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Chapter 2 期货市场和对冲

Chapter 2 期货市场和对冲. 期货合约. 有范围很广的标的资产 场内交易 交易规则的指定 : 交割什么 , 何地交割 , 何时交割 每日结算. 保证金. 保证金：是投资者存于其经纪人处的现金或可交易证券 保证金平衡每日调整以记录每日结算的金额 保证金最大可能地减小了违约的可能性. 期货交易的例子. 一个投资者在 6 月份持有两份 12 月到期的黄金期货合约的多头 合约规模为 100 oz. 期货价格为 US$400 保证金要求为每份合约 S$2,000( 总共 US$4,000)

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Chapter 2 期货市场和对冲

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  1. Chapter 2期货市场和对冲

  2. 期货合约 • 有范围很广的标的资产 • 场内交易 • 交易规则的指定: • 交割什么, • 何地交割, • 何时交割 • 每日结算

  3. 保证金 • 保证金：是投资者存于其经纪人处的现金或可交易证券 • 保证金平衡每日调整以记录每日结算的金额 • 保证金最大可能地减小了违约的可能性

  4. 期货交易的例子 • 一个投资者在6月份持有两份12月到期的黄金期货合约的多头 • 合约规模为 100 oz. • 期货价格为 US$400 • 保证金要求为每份合约S$2,000(总共US$4,000) • 维持保证金为每份合约 US$1,500 (总共US$3,000)

  5. 一个可能的结果 Daily Cumulative Margin Futures Gain Gain Account Margin Price (Loss) (Loss) Balance Call Day (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) 400.00 4,000 3-Jun 397.00 (600) (600) 3,400 0 . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-Jun 393.30 (420) (1,340) 2,660 1,340 4,000 + = . . . . . . . . . . . . . . . . . 3,000 < 17-Jun 387.00 (1,140) (2,600) 2,740 1,260 4,000 + = . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24-Jun 392.30 260 (1,540) 5,060 0

  6. 期货合约的其它要点 • 每日结算 • 平仓：与初始操作反向的一个操作 • 大多数期货合约平仓而不是交割

  7. 交割 • 如果一个合约在到期日之前未平仓，那么就要发生实际交割。交割时，空头方有权对交割的具体方式作出选择。 • 有些合约以现金交割，如股指期货。

  8. 一些术语 • 未平仓数: 等于多头头寸数也等于空头头寸数 • 结算价格: 在收市铃声之前的成交价格 • 用于每日计算投资损益

  9. 期货价格收敛于现货价格 期货价格 现货价格 期货价格 现货价格 Time Time (a) (b)

  10. 多头 & 空头对冲 • 当你确信在未来要购入某项资产时可以运用期货多头对冲来锁定成本 • 当你确信在未来要出售某项资产时可以运用期货空头对冲来锁定收益

  11. 基差风险 • 基差：期货价格与现货价格之差 • 基差风险是有对冲平仓时的不确定性所引起的

  12. 多头对冲 • 假设 F1 :初始时刻的期货价格 F2: 到期时刻的期货价格 S2: 到期时刻的资产价格 • 通过进入一个期货合约的多头来对冲未来某项资产的购买 • 资产的成本=S2 -F2+F1= F1+ 基差

  13. 空头对冲 • 假设 F1 :初始时刻的期货价格 F2: 到期时刻的期货价格 S2: 到期时刻的资产价格 • 通过进入一个期货合约的空头头来对冲未来某项资产的出售 • 资产的价格=S2 -F2+F1= F1+ 基差 = F1+ Basis

  14. 合约的选择 • 选择一个交割时间与对冲的到期时间最近的期货合约，但是交割时间又要晚于对冲的到期时间 • 当没有以需对冲资产为标的资产的合约时，选择以与该资产价格相关性较大的资产为标的资产的期货合约来对冲，如此便有两个基差风险的来源

  15. 最优对冲比例 • 对冲比例 S : 现货价格, F :期货价格, sS : DS的标准差 , sF : DF的标准差 r: DS与 DF的相关系数

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