DÉCISIONS FINANCIÈRES ET GOUVERNANCE Présentation du cours

1. DÉCISIONS FINANCIÈRESET GOUVERNANCEPrésentation du cours GSF-6041 Automne 2018

2. Résumé sur le cours • Bien que le mot « gouvernance » apparaisse dans le titre du cours, ce n’est pas le thème unique du cours. • Au-delà des autres décisions financières abordées, il y a deux éléments distinctifs dans ce cours. • Le premier concerne le traitement du sujet de la gouvernance. • Le cours ne vise pas à simplement énumérer les règles de gouvernance à suivre. Il vise surtout à comprendre les sources des problèmes de gouvernance et comment analyser la pertinence des solutions proposées et/ou retenues. Lorsque pertinent, une revue des études empiriques sur l’effet et l’efficacité des solutions est présentée.

3. Résumé sur le cours • Le deuxième trait distinctif est celui d’aborder les décisions financières et de gouvernance dans des contextes organisationnels plus près des fonctions occupées par la majorité des étudiants, i.e. des sociétés privées (souvent des PME), des coopératives, des OSBL ou l’État. • Cela fera ressortir que la transposition des solutions développées pour des sociétés par actions cotées en bourse est loin d’être toujours appropriée et qu’elle peut même créer des problèmes importants ou ne rien régler du tout.

4. Résumé sur le cours • Clientèle-cible: • Quiconque est intéressé par les sujets du cours et qui a déjà suivi un cours de base en finance. Au MBA à l’Université Laval, ce cours de base est généralement GSF-6008 (avec des exceptions). • Comme le cours GSF-6041 est pertinent pour différents programmes, il n’y a pas de cours préalable formel. Par contre, pour apprécier le cours, des connaissances minimales sont préférables. • Connaissances minimales: • Pouvoir actualiser et capitaliser des flux monétaires irréguliers; • Pouvoir actualiser et capitaliser les flux monétaires d’une perpétuité ou d’une annuité; • Pouvoir utiliser les critères de la valeur actualisée nette (VAN) et du taux de rendement interne (TRI); • Connaître la définition d’une action et d’une obligation, ainsi que leurs flux monétaires respectifs; • Connaître les éléments de base d’un bilan et d’un état des résultats. Note: Le niveau mathématique demeura simple et l’intérêt des connaissances minimales est surtout que vous puissiez suivre des raisonnements et comprendre l’importance de certains enjeux.

5. Résumé sur le cours • L’objectif général du cours est de vous présenter le « pourquoi » et le « comment », mais en insistant sur le « pourquoi », ce qui permet d’innover ou d’améliorer le « comment » en le remettant en question. • Cela paraîtra parfois abstrait, mais cela est essentiel pour développer une réflexion autonome, car un bon gestionnaire doit savoir quand dévier, soit par rapport à ce que font les autres ou soit par rapport à ce qu’il a fait dans le passé. • Dans ce cours, vous acquerrez des outils pour penser par vous-même (donc développer un regard critique) et non des recettes à appliquer sans réfléchir ni comprendre. • Comme le choix des mécanismes de gouvernance optimaux n’est pas universel, ce regard critique servira pour analyser les solutions généralement proposées selon l’environnement organisationnel.

6. Mise en contexte • Les décisions financières sont liées à la gestion d’actifs financiers et réels. • Celui qui possède les actifs peut effectuer la gestion directement ou la déléguer. Lorsqu’on délègue la gestion, on crée une séparation entre la propriété des actifs et leur contrôle effectif. • C’est cette séparation qui crée un risque de déviance entre la gestion directe et déléguée. • Ce risque influence toutes les décisions financières.

7. Mise en contexte • La gouvernance, c’est l’ensemble des mécanismes pour gérer les risques liés à la délégation de tâches à d’autres humains. • Cela interfère avec toutes les décisions financières, d’où le titre du cours! • Le cours demeure avant tout un cours de finance corporative (plus avancé), donc de décisions financières, d’où le fait que le mot « gouvernance » vienne en deuxième! • Ce n’est pas un cours de recettes sur la gouvernance, mais plutôt une analyse critique des enjeux et des solutions proposées. • Le type d’organisation implique une délégation différente de pouvoirs décisionnels, et donc des variations dans l’importance relative des mécanismes. • Il est important d’en tenir compte car la plupart des projets ne sont pas réalisés dans des entreprises cotées en bourse [e.g., sociétés privées (par actions, coopératives, OSBL), gouvernements].

8. En quoi ce cours peut-il être utile? • Dès qu’il y a des tâches déléguées, il y a des risques de déviance et des mécanismes de gouvernance doivent être mis en place, peu importe le secteur d’activité, le type d’organisation ou la taille de l’organisation. • Peu importe votre concentration, vous étudiez pour prendre des décisions au sein d’une organisation, conseiller des décideurs ou quantifier la valeur des décisions. • Pour ce faire, vous devrez analyser des projets qui se réaliseront en contexte d’incertitude et qui dépendent d’interactions entre des humains pour leur mise en œuvre. • Avant d’essayer de comprendre des conglomérats internationaux, il peut être utile de comprendre des environnements plus simples et beaucoup plus nombreux, e.g., PME, coopératives, OSBL, gouvernements.

9. En quoi ce cours peut-il être utile? • L’analyse d’un projet, que ce soit dans l’entreprise, dans la banque ou dans les marchés, cherche à faire exactement la même chose, i.e. en déterminer la valeur dans un contexte d’incertitude pour justifier un prêt ou un investissement. • Ce qui varie, c’est la distance par rapport au projet ou au portefeuille de projets, ainsi que l’information disponible. • Il est donc utile d’être conscient des interactions de ce qui est moins visible pour mieux quantifier la valeur et le niveau de risque des projets. Cela est vrai tant pour un financier que pour un gestionnaire d’entreprise. • Celui qui gère une entreprise a le même désir de faire de l’argent que celui qui gère un portefeuille! • C’est la stratégie utilisée pour y parvenir qui diffère. • Les connaissances de ce cours sont donc pertinentes tant pour ceux qui s’intéressent à la finance dite d’entreprise qu’à celle de marchés.

10. En quoi ce cours peut-il être utile? • Les choix concernant la gouvernance influencent le travail de tout le monde. • La perspective sur certains enjeux variera selon le type de travail. • Participerez-vous à mettre en place les mécanismes de gouvernance de l’intérieur? • Participerez-vous à les imposer de l’extérieur? • Est-ce que vous devrez les analyser de l’intérieur ou de l’extérieur? • Déterminer les risques • Déterminer les mécanismes optimaux

11. En quoi ce cours peut-il être utile? • Vous avez une entreprise ou projetez d’en avoir une? • Chacun des sujets du cours vous intéressera. • Il vous sera aussi utile de savoir ce qui diffère pour une petite entreprise privée vs une grande entreprise cotée en bourse. • Vous travaillerez dans une banque? • Vos clients seront surtout des propriétaires d’entreprises privées qui voudront financer leurs projets. • L’acceptation d’un prêt dépend de l’analyse des projets, et donc de l’entreprise, et de tout ce qui affecte sa valeur, car cela affecte la valeur des garanties. Notez qu’une banque prête essentiellement en prenant des garanties. • Vous travaillerez au gouvernement? • Hormis la gestion de programmes s’adressant à des entreprises, et donc nécessitant la compréhension de celles-ci, les enjeux de gouvernance, d’évaluation de performance et de rémunération s’inscrivent dans un contexte différent que celui des entreprises, car l’État est d’abord une coopérative publique.

12. En quoi ce cours peut-il être utile? • Vous travaillerez en stratégie ou en gestion de projets? • L’innovation et la stratégie nécessitent de comprendre le pourquoi des choses, et pas seulement le comment. Pour innover ou avoir une stratégie qui se démarque, il ne faut pas simplement faire quelque chose de différent. Il faut garder à l’esprit l’objectif, qui est de créer de la valeur, et comprendre l’effet des contraintes et de l’incertitude. • Tous les projets d’une entreprise nécessitent de l’argent et des personnes pour les gérer. L’acceptation de n’importe quel projet dépend ultimement de critères financiers. • Vous travaillerez en fusions et acquisitions, ou en gestion de portefeuille? • Les entreprises privées constituent 99% des entreprises. Ces entreprises sont donc souvent l’objet de fusions et d’acquisitions. De plus, les investissements dans une firme privée sont de plus en plus fréquent pour les gestionnaires de portefeuille. • La compréhension des enjeux propres à un environnement privé est donc utile.

13. En quoi ce cours peut-il être utile? • Notez que le cours attire des étudiants de plus de quinze de profils d’études. • Gestion des entreprise, direction financière, finance, planification financière, gestion urbaine et immobilière, comptabilité, stratégie et innovation, gestion stratégique de projets, gestion pharmaceutique, gestion chaîne d’approvisionnement, affaires électroniques, affaires numériques, analytique d’affaires, services financiers, marketing numérique, étudiants en échange • Tout dépendant de votre profil, le cours est obligatoire, optionnel ou quasi obligatoire (si les autres cours du blocs sont encore moins intéressants!).

14. En quoi ce cours peut-il être utile? • De façon générale, le cours permet de mieux comprendre les contraintes qui affectent les décisions financières des entreprises, peu importe leur secteur d’activité. • Jusqu’à maintenant, des étudiants dans tous les profils ont réussi à trouver une utilité au cours! • Notez que le cours a d’abord été conçu pour des étudiants qui ne sont pas en finance.

15. Principales décisions financières • Choix d’investissement ou de projets • Critères de sélection (GSF-6008) ou (GSF-6029) • Analyse financière et présentation des résultats (GSF-6008) • Prévision financière (GSF-6041) • Gestion des actifs financiers (GSF-6016 et GSF-6017) • Évaluation de la firme (GSF-6008) ou (GSF-6029) • Fusions, acquisitions et restructurations (GSF-6041) • Choix du financement • Structure de capital (GSF-6008) ou (GSF-6028) • Financement à long terme (GSF-6041) • Financement à court terme (GSF-6041) • Gestion des passifs (GSF-6017 en partie) • Choix du niveau de risque et gestion des risques non désirés • Risques liés à la délégation à des humains (GSF-6041) • Risques physiques (GSF-6041) • Risques financiers (GSF-6008) ou (GSF-6022) et (GSF-6041) • Choix d’extraction de la valeur d’un projet • Dividende et rachat d’actions (GSF-6008) ou GSF-6029) • Vente de la compagnie (en entier ou en partie) (GSF-6041)

16. Objectifs du cours • Analyser les mécanismes internes et externes de gouvernance ainsi que leurs interactions avec les décisions financières. • Introduire d’autres décisions financières importantes que celles vues dans un cours de base en finance corporative. • Financement à court terme et à long terme • Évaluation d’une entreprise privée • Fusions, acquisitions, ventes et restructurations • Gestion du risque de taux d’intérêt • Assurance • Évaluation de la performance et rémunération • Décisions financières et fiscalité • Gestion financière internationale

17. Objectifs du cours • Introduire d’autres environnements organisationnels qu’une grande entreprise cotée en bourse (PME, coopérative, gouvernement, OSBL, État) pour voir que cela modifie tant les problèmes que les solutions. • Développer un jugement critique sur les mécanismes de gouvernance en place dans une organisation et pouvoir proposer des solutions. • Procurer l’occasion d’adapter le contenu du cours à un projet personnel selon l’intérêt de l’étudiant.

18. Décisions financières qui serventaussi de mécanismes de gouvernance Gestion de la détresse financière Fusions, acquisitions et restructurations Rémunération Évaluation de la performance

19. Structure du cours – Automne2018

20. Le choix de la forme organisationnelle • Organismes à but lucratif • Responsabilité illimitée • Seul • En groupe • Responsabilité limitée • Seul • En groupe • Société par actions privées • Société par actions publiques (cotée en bourse) • Société par actions d’État • Coopératives privées d’achat ou de production • Coopératives privées de services financiers • Coopératives publiques d’achat ou de production • Coopératives publiques de services financiers • Organismes sans but lucratif • Si le profit n’est pas l’objectif, la pérennité doit venir d’opérations rentables en moyenne ou de bailleurs de fonds avec suffisamment de capital ou ayant des activités rentables.

21. Forme organisationnelle et structure industrielle

22. Mécanismes de gouvernance Différentes perceptions de ce qu’est la gouvernance Introduction au cadre d’analyse du cours Modèle général de gouvernance Description des mécanismes internes et externes Les enjeux et les problèmes liés à la gouvernance Les solutions proposées Le rôle des mécanismes selon le type d’organisation

24. Évaluation de la performance et rémunération Introduction aux mesures de performance Introduction aux mesures incitatives Analyse de l’alignement des incitatifs avec la performance Analyse des aspects financiers d’un régime de retraite dans un contexte de rémunération globale

25. Évaluation d’une entreprise privée Description des différences importantes par rapport à une société par actions cotées en bourse. Les actionnaires ont des portefeuilles diversifiés. C’est souvent l’actif principal du propriétaire-dirigeant. Les actionnaires sont moins nombreux. Les actions ne sont pas liquides. L’actionnaire de contrôle est souvent impliqué dans les opérations (rôle actif et non passif). L’accès aux sources de financement est plus limité, ainsi que celui à certains outils de gestion des risques. Le ratio d’endettement n’est pas stable. Le remboursement périodique de la dette inclut le remboursement du capital. Analyse de l’effet des différences sur la méthode d’évaluation de l’entreprise

26. Fusions, acquisitions et restructurations Mise en contexte et tendances historiques Les différents rôles joués par les fusions et acquisitions Raisons de modifier la structure d’une firme Stratégies de gestion de la croissance et d’ajustement aux risques Mécanismes de changement de contrôle Conglomérats vs spécialisation de la firme Résultats empiriques de la performance des modifications structurelles Le rôle des partenariats, des alliances stratégiques et du franchisage dans le développement

27. La gestion intégrée des risques Introduction à la gestion intégrée des risques (risques liés à la délégation, risques assurables et risques financiers) La gestion des risques assurables La gestion du risque de taux d’intérêt

28. Décisions financières et fiscalité • Analyse sommaire des situations où la fiscalité peut modifier les décisions financières • Optimisation des revenus selon la forme de propriété • Optimisation de la forme d’extraction des revenus • Optimisation des transferts de fonds d’une entreprise à l’autre • Optimisation des différences internationales • Effet sur l’investissement à l’étranger • Comment une entreprise d’ici peut-elle se servir de la fiscalité ici pour bâtir des alliances stratégiques? • Quel est l’effet de l’incorporation des professionnels?

29. Financement à long terme Prévision des sources de financement Gestion de la dette et des emprunts Capital de risque et financement privé Processus d’émission d’actions et d’obligations L’utilisation du crédit-bail

30. Financement à court terme Le cycle d’affaires La planification à court terme La gestion des liquidités La gestion du crédit L’aide gouvernementale

31. Résumé des sources et types de financement

32. La gestion financière internationale Introduction aux marchés financiers internationaux La décision d’investissement en contexte international La décision de financement en contexte international La gestion du risque de change La gestion du risque politique La gouvernance dans un contexte international

33. Conférence sur des sujets pratiques Mécanismes d’aide à l’exportation La relation avec un directeur de compte bancaire commercial La conférence est normalement donnée par monsieur Pascal Dion, M.Sc., Directeur, Capital de croissance et transfert d’entreprise à la Banque de développement du Canada