第二章 财务管理的价值观念

1. 第二章 财务管理的价值观念 • 第一节 货币时间价值 • 第二节 风险与收益 • 第三节 证券估价

2. 【学习目标】 • 掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。 • 掌握风险收益的概念、计算及资本资产定价模型。 • 理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法。

3. 第一节 货币时间价值 • 一、时间价值的概念 • 二、现金流量时间线 • 三、复利终值和现值 • 四、年金终值和现值 • 五、时间价值计算中的几个特殊问题

4. 引导案例 拿破仑留给法兰西的尴尬 • 拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要法兰西共和国存在一天，每年的今天，我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑忙于应付战争和此伏彼起的政治事件，把卢森堡诺言忘得一干二净。 • 公元1894年，卢森堡郑重向法国政府提出违背“赠送玫瑰花”诺言案的索赔。要么从1798年算起，用3路易作为一束玫瑰的本金，以5厘复利计息全部清偿这笔玫瑰案。要么在法国各大报刊上，公开承认拿破仑是个言而无信的小人。

5. 通过冥思苦想，法国政府才找到一个使卢森堡比较满足的答复，即：“以后不管在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誓。”通过冥思苦想，法国政府才找到一个使卢森堡比较满足的答复，即：“以后不管在精神上还是在物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誓。” 本息和 1375596法郎

6. 一、时间价值的概念 • （一）概念 货币时间价值是指一定量的资金在不同时点上价值量的差额，是资金在使用过程中随时间的推移而发生的价值增值，也称为资金时间价值。 想想 今天的1元钱与一年后的1元钱相等吗？ 如果一年后的1元变为1.1元，这0.1元代表的是什么？

7. 课堂思考 • 1、是不是货币在任何状态下都可以产生时间价 值呢？ • 2、是不是货币作为资本投入到经营活动中所获 得的增值额都是时间价值呢？

8. 时间价值的理解 • 增量； • 要经过投资和再投资； • 要持续一定的时间才能增值； • 几何级数增长； • 从量的规定性来看，货币的时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。

9. （二）货币时间价值的两种表现形式 • 相对数：即时间价值率，扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的社会平均资金利润率。 • 绝对数：即时间价值额，是资金在生产经营过程中带来的真实增值额。 • 实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表资金的时间价值，人们常常将政府债券利率视为资金时间价值。

10. t=0 1 2 10 20 21 40 -1000 -1000 -1000 5000 5000 二、现金流量时间线 • 现金流量时间线提供了一个重要的计算货币资金时间价值的工具，它可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。

11. 三、复利终值与现值 • （一）单利和复利 • 单利：指只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。 I = P*i*n F = P*(1+i*n) • 复利是指不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，俗称 “利滚利”。 • 讨论资金时间价值时,一般都按复利计算。

12. 0 n 1 2 4 3 PV （二）复利终值及其计算 • 终值又称复利值，是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。 上述公式中 称为复利终值系数,记作（F/P,i,n）或FVIFi,n 。 FVn = ?

13. 例1： 某公司投资50000元，若每年的投资报酬率为10%，每年取得的收益用于追加投资。 则一年后的复利终值为： 第二年的复利终值为：

14. 0 n 1 2 4 3 FVn （三）复利现值及其计算 • 复利现值：指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利率称为贴现率。 • 上述公式中 称为复利现值系数或贴现系数，记作（P/F,i,n）或PVIFi,n。 • 在其他条件不变的情况下，现金流量的现值与折现率和时间呈反向变动，现金流量所间隔的时间越长，折现率越高，现值越小。 PV = ?

15. 例2： 若计划在3年以后得到400元，利息率为8%，现在应存入多少钱？ 计算如下： =400x =317.6

16. 四、年金终值和现值 • 年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。在实际工作中，折旧、利息、租金、发放养老金等，都表现为年金的形式。 普 通 年 金 年 金 预 付 年 金 延 期 年 金 永 续 年 金

17. A A A A A A 0 4 n 1 2 3 n- 1 （一）普通年金（后付年金） 普通年金的含义 从第一期起，一定时期每期期末等额收付的系列款项，又称后付年 金。

18. A （已知） A A A A A A 0 4 n 1 2 3 n- 1 1、普通年金终值的计算 (已知年金A，求年金终值FVAn) ★ 含义 一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。 FVAn= ?

19. A A A A A 0 n 1 2 3 n- 1

20. 等式两边同乘(1 + i) 记作 FVIFAi,n /ACFi,n——“年金终值系数 ”  请看例题分析

21. 例3： 某公司在5年内每年末后向银行借款100万元，年利率为8%，问5年后应支付银行借款的本利和是多少？ 解： FVA5= A * FVIFAi,n = 100 * 5.8666 = 586.66

22. 课堂练习1： ５年中每年年底存入银行1000元，存款利率为5%，求第5年末年金终值。

23. PVAn = ? A （已知） A A A A A A 0 4 n 1 2 3 n- 1 2、普通年金现值的计算 (已知年金A，求年金现值PVAn) 含义 • 一定时期内每期期末等额的系列收付款项的复利现 值之和。

24. A A A A A 0 n 1 2 3 n- 1

25. …… 等式两边同乘(1+i) …… 记作 PVIFAi,n /ADFi,n——“年金现值系数 ”

26. 例4： • 某人贷款购买轿车一辆，在6年内每年年末付款26500元，当利率为5%时，相当于这辆车现在一次付款的价格是多少？ 　解：PVAn = A * PVIFAi,n = 26500 * PVIFA5%,6 = 26500 *5.0707 = 134506(元)

27. 课堂练习： 现在存入一笔钱，准备在以后5年中每年年末得到1000元，如果利息率为10%，现在应存入多少钱？（3791）

28. A A A A A A 0 4 n 1 2 n- 1 3 先付年金的含义 一定时期内每期期初等额的系列收付款项，又称预付年金。 （二）先付年金 （预付年金/即付年金 ）

29. XFVAn=? A A A A A A 0 4 n 1 2 n- 1 3 1、先付年金终值(已知先付年金A，求先付年金终值XFVAn) ★ 含义 一定时期内每期期初系列收付款项的复利终值之和。

30. A A A A A A A A A A A A 0 4 n 1 2 n- 1 3 0 4 n 1 2 3 n- 1 先付年金终值与后付年金终值的联系

31. A A A A A A 0 n 1 2 3 n- 1 n- 2

32. 等比数列 或： 是先付年金终值系数，它和 普通年金终值系数相比，期 数要加1，系数要减1，可记 作[FVIFAi,n+1-1]。

33. 例3： 某公司有一投资项目，每年初投入资金50万元，共投资5年，假定年利率为8%，则5年后预付年金的终值是多少？ 解： XFVAn = A[(XFVAn/A,i,n+1)-1] = 50[（XFVAn/A，8%，5+1)-1] = 50 * （7.336 - 1） = 316.8

34. 课堂练习3： 某人每年年初存入银行1000元，银行存款年利率为8%，求第10年末的本利和应为多少？（15645）

35. A A A A A A 0 4 n 1 2 n- 1 3 2、先付年金现值(已知先付年金A，求先付年金现值XPVAn) ★ 含义 一定时期内每期期初系列收付款项的复利现值之和。 XPVAn=?

36. A A A A A A A A A A A A 0 4 n 1 2 n- 1 3 0 4 n 1 2 3 n- 1 先付年金现值与后付年金现值的联系

37. A A A A A A 0 n 1 2 3 n- 1 n- 2

38. 等比数列 或： 是先付年金现值系数，它 和普通年金系数相比，期数要 减少1，系数要加1，可记 作[PVIFA(i,n-1)+1]。

39. 例4： 某公司分期付款购进设备一套，分5年付款，每年初支付100万元，假定利率为10%，问假定该设备购进时一次付款是多少？ 解： XPVAn = A*[(PVIFAi,n-1)+1] = 100 *[(PVIFA10%,5-1)+1] = 100 * （3.170 + 1） = 417

40. 课堂练习4： 某企业租用一设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8%，问这些租金的现值是多少？ （36234）

41. A A A 0 m+n 1 2 3 m+2 m+ 1 （三）延期年金 • 延期年金是指第一次收付款发生时间不在第一期末，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项的年金。 • （1）延期年金终值的计算 FVn＝ A * FVIFAi,n

42. （2）延期年金现值的计算 • ①把延期年金视为n期普通年金，先求出递延年金在n期期初（ m期期末）的现值，然后再将此现值作为终值贴现到m期期初（第一期初）。 V0＝ A * PVIFAi,n * PVIFi,m • ②假设延期年金期中也进行支付，先求出（m＋n）期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（m）的后付年金现值，二者之差即是延期m期的n期后付年金现值。 V0＝ A * PVIFAi,m+n - A * PVIFAi,m ＝ A * (PVIFAi,m+n - PVIFAi,m)

43. （四）永续年金 • 永续年金是指无限期等额收付的特种年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。 • 永续年金无终值 • 永续年金现值公式

44. 五、时间价值计算中的几个特殊问题 • 不等额现金流量现值的计算 • 年金和不等额现金流量混合情况下的现值 • 贴现率的计算 • 计息期短于1年的时间价值的计算

45. （一）不等额现金流量现值的计算

46. 例： 有一笔现金流量如下表所示，贴现率为5%，求这笔不等额现金流量的现值。 解：PV0=1000*PVIF5%,0+ 2000*PVIF5%,1+ 100*PVIF5%,2+ 3000*PVIF5%,3+ 4000*PVIF5%,4 =8878.7

47. （二）年金和不等额现金流量混合情况下的现值（二）年金和不等额现金流量混合情况下的现值 例：某系列现金流量如下表所示，贴现率为9%，求这一系列现金流量的现值。 解： PV0 =1000 * PVIFA9%,4 + 2000*PVIFA9%,5-9+ 3000*PVIF9%,10 =1000 * PVIFA9%,4 + 2000*(PVIFA9%,9 - PVIFA9%,4) + 3000*PVIF9%,10 =10016

48. （三）贴现率的计算 步骤：（1）求出换算系数； FVIFi,n=FVn/PV; PVIFi,n=PV/FVn; FVIFAi,n=FVAn/A; PVIFi,n=PVAn/A; （2）根据换算系数和有关系数表求贴现率。

49. 例： 现在向银行存入5000元，按复利计算，在利率为多少时，才能保证在以后10年中每年得到750元？ 解：PVIFAi,10= PVA10/A = 5000/750 = 6.667 利率 年金现值系数 8% } X% 6.710 } 0.443 ? 6.667 9% 6.418 X/1 = 0.443 /(6.710 – 6.418 ) X= 0.147 ,故i= 8% +0.147%= 8.147%

50. （四）计息期短于1年的时间价值计算 当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率按下式折算： r= i/m t= m*n i-年利率 r-期利率 m-每年的计息次数 n-年数 t-换算后的计息期数