645,000 yen * 1.0025 = 112,927,000 yen bond pmt 112,927,000 yen / 107.495 = $1,050,500 exchange

  20. 外汇的预期理论 • 外汇预期理论 预期的即期汇率等于远期汇率

  21. 购买力平价均衡 • 购买力平价均衡 预期的即期汇率变化相当于两个国家通货膨胀率的预期差额

  22. 汇率关系 • 例子 – 如果预计美国今年的通货膨胀率是2%,而日本的通货膨胀率降低为2.5%, 那末我们算出的预期的即期利率是多少呢? 给出: 即期利率为112.645Yen=$1 Es = 107.68

  23. 国际费雪效应 • 费雪效应 预期的通货膨胀率的差额等于现行利率的差额 现行利率通常也叫实际收益率

  24. 实际利率的普遍性 • 例子 – 每个国际的实际利率是大致相同的 + 1 + 1 • 为什么结果不一样呢? 这里有套汇的可能吗?

  25. 结束语 • 问题与解答 • 再次感谢 课程讲义见: http://cha4mot.com/ICF0411

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