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期貨與選擇權

期貨與選擇權. 第七章 遠期利率協定與利率期貨. 內容大綱. 1. 利率的種類. 利率即是貨幣的價格，對一個特定的貨幣而言，市場上有著許多不同類型的利率報價，如銀行的定期存款利率，還有房屋貸款的房貸利率等都是，這些利率跟我們的日常生活都息息相關，為了讓大家對利率的種類有更多的認識，以下即為大家介紹一些我們常見的利率類型。. 利率的類型. 2. 遠期利率協定. 遠期利率協定 （ Forward Rate Agreement , FRA ）

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Presentation Transcript

  1. 期貨與選擇權 第七章 遠期利率協定與利率期貨

  2. 內容大綱

  3. 1. 利率的種類 利率即是貨幣的價格，對一個特定的貨幣而言，市場上有著許多不同類型的利率報價，如銀行的定期存款利率，還有房屋貸款的房貸利率等都是，這些利率跟我們的日常生活都息息相關，為了讓大家對利率的種類有更多的認識，以下即為大家介紹一些我們常見的利率類型。

  4. 利率的類型

  5. 2.遠期利率協定 • 遠期利率協定（Forward Rate Agreement ,FRA） • 遠期利率協定或稱遠期利率合約，是指買方和賣方事先約定一個利率水準RF，然後雙方在未來時，根據一個特定的名目本金M且依照約定的利率RF和未來的實際利率R之間的差異來做利息的交換。所以我們可以知道FRA是屬於以約定利率為標的的一種遠期契約。而FRA的主要做是用來規避利率風險，使投資人能夠避免市場利率水準不確定的變動而造成損失。

  6. 遠期利率協訂的合約日期表示方式，通常是以T1 x T2的FRA來表示，一個T1 x T2的FRA，表示合約期間以交易日為基礎，且從交易日算起的T1個月後為合約期間的開始，而交易日算起的T2個月後為合約期間的結束，並且通常我們在做FAR的交易結算是在合約期間開始的那一日也就是T1，所以在T1時，FRA合約交易的雙方會根據當時的市場利率和約定利率的差額由一方支付利息差額給另一方，而完成FRA交易的結算。

  7. 遠期利率協定結算日損益

  8. 遠期利率協定用途

  9. 3.利率報價之天數計算慣例 • 天數計算慣例通常我們都會知道兩付息日之間的利息有多少，但兩付息日間某一時點的利息有多少就不是那麼清楚可見了，而當我們想要了解兩付息日間某一時點的利息是多少時，我們可以透過利息的天數計算慣例來求得，可分為以下三種市場常見的天數計算慣例類型。

  10. 應計利息釋例

  11. 5.國外利率期貨市場 • 全球前15大利率期貨成交量 • 利率期貨自1975年問世以來，其交易量逐年成長，如今已經成為所有的期貨契約中交易量最大的產品。而以2009年的利率期貨排名來說，三個月歐洲美元期貨是全球所有利率期貨交易量最大的契約。

  12. 另外在全世界前15個短長天期利率期貨排名中 Eurex(歐洲期貨交易所) 和 CME 這兩個期貨交所就包括了8個利率期貨契約，由此可知 Eurex 和 CME是全世界利率期貨的主要交易場所，其中 Eurex 的利率期貨包括了短天期和中長天期的利率期貨。

  13. 圖7-112007年全世界前15大利率期貨排名

  14. CME 的三個月歐洲美元期貨(Eurodollar Futures) • 交易標的交易面額標的$1,000,000美元的三個月期歐洲美元定期存單。 • 報價方式 報價方式，大多採取IMM(國際貨幣巿場)報價方式。IMM報價方式是採100減掉標的資產利率所構成。以三個月期歐洲美元期貨為例，當三個月期歐洲美元定存利率為1.425%時，期貨報價為98.575，即100-1.425=98.575，此時的歐洲美元期貨的市場價值也就等於

  15. 上式中必須乘以90再除以360，主要是因為三個月期歐洲美元期貨的天數計算慣例是30/360。此外由於採IMM報價方式，與台灣期貨交易所交易的三十天期商業本票期貨一樣，報價均不可能超過100，如101、102或103都是錯誤報價。上式中必須乘以90再除以360，主要是因為三個月期歐洲美元期貨的天數計算慣例是30/360。此外由於採IMM報價方式，與台灣期貨交易所交易的三十天期商業本票期貨一樣，報價均不可能超過100，如101、102或103都是錯誤報價。 • 最小升降單位 上下一檔0.01點，代表0.01%，因此美國短期國庫券期貨的最小變動價值相當於25美元。

  16. 表7-12 三個月歐洲美元期貨契約內容

  17. １六月三日，某甲賣出一張歐洲美元期貨，成交價為$95.6，六月六日以$95.3 平倉，若手續費每張合約為$70，則其損益為：(A)損失$820 (B)賺$680 (C)損失$680 (D)選項(A)(B)(C)皆非 2同時賣出一張三月份國庫券（T-Bill）期貨，買進一張三個月的歐洲美元（Eurodollar）定期存單期貨，稱為：(A)多頭TED 價差交易 (B)空頭TED 價差交易(C)上跨式部位 (D)下跨式部位

  18. 3六月份國庫券期貨的IMM 指數報價是92.80，九月份契約的報價是93.00，則六月份合約隱含國庫券價格為：(A)928,000 (B)930,000 (C)982,000 (D)1,000,000

  19. CBOT的30年期美國政府公債期貨( T-Bond Futures) • 交易標的到期面額為100,000美元的美國國庫券。 • 最小升降單位 最小升降單位為1點的1/32，即上下一檔1/32點(代表1/32%)，因此美國長期政府債券期貨合約的最小變動價值也就相當於31.25美元。

  20. 報價方式 以點數及1/32 點(1/32 %)的方式來報價，且報價以 A-B的形式來表示，A-B 代表 A 點及32分之B 點。如當一個美國長期政府債券期貨的報價為94-24，也就表示94點及32分之24點，代表94(24/32)%=94.75%。因此在報價為94-24時，美國長期政府債券期貨的價值就等於94750美元。

  21. 圖7-16 30年美國政府公債期貨契約內容

  22. 1 若長期公債期貨的報價為95-02，則其價格為：(A)$952,000 (B)$950,000 (C)$95,063 (D)$95,624 2CBOT 的T-Bond 期貨原始保證金為$2,000，維持保證金為$1,500，某交易人買進一口T-Bond 期貨，價位為112-10，當T-Bond 期貨價格跌至111-10，交易人必須追繳的保證金為：(A)$1,000 (B)$500 (C)0 (D)$725

  23. 4.台灣利率期貨市場 • 國內利率期貨發展歷史市場能朝向多元化與自由化，台灣期貨交易所為投資人在資本市場的避險管道，已先推出和股票市場相關的期貨如股價指數期貨。

  24. 而為了健全市場的發展，提供投資人在債券市場的避險管道， 期貨交易所首先在民國93年1月2日推出十年期公債期貨，而隨著債券市場的規模日益擴大，債券市場的參與者有高度的避險需求，於是期貨交易所在民國93年5月31日推出三十天期商業本票利率期貨。

  25. 三十天期商業本票利率期貨(Commercial Paper Rate Futures, CPF) • 交易標的在配合國內貨幣市場現況，且最能反映資金供需實際狀況下，台灣期貨交易所以1億元的30天期融資性商業本票為 CPF 的交易標的。

  26. 報價方式以百分比為報價單位，報價方式採100減利率。如當利率等於1.535%時，期貨報價為98.465，此外由於報價方式為100減去利率水準，故CPF報價不可能超過100。報價方式以百分比為報價單位，報價方式採100減利率。如當利率等於1.535%時，期貨報價為98.465，此外由於報價方式為100減去利率水準，故CPF報價不可能超過100。

  27. 最小升降單位 最小升降單位為0.005。表示上下一檔為0.005(0.005%)，所以CPF報價的小數點後第三位數必須為5的倍數如5或0才可以，像98.105、98.100都是正確的報價。但報價如果是98.101、98.102就是錯誤的報價。又上下一檔為0.005%，因此CPF合約的最小變動價值也就相當於新台幣411元。

  28. 表7-3 30天期商業本票利率期貨契約內容

  29. 例題 • 小怡認為未來CPF的期貨價格將上漲,於是買進一口CPF,買入價位98.790,假設當天的結算價為98.770,請問當天的損益為多少?

  30. 十年期公債期貨(GBF) • 交易標的在最貼近現貨市場的情況原則下，台灣期貨交易所以面額500萬元，票面利率為5%的十年期政府債券為GBF的虛擬債券。 • 報價方式百元報價，也就是說面額每100元的價格是多少。如現在有一個十年期公債期貨且他的報價是104，則此十年期公債期貨的價值就是

  31. 最小升降單位每百元0.005元，即每百元最小變動0.005元，所以上下一檔相當於新台幣250元 。

  32. 表7-7 10年期公債期貨契約內容

  33. 例題 • 小利認為未來長期利率將上漲,所以GBF的期貨價格將會下跌,於是賣出五口GBF,賣出價位117.725,假設當天的結算價為118.200,請問當天的損益為多少?

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