第九章 股利分配

1. 第九章 股利分配 • 教学目的 • 教学重点与难点 • 教学内容 • 复习思考 • 案例分析

2. 教学目的 本章主要内容是股利分配政策。通过本章的学习，要求学生要牢固掌握股利分配政策的影响因素和股利分配政策的类型，并根据企业未来需要做出合理的决策。

3. 第一节 利润分配的内容 一、利润概念 二、利润的分配的程序

4. 一、利润的概念及构成 • 营业利润 • =营业收入—营业成本— 营业税金及附加 —销售费用—管理费用 — 财务费用 —资产减值损失±公允价值变动损益+投资收益 • 利润总额=营业利润+营业外收入 — 营业外支出 • 净利润=利润总额 —所得税

5. 二、税后利润分配的内容 • 盈余公积金 • 公益金 • 股利

6. 三、 利润分配的程序 P254 国有企业 股份制企业 利润分配的项目 注意：提取基础；提取比例；作用

7. 股利分配的有关项目(1) • 计算可供分配的利润 • 提取法定盈余公积金 • 提取法定公益金 • 提取任意盈余公积金 • 普通股股利的支付 • 期末未分配利润

8. 股利分配的有关项目(2) • 盈余公积金： • 公司分配当年税后利润时，应当按10%的比例提取法定盈余公积金；当盈余公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再继续提取。 • 公益金： • 公益金也从净利润中提取形成，并专门用于职工集体福利的开支。公益金按照税后利润的5%~10%的比例提取形成。

9. 股利分配的有关项目(3) • 股利(向投资者分配的利润)： • 公司向股东(投资者)支付股利(分配利润) • 顺序在提取盈余公积金、公益金之后 • 股份有限公司原则上应从累计盈利中分派股利，无盈利时不得支付股利。 • 若公司用盈余公积金抵补亏损以后，为维护股票信誉，经股东大会特别决议，可用盈余公积金支付股利。

10. 光华股份有限公司有关资料如下：公司本年年初未分配利润贷方余额为181.92万元，本年息税前利润为800万元，适用所得税率为33%；流通在外的普通股60万元，发行时每股面值1元，每股溢价收入9元；公司负债总额为200万元，均为长期负债，平均年利率为10%；公司股东大会决定本年度按10%的比例分别计提法定公积金和公益金，本年按可供投资者分配利润的16%向普通股股东发放现金股利。光华股份有限公司有关资料如下：公司本年年初未分配利润贷方余额为181.92万元，本年息税前利润为800万元，适用所得税率为33%；流通在外的普通股60万元，发行时每股面值1元，每股溢价收入9元；公司负债总额为200万元，均为长期负债，平均年利率为10%；公司股东大会决定本年度按10%的比例分别计提法定公积金和公益金，本年按可供投资者分配利润的16%向普通股股东发放现金股利。 • 要求： • ①计算该公司本年度净利润； • ②计算该公司本年应计提的盈余公积； • ③计算本年末可供投资者分配的利润； • ④计算该公司每股支付的现金股利；

11. ①本年净利润=（800-200×10%）×（1-33%）=522.6（万元）；①本年净利润=（800-200×10%）×（1-33%）=522.6（万元）； • ②盈余公积=522.6×10%+522.6×10%=104.52（万元）； • ③可供投资者分配的利润=522.6-104.52+181.92=600（万元）； • ④每股支付的现金股利=600×16%÷60=1.6（元/股）；

12. 第二节 股利分配的程序和方式 程序： • 确定股利分配方案 • 宣布股利分配方案 • 股利支付 股利宣告日、股权登记日、除息日

13. 股利支付方式 • 现金股利 • 财产股利 • 负债股利 • 股票股利

14. 股利分配政策 • 股利政策影响因素 • 鼓励政策的种类

15. 一、股利政策影响因素 （一）法律因素 1.资本保全约束：分配不得来源于 原始投资（股本），只能来源于当期利润或留存收益 2.资本积累约束 ①必须按一定的比例和基数提取各种公积金 ②亏损年度 ，一般不得分配利润

16. 3.偿债能力约束： 支付股利不得影响偿还债务和正常经营 4.超额累积利润约束：避免公司帮助股东避税 • 例：某股东有1000股A股票，99年末市价50元，公司2000年每股可分配利润为10元，若不分配，A股票可涨利到60元（假设业绩是影响股价的唯一因素），若全部分配，则股价认为50元。 不分配利润的情况下转让全部股票应交税费：1000*60*5.5‰=330 先分配，后转让全部股票应交税费：1000*10*20﹪+1000*50*5.5‰=2275

17. （二）公司因素 1.现金流量 多----可以多分 2.投资需求 多----应该少分配 3.筹资能力 强----可以多分配 4.资产流动状况 差----应该少分配 5.盈余稳定状况 稳定—可以多分配 6.筹资成本 高----应该少分配 7.股利政策惯性 8.其他因素：促使可转换债券尽快转换、反兼并、反收购

18. （三）股东因素 1.控制权 ---股东会要求少分配 2.税赋 ---股东会要求少分配 3.稳定收入 ---股东会要求多分配 4.投资机会 ---股东会要求多分配（公司报酬低于个人报酬）

19. （四）债务契约与通货膨胀 （1）债务契约　　一般来说，股利支付水平越高，留存收益越少，公司破产风险就加大，就越有可能侵害到债权人的利益，因此，为了保证自己的利益不受侵害，债权人通常会在借款合同、债券契约，以及租赁合同中加入关于借款公司股利政策条款，以限制公司股利的发放。　　 （2）通货膨胀　　在通货膨胀时期，企业一般采用偏紧的利润分配政策。原因在于，出现通货膨胀之后，货币购买力下降，固定资产重置资金会出现缺口，为了弥补缺口，企业往往少发放现金股利。

20. 二、股利分配政策的种类 • 剩余股利政策 • 固定股利政策 • 固定股利支付率政策 • 低正常股利加额外股利政策

21. 1、剩余股利政策 • 当公司有良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构测算投资所需的权益资本，再将扣除后的剩余利润进行分配。 • 理由：保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 • 分配步骤： • 设定目标资本结构 • 确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额。 • 使用可分配利润来满足投资方案所需的权益资本数额。 • 将满足投资所需权益资本后的剩余利润，发放给股东。

22. 假设某公司2005年的税后净利润为2000万元，2006年的投资计划需要资金2200万元。公司目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。假设某公司2005年的税后净利润为2000万元，2006年的投资计划需要资金2200万元。公司目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。 则按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为：2200×60%=1320（万元）按照剩余股利政策的要求，该公司2005年度可向投资者发放的股利数额为：2000-1320=680（万元）假设该公司当年流通在外的普通股为1000万股，则每股股利为：680/1000=0.68（元/股）

23. （二）评价　　优点：　　留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。　　缺点：　　股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动。剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。　　（三）适用范围　　一般适用于公司的初创阶段。

24. 2——固定股利政策 • 将每年发放的股利固定在某一水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才会提高年度的股利发放额。 • 理由： • 稳定的股利支付向市场传递着公司正常发展的信息; • 稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出。 • 缺点： • 股利的支付与盈余相脱节。 适用范围　　一般适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。

25. 3 ——固定股利支付率政策 • 公司确定一个固定的股利支付率，长期按此比率支付股利。 • 各年股利额随公司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，获得盈余较少的年份股利额低。 • 理由： • 使股利与公司盈余紧密地配合; • 多盈多分、少盈少分、无盈不分; • 真正公平地对待了每一位股东。 • 缺点： • 各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利。

26. 4、 ——低正常股利加额外股利政策 • 公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利，但额外股利并不固定化。 • 理由： • 使公司具有较大的灵活性; • 使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到较稳定的股利收入，从而吸引股东。 适用范围　　盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业。

27. 股票股利和股票分割

28. 股 票 股 利 (1) • 公司以发放股票作为股利的支付方式 • 不直接增加股东的财富 • 不导致公司资产的流出或负债的增加 • 不使用公司资金 • 不增加公司财产 • 所有者权益各项目的结构会发生变化

29. 股 票 股 利 (2) • 发放股票股利后的每股收益=E0/(1+Ds) 其中：E0——发放股票股利的每股收益 Ds——股票股利发放率 • 发放股票股利后的每股市价=P0/(1+Ds) 式中：P0——股利分配权转移日的每股市价 Ds——股票股利发放率

30. 股 票 股 利 (3) • 股票股利对投资者的意义P265 • 若公司同时发放现金股利，股东会因所持股份数的增加而得到更多的现金。 • 使股东得到股票价值相对上升的好处。 • 发放股票股利一般预示着公司将会有较大发展，利润将大幅度增长，足以抵消增发股票带来的消极影响。 • 获得纳税上的好处。

31. 股 票 股 利 (4) • 股票股利对公司的意义 • 使股东分享公司的盈余而无须分配现金 • 使公司留存了大量现金，便于进行再投资，有利于公司长期发展。 • 在盈余和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股价值，从而吸引更多的投资者。 • 向社会传递公司将会继续发展的信息，提高投资者的信心，稳定股票价格。 • 比发放现金股利的费用大，增加公司负担。

32. 股 票 分 割 (1) • 指将面额较高的股票转换成数股面额较低的股票的行为 • 发行在外的股份数增加，每股面额降低，每股盈余下降； • 公司价值不变，股东权益总额、权益各项目的金额及其相互间的比例也不会改变；

33. 股票分割(2) • [例] 某公司原发行面额为每股2元的普通股200000股，若按1股转换成2股的比例进行股票分割，则分割前、后的股东权益项目如表1、表2所示，分割前、后的每股盈余亦计算如下：假设公司本年净利润为440000元，那么股票分割前的每股收益为2.2元(440000/200000)。

34. 普通股(面额为2元，已发行200000股) 400000 资本公积 800000 未分配利润 4000000 股东权益合计 5200000 股票分割(3) 股票分割前的股东权益

35. 普通股(面额为1元，已发行400000股) 400000 资本公积 800000 未分配利润 4000000 股东权益合计 5200000 股票分割(4) • 股票分割后的股东权益

36. 【例】 • 某上市公司在20×6年终，其资产负债表上的股东权益账户情况如下（单位：万元）： • 　　股东权益：　　普通股（面值10元，流通在外1000万股）10000　　资本公积　　　　　　　　　　　　　　20000　　盈余公积　　　　　　　　　　　　　　4000　　未分配利润　　　　　　　　　　　　　5000　　股东权益合计　　　　　　　　　　　　 39000 • 　　要求：（1）假设该公司宣布发放30%的股票股利，即现有股东每持有10股，即可获得赠送的3股普通股。现行市价每股10元发放股票股利后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？

37. 【答案】 • 　　股东权益： • 　　普通股（面值10元，流通在外1000万股）　　　　　13000　　资本公积　　　　　　　　　　　　　　　　　　 　20000　　盈余公积　　　　　　　　　　　　　　　　　　　4000　　未分配利润　　　　　　　　　　　　　　　　　　2000　　股东权益合计　　　　　　　　　　　　　　　　 39000 • 　　每股的净资产为：39000÷（1000+300）=30（元/股）

38. （2）假设该公司按照1：5的比例进行股票分割。股票分割后，股东权益有何变化？每股的净资产是多少？（2）假设该公司按照1：5的比例进行股票分割。股票分割后，股东权益有何变化？每股的净资产是多少？ 股东权益：　　普通股（面值2元，流通在外5000万股）　10000　　资本公积　　　　　　　　　　　　　　 20000　　盈余公积　　　　　　　　　　　　　　4000　　未分配利润　　　　　　　　　　　　　5000　　股东权益合计　　　　　　　　　　　　　 39000 　　每股的净资产为：　39000÷（1000×5）=7.8（元/股）

39. 复习思考 1、企业利润应怎样形成？企业利润缴纳所得税前应进行哪些调整？ 2、企业利润分配应遵循哪些原则？什么是永久性差异？什么是时间差异？ 3、企业应根据哪些因素来制定股利政策？企业可以采用哪些股利形式？

40. 厦门国贸集团股份有限公司 1、分析该公司上市三年间的现金股利派发情况

41. 数据分析说明 1）现金流出量大，给企业带来巨大压力，尤其在权责发生制下，契约实现的利润不等于现金流量。 2）按每年17.65%的利率向公司股东筹资，远高于当时银行贷款利率。不如向银行贷款，可得到两方面好处。

42. 2、减资 理由 1）股票发行规模的限制； 2）上市三年资本成本和现金流量压力 优点 1)减轻资本成本和现金流量压力； 2）降低资本成本，给以后利润分配扩大空间。

43. 3、分析该公司股本扩容情况 股本扩容的途径及好处 • 送股和转增可以扩股；推迟了现金股利的支付时间。

44. 结 论 1、合理使用资本，才能实现企业理财目标 2、该企业需注意的问题： 1）企业缺乏资本成本观念 2）充分计量资本成本，合理设计并落实资本结构 3）加强企业业绩考核，提高资本成本意识 经济增加值=税后利润—投入资本×资本成本