Lecture 5 – Keynes and Hayek

1. Lecture 5 – Keynes and Hayek History of Economic Thoughts, Fall 2009 Department of Economics Shih Hsin University Yi-Hsiue Wang

2. The Booming 1920s in U.S. • 1920，聯邦能源委員會(FPC)成立，電的使用已深入家戶單位。 • 1920s，1919-29十年間美國的生產力提高了43%。 • 各種補貼、低利貸款等法案通過，使得工商業大為盛行。 • 農工消長的年代，許多人進入工商業部門，農地價格掉落30-40%，農業所得由GNP的15%降至9%。 • 高關稅保護主義，使得美國的企業對美國市場具有獨占性的優勢，進而享有巨額利潤。 • 1925-29，全民投入股票市場，FRB訂定低利率與低準備率，以致融資購股盛行（buying on margin）。股票市場交易轉以套利為主，漸與經濟本質脫鉤。 • 1928-29年9月，股市升值40%。 • 1929，所得分配不均度擴大：最富有的1%擁有全國40%的財富，而93%的人財富平均反而縮水。

3. The Stock Market Crash of 1929 • 1928年即有學者預測股市將會崩潰，但主流的經濟思潮是古典至新古典學派一脈傳承下來的“Laisseze-faire”自由放任讓市場自行處理。 • 1929年3月胡佛繼任柯立芝為美國第31任總統，經濟開始出現一些小型的震盪訊息，聯準會雖然密切關注市場的變化，但傳統上聯準會在市場上幾乎沒有影響力。 • 1929.10.24（Black Thursday）：紐約證券交易市場爆歷史天量，股市重撮。NYSE無法迅速地處理如此巨額的交易量，導致大批投資者聚集在NYSE門前，造成小型暴動事件。股價在未來幾日呈現巨幅震盪。 • 1929.10.29：史稱黑色星期二。股市再爆天量，但已非幅震盪，而是狂瀉不止。到了1932年7月，股市市值只有1929年11月的十分之一(DJIA:386 vs. 40)，直到1954年11月才重回1929年的市值。

4. The Great Depression -- 經濟大蕭條 1928，價格水準開始下跌，通貨緊縮的徵兆已開始。 1930，預估GNP較去年掉了9.4%，失業率約8.7%。 1931，GNP再掉8.5%，失業率升至16%。 1932，GNP史無前例下降13.4%，失業率23.6%。 三年下來-- • GNP為原來的七成，貨幣供給相對的也少了三成。 • 農業生產所得減半。 • 股市市值剩1/10。60%銀行倒閉，存款總額損失20億美元。 • 市場投資總額為原本的1/3， 1,300萬人曾經失業。 • 1930，進口關稅調升至60%，使得國際貿易障礙加大，歐洲各國因而受波及，國際貿易萎縮了2/3。

5. 新古典理論束手無策 • 消費者失去信心，而傾向擁有較多的貨幣在手上。貨幣沒有再次流轉出去以創造更高的所得，而是從所得流裡面消失了。Say’s Law供給創造其本身的需求並沒有發生。 • 生產不足、通貨緊縮、企業倒閉，導致大量失業。但失業議題從未出現在古典與新古典學家們的論述當中。 • 1929年美國聯準會鑑於利率過低造成泡沫經濟，於是逐步調高利率。現在看來這無異是雪上加霜，但當時並沒有任何的理論加以闡述政府應如何介入市場以振興經濟。 • 蕭條的經濟情況完全看不到盡頭，市場沒有如新古典學家所說的自動回歸均衡。 經濟並非永遠會成長，而是會出現景氣循環。

6. 父親為劍橋大學邏輯與政治學講師，母親為社會改革評論作家。父親為劍橋大學邏輯與政治學講師，母親為社會改革評論作家。 伊頓中學時代最拿手的學科為數學，其他學科表現也非常優異。 1905，劍橋時代，參加數學學士優等考試通過。 1906，參加公務人員考試，因第二名，被分派到印度事務局，而非第一志願財政部。 1908，以一篇關於機率的論文入選劍橋國王學院的教職，但主要教授經濟學。 1911，出任 Economic Journal 的編輯。 1913，出版“Indian Currency and Finance”印度的通貨與財政。因對印度事務的見解被延攬為印度「皇家委員會」之專門委員。 John Maynard Keynes (1883-1946)

7. 1914，被徵召至財政部工作。 1919，代表英國財政部出席巴黎和會，對凡爾賽條約內容中對待德國嚴苛的條件極感不安，認為必種下日後的禍根。出版“The Economic Consequences of the Peace”凡爾賽和約的經濟後果。 辭職重回劍橋鑽研機率的研究並從事私人投資。1921出版“Treatiseof Probability”機率論。 1923，承襲劍橋馬歞爾一派的理論，出版“Tract on Monetary Reform”貨幣改革芻議，抨擊對對金本位制度的依賴。 1925，與芭蕾舞者Lydia Lopokova結婚。 1931，出版文集“Essays in Persuasion”，內容收錄20年代其在各報章雜誌之短篇論文，這些論文主要還是由自由市場的觀點出癹。 John Maynard Keynes (1883-1946)

8. 1930，出版“Treatise on Money”貨幣論，提出流動性偏好理論以解釋蕭條的發生，但被批評無法對於大量失業提出有效對策。 但同時貨幣論也引起劍橋一些年輕學者們（The Circus）為之辨護。其中Richard Khan首先提出所得擴張乘數的概念。 1936，依The Circus討論之內容，出版“The General Theory of Employment, Interest and Money”就業、利息與貨幣一般理論。該書立即引起政治學與經濟學界的重視。 1940，出版“How to Pay for the War”，其中所提之強迫性儲蓄與配給等制度，雖然沒有獲得全面性的支持，但多少幫助英國在戰時抑制了通貨膨脹。 1941-44，代表英國出席Bretton Woods會議，協助Word Bank與IMF的成立。 1965.12.31 John Maynard Keynes (1883-1946)

9. Keynesian Revolution -- 凱因斯革命 "I believe myself to be writing a book on economic theory which will largely revolutionize -- not, I suppose, at once, but in the course of the next ten years -- the way the world thinks about economic problems" (John Maynard Keynes, Letter to G.B. Shaw, January 1, 1935)

10. 凱因斯對大蕭條的解釋 • 因工資與價格具僵固性，故形成需求導向的均衡，失業是會存在的。 • 當投資不足時利率會下跌，吸引投資增加。但不景氣時可能社會跟本沒有足夠的資金以供給投資，因為民眾會有流動性偏好。利率下跌也沒用。 • 因為乘數的關係，儲蓄增加將使得經濟更加收縮。 景氣在谷底時並不會自動轉好。 市場不存在一固自動穩定的機制。 每當經濟擴張時，儲蓄也跟著增加，隱藏著下一次緊縮的危機。

11. 凱因斯提出的解決之道 • 不景氣時，政府應該主動成為投資者。Injections • 但政府的干預應是暫時伸出援手，而非長期主導。 • 透過財政或貨幣政策增加政府支出以發動經濟活力，所得擴張乘數將會使得景氣脫離谷底。 …This long run is a misleading guide to current affairs. In the long run we are all dead. Economists set themselves too easy, too useless a task if in tempestuous seasons they can only tell us that when the storm is long past the ocean is flat again.

12. New Deal – 羅斯福新政 • Hoover政府堅信新古典教條，認為只要民眾有信心，經濟會自動回復。 • 1933，羅斯福上台後開始一連串的新政（New Deals）。 • Emergency Banking Act. 重檢銀行體系以拾回民眾的信心。 • Civil Works Admission and Civilian Conservation Corps成立，提供民眾建築、修復與維護公共設施等工作。 • Federal Securities Act 對證券交易提出新規範。 • National Industrial Recovery Act，允許工會制定如最低工資等規範，以提高產品價格。但此舉對經濟更加重創。 • Home Owner’s Loan Corp., 使人們不致於失去住所。 • 推動田納西河谷計畫與其他大型公共工程計畫，ex. Coulee Dam, Columbia River。

13. 1935，Works Progress Administration (WPA) 成立，規律性地提供公共就業機會，直到1943年才結束。 1935，Social Security Act, 老人年金計畫，以增加民眾的安全感。 1936，凱因斯的理論為這套新政提供了理論基礎。 1941年因美國宣佈參戰而使得經濟開始復甦。 New Deal – 羅斯福新政

14. 凱因斯與其追隨者之主要論述 • 經濟是在一個又一個的短期裡前進，現下情況比長期均衡來得重要。 • 認為貨幣不只是交易的媒介，同時具有儲存的價值。流動性偏好說推翻了賽伊法則「供給創造其本身的需求」之說法。 • 導入不確定性的概念，將統計學上期望值導入經濟分析中。 • 開創總和需求理論：總產出是由消費、投資、政府支出與淨出口四個部份所構成。 • 儲蓄、課稅與進口為所得流的三個漏支項(leakages). • 所得擴張或減縮偕具有乘數效果。 • 認為財政、貨幣、貿易與所得重分配等政策皆可以改變總產出水準。

15. 美好前景再次浮現？ 普遍富足的經濟？ • 1965年美國人均所得為7,500美元，幾近1929年時的兩倍。 • 回顧工業革命以來，資本主義的經濟體以一種繁榮與衰退交互作用下穩定地向上爬昇。 資本主義的兩大威脅 – 大公司與政府。 • Berle and Means—“The Modern Corporation and Private Property”，其財務統計發現，1932美國公司財的一半操縱在200家公司的手中。 • James Burnham –“The Managerial Revolution” 管理者 vs. 所有權人，公司所有權人無法管東其管理者。 • Hayek – “Road to Serfdom” 不管計劃者意願為何，政府的計劃一旦付之實施，就無法停止下來。 凱因斯的理論將帶進經濟體制帶進國家制的資本主義的時代。 1960年代末期，美國各級政府支出已占GDP的四分之一強。

16. 出身維也納學者家庭，父親為物理學家與植物學家。出身維也納學者家庭，父親為物理學家與植物學家。 19歲進入維也納大學修習經濟學與心理學，後因戰敗後的愛國氣氛而投入社會科學的研究。 1922開始，積極參與Mises的privatseminar 學術討論活動。 1931，接受倫敦政經學院(LSE)教職。 1950，受聘美國芝加哥大學社會思想委員會。 1962，回到歐洲Freiburgh與Salzburgh大學任教。 1974，獲瑞典皇家學院頒發諾貝爾經濟學獎。 重要著作: “Prices and Production”1931、 “Monetary Theory and the Trade Cycle”1933、“The Road to Serfdom”1944 、 “Individualism and Economic Order”1948。 Friedrich A. von Hayek (1899-1992)

17. 海耶克的主要經濟論述 • 一個經濟體的產出與就業水準皆與其資本結構息息相關，會隨著結構的改變而產生波動的現象。Business Cycle • 生產為跨期(intertemporal)行為，市場對於最終財貨的需求已經改變的同時，要素卻已準備好投入該財貨的生產，轉換不易。故總體經濟該考慮的是所有資本財的結構問題，不同的要素投入應有不同的投資期間。 • 政府的貨幣供給或利率的變動均會扭曲資源的配置，政府的“injection”可能只影響特定的產業使其產量增加，但產品完成之後消費者偏好可能已改變。malinvestment • 政府擴張政策所形成的繁榮(artificial boom)，將因資源的跨期錯誤配置而自動回復至原來水準。

18. 奧國學派的興盛與沉寂 • 1930s，Hayek與Keynes的文章在EJ上同等耀眼。 • 1940s，景氣循環理論受到其他學者如Sraffa的非議，並在Keynes “一般理論”的光芒之下漸受冷落。WWII之後，奧國學派幾近瓦解。凱因斯學說成為主流。 • Hayek對Keynes的“一般理論”為什麼疏於回 • Keynes對“Road to Serfdom”的評價：喜歡但不同意。

19. Austrian Revival • 1970s，停滯性膨脹的發生使得凱因斯學派的重要理論Philips Curve失去解釋性。 • 政府的財政擴張政策使得物價上漲更加迅速，而失業率卻未見改善。 • Hayek 於1974獲得諾貝爾獎（with Gunner Myrdal）讓世人重拾對奧國學派的興趣。 • 1980s，英國首相佘契爾夫人主導英國的國營事業民營化，讓核心工業重新導入市場力量。 • 同時，美國總統雷根大幅減稅，以圖縮小政府支出。

20. The End