财务管理

财务管理 辅导教师：徐璐璐 salt2002xll@sohu.com

课程简介 • 产品经营和资本经营，是现代企业的两大类经营活动。资本是能带来剩余价值的价值，财务活动是货币资本化的活动，财务的本质是资本价值经营。财务管理是对资本经营的管理，如何使作为资本的货币在资本循环中得到量的增值，构成财务管理的全部内容。《财务管理》课程，着重对资本的取得、资本的运用、资本收益的分配等财务问题进行介绍和研究，为公司财务管理人员提供必备的财务理论知识和实务操作方法。徐璐璐

授课结构 • 第一部分财务基本理论 • 第二部分财务分析 • 第三部分筹资管理（上） • 第四部分筹资管理（下） • 第五部分投资管理（上） • 第六部分投资管理（下） • 第七部分营运资金管理 • 第八部分利润管理徐璐璐

第1部财务基本理论

让我们想一想？ • M公司2004年会计利润为-200万元，其中收入为2000万元，费用成本为2200万元（固定资产折旧1000万元），该公司2005年有一项投资计划，需投入现金1500万元，去年未偿还利息约为200万元，作为公司的财务经理，请对本公司的财务状况做出评价，并对投资资金进行规划。徐璐璐

2004年利润表 收入 2000 费用 2200 （固定资产折旧）（1000）利润 —200 2005年偿债计划偿还贷款利息200万 2005年投资计划需要现金1500万徐璐璐

1.M公司虽然是亏损状态，但由于存在非付现的 折旧费，因而存在一定的现金流，目前仍有足够的偿债能力，但来源不够合理稳定，需要进行调整。 2.留下足够的现金偿还利息后，将剩余现金用于投资项目，不足的部分可考虑向银行贷款。徐璐璐

我们要关注以下几点 • 财务管理管什么？ • 财务管理的内容是什么？ • 财务管理的目标是什么？ • 财务是如何管理的？概念财务活动财务关系三个目标分层管理徐璐璐

概念与内容 是企业管理的一个组成部分，组织企业财务活动，对财务活动实施决策与控制，并处理财务关系的一项管理工作。概念财务活动筹资投资资金运营收益分配与政府投资者被投资者财务关系企业内部企业与职工企业与债权人企业与债务人徐璐璐

财务活动分析 概念：财务活动是指企业筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为。内容：1.筹资活动 • 资产=负债+所有者权益 • 资金= 负债资金或借入资金+ 权益资金或自有资金 • 2.投资活动 • 广义=对内投资+对外投资； • 狭义=对外投资=股票+债券+其他（联营）徐璐璐

财务活动分析 • 3.资金营运活动 • 4.分配活动 • ①收入-成本费用-流转税=营业利润 • 营业利润（内部）+投资净收益（外部）+营业外收支净额=利润总额； • ②利润总额-所得税=税后净利； • ③税后净利-公积金-公益金=可供分配的利润； • ④可供分配利润-向投资者分配利润=未分配利润；广义分配，指收入和利润的分配，即①②③④；狭义分配，仅指利润的分配，即②③④ 徐璐璐

财务关系分析 • 概念：企业组织财务活动过程中与有关各方发生的经济利 • 益关系。 • 内容与实质企业与政府(税务机关）强制性与无偿性的分配关系企业与投资者经营权与所有权的关系企业与受资者投资与受资的关系企业与债权人债务与债权的关系企业与债务人债权与债务的关系企业内部各单位之间内部各单位之间的利益关系企业与职工之间劳动成果的分配关系徐璐璐

利益相关者的冲突与协调 • （一）所有者与经营者的矛盾与协调 • 矛盾：经营者在希望提高企业价值的同时，能更多的增加享受成本；而所有者和股东则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值或股东财富。 • 协调措施：解聘；接受；激励 ;期权 • （二）所有者与债权人的矛盾与协调 • 矛盾：所有者可能未经债权人的同意，要求经营者投资于比债权人预计风险更高的项目；要求经营者发行或举借新债，致使旧债券或老债的价值降低。 • 协调措施：限制性借款；收回借款或不再借款（债权人很被动）徐璐璐

财务管理目标 • 总产值最大化 • 利润最大化 • 每股利润最大化 • 企业价值最大化 • 股东财富最大化 • 利益相关者财富最大化徐璐璐

A企业 利润 100 投入 500 条件1： 2000年取得条件2：已转化为现金 B企业利润 100 投入 600 条件1： 2001年取得条件2：未转化为现金比较徐璐璐

优点 1.剩余产品的多少可以用利润指标来衡量； 2.自由竞争的资本市场中资本的使用权最终属于获利最多的企业； 3.只有每个企业都最大限度获利，整个社会的财富才能实现最大化缺点 1.没有考虑利润的时间价值； 2.没有考虑获得利润与投入资本的关系； 3.没有考虑风险因素 4.易导致短期行为。利润最大化徐璐璐

优点将获得的利润同投入资本对比，能反映企业的盈利水平缺点没有考虑时间价值没有考虑风险带有短期行为倾向每股利润最大化徐璐璐

优点 1、考虑了资金时间价值和投资的风险价值 2、反映了对企业资产保值增值的要求 3、克服了短期行为 4、有利于社会资源的合理配置缺点 1、计量比较困难 2、法人股东对企业价值最大化目标没有足够的兴趣 3、不能直接反映企业当前的获利水平企业价值最大化徐璐璐

总之,中国企业的目标应该是企业价值最大化----企业的可持续发展。可持续发展目标在财务中的体现应是：总之,中国企业的目标应该是企业价值最大化----企业的可持续发展。可持续发展目标在财务中的体现应是： • 持续不断地研制和开发新产品； • 持续不断地进行广告投入和其他促销投入 • 持续不断地采取降低成本的各种方法 • 持续不断地挖掘企业新的增长点 • 持续不断地进行人员培训 • 财务管理的具体目标可以是利润、收入、成本、现金流量等。徐璐璐

企业价值最大化 融资决策选择使投资项目价值最大化并与资产相匹配的融资组合投资决策投资于超过最低可接受收益率的项目股利决策如沒有可获最低可接受收益率的足够项目，则将现金返还投资者项目风险越大，最低可接受收益率应越高，且后者还应反映融资组合收益需经过时间加权，并以现金流量为基础，应反映所有附带成本和附带收益的增量收益融资组合包括负债和股权，它会影响最低可接受收益率和现金流量融资种类应尽量与资产接近现金多少？满足所有营业需要后的多余现金什么形式？现金是以股利、股票回购还是股权剥离的形式返还给股东主要取決于股东的偏好图示：企业财务活动与财务管理目标间的逻辑关系徐璐璐

投资项目 报酬企业选择财务管理目标的影响因素内部因素资本结构风险股利政策经济环境法律环境外部因素金融环境徐璐璐

财务分层管理 徐璐璐

董事会 董事长总裁/总经理生产副总裁/副经理财务副总裁/副经理销售副总裁/副经理财务经理（Treasurer) 主计长（总会计师（Controller) 会计银企关系现金管理筹资财务报告内部审计职工工资信用管理分配红利收据、记录管理保险编制预算纳税徐璐璐

特别注意：财务价值观念 • 货币时间价值观念 • 风险收益均衡观念 • 成本效益观念徐璐璐

试想一下！ 一定量的货币资金在不同的时点上具有不同的价值。年初的l万元，到年终其价值要高于1万元。例如：甲企业拟购买一台设备，采用现付方式，其价款为40万元；如延期至5年后付款，则价款为52万元。设企业5年期存款年利率为10％，试问现付同延期付款比较，哪个有利? 假定该企业目前已筹集到40万元资金，暂不付款，存入银行，按单利计算，五年后的本利和为40万元×(1+10％×5年)＝60万元，同52万元比较，企业尚可得到8万元(60万元-52万元)的利益。可见，延期付款52万元，比现付40万元，更为有利。这就说明，今年年初的40万元，五年以后价值就提高到60万元了。徐璐璐

时间价值概念的几种表述 观点1：资金时间价值通常被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率，这是利润平均化规律作用的结果。观点2：投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应该给以报酬，这种报酬的量应与推迟消费耐心的时间成正比，因此单位时间的这种报酬对投资的比称为时间价值。观点3：任何资金使用者把资金投入生产经营以后，劳动者借以生产新的产品，创造新价值，都会带来利润，实现增值。周转使用的时间越长，所获得的利润越多，实现的增值额越大。所以资金时间价值的实质，是资金周转使用后的增值额。资金由资金使用者从资金所有者处筹集来进行周转使用以后，资金所有者要分享一部分资金的增值额。徐璐璐

应注意的问题 • 时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值因此企业应将更多的资金或资源投入生产流通领域而非消费领域 • 时间价值产生于资金运动之中，只有运动着的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金（从资金增值的自然属性讲己不是资金）不会产生时间价值，因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数量 • 时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率。徐璐璐

货币时间价值 • 资本的价值来源于资本的报酬，时间价值是资本价值的表现形式，时间价值是无风险的社会平均报酬率 • 货币时间价值率：是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均利润率，通常用利息率表示。 • 一般收付业务现值 • 年金收付业务终值徐璐璐

一般收付业务 • 复利终值 F＝P（1＋i）n • 复利现值 P＝F（1＋i）－n • 利息 I＝F－P =P*I 徐璐璐

年金收付业务 • 年金终值 • 年金现值徐璐璐

风险收益均衡 • 一、风险的概念 • （一）风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的 • 变动程度。 • （二）特点： 1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。 2、风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险 3、风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为“风险”对待 4、风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们研究风险一般都从不利的方面来考察，从财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性徐璐璐

（三）分类： 风险从不同的角度可分为不同的种类：主要从公司本身和个体投资主体的角度。市场风险——对所有公司影响因素引起的风险。( 不可分散风险或系统风险) 如：战争，经济衰退通货膨胀，高利率等。个体投资主体公司特有风险——个别公司特有事件造成的风险。(可分散风险或非系统风险如：罢工，新厂品开发失败，没争取到重要合同，诉讼失败等。公司本身经营风险——(商业风险）生产经营的不确定性带来的风险。来源：市场销售生产成本、生产技术，其他。财务风险—— 是由借款而增加的风险，筹资决策带来的风险，也叫筹资的风险。徐璐璐

风险收益均衡 • 风险收益均衡：等量风险带来等量收益 • 资本资产定价模式（CAPM） • KJ=RF+ （KM-RF） • 财务管理原则：一定风险下须使收益最高 • 一定收益下须使风险最低徐璐璐

图示必要报酬率 (6%) SML 风险报酬率无风险报酬率 0 0.5 1 1.5 2.0系数徐璐璐

练习一下 国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均率为15%。要求： (1)如果某一投资计划的系数为1.2，其短期投资的报酬率为16%，问是否应该投资？(2)如果某证券的必要报酬率是16%，则其系数是多少？答案： (1)必要报酬率=8%+1.2×(15%-8%)=16.4%＞16% 由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。 (2)16%=8%+ ×(15%-8%) - =1.14 徐璐璐

成本效益观念 • 成本效益观念： • 财务决策时要以效益大于成本为原则，否则放弃。成本包括机会成本徐璐璐

第 2 部财务分析

本讲结构 • 一、财务分析概述 • 二、基本财务报表 • 三、财务分析的主体和目的 • 四、财务分析的目标 • 五、财务分析框架 • 六、财务比率与应用徐璐璐

财务分析概述 • （一）概念：是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。 • （二）作用： • 1、可以评价企业一定时期的财务状况，提示企业生产活动中存在的问题，为企业生产经营管理决策提供依据－－内部决策 • 2、可以为信息使用者提供企业财务信息－－外部决策 • 3、可以检查各部门工作完成情况和工作业绩－－经营管理 • （三）数据来源 • 基本财务报表徐璐璐

基本财务报表 • 资产负债表原理资产=负债+所有者权益 • 利润表原理利润=收入-成本费用 • 现金流量表原理现金净增加额=现金流入-现金流出 =(经营活动现金流入-经营活动现金流出)+ (投资活动现金流入-投资活动现金流出)+(筹资活动现金流入-筹资活动现金流出) 徐璐璐

简要资产负债表 徐璐璐

资产负债表的特点 1、反映一定时点的财务状况，因此有被修饰的可能 2、按权责发生制填制，对未来的反映受到一定程度的影响 3、反映资产与负债、所有者权益之间的关系，以及资产结构、负债结构、所有者权益结构等信息徐璐璐

资产负债表的一般评价 • 资产总额的评价 1、反映企业生产经营规模的大小及能力的强弱 2、资产并不代表盈利能力和偿债能力，只代表拥有或控制的经济资源 3、资产金额受会计确认、计量、报告和披露规则的约束 4、注意资产总额的变动 • 负债与所有者权益的评价 1、负债与所有者权益之比 2、流动负债与长期负债之比 3、所有者权益项目构成分析徐璐璐

简要利润表 徐璐璐

损益表的特点及分析要点 特点反映一定期间经营成果利润=收入-成本费用按权责发生制填列反映损益的构成及实现分析要点损益的构成及变动损益变动的原因：收入收益性变动---经营方向等是否改变成本费用性变动---经营业绩等的变化徐璐璐

财务分析的主体和目的 • 报表分析的外部使用者 • 报表分析的内部使用者徐璐璐

报表分析的外部使用者 • 商业债权人-- 关心公司的流动性. • 债券持有人-- 关心公司的长期现金流. 1、心态：关心贷款的安全性，不关心企业是否盈利。只有与贷款安全性有关时，才关心企业是否盈利。 2、短期债权人关心当前财务状况，如资产的流动性和变现能力；长期债权人关心资本结构和长期盈利能力。 3、报表分析是为了回答：企业为什么需要额外筹资企业还本付息所需资金的可能来源是什么企业对以前的短期及长期贷款是否按期归还企业将来在哪些方面还需要借款徐璐璐

报表分析的外部使用者 • 股东-- 关心公司的盈利能力和公司长期健康状况. 1、心态：只要影响财富积累的都很关心，如偿债能力、盈利能力、风险控制等 2、既关心公司的当前状况，也关心公司的未来发展。当然，投资者存在自然的分类。 3、报表分析是为了回答：企业当前和未来收益水平的高低，及企业收益易受哪些重大变动因素的影响企业目前的财务状况及由资本结构决定的风险和收益如何与其他竟争者相比，企业处于何种地位徐璐璐

报表分析的内部使用者 企业管理层 1、心态：由于委托代理形成的各种契约关系，和解雇与收购的威胁，对契约约定事项十分关心 2、关心企业的财务状况、盈利能力、发展潜力等重大方面，他们往往从外部使用人的角度对待和分析企业。 3、报表分析是为了回答：企业业绩的状况如何，与契约约定有哪些差异，改善企业业绩可以釆取那些方法和手段，从而使债权人和投资人满意徐璐璐

报表分析的内部使用者 政府监管部门及其他人士 1、心态：企业按法律规定范围内以满足社会发展为目标从事生产经营活动 2、关心企业的盈利和长远发展能力，履行监管职责 3、报表分析是为了回答：企业是否在法律规定范围内从事生产经营活动企业盈利能力和长远发展能力可能会受到哪些损害以及原因可以采取哪些措施增强企业的盈利能力和长远发展能力徐璐璐

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