你敢不敢跟巴菲特一起賭？

你敢不敢跟巴菲特一起賭？ 曙光篇迎接三道曙光

全球合吹新泡沫減稅、發錢、擴大公共支出 • 金融、企業、信心如骨牌般倒下，全球經濟快速惡化，各國也同時祭出三道救市金牌。 • 首先，重災區的英、美不排除降至史上空前的零利率，其次，民間不敢花錢，政府以財政政策舉債花錢，期望打通經濟血脈，最後，再以經濟救援計畫迎戰個體經濟危機。 • 每個政府都有自己的「三道金牌」，但殊途同歸，且目標一致，表面上救消費、救企業、救失業，救經濟；骨子裡則是和時間賽跑，為自己打一場政權保衛戰。誰是贏家？誰是輸家？尚在未定之天。

你敢不敢跟巴菲特一起賭？ 「股市一個月或一年後會上漲或下跌，我一無所知，但很可能發生的情形是：遠在市場情緒或經濟好轉之前，市場就已經走高了，也許幅度還會相當大。因此，如果你等待知更鳥，春天就已經過去了。」～巴菲特《紐約時報》專欄

迎接三道曙光 • 曙光一：悲觀氣氛罩頂 • 曙光二：政府救世，大手入市 • 曙光三：跟著新泡沫作夢

曙光一：悲觀氣氛罩頂 • 對投資人而言，好消息孕育自惡劣的環境，大家都知道景氣很差，就會反映在具體的行動之上。 • 股齡超過五十年、戰績優異的巴菲特，被大幅報導他財富蒸發一六○億美元。實際上，巴菲特除了買股票外，還參與信用違約交換合約（ＣＤＳ）的賭局，用白話文說，天塌下來，巴菲特給你大錢；天沒塌下來，你要付他一筆保險費。 • 即使長達十年，市場還是擔心股神看走眼，導致波克夏發行頂級債券（ＡＡＡ評等），十一月中旬市場預期的違約風險大升，只比垃圾債券的等級高一級，投資人的恐懼可見一斑。 • 經濟何時走出不景氣？專家意見紛歧，不過，對於投資人，經濟何時真正復甦並不那麼重要，也沒人說得準，重要的是趁低價建立好公司部位。 • 和三○年代相比，各國政府吸取教訓，採非常手段救市，有助縮短衰退期，而好公司被錯殺，也創造出難得一見的買股機會。 • 更重要的是，就算走回三○年的老路，從二九年崩盤，到三二年見底的期間，道瓊指數也有四次大反彈，幅度在三、五成以上，源於極度悲觀所帶來的行情，也是贏家的大機會。

曙光二：政府救世，大手入市 • 有美、英等大國政府救市的前例，各國毫不避諱採非常手段，減稅、消費券、公共建設、援助特定產業等，維持社會經濟活動的運作。 • 歐巴馬就主張要救美國的汽車業，不讓三百萬人失業。包括汽車、航空、金融業都有這種特性，其中航空、金融業為主權行業，攸關政府運作，美國七千億美元的救市案，即使罵聲不斷還是照做，尤以「大到不能倒」的規模最受保障。 • 相反的，政府支持會影響到產業環境，造成競爭對手困擾，美國政府如果決定讓通用汽車苟延殘喘，必然同時拖累龍頭的豐田汽車。 • 韓元持續貶值，也同樣禍害台灣的ＤＲＡＭ、面板產業，如果政府不救ＤＲＡＭ，讓後段班業者出局，自然是讓韓國業者鬆一口氣。因此，各國政府在救產業、救失業時，也會影響到國際的產業供需情況。 • 在企業頻傳財務危機，股價又跌到相對低檔時，有二種投資方向： • 企業要有競爭力及資金才能活得好，具備這兩個條件者，只要做好資金配置，分批買進，必有賺錢的機會，例如台積電、聯發科、矽品、台塑集團等。 • 公司為產業龍頭，又不易碰到別國政府補貼對手，例如通路業的聯強、玻璃業的台玻，都具備競爭力。

曙光三：跟著新泡沫作夢 • 全球經濟大調整，已沒有國家能「加速成長」，此時能維持成長者都值得注意。依據美林證券分析，金磚四國只是成長趨緩，不是衰退，但其中較為不利的是印度和俄羅斯。 • 金磚四國中，中國消費占ＧＤＰ比重不到四成，是各國中最低，美國及日本都高達七、八成以上，中國人學會花錢不但可以自救經濟，相關企業也可受惠。 • 中國有四成人口居住在城市，僅高於印度，公共工程建設是大商機，且政府投入四兆元人民幣建設，中國市場令人垂涎。公共建設方面，造橋鋪路免不了，台泥、亞泥在中國布局已久，又以亞泥就近供應四川，最得地利之便。此外，中國將大力建設鐵路、捷運、輸電網路、下水道系統等，城市化之後，人們對於現代住宅的需求提升，對於建材相關的需求也會提升。 • 目前各國政府都認同拯救三○年代的凱因斯學派，凱因斯有句名言：「長期而言，我們都死了」，先救眼前、活在當下，是政府最大目標。 • 身為投資人，目前只能說經濟體系出問題，還不到貨幣崩潰的程度，如果忽略掉戰爭的風險，政府政策方向是首要觀察的風向球，具參考價值。

燕子飛了何時再來？景氣進入復甦前期 • 燕子是否再度飛來，下一波景氣根源何在？有幾個觀察面向：美國房地產落底與否、中國的產業結構調整、美國科技再創新。 • 十一月廿日行政院主計處公布，第三季經濟成長率是負一．○二％，第四季是負一．七三％，全年是一．七八％。明年經濟成長率也「不太好看」，第一季預估是負○．三％，連續三季負成長，已確定景氣進入衰退期。這已為大家猜測台灣經濟所處狀態提供了較明確的證據。 • 一般而言，欲推估未來景氣可分成兩個層面，一是空間；二是時間。空間指的是景氣循環波動的趨勢與幅度，這與經濟的基本面及整體環境較有關係；而時間面的推估，則是確認目前或未來景氣循環所處的階段，到底是屬於復甦、繁榮、遲緩或衰退期。

哪個國家是希望源頭？ • 三大經濟體　日本展望較佳 • 美國先求穩 • 日本有希望 • 歐洲最慘 • 台灣相對好，中國能自保

台灣如何迎戰衰退？搞定五大關鍵問題　刺激內需是重頭戲已開發國家經濟陷衰退，台幣貶值救出口大發消費券，不如消費抵減稅與企業合作創造就業、解決失業政府要救有競爭力的企業，其次要救房地產，千萬別救「王又曾們」公共建設發包，須確保司法及行政程序順暢

利用不景氣拉大與對手的距離老闆該做哪些「對的事情」？利用不景氣拉大與對手的距離老闆該做哪些「對的事情」？ • 「裁員不裁戰力」是企業的終極考驗 • 減少資本支出，降低財務槓桿 • 不景氣是最佳機會?!做好資金規畫等待黎明 • 手握現金、強化戰力、風險控管

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