KAPITALNO B UDŽETIRANJE

1. KAPITALNO BUDŽETIRANJE Saša Stefanović Banja Luka, 2007.

2. PITANJA KOJA ĆEMO ANALIZIRATI 1)Pojam i značaj investicija 2) Period povraćaja kao tehnika kapitalnog budžetiranja 3) Neto sadašnja vrednost 4) Interna stopa prinosa 5) Teškoće i problemi u korišćenju pojedinih tehnika kapitalnog budžetiranja

3. INVESTICIJE - INVESTMENTS • Latinski “investitio” – unosno ulaganje novca • Suština – odricanje od potrošnje u sadašnjosti i očekivanje većih efekata u budućnosti • 2 OBLIKA: • I – U fizička, materijalna dobra – opipljivu aktivu • II – U finansijske instrumente – neopipljivu, finansijsku aktivu • Za preduzeća – realne investicije – realizacija ciljeva i strategija kroz rast i razvoj • Finansijske investicije – način uvećanja bogatstva bez operativnog uključivanja u poslovanje

4. INVESTICIJE - INVESTMENTS • Postoje različite vrste investicija • za nove proizvode • ekspanziju postojećih • zamenu opreme • istraživanje i razvoj • ekologiju.... • Centralno pitanje – ocena ekonomske efektivnosti – Odnos tekućih ulaganja i budućih priliva i odliva od realizovanog projekta • Kapitalno budžetiranje (Capital Budgeting) – proces identifikovanja, analize i selekcije investicionih projekata čiji očekivani prihodi su duži od jedne godine i sagledavanje efekata • Uključuje poznavanje većeg broja tehnika

5. TEHNIKE ZA OCENU INVESTICIONIH PROJEKATA • Različiti kriterijumi za podelu • I – Statički metodi(Payback Period) – ne uvažava vremensku vrednost novca • Laki za korišćenje, prednost brzina • Nedostatak nepreciznost • II – Dinamički metodi(Net Present Value, Internal rate of return, Profitability index) – uvažavaju vremensku vrednost novca • Baziraju na diskontovanju budućeg gotovinskog toka koji donosi investicioni projekat • Teži za korišćenje, veća preciznost

6. TEHNIKE ZA OCENU INVESTICIONIH PROJEKATA • Centralno pitanje – ocena ekonomske efektivnosti • Danas uložim x dinara – hoće li mi se vratiti, kada i koliko? • I – Period povraćaja(Payback Period) – vremenski period u kome se uložena inicijalna investiciona sredstva vrate kroz ostvareni prinos • Npr. – investicija - Io = 100.000, godišnji prinos – P = 10.000, Koliko iznosi period povraćaja N = ? • N = Io/P = 100.000/10.000 = 10 godina • Kriterijum prihvatanja – N mora biti manje od veka trajanja investicije, ako nije – ne prihvata se • Izmedju više projekata biramo onaj koji ima kraći N

7. TEHNIKE ZA OCENU INVESTICIONIH PROJEKATA • I – Period povraćaja(Payback Period) • Jednostavan i lak za korišćenje • Problemi • Ukoliko prinosi nisu jednaki – što je realnost, prinosi se sabiraju dok se ne izjednače sa inicijalnom vrednošću investicije • P1 = 12.000, P2 = 15.000 .... • Ne uvažava vremensku vrednost novca • Ne vodi računa o prinosima nakon roka povraćaja!!! • Može dovesti do pogrešne odluke, zato se predlaže da se koristi kao dopuna ostalim metodima

8. METODE OCENE EFEKTIVNOSTI INVESTICIJA – CAPITAL BUDGETING • II – Neto sadašnja vrednost(Net Present Value) – Razlika izmedju sadašnje vrednosti prihoda i rashoda koje donosi jedna investicija u toku životnog veka (Pi-Ri), uvažavajući i efekte rezidualne vrednosti koja ostaje nakon isteka životnog veka (R) i inicijalne vrednosti investicije Io (P1-R1) (P2-R2)(Pn-Rn) R NSV = --------- + --------- + ... ..+ ------- + -------- - Io • (1 + r) (1 + r)2 (1 + r)n (1 + r)n

9. METODE OCENE EFEKTIVNOSTI INVESTICIJA – CAPITAL BUDGETING • Kriterijum prihvatanja – NSV mora biti pozitivan da bi projekat bio uzet u razmatranje kao ekonomski isplativ – Tada je sadašnja vrednost prihoda veća od sadašnje vrednosti rashoda (NSV > 0  SVP > SVT) • Ukoliko je negativnarazlika- NSV < 0  SVP < SVT – projekat se odbija • Ukoliko biramo izmedju većeg broja projekata bira se onaj koji ima max NSV • Praktični problemi – rok, inicijalna vrednost

10. METODE OCENE EFEKTIVNOSTI INVESTICIJA – CAPITAL BUDGETING • III – Interna stopa prinosa(Internal Rate of Return) – varijanta metoda NSV, otklanja odredjene njegove slabosti • ISP je diskontna stopa (r)koja izjednačava sadašnju vrednost prinosa i sadašnju vrednost rashoda • Diskontna stopa pri kojoj je NSV = 0 (P1-R1) (P2-R2) (Pn-Rn) R 0 = --------- + --------- + ... ..+ ------- + -------- - Io • (1 + r) (1 + r)2 (1 + r)n (1 + r)n • Nepoznata r – rešava se kao jednačina n-og stepena

11. METODE OCENE EFEKTIVNOSTI INVESTICIJA – CAPITAL BUDGETING • III – Interna stopa prinosa(Internal Rate of Return) – Izračunavanje zahteva sistem pokušaja i grešaka, putem računara jednostavno izračunavanje • Najefikasniji metod, nema subjektivnih slabosti, lako se uporedjuje • Kriterijum prihvatanja – ISP mora biti pozitivna da bi se projekat prihvatio • Kada se bira izmedju više projekata bira se onaj sa max ISP • Poredi se stopom troškova kapitala

12. METODE OCENE EFEKTIVNOSTI INVESTICIJA – CAPITAL BUDGETING • IV – Indeks profitabilnosti(Profitability Index) – Odnos (racio, koeficijent) sadašnje vrednosti budućeg gotovinskog toka koji ćemo ostvariti od projekta i inicijalne vrednosti investicije • CF1 CF2 CFn IP = (--------- + --------- + ... ..+ ------- )/ Io • (1 + r) (1 + r)2 (1 + r)n • Kriterijum prihvatanja – Ukoliko je IP veći od 1, ako imamo više biramo onaj koji ima max

13. POTENCIJALNI PROBLEMI U PRIMENI • Projekti mogu biti povezani • I – Nezavisni – prihvatanje ili odbacivanje ne utiče na ostale projekte i investicione odluke • II – Zavisni, povezani, kontigentni – Odluka tesno povezana sa realizacijom drugih projekata – potrebna drugačija analiza (realne opcije) • III – Medjusobno isključivi – realizacija jednog isključuje ostale projekte

14. POTENCIJALNI PROBLEMI U PRIMENI • Osnovni problem se pojavljuje kada se pojavi 2 ili više investicionih alternativa izmedju kojih je neophodno izvršiti izbor • 3 problema otežavaju analizu: • 1) Različita inicijalna vrednost investicije • 2) Različiti uzorak gotovinskog toka • 3) Različit životni vek projekata • U rešavanju moraju se uvoditi odredjene pretpostavke – izjednačavati inicijalna vrednosti, izjednačavaci CF i svoditi na isti vremenski period • Problem uvek predstavljaju i limitirana sredstva namenjena za investiranje, što nameće potrebu kombinovanog korišćenja tehnika

15. ANALIZA OSETLJIVOSTI • Poželjna tehnika za procenu pojedinih tehnika • What if – Šta ako • Menjamo pojedine parametre, da bi videli šta se dešava sa veličinama • Kod NSV – r – diskontna stopa – Rast r – Pad NSV i obrnutno – Pad r – Rast NSV