Висока пословна школа струковних студија Нови Сад

1. Висока пословна школа струковних студија Нови Сад Вредновање деоница

2. Карактеристике деоница • погодан облик за прибављање великих износа капитала • Право на дивиденду • Право на управљање • Право на власништво • Примарно тржиште - тржиште зановоиздате вредносне папире • иницијална јавна понуда • сезонска понуда • Секундарнотржиште - тржиште на којеминвеститори вршекупопродају већиздатих хартија одвредности. • Берзе су тржишта половних (већ купованих) акција, због чега се називају секундарна тржишта. • Дивиденда - готовинско плаћањекоје предузећепериодично вршисвојим деоничарима.

3. Књиговодствене, ликвидационе и тржишне вредности • Књиговодствена вредност - нето вредност предузећа према његовом билансу стања (разлика између вредности средстава и обавеза). • Ликвидациона вредност - вредност по акцији коју предузеће добија када прода сва средства и отплати све своједугове • Како одредити тржишну цену акција? • Разлика између стварне тржишне вредности и књиговодственеили ликвидационе вредности предузећа означава се као goingconcernвредност (вредност континуитета пословања). Она јеодређена са три фактора:

4. Додатна снага зарађивања • Неопипљива средства (intangible assets) • Вредност будућих инвестиција • Тржишна цена не треба и најчешће није једнака • књиговодственој вредности или ликвидационој вредности. • Оно што одваја тржишну вредност од књиговодствене или • ликвидационе, третира се као континуитет пословања (going • concern). • Тржишни билансстања - финансијски извештајсастављен одтржишних вредностисредстава и обавеза и обухвата: • постојећасредства (материјална и нематеријална) и • изгледе за уносноинвестирање у будућности. • Тржишна вредност је износ који инвеститори плаћају за • куповину деоница. Она зависи од зарађивачке снаге постојећихсредстава и очекиване профитабилности будућих инвестиција.

5. Данашња и будућа цена • Готовина која се исплаћује власницима обичних акција има два облика: (1) дивиденде и (2) капитални добици или губици. • На основу наведеног, слично као и код обвезница стопа очекиваног приноса је следећа: DIV1+ (P1-P0) Очекивани принос r = P0

6. Пример: Предузеће Пионир је продало акције по цени од 7.000 динара (P0= 7.000). Инвеститори очекују дивиденду у износу од 300 динара по акцији и да цена акције порасте на 8.000 динара (P1= 8.000). Израчунати очекиван принос од акција. 300+ 1.000 Очекивани принос r =  = 18,6% 7.000 300 Дивидендна стопа =  = 4,3% 7.000 1.000 Капитална добит =  = 14,3% 7.000

7. Пример: Предузеће ВИТ продаје своје деонице за 1500 $. Инвеститори очекују продајну цену следеће године 1620 $. Очекивана дивиденда по акцији током наредне године износи 100 $. Колики је очекивани принос?

8. Тржишна вредност деонице је садашња вредност будућих готовинских токова које би деоница требало да донесе свом власнику. • DIV+ P1 • Данашња цена P0=  • 1+ r • За предузеће “Пионир”, DIV = 300 динара а P1 = 8.000 дин. • Ако се акције са сличним ризиком нуде на тржишту саочекиваним приносом од r = 18,6%, онда ће данашња цена деонице овог предузећа износити 7.000 дин.: • 8.300 • Данашња цена P0=  = 7.000 • 1,186

9. У сваком тренутку, све хартије од вредности саистим ризиком, вреднују се уз претпоставку да нуде једнаку очекивану стопу приноса. Пример:Уколико се на тржишту очекује принос акција од 18%, годишња исплата дивиденди од 200 $ а предвиђена цена за наредну годину износи 1.800 $, израчунајте садашњу цену акције.

10. Модел дисконтоване дивиденде • Вредност акције једнака је садашњој вредности дивиденди које ће та акција донети током временског периода инвестирања,плус садашња вредност очекиване продајне цене акције на крају тог периода • Иако се временски хоризонт продужује, садашња вредност по акцији се не мења што је условљено чињеницом да је цена акције на крају посматраног периода већ унапред одређена очекиваним дивидендама. DIV1 DIV2 DIVt+Pt P0=  +  ...+...  1+ r (1+ r)2 (1+ r)t

11. Пример: инвеститори очекују да се цене акција, заједно са дивидендама повећавају по стопи од 8% годишње.Oчекивана стопа приноса износи 12%. Посматрајмотри инвеститора: Петровића, Јовановића и Николића. Петровићпланира да буде акционар предузећа 1 годину, Јовановић 2године, а Николић 3 године. Упоредимо њихове зараде: Година 1 Година 2 Година 3 Петровић DIV1 = 30 P1 = 810 Јовановић DIV1 = 30 DIV2 = 32,4 P2 = 874,8 Николић DIV1 = 30 DIV2 = 32,4 DIV3 = 35,0 P3 = 944,8

12. Инвеститор Петровић DIV1+ P130 + 810 PV =  =  = 750 дин 1+ r 1,12 Инвеститор Јовановић DIV1 (DIV2+P2) 30 (32,4+874,8) PV =  +  =  +  = 750 дин 1+ r (1+ r)2 1,12 1,122

13. Инвеститор Николић? • Закључујемо да је вредност обичне акције једнака садашњој вредностисвих примљених дивиденди током инвестиционог периода,увећаној за садашњу вредност цене акције по истеку тог периода. • Иако се временски хоризонт продужује, садашња вредност поакцији се не мења. • Пример: Предузеће АМИГА је проценило да ће након прве године бити исплаћена дивиденда у износу од 300 дин, после друге године 330 и на крају треће године 363 динара. Након истека треће године предвиђа се да ће цена акције бити 10.000 дин. Колико износи садашња вредност акције при стопи приноса од 10%?

14. Модел дисконтоване дивиденде са константним растом DIV1 P0= g – стопа раста дивиденде r-g Пример: дивиденда, предвиђена за плаћaње кроз годину дана, требало бида износи DIV1 = 30 динара, уз стопу раста дивиденде од g = 8% идисконтну стопу r = 12%. Вредност деонице износи: DIV1 30 P0= ==750 дин r-g 0,04 • Међутим, формула за константни растје валидна једино кад је g мање од r. У супротном случајудешавају се две ствари: - Формула даје негативну вредност. - Добија се погрешна прогноза, зато што би временски удаљене дивиденде имале нереално високе садашње вредности.

15. Процењивање очекиване стопе приноса • Из претходне формуле следи: DIV1DIV1 Ако је P0=  онда r =  + g r-gP0 • Очекивана стопа приноса r је одређена стопом приноса коју нуде остале подједнако ризичне акције. Пример: Ако је очекивана дивиденда у првој години 30 динара, са стопом раста од 8% уз почетну цену од 750 динара, израчунати стопу приноса.

16. Развојне и профитне деонице • Развојне деонице – акценат на капиталном добитку и порасту будућих зарада • Профитне деонице нагласак стављају на готовински ток од дивиденди • Удео исплате - удео зарада исплаћен у облику дивиденде • Удео реинвестирања - удео зарада који се поново улаже у развој предузећа • Реинвестирањеможе резултирати повећањем зарада и дивиденди, али то неће повећати текуће цене акција уколико се не промени стопа приноса. До повећања ће доћи једино ако инвеститори, својим повећаним улагањем, дају јасан тржишни сигнал да ће то реинвестирање утицати на раст стопе приноса.

17. Очекиване будуће зараде односе се на очекиване готовинске токове умањене за «реалну» амортизацију у облику вредности постојећих средстава. • Висина зарада зависи од: - метода за вредновање залиха, - одлука о финансирању истраживања и развоја у виду текућег издатка уместо третмана инвестиционог улагања, - као и начин приказа пореских обавеза.

18. Вредновање целокупних предузећа • Укупна вредност предузећа представља број његових акција помножен вредношћу по акцији. • Пример: Предузеће је емитовало 10.000 акција. Предвиђена је исплата дивиденде од 50 дин по акцији. Инвеститори захтевају принос од 15% и очекују стабилно повећање дивиденди по стопи од 10%. Колика је укупна вредност предузећа?