الادارة المالية المتقدمة

1. الادارة المالية المتقدمة مراجعة الفصل الخامس المخاطرة والعائد المتوقع

2. المخاطرة والعائد المتوقع • يناقش هذا الفصل الموضوعات التالية:- أولاً / تعريف المخاطرة وانواعها ثانياً / العائد والمخاطرة ثالثاً / العائد المتوقع، المخاطرة والتنويع.

3. المخاطرة والعائد المتوقع • الاهداف التعليمية • ادراك المخاطر والتمييز بين أنواعها المختلفة • معرفة المقصود بالرافعة التشغيلية وقياس درجتها في منشآت الاعمال • معرفة المقصود بالرافعة الكلية وقياس درجتها في منشآت الاعمال والقدرة على الربط بين الرافعة التشغيلية والرافعة المالية.

4. تعريف المخاطرة وأنواعها • تعريف المخاطرة : • اللاتأكد:- عدم معرفة ما سيحدث في المستقبل. • المخاطرة هي مقياس لدرجة اللاتأكد. • الافتراض الاساسي هو ان المستثمر يحب العوائد ويكره المخاطر ولا يقدم على الاستثمار عالي المخاطر الا اذا كان يعوض (يكافئ) درجة المخاطرة.

5. أنواع المخاطرة أولاً / مخاطرة التدفق النقدي: • عدم الحصول على التدفقات النقدية المتوقعة من الاستثمار من حيث التوقيت أو الكمية أو كلاهما وتشمل الانواع التالية: • مخاطرة الاعمال (التشغيلية). • المخاطرة المالية. • المخاطرة التشغيلية والمالية. • مخاطر عدم السداد.

6. 1- مخاطرة الاعمال • تترافق مع التدفقات النقدية التشغيلية: • مخاطرة المبيعات (حيث تعتمد المبيعات على الظروف الاقتصادية وسلوك المنافسين وغير ذلك) • مخاطرة المصروفات (تكاليف ثابتة + تكاليف متغيرة) • المزج بين النوعين من التكاليف يعتمد على نوع الصناعة. • ارتفاع نسبة التكاليف الثابتة يعني ارتفاع المخاطرة التشغيلية. • تعريف التكاليف الثابتة • تعريف التكاليف المتغيرة • تعريف الرافعة التشغيلية متطلب سابق / محاسبة التكاليف

7. الرافعة التشغيلية (DLO) • المثال 5-1 ص 137 سعر بيع الوحدة 30 دينار ، التكلفة المتغيرة للوحدة0 2 دينار، التكلفة الثابتة الاجمالية 5000 دينار ، اذا تغيرت المبيعات من 1000وحدة الى 1500 وحدة ، كم تتغير الارباح؟؟ • الحل باستخدام قائمة الدخل (مدخل هامش المساهمة). 1000وحدة 1500 وحدة المبيعات 30,000 45,000 - التكلفة المتغيرة (20,000)(30,000) =هامش المساهمة 10,000 15,000 - التكاليف الثابتة (5000)(5000) = صافي الربح التشغيلي 5000 10000

8. الحل • الرافعة التشغيلية • ماذا يعني ذلك • يعني ذلك أنه حين ارتفعت المبيعات بنسبة 50% ((45-30)/30) ارتفع صافي الدخل التشغيلي بدرجة (2X 50%) = 100%. • يعني ذلك أنه حين ترتفع المبيعات بدرجة 10% يرتفع صافي الدخل التشغيلي بدرجة (2X 10%) = 20% • مثال اذا انخفضت المبيعات بنسبة 50% ينخفض صافي الدخل التشغيلي بدرجة (2X 50%) = 100%. • تغير اقل في المبيعات يتبعه تغير أكبر في الارباح أو الخسائر = =2 هامش المساهمة صافي الدخل التشغيلي = 10,000 5000

9. مثال 2 • في ما يلي بيانات قائمة الدخل لإحدى الشركات : • إيراد المبيعات (5000) وحدة 100.000 دينار . • تكاليف متغيرة 70.000 دينار . • تكاليف ثابتة 18.000 دينار . • المطلوب / تصوير القائمة على مدخل هامش المساهمة • ايجاد نقطة التعادل بالمبالغ وعدد الوحدات وايجاد هامش الامان. • ايجاد الرافعة التشغيلية عند هذا المستوى من الانتاج

10. تحليل التعادل:- • نقطة التعادل هي النقطة التي يتساوى عندها اجمالي التكاليف مع اجمالي الايرادات، بمعنى أن الربح التشغيلي عندها يكون صفر. • يمكن التوصل الى نقطة التعادل من خلال تحليل العلاقة بين التكاليف وحجم النشاط والارباح (تحليل التعادل)..

11. مثال رقم (1) شركة الدراجات النارية • شركة تبيع الدراجات النارية بمبلغ 500 دينار للدراجة الواحدة، وتبلغ التكاليف المتغيرة للدراجة الواحدة 300 دينار وتبلغ التكاليف الثابتة للشركة 80,000 دينار. المطلوب • ايجاد عدد الوحدات التي يجب انتاجها وبيعها عند نقطة التعادل • ايجاد نقطة التعادل بالدينار لشركة الدراجات النارية

12. الحل التكاليف الثابتة للفترة عائد المساهمة للوحدة عدد الوحدات عن نقطة التعادل = = 400 وحدة نقطة التعادل بالدينار = 400 x500 = 200,000 دينار 80,000 500-300

13. حل المثال • القوانين المستخدمة • نقطة التعادل بالوحدات= • نقطة التعادل بالمبالغ = • نسبة هامش المساهمة = التكاليف الثابتة هامش مساهمة الوحدة التكاليف الثابتة نسبة هامش المساهمة هامش المساهمة المبيعات

14. الربح التشغيلي المستهدف • يمكن استخدام المعادلة السابقة أيضاً لايجاد الربح التشغيلي المستهدف:- س= الربح التشغيلي + التكاليفالثابتة سعر بيع الوحدة – التكاليف المتغيرة للوحدة حجم المبيعات الذي يحقق الربح المستهدف

15. مثال رقم (4) • تنتج الشركة العصرية منتجاً معيناً وقد كانت التكلفة المتغيرة للوحدة من ذلك المنتج ستة دنانير، بينما بلغ سعر البيع للوحدة من المنتج ثمانية دنانير، كما بلغ اجمالي التكاليف الثابتة للفترة عشرة الف دينار . ما هو حجم المبيعات بالوحدات الذي يؤدي الى ربح تشغيلي مقداره خمسين ألف دينار (تأكد من الحل باعداد قائمة الدخل). الحل :- حجم المبيعات بالوحدات = = = 30,000 الربح التشغيلي + التكاليفالثابتة سعر بيع الوحدة – التكاليف المتغيرة للوحدة 50,000 + 10,000 8 – 6

16. هامش الامان • هامش الامان هو الزيادة في حجم المبيعات الفعلية عن حجم المبيعات عند نقطة التعادل. • يحتسب كمبلغ أو كنسبة من المبيعات الفعلية . • يعبر عن المبلغ أو النسبة التي من الممكن أن تنخفض فيها المبيعات دون الوصول الى نقطة تحقيق خسائر.

17. 2- المخاطرة المالية • المخاطرة المالية ترتبط بالطريقة التي تمول بها المنشأة عملياتها. • عند الاعتماد على الالتزامات طويلة الاجل (المديونية او الايجار التمويلي) تزداد المخاطرة .

18. المثال السابق نفترض أن التدفقات النقدية التشغيلية تغيرت من 5000 دينار الى 6000 دينار ، وان الفوائد على الديون كانت تبلغ 1000 دينار ولا تخضع المنشأة للضريبة، أوجد الرافعة المالية مع التفسير . 1000وحدة 1100 وحدة المبيعات 30,000 33000 - التكلفة المتغيرة (20,000)(22,000) =هامش المساهمة 10,000 11000 - التكاليف الثابتة (5000)(5000) = صافي الربح التشغيلي 5000 6000 • الفوائد (1,000)(1,000) = صافي الربح 4000 5000 الرافعة المالية = =1.25 صافيالدخل التشغيلي صافي الربح = 5000 4000

19. التفسير • الزيادة في التدفق النقدي التشغيلي = 6000 – 5000 = 1000 • نسبة الزيادة في التدفق النقدي التشغيلي = 1000/5000 = 20% • الزيادة في صافي الربح = 5000 – 4000 = 1000 • نسبة الزيادة في صافي الربح = 1000/4000 = 25% • يمكن استخلاص ذلك من خلال الرافعة المالية • عندما يزيد صافي التدفق النقدي التشغيلي بنسبة 20% • يزيد صافي الربح بنسبة (1.25 X 20%) = 25%

20. مثال اضافي • نفس بيانات المثال السابق : • افترض تغير التدفق النقدي التشغيلي بنسبة زيادة 40% • كيف يكون صافي الربح ؟

21. 3- المخاطرة التشغيلية والمالية • الرافعة التشغيلية مؤشر لحساسية التدفقات التشغيلية للتغير في المبيعات • الرافعة التمويلية مؤشر لحساسية التدفقات الخاصة بالمالكين للتغير بالتدفقات التشغيلية. • لابد من التعرف على التأثير المشترك للرافعة التشغيلية والرافعة التمويلية

22. المخاطرة التشغيلية والمالية • كلا الرافعتين معاً يوضح التأثر في صافي الربح بالنسبة للتأثر في المبيعات. • أصحاب الشركة يريدون معرفة المخاطر المترتبة على التدفقات النقدية اذا ما تغيرت المبيعات. • المدراء الماليين معنيين بمعرفة هذا التغير في سبيل تحقيق هدف الادارة (تعظيم ثروة المالكين)

23. المثال • بيانات المثال السابق 1000وحدة 1500 وحدة 500 وحدة المبيعات 30,000 45,000 15,000 - التكلفة المتغيرة (20,000)(30,000)(10,000) =هامش المساهمة 10,000 150005000 - التكاليف الثابتة(5000)(5000)(5000) = صافي الربح التشغيلي 5000 10000Zero • الفوائد (1,000)(1,000)(1,000) = صافي الربح 4000 9000(1,000)

24. تحليل المثال • من بيانات المثال السابق • يتضح أن الرافعة الكلية • يمكن حساب الرافعة الكلية بواسطة ضرب الرافعة التشغيلية في الرافعة التمويلية • الرافعة الكلية = الرافعة التشغيلية X الرافعة التمويلية • = 1.25 X 2 = 2.5 = =2.5 هامش المساهمة صافي الربح = 10000 4000

25. ماذا يعني رافعة كلية بدرجة 2.5 • لاحظ بيانات المثال السابق • المبيعات عند التغير الاول زادت بدرجة 50% • لابد أن تزيد الارباح بدرجة (2.5 x 50%) = 125% • جرب بنفسك ؟؟؟؟ • المبيعات عند التغير الثاني نقصت بدرجة 50% • لابد أن تنقص الارباح بدرجة (2.5 x 50%) = 125% • جرب بنفسك؟؟؟؟

26. مثال 2 شامل • من واقع بيانات المثال السابق • اذا علمت أن • المبيعات زادت بدرجة 40% • المبيعات انخفضت بدرجة 30% • للحالتين السابقتين أوجد الرافعة التشغيلية والمالية والكلية ثم جهز قائمة الدخل على مدخل هامش المساهمة للحالتين وتأكد من الحل من خلال القائمة