שאול בן שימול, ראש צוות

1. הערכת סיכוני אשראי במימון פרויקטים בשלביהם השונים פורום מעלות מספר 5 פברואר 2006 שאול בן שימול, ראש צוות שאול בן שימול, ראש צוות

2. מבוא • שלבים שונים בחיי פרויקט. • סוגים שונים של פרויקטים . • השפעת סוג הפרויקט על דירוגו בשלביו השונים. • תרומת הדירוג האינדיקטיבי להתפתחות תחום ה PPP .

3. מאפייני אג"ח project finance • התחייבויות לזמן ארוך הנפרעות מתזרים מזומנים מוגדר, הנובע משירות או פרויקט ציבורי. • חברות הפרויקט מנוהלות כמשק כלכלי סגור ואין להן כל פעילות אחרת למעט הקמת ותפעול הפרויקט. • מימון הפרויקט נשען על מערך חוזי הקמה, מכירה, תפעול, מימון וכתב זיכיון.

4. שלבים שונים בחיי פרויקט • שלב ההקמה • תקופה: מסגירה פיננסית ועד אישור השלמה סופית. • תכולה: תכנון, השגת רישיונות והיתרים, ייצור ואספקת ציוד, בניה, אינטגרציה, בחינות כיול/קבלה. • שלב התפעול הראשוני • תקופה: 0-3 שנים מתום ההקמה בתלות באופי הפרויקט. • תכולה: הסתגלות (Ramp Up), אמבטיית תקלות. • שלב תפעול ותחזוקה • תקופה : תום תפעול ראשוני ועד לסיום. • תכולה: תפעול, תחזוקה שוטפת, תחזוקה ראשית.

5. מימון טווח ארוך (הקמה+הפעלה) בנקים/מוסדיים מימון טווח קצר בנקים מימון טווח ארוך (הפעלה בלבד) בנקים/מוסדיים תקופת תפעול ראשונית תקופת הקמה תקופת תפעול ותחזוקה מימון לתקופות שונות

6. סוגי מתקנים אסדת קידוח גז מתקן התפלה אשקלון דירוג מעלות (AA-) תחנת הכח רוטנברג דירוג מעלות (חח"י): AAA כביש 6 דרוג מעלות AA

7. סוגי הסכמי מכירה כביש אגרה- רשת ביטחון חלקית כביש PFI תחנת כח- מכירה ללקוחות קצה מתקן התפלה - הסכם TOP מטמנות אשפה – הסכמי מכירה ללקוחות

8. קריטריונים לדירוג • הסיכון הכלכלי בפרויקט. • הסיכון הניהולי והתפעולי. • הסיכון הפיננסי בפרויקט. סיכון הקמה

9. השפעת סיכון ההקמה • הנחת בסיס: הערכת סיכונים בשלב שלאחר ההקמה. לאחר מכן תיבדק מידת ההשפעה של סיכון ההקמה על הדירוג. • אפשרויות שונות להשפעת סיכון ההקמה: • דירוג זהה. • הגדלת הסיכונים ולכן הפחתה בדירוג הכולל. • גידול בסיכונים אולם ניתן להקטין את החשיפות ולשמור על הדירוג הכולל. • סיכון ההקמה אינו מאפשר התייחסות לדירוג הפרויקט.

10. תרומת הדירוג האינדיקטיבי דירוג עבור המדינה • איתור החשיפות בהסכם הזיכיון. • בדיקת המודל הפיננסי האינדיקטיבי. • הקדמת הסגירה הפיננסית. • הוזלת עלויות המימון ולפיכך השגת הצעות משופרות. דירוג עבור יזם. • איתור החשיפות במערך ההסכמים (הקמה,תפעול וכד'). • איתור החשיפות בתוכנית העסקית של היזם.

11. מסקנות • בד"כ דירוג פרויקט כולל תקופת ההקמה יהיה זהה לדירוגו בתקופת התפעול בלבד. • במקרים מסוימים ניתן להשיג זאת באמצעות הקטנת החשיפות בתקופת ההקמה באמצעים שונים. • קיימים סוגי פרויקטים בהם בהכרח סיכוני תקופת ההקמה יפגעו בדירוג הכולל ביחס לדירוג תקופת התפעול. • יחסי כיסוי- • דירוג כולל תקופת ההקמה לא יצריך בהכרח יחסי כיסוי גבוהים יותר. • יחסי כיסוי גבוהים יותר לא יביאו בהכרח להשוואת הדירוג הכולל לדירוג תקופת ההפעלה.