ניהול סיכונים ו- ALM בחברות לא פיננסיות

1. Oved, Gubi & Co. Financial Consultans Ltd. עובד, גובי ושות' יעוץ פיננסי כלכלי בע"מ ניהול סיכונים ו- ALM בחברות לא פיננסיות רח' דוכיפת 5, כפר סבא טל.7674835-09tel. פקס. 5 Duchfat St.Kfar-saba.Fax.09-7677357 ת.ד 6022 כפר סבא 44641 P.O. 6022 Kfar-Saba, אי מייל – E-Mail. Office1@ovedgubi.com רח' דרך פתח תקווה 65 תל אביב 67138 65 Petach-Tikva St.Tel-Aviv טל'. 5629920-03 Tel. פקס. 5629924-03 Fax. אי מייל – E-Mail tlv@ovedgubi.com F/mazget/200249-1 – נ.סיכונים וינר

2. ראיה כוללת בניהול סיכונים נקודות עיקריות בתהליך ניהול הסיכונים: • סגירה חשבונאית ופיננסית של תהליך ניהול הסיכונים. • יצירת פלטפורמה אחידה לדווח חשבונאי, כלכלי ולניהול סיכונים. • שימוש בכלים סטטיסטיים מתקדמים. • מערכות ניהול סיכונים מודולריות לגדלים שונים של מוסדות פיננסיים • יכולת אינטגרציה למערכות גדולות, ככלי בקרה, והתאמה משלב פיתוח המתודולוגיה ועד איסוף הנתונים. עובד גובי ושות-יעוץ פיננסי

3. סיכון בסיס (הצמדה). סיכון ריבית. סיכון אשראי. סיכון נזילות. סיכון מחיר ני"ע. סיכון מחירי חומרי גלם. סיכוני החברה: הסיכונים הפיננסיים: הסיכונים העומדים בפני חברה. • סיכונים עסקיים. • סיכונים תפעוליים. • סיכונים פיננסים. עובד גובי ושות-יעוץ פיננסי

4. מושגי יסוד • סיכון הבסיס-הסיכון לירידת הערך של ההון העצמי / רווח, כתוצאה משינוי בשערי החליפין או האינפלציה. • סיכון הריבית-הסיכון לירידת הערך של ההון העצמי / רווח, כתוצאה משינויים בריביות השוק. • סיכון חומרי גלם-הסיכון לירידת הערך של ההון העצמי / רווח, כתוצאה משינויים במחירי חומרי הגלם. עובד גובי ושות-יעוץ פיננסי

5. מושגי יסוד • השווי ההוגן- היוון תזרים המזומנים העתידי הצפוי ממכשיר הפיננסי, בריבית העומדת בפני החברה ביום המדידה ליצירת מכשיר פיננסי דומה. • מח"מ-משך חיים ממוצע (מח"מ) הנו כלי למדידת רגישות תזרים מזומן (אג"ח, הלוואה) לשינוי בריבית תוך התחשבות בטווח הפדיון וכן בגודל ובמועד תשלום הריבית. • שת"פ-שיעור תשואה פנימי (שת"פ) מגלם את שיעור הריבית אשר מביא את זרם התקבולים העתידיים לשווי המאזני / שווי כלכלי שלו. עובד גובי ושות-יעוץ פיננסי

6. מושגי יסוד • VaR(Value at Risk)- ההפסד המקסימלי בשווי ההוגן / ההון העצמי של תיק נכסים , ברמת מובהקות נתונה ועל פני אופק ימים נתון. • Earnings at Risk)EaR)- ההפסד המקסימלי שיכול לנבוע מתזרים מזומנים של חברה (לאחר ההתאמות החשבונאיות) כתוצאה משינויים ברכיבי הסיכון ,ברמת מובהקות נתונה ועל פני אופק ימים נתון. עובד גובי ושות-יעוץ פיננסי

7. מושגי יסוד • Stress Test – מטרתם הינה בדיקת התנהגות ההון העצמי/רווח הנכסים באירועים אשר ההסתברות להתרחשותם נמוך. ניתן לבדוק אירועים אילו על פי אירועי קיצון שהתרחשו בעבר . • Back Testing – שיטה לבחינת מהימנות -VaRוה-EaR. בשיטה זאת משווים בין התחזית שניתנה על ידי נתוני ה- VaR לבין השינויים שהתרחשו במשק בפועל. עובד גובי ושות-יעוץ פיננסי

8. מקורות מידע שוק ההון בארץ ובעולם מקורות מידע של החברה קלט נתוני שוק ההון קלט נתוני החברה מערכת ניהול סיכונים ו ALM דוחות VaR דוחות STRESS דוחות ALM תרשים זרימה ניהול סיכונים ו -ALM עובד גובי ושות-יעוץ פיננסי

9. איסוף קלט נתוני החברה • התהליך כולל איסוף נתונים ממערכות רבות המפוזרות במחלקות שונות בארגון והבאתם לפלטפורמה אחידה. • יש לבצע ניתוח חברה ע"מ להגיע לתזרים מזומן חזוי. • יש ל"פרק" את תזרים המזומנים החזוי ע"פ סוגי החשיפה הרלוונטים. עובד גובי ושות-יעוץ פיננסי

10. איסוף קלט נתוני החברה נקודות מפתח בתהליך: • הגדרת קלט הנתונים. • איחוד המערכות הקיימות בארגון לשליפת הנתונים ובדיקת מערכות חדשות להשלמה. • איחוד הנתונים לפלטפורמה אחידה המכסה את כל נתוני הארגון. • בניית מערכת לבקרה על איכות הנתונים. • התאמת הנתונים לדו"חות החשבונאים. עובד גובי ושות-יעוץ פיננסי

11. דוגמא – חברה לא פיננסית ניהול וניתוח חשיפות למט"ח 11

12. השלבים בניתוח סיכונים פיננסיםשל חברה לא פיננסית • על מנת להצליח לנתח מהם הסיכונים הפיננסים הניצבים בפני חברה יש לבצע מספר שלבים מקדימים. 12

13. ניתוח סיכונים - חברת כללית • השלבים לקבלת החלטה : בניית דוח רווח והפסד ע"ב מגזרי הצמדה בניית מאזן הצמדה גזירת תזרים חזוי מפעילות שוטפת גזירת תזרים חזוי מהנכסים וההתחייבויות יצירת תזרים מזומנים כולל צפוי 13

14. ניתוח סיכונים - חברת כללית יצירת תזרים מזומנים כולל צפוי ניתוח הסיכונים הפיננסים החלטה על אסטרטגיה נבחרת לגידור 14

15. חברה כללית - רקע • החברה הנה חברה לא פיננסית בעלת מחזור מכירות שנתי ממוצע של 210 מלש"ח. • מכירות החברה החברה הנן הן לשוק המקומי והן ליצוא (תקבולים דולר ויורו). • החברה רכשה קו מכונות חדיש בהשקעה של כ- 28.3 מלש"ח. 15

16. שלב 1-מאזן הצמדה 16

17. שלב 2- דוח רווח והפסד חזוי תחזית 17

18. שלב 3-יצירת תזרים המזומן הכולל (1) • שלב א'-נגזור מדוח רווח והפסד את תזרים המזומן על פי מגזרי הצמדה . 18

19. שלב 3- יצירת תזרים המזומן הכולל (2) • שלב ב'-גזירת תזרימי המזומן ממאזן החברה. 19

20. שלב 4- תזרים מזומן חזוי (4 רבעוניים) • ניתן לראות שלחברה ישנה חשיפה למט"ח (עקב הכנסות מט"ח). • לחברה ישנו מימון של השקעה בקו מכונות חדש אשר נלקח כאשראי לא צמוד 20

21. שלב 4 – תזרים מזומן חזוי (חודשי) 21

22. שלב 5 – חישוב ה-EaR ההון העצמי של החברה עומד על 59,289 אלפי ₪ ה-EaR חושב ברמת מובהקות של 95% ל-22 ימי מסחר על פני תקופה של 250 ימי מסחר היסטוריים. 22

23. גרף התפלגות הרווח והפסד 23

24. ניתוח תוצאות – שלבים 5 - 1 • בהסתברות של 95% ההפסד המקסימלי שיכול לנבוע מתזרים החברה הנו 5.2 מלש"ח. • עיקר החשיפה של החברה הנו למטבע חוץ -יורו ודולר . • החברה צריכה להחליט כיצד להקטין את החשיפה למט"ח. • האופציות הקיימות: • גידור מלאכותי –בניית אסטרטגיית הגנה ע"י אופציות וחוזים עתידיים. • גידור טבעי – התאמת האשראי לצורכי השקעה לחשיפה. 24

25. שלב 6- גידור מלאכותי • עיקר החשיפה של החברה הנו למטבע חוץ -יורו ודולר . • על מנת להקטין חשיפה ננקוט באסטרטגיית גידור משולבת- • קניית אופציות PUT לחודשים יולי ואוגוסט על סך של M1.0$ (נכס בסיס) בעבור כל חודש – עלות האופציות כ- 166,000 ש"ח. • יצירת רצף עסקאות עתידיות (Forward) לחודשים ספט' 2002 ויולי 2003 על שערי היורו והדולר. כל חודש יוחלפו למעשה M0.5 $ ו-M0.5 יורו בערכם השקלי הלא צמוד. לעסקה אין עלות , יש להעמיד בטחונות על סך של 10%. 24

26. גידור ע"י אופציות בלבד • נרכוש אופציות לחודשיים הקרובים בעלות של 166,000 ₪ , לגידור של M2 $. • ניתן לראות כי ה-EaR ירד ב – 110,000 ₪ ועלות האסטרטגיה הינה 166,000 ₪ . 25

27. תזרים המזומן החזוי לאחר הגידור המלאכותי לפני גידור: אחרי גידור: 26

28. תזרים המזומן החזוי לאחר הגידור המלאכותי OPTIONS 27

29. חישוב ה-EaR לתזרים אחרי הגידור ההון העצמי של החברה עומד 59,289אלפי ₪ ניתן לראות כי הסיכון המתבטא בערכו של ה- EaRירד בכ- 41%. 28

30. התפלגות הרווח וההפסד 29

31. שלב 7 – בחינת הגידור הטבעי • לחברה ישנה עוד אפשרות על מנת להקטין את הסיכון – ביצוע גידור טבעי. • גידור טבעי = התאמת האשראי (להשקעה) לחשיפה התזרימית. • נבחן כיצד יראה תזרים החברה בכל סוג של אשראי (דולר ,יורו) ללא הגידור המלאכותי. 30

32. תזרימי המזומן עבור כל חלופה • נציג את תזרימי המזומן אחרי הגידור הטבעי . 31

33. חלופה 1- אשראי דולרי 32

34. חלופה 2- אשראי יורו 33

35. שלב 8– הרצת EaR עבור כל חלופה ההון העצמי של החברה עומד על 59,289 אלפי ₪ 18%- 34%- 34

36. גידור טבעי בשילוב עם מלאכותי • נבחן כיצד יראה תזרים החברה בכל סוג של אשראי (דולר ,יורו) בתוספת הגידור המלאכותי. 35

37. תזרימי המזומן עבור כל חלופה אשראי דולרי- אשראי יורו- 36

38. הרצת EaR עבור כל חלופה ההון העצמי של החברה עומד על 59,289 אלפי ₪ 37

39. התפלגות רווח והפסד - דולר 38

40. מסקנות • ניתן לראות בודאות כי ביצוע האסטרטגיה המשלבת גידור טבעי ומלאכותי מקטינה משמעותית את הסיכון. • חשוב לזכור- בכך שאנו מנטרלים את הסיכון אנחנו מוותרים על רווח פוטנציאלי. 39

41. השוואת התפלגות הרווח והפסד 40

42. בדיקות STRESS – משלים ל -EaR • מכיוון שבדיקת ה-EaR איננה מקיפה את כל מצבי העולם (בגלל התבססות על היסטוריה) נבצע תרחישי STRESS להשלמת התמונה הכוללת של החשיפה והסיכון. • דוגמא –נבצע בדיקת STRESS עבור האופציה של לקיחת אשראי שקלי (ללא תוספת של גידור מלאכותי). 41

43. תוצאות התרחיש 42

44. הסבר על שיטות ה- VaR • הסבר VaR היסטורי • הסבר VaRפרמטרי • הסבר VaRמונטה קרלו 43

45. VaR 1% סימולציה היסטוריות • קיבוע פורטפוליו קיים • דימוי השינויים בשוק לאלו שהתרחשו בעבר • חישוב רווח והפסד • מציאת האחוזון המתאים בהתפלגות דוגמא מפורטת 44

46. מודל פרמטרי – Variance Covariance • ממוצעים ושונויות משותפות של גורמי הסיכון. • ממוצע וסטיית התקן של הפורטפוליו. • קירוב של הנגזרת הראשונה והשניה. • .VaR1%= P – 2.33 P • בהתבסס על הנחת נורמאליות. 45

47. 1% 2.33  Variance-Covariance -2.33 46

48. סימולצית מונטה קרלו • התפלגות גורמי הסיכון. • סימולציה מקרית על מספר גדול של אירועים. • חישוב רווח והפסד עבור כל תרחיש. • סידור התוצאות. • VaR = האחוזון התחתון. 47

49. תודה על ההקשבה

50. ניהול סיכונים פיננסיים. זיהוי וניהול סיכונים פיננסיים של בנקים וחברות ביטוח, תוך בחינת אסטרטגיות חיסוי* אפשריות. *((hedging זיהוי וניהול סיכונים בחברות לא פיננסיות תוך זיהוי גורמי הסיכון הרלוונטיים ובחינת אסטרטגיות פיננסיות ייעוץ פיננסי כלכלי. הערכות שווי של גופים פיננסיים וחברות לצורכי השקעה ומיזוג. תמיכה בתהליכי קבלת החלטות השקעה. ביצוע תוכניות עסקיות. ליווי פיננסי של חברות מול בנקים משקיעים ושוק ההון. ליווי כלכלי ובדיקות לקבלת מענקים במסגרת חוק עידוד השקעות הון. בקורת ובקרה פנימית של תהליכים פיננסיים כלכליים וארגוניים. סל שירותים הדרכה עובד גובי ושות-יעוץ פיננסי