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项目融资与评价

项目融资与评价. 王建琼 教授 西南交通大学经济管理学院. 项目融资的特殊模式. BOT 模式 PPP/PFI 模式 ABS 模式. BOT 项目融资模式. BOT 模式的概念 BOT 模式的形式及其演变 BOT 模式的概念模型 BOT 模式的主要内容 BOT 模式的本质特征 BOT 模式的结构分析 BOT 模式的实施步骤 BOT 模式 的特许权协议. BOT 模式的概念. BOT既是一种融资方式，也是一种投资方式。项目融资只是BOT的一个阶段。

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Presentation Transcript

  1. 项目融资与评价 王建琼 教授 西南交通大学经济管理学院

  2. 项目融资的特殊模式 • BOT模式 • PPP/PFI模式 • ABS模式

  3. BOT项目融资模式 • BOT模式的概念 • BOT模式的形式及其演变 • BOT模式的概念模型 • BOT模式的主要内容 • BOT模式的本质特征 • BOT模式的结构分析 • BOT模式的实施步骤 • BOT模式的特许权协议

  4. BOT模式的概念 • BOT既是一种融资方式，也是一种投资方式。项目融资只是BOT的一个阶段。 • 政府是BOT项目实施过程的主导。政府只是让渡BOT项目经营权，但拥有终极所有权。政府不干涉项目公司的正常经营，但要参与项目实施过程的组织协调，并对项目服务质量和收费进行监督。 • 政府与项目公司是经济合同关系，在法律上是平等的经济主体。 • BOT以项目为融资主体，项目公司承担债务责任。 • 项目特许权通常通过规范的竞争性招标来授予。

  5. BOT模式的形式及其演变 • BOT是一种统称，共有三种基本形式和十多种演变形式 • BOT的基本形式： – BOT (Build-Operate-Transfer，建造-经营-移交) – BOOT (Build-Own-Operate-Transfer，建造-拥有-经营-移交)：既有经营权又有所有权，项目的产品/服务价格较低，特许期比BOT长 – BOO (Build-Own-Operate，建造-拥有-经营)：不移交，项目产品/服务价格更低、特许期更长

  6. BOT的演变形式 • BT (Build-Transfer，建造-移交) – “真BT”或“异化BT”？四部委严禁“带资承包”通知| 解读: 不等于BT被禁止 • BOOST (Build-Own-Operate-Subsidy-Transfer，建-营-补贴-移交) • ROT (Rehabilitate-Operate-Transfer，修复-经营-移交) • BLT (Build-Lease-Transfer，建造-租赁-移交) • ROMT (Rehabilitate-Operate-Maintain-Transfer，修复-营-维护-交) • ROO (Rehabilitate-Own-Operate，修复-拥有-经营) • TOT (Transfer-Operate-Transfer，移交-经营-移交) • SOT (Supply-Operate-Transfer，供应-经营-移交) • DBOT (Design-Build-Operate-Transfer，设计-建造-经营-移交) • DOT (Develop-Operate-Transfer，发展-经营-移交) • OT (Operate-Transfer，经营-移交) • OMT (Operate-Manage-Transfer，经营-管理-移交) • DBFO (Design-Build-Finance-Operate，设计-建造-融资-经营) • DCMF (Design-Construct-Manage-Finance，设计-施工-管理-融资)

  7. BOT模式的概念模型

  8. BOT模式的主要内容 • 项目公司以同政府签订的“特许权协议”作为项目建设开发和安排融资的基础。 • 项目公司将特许权协议等权益转让给贷款银团作为抵押，并提供其它信用担保，安排融资。 • 工程承包商与项目公司签订承包合同进行项目建设，并提供完工担保。 • 经营公司根据经营协议负责项目运行、维护，获得投资收益并支付贷款本息。 • 特许经营期结束时将项目移交给政府。

  9. BOT模式的本质特征（1/2） • BOT项目是一种(长期)特许权项目： – 最适用于资源开发和基础设施(所有权归国家) – 政府将建设和经营特许权交给外国/私营发展商 – 但政府拥有终极所有权 – 特许期一般为10至30年，期满后无偿移交政府 • BOT项目具有狭义项目融资的典型特征： – 利用(如自然资源和基础设施)项目的期望收益、资产和合同权益进行融资，债权人对项目发起人的其它资产没有追索权或仅有有限的追索权 – 建成项目投入使用所产生的现金流量成为贷款还本付息和提供投资回报的唯一来源

  10. BOT模式的本质特征（2/2） –融资不是依赖于发起人资信或涉及的有形资产，放贷者主要考虑项目本身是否可行及其现金流和收益是否可还本付息 –融资负债比一般较高，结构较复杂；多为中长期融资，资金需求量大，风险也大，融资成本相应较高；放款人参与全程监控；所融资金专款专用 –项目发起人以股东身份组建项目公司，该项目公司为独立法人，是项目贷款的直接债务人 –项目发起人对项目借款人(即项目公司)提供某种担保，但一般不涵盖项目的所有风险 –合同文件(如担保/保险)相当多，以合理分担风险 –保险也较多，以规避不可抗力和政治等风险

  11. BOT模式的结构分析 • BOT模式的基本结构 • BOT模式的典型结构 • BOT模式的结构分析

  12. BOT模式的基本结构

  13. BOT模式的典型结构

  14. BOT模式的结构分析 • 结构原则 风险合理分配 • BOT模式的参与方 • 项目的最终所有者 • 项目的直接投资者和经营者 • 项目的贷款银行

  15. 项目的最终所有者 • 吸引力 • 资金问题 • 技术、管理问题 • 地位 • 不拥有、不经营 • 提供特许经营权、从属性贷款、贷款担保等支持 • 期满后无偿获得所有权

  16. 项目的直接投资者和经营者 • BOT模式的主体 • 选择要求 • 资金、管理、技术能力 • 符合环境保护和安全标准 • 收费合理 • 设备保养和维修到位

  17. 项目的贷款银行 • 组成 商业银行（银团）、政府出口信贷机构、世界（地区）型开发银行 • 贷款条件决定因素 项目经济强度、经营者管理能力、资金状况，更重要的是项目发起人和所在国政府提供的支持以及特许权协议的具体内容。

  18. BOT项目主要参与者的目标 • 政府： • 利用外资或民间资金建设公共设施； • 引进新技术，改善和提高项目的管理水平； • 获得间接的经济效益和社会效益。 • 项目投资者： • 找到新的商业机会，通过提供有竞争力的服务获得满意的利润； • 最大限度地减少风险，特别是无法管理的风险。 • 贷款银行： • 保证项目贷款的安全性，能够如期收回贷款本金并获得利息收入。

  19. BOT模式的实施步骤 • 准备阶段 选项、资格预审、招标、选择项目承办人、提交项目融资与实施方案文件、草签合同、成立项目公司；授予经营特权；股份与融资协议等合同。 • 实施阶段 项目建设与运营 • 移交阶段 资产评估、利润分红、债务清偿、纠纷仲裁等。

  20. BOT模式的特许权协议（1/2） • 意义与作用 BOT项目的最高法律文件；项目融资、建设和经营的基础与核心；BOT项目框架的中心，决定BOT模式的基本结构。

  21. 主要内容 双方当事人 授权目的 授权方式 特许权范围 特许期限 生效条件 BOT模式的特许权协议（2/2） • 基本条款 • 项目建设的规定 • 土地征收和使用的规定 • 项目融资及其方式 • 项目经营及维护 • 能源物资供应 • 项目成本计划、收费标准的计算方式 • 项目移交 • 协议双方的一般义务 • 违约责任 • 协议的转让 • 争议解决和适用法律条款 • 不可抗力

  22. PPP/PFI项目融资模式 • PPP/PFI融资模式的概念 • BOT/PPP/PFI融资模式的比较-各方责任 • BOT/PPP/PFI融资模式的比较-参与程度与收益 • BOT/PPP融资模式的目标层次与原则

  23. PPP/PFI融资模式的概念 • PFI是Private Finance Initiative的缩写，即“私营主动融资”，强调私营企业的主动性和主导性，而政府则“租用”其提供的设施/服务(1992年提出-英国) • PPP是Public-Private Partnership的缩写，即“公私(政企)合伙”或“公私合营”(1997年提出) • PPP概念更为广泛，反映更为广义的公私合营长期关系(如共享收益、共担风险和社会责任)，在基础设施特别是公用事业(如医院、监狱、学校等)中应用较多，更强调政府的控制力及在项目公司中占有股份 • PPP/PFI/BOT本质上都属于狭义项目融资越来越多地采用PPP这个词，以反映更广义的模式

  24. BOT/PPP/PFI融资模式的比较-各方责任

  25. BOT/PPP融资模式的比较-参与程度与收益

  26. BOT/PPP融资模式的目标层次与原则

  27. ABS融资模式 • ABS的概念 • ABS项目融资的特征 • ABS项目融资运作 • ABS项目融资优势 • ABS与BOT的比较

  28. ABS的概念 证券化的两种形式： • 融资证券化 资金短缺者采取发行证券（债券、股票）的方式在金融市场向资金提供者直接融资的过程。 • 资产证券化（Asset-Backed-Securitization） 将缺乏流动性但能够产生预期的稳定现金流量的资产汇集起来，通过一定的安排，对资产中的风险与收益要素进行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。

  29. ABS项目融资的特征 • 债券本息来自于项目资产自身的现金流 • 债券的信用来自于证券化资产本身，与发起人及特设机构没有关系 • 利用资本市场对项目的收益与风险进行分离与重组

  30. ABS项目融资之运作过程 • 组建特设机构SPV（special purpose Vehicle） • 证券化资产的“真实销售” • 信用增级： -内部信用增级：直接追索、资产储备等 -外部信用增级：第三方签发信用证 • 资产证券的信用评级 • SPV发行债券阶段 • SPV的偿债阶段

  31. 信用増级机构 信用评级机构 信用增级 信用评级 设计发行 资产出售 原始权益人 特设机构 证券承销商 转让收入 发行收入 债务 债权 发行收入 发行 投资者 原始债务人 或项目用户 债务偿还或产品/服务付费 本息偿还 归集资金流 服务人 受托人 ABS项目融资之运作组织结构

  32. ABS项目融资优势 • 通过证券市场筹集资金 • 更彻底地分散风险 • 高档投资不在资产负债表上，避免了原始权益人资产质量的限制 • 有信用担保；可在二级市场交易；涉及环节少，降低成本 • 利息率较低、资金来源多样化，适合于大型项目对资金的需求

  33. THE END

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