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5-3. 자본예산의 실제적용

5-3. 자본예산의 실제적용. 자본예산의 실제적용. Contents 자본예산의 사례 분석 인플레이션의 영향을 어떻게 반영할 것인가 ?. (1) 증분기준의 적용과 자본예산의 실제. 증분기준의 원칙과 주의사항. 어떤 투자안을 선택한 경우와 선택하지 않은 경우의 현금흐름의 차이. 매몰비용 (sunk cost). 과거의 투자결정을 통해 이미 현금유출이 이루어진 비용으로 현재 고려중인 투자안의 채택여부와는 관련이 없다. 기회비용 (opportunity cost).

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5-3. 자본예산의 실제적용

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Presentation Transcript

  1. 5-3. 자본예산의 실제적용

  2. 자본예산의 실제적용 • Contents • 자본예산의 사례 분석 • 인플레이션의 영향을 어떻게 반영할 것인가?

  3. (1) 증분기준의 적용과 자본예산의 실제 • 증분기준의 원칙과 주의사항 • 어떤 투자안을 선택한 경우와 선택하지 않은 경우의 현금흐름의 차이 • 매몰비용 (sunk cost) • 과거의 투자결정을 통해 이미 현금유출이 이루어진 비용으로 현재 고려중인 투자안의 채택여부와는 관련이 없다. • 기회비용 (opportunity cost) • 그 자산이 사용될 수 있는 두 가지 이상의 대체안들이 있을 경우 한가지를 선택함으로써 얻을 수 없게 되는 현금흐름 중 가장 큰 것. • 부수효과 (side effect) • 한 투자안이 다른 투자안에 미치는 영향으로 투자안들 사이의 관계가 보완적인가 대체적인가에 따라 양(+), 음(-)의 효과일 수 있다.

  4. 감가상각과 현금흐름 • 감세효과 • 감가상각비는 현금유출 없는 비용으로 과세소득을 줄여주는 효과가 있기 때문에 현금흐름에 영향을 준다. • 감세효과의 크기 = 감가상각비 Х법인세율 • 증분영업현금흐름의 측정 ΔOCF = ΔEBIT(1-T) + ΔDep ΔOCF = (ΔS-ΔC-Δdep)(1-T) + ΔDep = (ΔS-ΔC)(1-T) + T∙ΔDep

  5. 순운전자본(NWC)의 변동과 현금흐름 • 대부분의 새로운 투자안은 고정자산에 대한 투자뿐만 아니라 운전자본(유동자산)에 대한 추가적인 투자를 필요로 한다. • 순운전자본(유동자산-유동부채)의 증가는 현금유출을 의미하고 순운전자본의 감소는 현금유입을 의미한다. • 투자시점 : + NWC는 현금유출 (NWC에 대한 투자) • 투자 이후 : NWC의 변화(=NWCt+1 – NWCt)가 +이면 현금유출, -이면 현금유입 • 투자종료시점 : + NWC는 현금유입 (NWC의 회수)

  6. 고정자산(설비기계) 관련 • 잔존가치 (Salvage value) : 투자종료시점에 고려 • 현금유입 = 시장가치 (처분가치) = S • 현금유출 = 고정자산처분이익*세율 = (시장가치 – 장부가치)*T • = (S-B)*T • 투자세액공제 (Investment Tax Credit : ITC) • 투자시점에 현금유입 처리 • Ex) 조세감면규제법

  7. <요약> 투자기간에 따른 현금흐름 추정법 • 투자시점 (time = 0) △CF = -I0 + ITC – NWC0 • 투자 中 (time = 1~N) △CF = △EBIT*(1-T) + △Dep – NWC의 변화 • 투자종료시점 (time = N) △CF = NWCN + [S – (S-B)*T]

  8. <사례 1: 신규투자> • ㈜ J’Dream • 설비증설 계획 • 설비 : 내용연수 5년, 투자소요액=60,000천원 • 감가상각방법 : 정액법 (5년 후 장부가치=0, 시장가치=10,000천원) • 법인세율 = 30% • 기타사항 (단위 : 천원)

  9. △EBIT △EBIT*(1-0.3) △ EBIT*(1-0.3) (S-(S-B)T)

  10. <사례 2: 기존기계 교체 투자> • 기초자료 • 자료조사비용 : 2,000만원 • 기존 제작기계: • 5년 전 5,000만원에 구입한 것으로 내용연수 10년에 잔존가치는 없다는 가정하에 정액법을 이용하여 감가상각하므로 현재의 장부가액은 2,500만원이고 지금 중고시장에서 2,000만원에 매각 가능. • 새로운 제작기계: • 구입원가 6,500만원, 설치비용 500만원, 내용연수 5년, 5년 후 2,000만원에 처분 가능, 신규기계 설치창고를 다른 회사에 임대해줄 경우 1,000만원을 받을 수 있음.

  11. [표] 투자시점의 현금흐름 계산 (단위 : 만원) 신기계의 구입원가 추가설치비용 신기계의 총 구입원가 구기계의 매각대금 구기계 처분손실에 따른 감세효과① 신기계투자비용② 창고기회비용 최초투자에 따른 현금흐름 -6,500 -500 -7,000 2,000 200 -4,800 -1,000 -5,800 • 투자시점의 증분현금흐름 ① 200=(2000-2500)Х0.4 ② -4,800=-7,000+2,000+200 자료조사비는 매몰비용이므로 시계의 교체에 대한 의사결정 에 아무런 영향을 주지 못한다.

  12. (2) 인플레이션과 자본예산 • 명목이자율, 실질이자율과 인플레이션의 관계 • 투자안 평가의 일관성 • 인플레이션을 고려하여 투자결정할 때 현금흐름과 할인율을 적용함에 있어서 명목현금흐름은 명목할인율로 실질현금흐름은 실질할인율로 할인하는 일관성을 유지해야 한다. • 일관성이 유지되는 경우 두 가지 방법은 같은 결과를 가져다 준다.

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