1 / 33

當期景氣衰退指標是否可成為 通用的門檻變數 ?

當期景氣衰退指標是否可成為 通用的門檻變數 ?. 報告人:李源明 致遠管理學院財務金融系. 1. 前言. 財務或經濟的實證研究 ; 景氣循環所涵蓋的範疇最廣 本身也是實質變數的一環 可視為經濟體系波動狀態的表現. 1. 前言. Hamiliton(1989) 、 Hussey(1992) 、 Beaudry and Koop(1993) 、 Pedersen and Elmer(2003) 、 Henry et al.(2004) 及 Ocal(2006) 認為在優劣不同的景氣循環下,產出或經濟成長顯現出非對稱反應 ( 非線性架構 ) 。. 1. 前言.

huey
Download Presentation

當期景氣衰退指標是否可成為 通用的門檻變數 ?

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript


  1. 當期景氣衰退指標是否可成為通用的門檻變數?當期景氣衰退指標是否可成為通用的門檻變數? 報告人:李源明 致遠管理學院財務金融系

  2. 1. 前言 財務或經濟的實證研究; • 景氣循環所涵蓋的範疇最廣 • 本身也是實質變數的一環 • 可視為經濟體系波動狀態的表現 2007年實證研討會投影片檔案

  3. 1. 前言 • Hamiliton(1989) 、 Hussey(1992)、Beaudry and Koop(1993) 、 Pedersen and Elmer(2003)、 Henry et al.(2004)及Ocal(2006) • 認為在優劣不同的景氣循環下,產出或經濟成長顯現出非對稱反應(非線性架構)。 2007年實證研討會投影片檔案

  4. 1. 前言 • 由文獻的結論發現,若變數之間若具有非線性關係,但只採用線性模型進行估計,將產生錯誤設定的問題。 非線性模型 • 無母數模型(no parametric) • 有母數模型(parametric) 2007年實證研討會投影片檔案

  5. 1. 前言 有母數模型(parametric) : • 馬可夫轉換(Markov Switching)模型:某事件、機率狀態區分景氣體制 • 門檻(Threshold)模型:門檻變數來區分景氣體制 2007年實證研討會投影片檔案

  6. 1. 前言 • 門檻模型: 由多個線性模型所組成的。 • 優點: 展現多面向的結果(不同體制下的結果) 知道模型因何而變(門檻變數) 知道變化的臨界點(門檻值) 2007年實證研討會投影片檔案

  7. 1. 前言 • 「景氣循環」是無實體的經濟概念,必需透過某一真實變數來代替。 • Henry et al.(2004) 進行股價報酬與經濟成長之間因果關係的探討 以CDR (current depth of recession)作為非線性模型景氣體制的轉換(Switch)因子。 2007年實證研討會投影片檔案

  8. 1. 前言 • Beaudry and Koop (1993)提出「當期景氣衰退指標」CDR (current depth of recession) 。 Yi,t為第t 期產出,CDR 代表在第 t 至s 期之最大產出與當期產出之間的差距。 CDR=0表示當期之景氣屬於擴張(非衰退)期間,CDR>0表示當期之景氣處於衰退期間。 2007年實證研討會投影片檔案

  9. 2.研究方法與原因說明 • CDR只有在景氣衰退時才有數據 弱點: • CDR景氣體制的區分是外生決定的 • CDR無法進行線性檢定 • CDR是否適用新興工業化國家的資料? • CDR是否能適用多國資料? 2007年實證研討會投影片檔案

  10. 2.研究方法與原因說明 本文提出修改後CDR(modified CDR;mCDR) • 一方面作為景氣循環的替代變數,另一方面可導入門檻模型作為門檻變數。 2007年實證研討會投影片檔案

  11. 2.研究方法與原因說明 • CDR是景氣循環的優良替代變數 • 進行CDR的修改 作法: • 重建景氣擴張期間的數據 目的: • 使mCDR可以適用多國的資料 • 導入門檻模型作為門檻變數 2007年實證研討會投影片檔案

  12. 2.研究方法與原因說明 本文將修改後但尚未平減前的CDR,簡稱之為CDR3,其公式設定如下: 其中,Yi,t為第t 期產出,CDR3 代表在第t 期至前s 期之最大產出與當期產出之間的差距。 2007年實證研討會投影片檔案

  13. 2.研究方法與原因說明 • 本文將原CDR修改其公式設定以重建景氣擴張時的數值,稱為CDR3 。 2007年實證研討會投影片檔案

  14. 2.研究方法與原因說明 • CDR只有單邊正向數據、CDR3有雙邊正負向的數據。 2007年實證研討會投影片檔案

  15. 2.研究方法與原因說明 • CDR3與CDR在本質上是相同的、CDR3就是CDR的雙邊擴充模式。 • 由於CDR3所涵蓋的觀察值個數也相對增加,有助於進行模型的「線性檢定」。 • CDR3在透過門檻模型估計過程,可由模型內生的決定出最適的CDR正負向範圍(區分不同的體制)。 2007年實證研討會投影片檔案

  16. 2.研究方法與原因說明 • 對於CDR3所表現出來的正負向數值,無法直接瞭解它的意義為何?(尤其在多國資料下) • 採用CDR3的本身的標準差來平減CDR3的數值,而經過平減後的CDR3,就是本文所謂的修改後CDR(modified CDR:簡稱mCDR): 2007年實證研討會投影片檔案

  17. 2.研究方法與原因說明 • CDR與mCDR在實證運作上,是否有明顯的差異? • 對不同的門檻變數設定(分別以CDR、mCDR作為門檻變數)下的TAR模型之預測準確性進行衡量,藉由預測效能衡量的優劣,來證明mCDR相對於CDR在門檻變數上所具有的優越性。 2007年實證研討會投影片檔案

  18. 2.研究方法與原因說明 • 研究對象: 美國為首的G7國家、菲律賓、南韓、香港、與台灣的季資料 • 實證過程: • 建構TAR (Threshold Autoregressive )模型 • 樣本外預測;將觀察值最後4年(2002~2005年)共16季的期間,作為模型樣本外預測之用。 2007年實證研討會投影片檔案

  19. 2.研究方法與原因說明 • 以CDR為門檻變數的TAR模型,以下簡稱此一設定模型為第一類模型。 • 以mCDR為門檻變數的TAR模型,以下簡稱此一設定模型為第二類模型。 2007年實證研討會投影片檔案

  20. 2.研究方法與原因說明 • 評估兩類型門檻模型樣本外預測的效能 一般慣用的評估方法: • 均方差(RMSE) • 泰爾不等係數(Theil’s Inequality Coefficient) 2007年實證研討會投影片檔案

  21. 2.研究方法與原因說明 另一種評估方法: • DM(Diebold and Mariano,1995)檢定法,確認兩類模型中那一類模型預測能力較強。 • 本文依循Chung(2006)的模式,透過拔靴帶法(bootstraps method)取得MD統計量的臨界值,以作為確定兩模型樣本外預測能力優劣的標準。 2007年實證研討會投影片檔案

  22. 3.實證結果與分析 TAR模型的估計結果: • 菲律賓之以CDR為門檻變數的TAR模型無法進行估計,直接證明本文的想法,即CDR雖然可以作為景氣循環的替代變數,但無法成為多國資料下的通用門檻變數。 • 發現法國與南韓兩類型TAR模型的門檻值相當接近,可見將某些國家的TAR模型,直接以CDR=0作為區分景氣優劣體制的分水嶺,這樣的作法其背後具有一定程度的準確性。 2007年實證研討會投影片檔案

  23. 3. 實證結果與分析 樣本外預測 • 樣本外預測共分成四種預測長度,分別是向外預測1期、2期、3期與4期,以驗證模型整體預測能力的優劣。 • 預測過程是採用所謂的滾動預測(Rolling Forecasting) 模式,來取得模型樣本外的預測值。 2007年實證研討會投影片檔案

  24. 3. 實證結果與分析 • RMSE的指標: 在向外預測1、2期,兩類模型的預測效能並無太大的差異。 向外預測為3、4期時,發現以mCDR為門檻的模型預測效能較具優勢。 若以國家來觀察,則發現德國、英國與美國等3國第二類模型具有絕對的預測優勢,其次則為香港、義大利以及日本。 2007年實證研討會投影片檔案

  25. 3. 實證結果與分析 • 泰爾不等係數的指標: 也發現與RMSE的指標有類似的結果,向外預測較短時,則兩類模型的預測效能不分上下,但在較長期的預測下,則顯現出以第二類模型之預測效能具有較高比例的優勢。 2007年實證研討會投影片檔案

  26. 3. 實證結果與分析 • DM檢定結果: 德國模型在向外預測1期(顯著水準90%) 加拿大與美國在向外預測3期(顯著水準90%) 美國在向外預測4期 (顯著水準95%) 確認以mCDR為門檻變數之TAR模型具有較優越的樣本外預測效能。 以整體的檢定結果來分析,可以確認第二類TAR模型的預測效能的確是不輸給(優於或等於)第一類TAR模型的預測效能。 2007年實證研討會投影片檔案

  27. 4.結論 • TAR模型的建構; • 第一類模型,菲律賓的資料無法適用。 • 第二類模型需要經過線性檢定,才建構出雙體制TAR模型,11國的資料完全可適用。 • mCDR在計量、統計程序上的嚴謹程度與適用性是優於CDR。 2007年實證研討會投影片檔案

  28. 4.結論 從兩類模型的樣本外預測結果中發現; • 在向外預測期數較短(1、2期)時,兩類模型的預測效能難分軒輊,但是在向外預測期數較長(3、4期)時,則第二類模型樣外預測的效能則明顯地優於第一類模型,尤其是在美國模型的表現最為突出。 • 證明mCDR比CDR更適合作為多國資料下通用的門檻變數。 2007年實證研討會投影片檔案

  29. 4. 結論 • 透過實證結果驗證,採用「mCDR」為門檻變數,是景氣循環良好的替代變數,也是通用的門檻變數。 • mCDR 相對於CDR (1)操作或取得的成本相同 (2)具有統計上與模型估計的優勢。 (3)適用於多國資料。 (4)可作為門檻模型的門檻變數,有助於獲得正確的實證結果。 2007年實證研討會投影片檔案

  30. 報告結束 敬請 指教 謝 謝! 2007年實證研討會投影片檔案

  31. 實證架構圖 體制一 景氣衰退 估計結果 大於門檻值 時間序列 資料 TVAR模型 mCDR 小(等)於門檻值 估計結果 體制二 景氣擴張 2007年實證研討會投影片檔案

  32. 2.研究方法與原因說明 mCDR的優勢: • 可進行模型線性檢定 • 透過門檻模型,使得景氣體制的區分(門檻值)是由模型內生決定的。 • mCDR具有多國資料的適用性 2007年實證研討會投影片檔案

  33. 2. CDR架構簡介與修改後CDR • Bradley and Jansen(1997)對CDR進行部分修正,提出一個新CDR(New CDR;以下簡稱NCDR)的構想。 2007年實證研討會投影片檔案

More Related