湖南大学 张亚斌

1. 宏观经济形势分析 湖南大学 张亚斌 2014年7月

3. 一、钱都去哪儿啦？ • 至2014 年 6月，广义货币供应量 M2 余额为 118.23 万亿元，与GDP之比超过200%，M2的增长率12%以上，货币供给与银行信贷的规模与增速并不低。 • 市场流动性趋紧，主要表现：银行间同业拆借利率上升、企业资金链吃紧、融资成本攀升。 • 钱都去哪儿啦 ？ • 三个去处：僵尸企业、政府投融资平台、泡沫化产业

4. 粗钢产量： 7.16亿吨， 占世界总产量的46.3%，超过第2-第20名的总和； 水泥产量： 18.68亿吨， 占世界总产量的60%； 电解铝产量：1565万吨， 超过世界总产量的65%； 精炼铜产量；457万吨， 占世界总产量的24%； 煤炭产量： 32.4亿吨， 占世界总产量的45%； 原油产量： 2.02亿吨， 占世界总产量的5.2%； 乙烯产量： 1418.9万吨， 世界第二（美国第一）； 化肥产量： 6740.6万吨， 占世界总产量的35%； 塑料产量： 5550万吨， 占世界总产量的20%； 化纤产量： 3090万吨 ，占世界总产量的42.6%； 玻璃产量： 6.3亿重量箱，超过世界总产量的50%. 1、产能严重过剩与大量“僵尸企业”

5. 汽车产量：2200万辆，占世界总产量的30%，超过美、德、日总和；汽车产量：2200万辆，占世界总产量的30%，超过美、德、日总和； • 船舶产量：造船完工量6560万载重吨，占世界总量的为41.9%； • 工程机械产量： 590亿美元，占世界总产量的43%（工程机械：挖掘机、装载机、推土机、起重机、混凝土泵 、叉车、压路机等）； • 计算机产量：2.46亿台， 占世界总产量的68%； • 彩电产量：1.18亿台，占世界总产量的50%； • 冰箱产量：7300万台， 占世界总产量的65%； • 空调产量：1.09亿台占世界总产量的80%； • 手机产量：9.98亿部， 超过世界总产量的70%； • 洗衣机产量：6100万台， 占世界总产量的44%； • 微波炉产量：6800万台， 占世界总产量的的70%； • 数码相机产量；8200万台， 占世界总产量的65%； • 数字电视机顶盒：1.5亿台，占世界总产量的73%；

6. 发电量：42065亿度，占世界总发电量的22%，超越美国；发电量：42065亿度，占世界总发电量的22%，超越美国； • 公路：总里程达到7.41万公里（美国9万公里）； • 铁路：营业总里程达9.1万公里（仅次于美国）； • 能源：一次能源消费量为32.5亿吨标准煤，超越美国； • 纱产量：2717万吨，布产量，800亿米，占世界份额的46%； • 黄金产量：340.876吨，世界第一； • 粮食产量5.31亿吨，占世界份额的24%； • 肉类产量7642万吨，占世界份额的28%（猪肉、牛肉、羊肉、禽肉）； • 禽蛋产量2741万吨，占世界份额的45%； • 牛奶产量3518万吨，仅占世界份额的5%（差距很大）； • 水产品产量5120万吨，占世界份额的40%； • 蔬菜产量5.7亿吨， 占世界份额的50%； • 水果产量1.95亿吨，占世界份额的18%； • 油料产量3100万吨，占世界份额的7.5%（中国是世界上最大的大豆进口国）； • 白糖产量1200万吨， 占世界份额的7%。

7. 维系僵尸企业：不停输血。中国的本金偿付非常宽松，所有到期债务都能展期，靠借新债还息。 2012年底非金融部门的存量债务规模114.8万亿人民币，目前已经超过120万亿。假设以年率5.5%-6%计息，1年利息支出7万亿左右，光利息支出占社会净融资的比例就会超过1/3； • 维系僵尸企业消耗大量信贷资源没有提供有效供给，大量无谓地消耗新增的信用资源； • 停止给僵尸企业输血？

8. 2、地方政府的投融资平台与债务 • 2013年12月30日，国家审计署报告：截至2013年6月30日，全国各级政府负有偿还责任的债务206988.65亿元，负有担保责任的债务29256.49亿元，可能承担一定救助责任的债务66504.56亿。合计，30.27497万亿元。 • 地方政府债务近3年增长70%。还存在大量隐性债务。 • 地方政府债务为何增长快呢？关于4万个亿。 • 地方政府债务，也靠借新债还旧债，占用了大量信贷资源。 • 新增信用服务于存量债务体系的循环。

9. 3、泡沫化产业与高风险领域 • 资金流动的逻辑：大量产能过剩---利润低甚至亏损---资金流向高回报的部门---房地产---蓄水池； • 超额货币发行流向房地产---房地产泡沫---银行控制---影子银行、非银行性金融机构---投资公司非常活跃---杠杆率高---金融风险； • 文化旅游创意产业--文物行业泡沫化； • 杠杆率太高、风险太大---去产能、去杠杆、去泡沫； • 去产能、去杠杆、去泡沫---风险---中国经济走向？

10. 二、中国经济去哪儿？ 郎咸平：中国政府已经破产；中国经济即将崩溃。

11. 中国模式遇上了大麻烦：中国经济这架飞机的增长引擎已经耗尽了燃料，将会一头撞在地上。中国模式遇上了大麻烦：中国经济这架飞机的增长引擎已经耗尽了燃料，将会一头撞在地上。

12. 李克强经济学【Likonomics】习近平经济思想 • 去杠杆--金融监管 • 去年银行钱荒； • 影子银行领域风险。 • 去泡沫---调控房地产 • 比较谨慎； • 拆除定时炸弹。 • 去产能---调结构 • 不能再走刺激经济的老路； • 必须培育新的增长点。 • 调结构---激活企业 • 调结构的主体是企业； • 企业活--投资--就业--收入--消费； • 激活企业---重启改革 • 给企业松绑---政府改革； • 给企业减负---财税改革； • 让企业造血---金融改革。 • 稳增长---保就业 • 微刺激---定向降准； • 新型城镇化； • 一路一带； • 一部一带。

13. 调结构：做好加、减、乘、除法。 • 做减法----去产能 • 2013年国家工信部，公布第一批19个工业行业1294家企业必须按规定淘汰落后与过剩产能。 • 首批淘汰产能企业名单中，炼铁产能共淘汰277万吨；炼钢产能淘汰697.9万吨；焦炭产能淘汰1630.3万吨；造纸产能计划淘汰634.86万吨；铜产能计划总共淘汰65.44万吨；铝产能计划淘汰26万吨；铅（含再生铅）冶炼产能淘汰80.7万吨；锌产能淘汰14.55万吨；化纤产能淘汰14.42万吨；味精产能淘汰22万吨；平板玻璃产能淘汰1680万吨。 • 去产能：推进重组，行业将面临大洗牌。

14. 加法：培育新的经济增长点 • 战略性新兴产业---技术含量高、附加低高、低耗费、低污染、高成长性； • 现代服务业、先进装备制造业、新能源汽车、航空产业、新材料与新能源产业、生物及制药产业等等。 • 政府重心：由正面清单管理转向负面清单管理； • 乘法：两化融合，三化融合 • 信息化促进工业化、工业化带动信息化； • 信息化、工业化、农业现代化； • 信息化、智能化、工业化、农业现代化的融合； • 除法：提高经济增长质量 • 创造新的增长动力---创新、科技进步； • 提高单位投入的产出水平、降低单位产出的耗费与排放。

15. 三、企业去哪儿？ • 中国企业的成长：世界500强榜单---中国：1995年4家，2014年100家；美国：1995年151家，2014年128家；日本：1995年149家，2014年57家。中国2011年69家首次超过日本。 • 迈克尔。波特：国家竞争力---支柱产业竞争力---龙头企业竞争力---成本或价格优势、差异性优势； • 如何获取价格优势与差异性优势：价值链重构？ • 如何实现价值链重构？转型与升级---创新 • 什么是创新？三和尚没水吃？

16. 案例1：IBM公司的转型 2005年震惊全球IT界的大事，中国联想集团宣布以12.5亿美元高价正式收购IBM全球PC业务。当我们中国人乐不可支时，IBM公司已经成功实现由硬件制造商向IT服务商的战略转型。 • 案例2：陕西鼓风机集团公司[简称陕鼓] • 出售单一产品[鼓风机]； • 出售产业服务[全方位提供动力设备系统问题的解决方案]； • 出售金融服务[提供项目融资服务]； • 成为冶金、石化、煤化工、电力、环保等提供大型动力装备系统问题解决方案的集成商与系统服务商； • 成为中国品牌500强的第58名。

17. 案例3：湖南“三一”集团：“三一”的核心竞争力是什么？是服务，是全覆盖的服务网络、6S的服务品质、智能化的服务水平；进军金融业，实现产业资本与金融资本的结合。案例3：湖南“三一”集团：“三一”的核心竞争力是什么？是服务，是全覆盖的服务网络、6S的服务品质、智能化的服务水平；进军金融业，实现产业资本与金融资本的结合。 • 点评： • 产业服务与金融服务的有机融合正成为一种趋势； • 信息化、智能化成为现代服务业发展的核心支撑： 陕鼓:大型机组的运行数据通过互联网传送至陕鼓远程监测与 诊断中心，实施同步远程监测与诊断； 三一的全球物联网系统，对其分布于全球的两万多台机械实施 即时智能化管理。

18. 实现价值增值的主要领域是服务业； • 实现价值链重构的主要领域也是服务业； • 现代制造服务业是主体。在发达国家普遍存在两个“70%现象”， 即服务业增加值占GDP比重的70%，制造服务业占整个服务业 比重的70%。 • 点评： • 微笑曲线与价值链两端的延伸； • 信息化、智能化对中间加工制造环节的改造与提升； • 信息化、智能化在设计、研发方面的应用； • 信息化与智能化在营销及服务方面的拓展； • 信息化与智能化在内部管理与协同方面的提升；

19. 四、房地产去哪儿？ • 哥伦比亚广播新闻(CBS News)：由中国经济快速增长和中国新型中产阶级对房地产市场的庞大投资所创造的历史上最大的房地产泡沫，可能即将破灭。 • 中国房地产界大亨、SOHO中国联席总裁张欣（潘石屹），中国的住宅物业市场的发展已经进入穷途末路。” • 房地产泡沫：银行信贷占房地产投资之比、房价收入比、房价租金比、商品房空置率。

20. 自2009年12月份开始楼市调控以来，政策经历了五次升级：2010年1月的“国十一条”、4月的“国十条”、9月的“9.29新政”；2011年1月的“新国八条”；2013年2月20日出台的“国五条”是第五次调控升级。自2009年12月份开始楼市调控以来，政策经历了五次升级：2010年1月的“国十一条”、4月的“国十条”、9月的“9.29新政”；2011年1月的“新国八条”；2013年2月20日出台的“国五条”是第五次调控升级。 • 完善稳定房价工作责任制。制定并公布年度新建商品住房价格控制目标。建立健全稳定房价工作的考核问责制度。 • 坚决抑制投机投资性购房。严格执行商品住房限购措施，严格实施差别化住房信贷政策。扩大个人住房房产税改革试点范围。 • 增加普通商品住房及用地供应。2013年住房用地供应总量原则上不低于过去五年平均实际供应量。 • 加快保障性安居工程规划建设。 • 加强市场监管。严格执行商品房销售明码标价规定，强化企业信用管理。 落实好差别化住房信贷政策，支持保障性住房、中小套型普通商品住房建设和居民首套自住普通商品房消费，坚决抑制投机投资性购房需求。

21. 房价为何越调越涨？ • 房地产的特征：消费品--投资品--投资工具，买涨不买跌； • 大家都愿意看到房地产价格上涨：开发商--政府--银行--有房者（开发商朋友的经验）； • 开发商的运营模式：与80年代的日本惊人相似。要么繁荣，要么崩溃。 • 调控：地价及相关税费--提高开发商成本--成本转移--推高了房价；限制银行对房地产公司的信贷--提高开发商自有资本的比例；强化购房者按揭的限制、二手房交易征个税--抵制投机需求；限购--抑制投机需求--强化了价格上涨预期；限价--无效--强化价格上涨预期；房地产税、物业税、不动产税？压死骆驼的最后一根稻草是什么？

22. 如何对付房地产泡沫：挤破？放任？控制？ • 挤破：日本的惨痛教训，引发系统性风险。中国会比日本更惨：地方政府的土地财政、银行的信用风险、中产阶级被血洗、社会不稳定。 • 原银监会主席刘明康:金融机构可承受房价下跌30% ？ • 现代经济：信息经济、信心经济、信用经济； • 放任：破灭是必然。泡沫越大，灾难越大； • 控制：既要防止房地产价格过快上涨，也要防止房地产价格过快下跌。吴敬琏：房地产泡沫最好不要形成，一旦形成，强行挤破的危害比泡沫本身更可怕。 • 泡沫破灭：各种问题都会暴露出来：血洗中产阶级、经济倒退、失业、路跑跑、信用危机。 王石：如果房地产泡沫破裂，谁也不知道会发生什么，也许就是下一个阿拉伯之春吧。

23. 五、改革去哪儿？ • 改革是中国最大的红利； • 改革已“步入深水区”，“要触动固有的利益格局”； • “现在触动利益往往比触及灵魂还难”。 改革的关键：政府与市场的关系；多方博弈：中央与地方、政府与百姓、利益集团，错综复杂。推进将会十分艰难。

24. 1、金融改革 • 国务院《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》：盘活存量资金，用好增量资金，加快资金周转速度，提高资金使用效率。 • 用好增量资金：整合金融资源支持小微企业发展，加大对“三农”领域的信贷支持力度，更好地推动重点领域和行业转型和调整。定向降准 • 盘活存量资金：积极推进资产债务重组。 • 提高资金的周转率来实现了信用增加。 • 信用体系的建设与金融体系改革的问题：多层次资本市場，发展债市、资产证券化等，为融资拓渠，打通资金支持实体经济的瓶颈。利率市场化、民间资本进入金融业等。民营资本建中小银行试点，开放准入、严格监管、试点先行、有序推进。

25. 2、财税改革 • 财税政策的基调：扩大支出--技术创新、人才资本培育、要素结构升级；鼓励创业--三农与小微企业--投资与消费；民生工程--社会保障体系建设---扩大消费。结构性减税--增强企业活力。 • 改革之一：税制改革，“营改增”，主要有利于服务业、文化创意产业的发展，总体上会减轻企业税负。 • 改革之二：强化预算管理； • 改革之三：理顺中央与地方的关系，事权与财权不匹配的问题，“跑部钱进”与寻租的问题。财税没有起到很好的二次分配与调节作用。

26. 3、政府改革 • 市场配置资源的决定性作用； • 削减行政审批权、政府与市场的边界； • 政府依法行政---不能乱作为； • 政府高效廉洁； • 政府不能不作为---如何作为？ • 林毅夫与张维迎的辩论。 • 湖南不能输在新一轮改革的起跑线上。

27. 三大问题：我是谁？我从哪里来？我要到哪里去？三大问题：我是谁？我从哪里来？我要到哪里去？ • 中国式改革的逻辑：起点：权力+计划；中点：权力+市场；终点？ • 寻租的日益普遍：一定条件下寻租有助于提高效率，也是制度变迁的一种路径。这与我们中国的改革理论有关（试错法、中医理论、与俄罗斯不同），也有利于节约交易费用； • 地方政府寻租：要章子、要票子、要位子、铺摊子；“大跃进"是政绩考核体系有问题？不一定，与租有关系。 • 企业寻租：不愿意创新，风险大，寻租收益高，对高租金行业有兴趣； • 个人寻租：价值链与生物链，你参与就会边缘化；大家都有原罪，每一个人都有不滿的理由。

28. 设租与寻租集团化、部门化、网络化、政策化、法律化、世袭化；设租与寻租集团化、部门化、网络化、政策化、法律化、世袭化； • 伪改革、实设租，渐失民心；将好的政策化解于无形。 • 由促进效率变成损害效率：修路成本高烂得快；环保投入多效果差；有利就争，有责就推；社会碎片化； • 公共物品供给“悖论”：管的人越多越管不好； • 政府守法与信用体系建设。 • 出现许许多多不可理解的事情。末日心态，弃船心理，丛林法则； • 社会尖锐对立，中产阶级缺乏安全感，用脚投票与用拳头投票； • 最需要的是精英阶层的形成与出现。 削减政府的行政审批权； 将权力关在制度的笼子里； 重启改革，重聚民心，希望所在。

29. 谢谢大家！ 谢谢大家！