330 likes | 524 Views
Bedrijfswaardering C.P.H. (Christian) van der Heijden MSc RA. Joanknecht & Van Zelst Corporate Finance . Aan- en verkoop van ondernemingen Helpen oplossen van financieringsvraagstukken Value management Valuation - Jaarlijks betrokken bij tientallen (beoogde) “transacties”.
E N D
Bedrijfswaardering C.P.H. (Christian) van der Heijden MSc RA
Joanknecht & Van Zelst Corporate Finance • Aan- en verkoop van ondernemingen • Helpen oplossen van financieringsvraagstukken • Value management • Valuation - Jaarlijks betrokken bij tientallen (beoogde) “transacties”
In welke situaties waarderen Koop van een onderneming Verkoop van een onderneming Overdracht binnen familie Schenking Disputen tussen aandeelhouders
In welke situaties waarderen (2) Echtscheiding Overlijden Schadeprocedures Financiering Fiscale onderwerpen
“Waarde” Wat is waarde?
Kernelementen van economische waarde Geldstromen In de toekomst Tijd Vanuit oogpunt betrokken partijen Risico
Waarderingsmethoden Intrinsieke waarde methode Goodwillmethode Vuistregels methoden Rentabiliteitswaarde methode Verbeterde rentabiliteitswaarde methode Multiples methode Discounted cashflow methode Adjusted present value methode Capital cashflow methode Cash to equity methode Economicvalueadded methode
Vuistregelmethoden • Voorbeelden?
Wat is de waarde van een bedrijf? “De contante waarde van toekomstige geldstromen van een bedrijf, gebaseerd op de meest reële verwachting per waarderingsdatum”
10 veel gemaakte fouten 1. Onrealistische prognoses
10 veel gemaakte fouten 1. Onrealistische prognoses
10 veel gemaakte fouten 2. Onjuiste afgrenzing van de waardepeildatum
10 veel gemaakte fouten 2. Onjuiste afgrenzing van de waardepeildatum
10 veel gemaakte fouten 2. Onjuiste afgrenzing van de waardepeildatum
10 veel gemaakte fouten 3. Rekenen met winsten in plaats van met kasstromen
10 veel gemaakte fouten 4. Optellen van economische en boekhoudkundige grootheden
10 veel gemaakte fouten 4. Optellen van economische en boekhoudkundige grootheden • Maar dus niet: • uitkomst waardering 7.676 + intrinsieke waarde 700 • uitkomst waardering 7.676 + goodwill • uitkomst waardering 7.676 + stille reserves
10 veel gemaakte fouten 5. Historie als basis nemen in plaats van de toekomst • Voorbeelden • Fundamentele bezwaren
10 veel gemaakte fouten 6. Foutieve verwerking schuldpositie • Vermogensverhouding EV/VV onderbouwen • Vermogensverhouding EV/VV constant verondersteld • Vermogensverhouding EV/VV obv boekwaarden • Kostenvoet eigen vermogen unlevered in plaats van levered • Marktwaarde vreemd vermogen niet in mindering gebracht
10 veel gemaakte fouten 6. Foutieve verwerking schuldpositie
10 veel gemaakte fouten 7. Fouten in de berekening van de waarde van de restperiode • Eeuwigdurende reële groei • Eeuwigdurende groei met inflatie • Basisjaar voor restperiode is ongeschikt • Berekening vanuit basisjaar is niet genormaliseerd voor investeringen en groei in werkkapitaal • Geen rekening houden met competitive advantage period • Geen rekening houden met conjunctuur
10 veel gemaakte fouten 7. Fouten in de berekening van de waarde van de restperiode
10 veel gemaakte fouten 8. De berekening van de vermogenskostenvoet
10 veel gemaakte fouten 8. De berekening van de vermogenskostenvoet • Inconsistentie inflatie • Risicovrije rente marktconform? • Foutief gemeten of niet representatieve beta • Inconsistentie met bronnen / dubbeltellingen • Inconsistentie met risico’s in kasstromen
10 veel gemaakte fouten 9. Benchmarks niet juist gebruikt of niet representatief • beta • andere transacties • waardering branchegenoten • tabellen kostenvoeten
10 veel gemaakte fouten 10. Verwarring waarde en prijs • Ontwikkelingen na waardepeildatum • Gebruik benchmarks o.b.v. prijs • Wel: onderhandelingspositie en -skills, context en visie partijen…
10 veel gemaakte fouten Hoe kunnen we ons voordeel doen met deze bekende valkuilen?
Voorbeelden van andere specialties • Waardering van vastgoed • Waardering van een start up • Waardering van opties • Waardering van onderneming in zwaar weer • Waardering van verschillende soorten aandelen
Let op Het denken eindigt waar het rekenen begint
Tot slot Vragen op opmerkingen?
Contact Joanknecht & Van Zelst Corporate Finance C.P.H. (Christian) van der Heijden MSc RA Tel. 040-8447000 Mail cvdheijden@joanknecht.nl