財務報表分析亞洲水泥股份有限公司

Asia Cement Corporation 財務報表分析亞洲水泥股份有限公司組員 6A180009 吳玟秀 6A180013 黃郁晴 6A180016 翁怡婷 6A280001 姜依伶指導老師　張民昌

產業概況 水泥市場為我國前期重要之產業，其重要之需要來源乃是基礎建設與土木公程之建築所需要。乃是屬於較傳統之產業，其產業特性為內需型、地域性較強、資本、勞力密集之產業，該產業之景氣好壞，與建築業之好壞，可以說是因此水泥業的榮枯與營建業息息相關。而水泥產品較笨重、易受潮、不易運輸及具有不易儲存的特性，加上所需投入的資本設備、採礦權、土地成本及運輸費用，因此進入產業門檻障礙高，一般來說廠商不多，就現今台灣之經濟情勢，水泥市場呈現著較為軟弱之走勢，所以早在之前，就把近來經濟熱絡的中國大陸，視為投資的一個廣大市場，目前不管是台泥或亞泥，在大陸設廠之投資，遠比在台投資，高了許多。

目錄內容 • 近況總覽 • 公司簡介 • 最近重大新聞 • 最近一季與去年同期財務比率比較分析 • 最近五年度財務比率趨勢分析 • 資料來源

近況總覽 • 亞泥本年度第二季獲利狀況佳，稅後淨利達NT$ 25 億，每股盈餘 NT$ 0.83，較第一季成長106%。獲利增長主要來自中國水泥事業體的貢獻，以及股利收入的挹注。 • 台灣水泥市場 •2012年國內水泥消耗量達1,200萬噸，預期2013年國內水泥消耗量將保持平穩。 •水泥售價有望上調，加以煤炭成本維持低位，預期台灣本業營運將有顯著改善。 •台電將公布第二階段電價調漲計畫，工業用電預期漲幅約10%-11%。然亞泥之餘熱發電設備將有　效降低電價調漲之衝擊。 • 中國水泥市場 •需求面：基礎建設的加速投資與城鎮化政策的推行將刺激水泥需求。 •供給面：政府重申落後產能淘汰與新產能禁建，有望提升市場之供給秩序。 •華東及華中水泥價格自七月底出現顯著回升，主要受該地區限電停產措施與企業協同提價影響。目前南昌　地區水泥售價RMB 380/噸，累計漲幅達RMB 50/噸。武漢及成都水泥價格則維持平穩於RMB320/噸和RMB 330/噸。 •江西地區兩條新式干法熟料生產線，總計600萬噸水泥年產能，將陸續於第三季/第四季正式投產。亞泥(中國) 　之年水泥產能將增加至2,800萬噸。(年成長：27.2%)

公司簡介

台灣水泥市場概況 • 為一成熟且淨出口之水泥市場 • 2012年國內水泥需求達 1,200萬噸，預期 2013年水泥需求將維持平穩 • 前兩大水泥業者合計佔有超過80%之水泥產能 • 反傾銷稅之正面影響：1) 有效抑制外來水泥進口 2)顯著提升水泥銷價 • 營運風險：電力成本的抬升

亞洲之營運概況 • 穩定獲利的國內銷售 • 高毛利外銷以配合生產、調整存貨 • 堅實且完整的水泥產業下游價值鏈

中國市場概況 • 供給調控趨嚴 • •新產能禁建：《 892號文》重申禁止新產能之審批 • •加速落後產能淘汰：2013年7月，工信部公布新一波水泥行業落後產能淘汰名單， • 　預計於年底前關停並拆除 9,275萬噸落後產能，較4月公布之淘汰目標高出26%。 • •提升產業集中度：預計2015年前十大水泥企業市占率將達35% • 水泥需求增強 • •城鎮化: 中國政府預計於2020年達成城鎮人口占總人口60%的目標，至2012年底城 • 　鎮人口比僅52.6% • •保障性住房: 12-5計劃期間內，預計興建3,600萬套保障性住房，2013年度總計畫約630萬套。 • •水利資源建設: 擬於未來10年間，投資RMB 4兆於水利資源相關建設 • •農村城鎮化: 於農村地區提供建材補貼政策

中國主要市場 • 湖北 • 2012/1H13 經濟成長率: 13.3%/ 9.7% • 2012 水泥總產量: 1.03 億噸 • 武漢市 P.O 42.5 水泥價格(RMB/噸) • 江西 • 2012/1H13 經濟成長率: 10.6%/ 10.2% • 2012 水泥總產量: 7,400 萬噸 • 南昌市P.O 42.5 水泥價格 (RMB/噸) • 四川 • 2012/1H13 經濟成長率: 13.4%/ 10.1% • 2012 水泥總產量: 1.33 億噸 • 成都市P.O 42.5 水泥價格 (RMB/噸)

中國之營運概況 • 鑒於江西地區之新增產能，預期2013年銷量將達2,570-2,600萬噸，較去年同期增加11%-13%。 • 卓越之生產效能以及成本控管持續為亞泥中國創造競爭優勢。 • 水泥窯之氮氧化物及顆粒物排放量遠低於同業，能符合中國政府日趨嚴格的環保規範 • ，有助於未來之成本控管，為亞泥中國核心競爭力之一。

產能擴張計畫 2015年年水泥產能目標: 5,000萬噸 • 截至2012年底，水泥年產能達2,200萬噸 • 江西廠之第5號及第6號窯已大致建置完成，預計分別於2013年第三季及 • 第四季正式投產營運。 • 亞泥中國計劃於武漢市興建一條處理都市廢棄物之新型環保乾法旋窯

最近重大新聞 《水泥》旺季high，台泥、亞泥11月營收飆新高水泥廠商今年第4季旺季很旺，營收表現多漸入佳境，包括深耕中國大陸市場的台泥(1101)、亞泥(1102)，11月營收均持續上揚，月增率達5、6%，年增率更達到15、16%，而嘉泥(1103)也受惠兩岸水泥事業同步好，單月營收一口氣成長至5.1億元，創下近年來最高紀錄，月增18%、年增64%。

最近重大新聞 亞泥布局中國盈利大幅增亞泥所屬的亞泥(中國)旗下已完成大陸江西亞東5號、6號窯，明年全年的產銷量可望突破3000萬公噸，亞泥(中國)正積極爭取興建湖北亞東3號窯。集團最新的擴充計畫是積極爭取建設湖北亞東 3號窯。亞泥集團表示，透過規劃南新粉磨站，優化市場佈局；於泰州建設中轉站，擴大並構建更完善的銷售網路，確保沿海市場供應穩定及開拓必要時的海外通路。

最近重大新聞 台泥亞泥：量少價穩推升獲利大陸近期霧霾嚴重，當局已強迫部分地區水泥減產及限電，並加速淘汰落後產能；台泥（1101）、亞泥（1102）指出，市場供需落差加大，有助春節前市場價格穩定，更有利水泥大廠營運獲利空間加大。大陸水泥權威網「數字水泥網」就指出，華東地區受區域需求較好和部分地區產能繼續受限共同作用，水泥均價連續第11周上漲，至今旺季價格已累計漲幅高達25％。霧霾讓大陸政府加速淘汰落後產能的速度，並計畫在明年，對大陸水泥業提出最嚴的環保標準，未來水泥業關停機限產減排的範圍和幅度有超出預期的可能。

最近一季與去年同期財務比率比較分析 • 『營業利益率』，是分析企業主要營業活動的獲利能力。 • 公式 → 營業利益率=(營業收入–營業成本 - 營業費用) / 營業收入 • 要選擇真正具備獲利能力的企業，絶對不能單看稅後淨利率，必須同時觀察營業利益率，倘若兩比率差距過多，且實際上稅前淨利大部份是依賴「營業外收入」支撐，代表該公司本業的獲利能力不佳，如此便無法持續而穩定的成長。以長期而論，唯專注於本業賺錢的公司，才能永續經營。

同業比較 • 比較獲利能力：亞泥與台泥，趨勢線很相似！

最近一季與去年同期財務比率比較分析

亞泥-簡易季損益表 單位:百萬

最近一季與去年同期財務比率比較分析 • 營業利益成長率: 今年第3季較去年同期減少了106.54%

亞泥與同業--比較『營業利益率』102及101前3q

最近一季與去年同期財務比率比較分析 • 流動比率：至少在150%~200% 流動性較好 • 速動比率：最好在100%以上，通常會小於或等於100%

亞泥的速動比率與同業相較

最近一季與去年同期財務比率比較分析 • 負債比率：顯示總資產中有多少比率是借來的。通常負債比率不宜超過50%，但金融業及營建業通常有很高的負債比率。 • 長期資金適合率：為長期資金佔固定資產的比例，比率愈高表示資金來源愈穩定。

最近五年度財務比率趨勢分析

最近五年度財務比率趨勢分析 • 毛利率通常也是一間公司競爭力的表現。亞泥的稅後淨利幾乎都來自轉投資事業！ • 亞泥的ROA雖皆高於公債利率，甚稱尚可，但比5年前減少31%， • 比前年大減61%。而ROE的報酬率最近一年為7.29％，比起五年前 • 減少32%，亞泥去年的獲利能力不好。

最近五年度財務比率趨勢分析 • 淨利的成長是公司價值上升的最主要動力。亞泥近五年的營業利益成長率平均是負成長，本業獲利成長動能是向下趨勢，而淨利成長率最近一年為-37.75％，最近三年平均為-3.3％，未達到一年及三年平均均大於5 ％的標準，整體公司價值呈下滑狀態。

最近五年度財務比率趨勢分析 • 流動比率和速動比率是為了審慎衡量企業的償債能力，了解企業的 • 變現能力，一般應大於100%較佳。 • 利息保障倍數在去年突然下滑，亞泥在獲利上遇到困難。

最近五年度財務比率趨勢分析 • 亞泥的應收天數大多維持在40天上下，存貨週轉天數也從82.77天　逐年降為57.21天，營運週轉天數也降為100天以下，代表亞泥的收　款能力上升並存貨控管加強，短期的經營效率變高。

最近五年度財務比率趨勢分析 • 負債比率是評量一間公司財務風險的重要指標之一。亞泥的負債比五年平均不超過50%，財務結構是穩健的。

最近五年度財務比率趨勢分析 • 現金流量保持成長正數是推動公司成長的重要條件，也是公司真實價值的來源。亞泥的現金流量率最近一年降為57.36％，財務彈性不好。現金流量允當比率這五年來節節下降，亞泥從營業活動所賺的現金越來越少。而再投資比率呈負成長，所以亞泥沒有餘錢可再投資。

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