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程式交易應用於可轉債的 套利與避險

程式交易應用於可轉債的 套利與避險. 呂育道 台灣大學資訊工程系與財務金融系 lyuu@csie.ntu.edu.tw 金國興 萬能科技大學資訊管理系 gking@vnu.edu.tw. 綱要. 可轉債與可轉債市況。 可轉債初級市場評價。 可轉債的信用風險。 可轉債系統 (CBIS) 。 平行處理可轉債評價。 程式交易應用於可轉債的避險與套利。 結論。. 可轉債與可轉債市況. 可轉債與可轉債市況. 可轉債與可轉債市況. 退可守. 進可攻. 可轉債與可轉債市況. 資料來源 : 證券櫃檯買賣中心. 可轉債與可轉債市況.

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程式交易應用於可轉債的 套利與避險

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  1. 程式交易應用於可轉債的套利與避險 呂育道 台灣大學資訊工程系與財務金融系 lyuu@csie.ntu.edu.tw 金國興 萬能科技大學資訊管理系 gking@vnu.edu.tw

  2. 綱要 • 可轉債與可轉債市況。 • 可轉債初級市場評價。 • 可轉債的信用風險。 • 可轉債系統 (CBIS) 。 • 平行處理可轉債評價。 • 程式交易應用於可轉債的避險與套利。 • 結論。

  3. 可轉債與可轉債市況

  4. 可轉債與可轉債市況

  5. 可轉債與可轉債市況 退可守 進可攻

  6. 可轉債與可轉債市況 資料來源: 證券櫃檯買賣中心

  7. 可轉債與可轉債市況 資料來源: 證券櫃檯買賣中心

  8. 可轉債的評價 • 可轉債評價參數 • 股價 (stock price)。 • 轉換價 (conversion price)。 • 股價波動度 (volatility of stock price)。 • 無風險利率 (risk-free rate)。 • 信用風險貼水 (credit spread of the issuer)。 • 到期日 (maturity)。 • 買回權 (call provision)。 • 賣回權 (put provision)。

  9. 可轉債的評價 可轉債評價參數

  10. 可轉債初級市場評價報告 I (Tree)

  11. 可轉債初級市場評價報告 II (MONIS)

  12. 可轉債初級市場評價報告 III (Least Square Monte Carlo： LSM)

  13. 可轉債初級市場評價 CBIS

  14. 可轉債初級市場評價 CBIS

  15. 可轉債的評價 • 哪一種評價方法最好？ • 利用各評價方法對歷史資料做倒流測試。 • 修正各評價方法。 • 找出最能賺錢的方法。

  16. 可轉債的信用風險

  17. 可轉債的信用風險 台灣經濟新報 TCRI 資料庫

  18. 可轉債的信用風險 可轉債 credit spread 越高，信用風險越高，理論價值越低。

  19. 可轉債的信用風險 以遠雄四無擔保可轉債為例，假設 credit spread 為 2.00% (200 bps) 。 credit spread2.00% (200 bps) 的假設錯誤，使得理論價格與市價出現明顯差距。

  20. 可轉債的信用風險 • 已知 CB 市場價格與各評價參數。 • 計算隱含信用風險貼水(implied credit spreads)。 • 試誤法 (trial and error)。 • 牛頓法 (Newton-Raphson method)。

  21. 可轉債的信用風險隱含信用風險貼水 利用CBIS並使用試誤法計算隱含信用風險貼水

  22. 可轉債的信用風險隱含信用風險貼水 隱含信用風險貼水(牛頓法)

  23. 可轉債的信用風險隱含信用風險貼水

  24. 可轉債的信用風險Altman Z-Score

  25. 可轉債的信用風險Altman Z-Score

  26. Altman Z-Score歌林 Altman Z-Score

  27. 可轉債系統 (CBIS) 可轉債系統架構

  28. 可轉債系統 (CBIS) http://www.cb.idv.tw

  29. 可轉債系統 (CBIS)

  30. 可轉債系統 (CBIS)

  31. 可轉債系統 (CBIS)歷史資料

  32. 可轉債系統 (CBIS)歷史資料

  33. 平行處理可轉債評價 NVIDIA CUDA Programming Guide, Version 2.2.1, May 2009.

  34. 平行處理可轉債評價 NVIDIA CUDA Programming Guide, Version 2.2.1, May 2009.

  35. 平行處理可轉債評價

  36. 平行處理可轉債評價 三元樹模型在 Intel CPU Q9550 與 NVIDIA GTX 275 比較之下得到以下結果。

  37. 平行處理可轉債評價

  38. 程式交易應用於可轉債的避險與套利 • 可轉債靜態套利。 • 可轉債動態套利。

  39. 靜態套利範例堃霖可轉換公司債(45271) • 轉換價格 20.50元/股。 • Parity (2007/04/26) • 普通股股價最低 26.2, Parity = 127.80。 • 普通股股價最高 27.5, Parity = 134.15。 • CB 市場價格 (2007/04/26) • 最高 126.00。 • 最低 120.20。 • 靜態套利 • 買進可轉債，並且賣出(放空)普通股。

  40. 程式交易應用於可轉債的避險與套利 • 靜態套利 (2007/04/26)。 • 買進可轉債並賣空股票。 http://tw.stock.yahoo.com/

  41. 程式交易應用於可轉債的避險與套利 • 債券名稱 : 華碩一 • 債券面額 : 100,000 • 發行日期 : 2006年11月7日 • 發行期間 : 5年 • 票面利率 : 0% • 發行時轉換價格 : 105.4元 • 債權人提前賣回權 • 發行滿三年: 面額 100% (put yield=0%) • 發行人提前贖回權 • 發行滿一個月起，普通股股票之收盤價格若連續三十個營業日超過 當時轉換價格達50%以上時 • Implied volatility = 16.75%

  42. 程式交易應用於可轉債的避險與套利 • 華碩認購權證 亞東59 (04613) • 上市日期 : 2006年12月08日 • 到期日 : 2007年09月07日 • 履約價格 : 130.80 • 發行價格 : 4.964元 • 華碩收盤價 87.2 • 亞東59 implied volatility = 51.87% • 華碩一 implied volatility =16.75% • 但只有金融機構才能發行權證 套利空間大

  43. 程式交易應用於可轉債的避險與套利 • 可轉債 delta 避險。 • V：CB 的理論價值。 • 除了股價外，影響 CB 價值的重要因素。 • 股價的波動度。

  44. 程式交易應用於可轉債的避險與套利 • 大成一(12101)的動態套利

  45. 程式交易應用於可轉債的避險與套利

  46. 結論 • 可轉債市場是專業市場與小眾市場。 • 可轉債市場可能存在套利機會。 • 程式交易可應用於可轉債市場。

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