案例一

案例一 马伦机械公司是一家从事金属加工工作的公司,为周边地区的石油勘探和开采提供各种机械金属配件，其中石油勘探用的钻头是其主要产品之一。巴克尔钻探公司是其重要客户之一，每年向马伦机械公司购买8 400个钻头。

该公司现有4台大型人工车床主要为巴克尔钻探公司生产钻头（约占其生产能力的80%），每个钻头都要顺次经过这4台车床的加工才能完成，每年可以生产 8 400个钻头。

2003年初，马伦机械公司考虑进行更新，用一台自动车床来取代现在的4台人工车床。2003年初，马伦机械公司考虑进行更新，用一台自动车床来取代现在的4台人工车床。

情况每台人工车床需要一个熟练工人进行操作，而用一台自动车床来取代现在的4台车床，则只需要一个熟练的计算机控制员进行操作。每周工作5天，每天两班倒。

现有的4台人工车床的有效使用年限为15年，已经使用了3年，原始成本总共590 000元，预计残值为共计20 000元，已提折旧114 000元。

当初在购置这4台车床时从银行取得了10年期10%的贷款，现仍有180 000元未还。在扣除拆运成本之后，这4台车床现在的最好售价估计为240 000元。车床清理损失的46%可以作为纳税扣除项目。

操作人工车床的直接人工工资率是每小时10元 ，但是车床的更新不会改变直接人工的工资率。自动车床将会减少占地面积，从而每年减少以占地面积为分配依据的间接费用15 000元，但是节约出来的占地面积很难派作他用。

新车床每年还将减少20 000元的维护费支出，其买价（ 680 000元）的10%可以作为纳税扣除项目。该公司的财务数据见表1、表2所示，这些数据在可预期的将来不会有重大变化。

项目 金额销售收入销售成本销售和管理费用税前利润所得税 5 364 213 3 494 941 643 706 1 225 566 602 851 净利润 622 715 表1 2002年简略损益表单位：元

资产金额负债与所有者权益金额现金应付账款存货固定资产 532 122 662 107 1 858 120 4 389 701 流动负债长期应付债券(10%) 实收资本保留盈余 930 327 500 000 1 000 000 5 011 723 合计 7 442 050 合计 7 442 050 表2 2002年12月31日简化资产负债表单位：元

注：马伦公司的存货周转率为年1.9次，而国际同业水平为年15次。

马伦公司的决策

马伦公司使用内部报酬率对是否需要用一台自动车床去替换4台人工车床进行决策，并明确以下几点：马伦公司使用内部报酬率对是否需要用一台自动车床去替换4台人工车床进行决策，并明确以下几点： 1、决策的相关时间期限为12年。 2、以占地面积为分配依据的间接费用与决策无关。 3、折旧额为纳税可扣除项目。 4、清理旧车床的净现金流入用于购买新车床。 5、旧车床的清理损失为纳税可抵扣项目。

根椐上述资料，通过计算可以确定购买新车床的现金流量（见下表）。

买价 680 000 减：清理旧车床现金流入 (240 000) 账面余额(590 000-114 000) 476 000 售价 240 000 清理损失 236 000 清理损失46%抵税 46% (108 600) 投资额10%抵税 (68 000) 净买价 263 400 每年节约现金流量工资节约 124 800 占用面积节约(无关成本) 0 维护费节约 20 000 税前年节约现金流量  144 800 税前年节约现金流量  144 800 折旧额增加量 (13 000)** 应税利润增量 131 800 减：所得税增量 46% (60 600) 考虑纳税影响后的年节约现金流量  84 200

**人工车床年折旧额＝(590 000-20 000)/15 ＝38 000(元) 新车床年折旧额＝(680 000-68 000)/12 ＝51 000(元) 折旧差额＝51 000-38 000 ＝13 000(元)

小结：第0年(2003年初)现金流出量为263 400元。第1年～第12年(2003年—2015年)年现金流入量为84 200元。因为该项目的现金流量为先出后入，不存在再投资现象，所以可以使用内部报酬率IRR进行投资决策。查表可知IRR＝＋32%。即该项目的内部报酬率高达32%，比公司贷款利率14%高出18个百分点。

由此看来，购买新车床不失为一个很有吸引力的方案。由此看来，购买新车床不失为一个很有吸引力的方案。

谈谈你的观点 1、你认为马伦公司上述分析是否存在问题？做出购买新车床的决策是否恰当？

2、你认为在做出购买新车床的财务决策时，是否有必要考虑非财务因素的影响？如有必要，则应考虑哪些非财务因素的影响？

3、从财务角度看，是否有其他方法可以增加对所有者的投资回报？

4、作为小型订单式机械公司，你认为马伦公司的战略定位是：紧跟技术发展的脚步、走大众化的自动车床金属加工道路，还是维持一支高技术的人工队伍，走灵活的特殊金属加工道路？

案例二 ppc公司为公用事业公司，其开单部为两类主要客户---居民户和商业户提供帐户查询和帐单打印服务，目前有120000个居民户和20000个商业户。

两个因素正影响公司的获利能力： 一是行业竞争加剧，收费更低，因而要降低成本；二是市场规模扩大，预计居民户上升50%，商业户上升10%。而公司正在满负荷运转，需有良策对应。现有一地方劳务局愿按每户3.5元（不分帐户类型）提供公司提供的帐户查询和帐单打印服务。

表1提供了如下信息：表1 以统一分配率为基础的当前成本计算----总成本565340元

电信计算机纸张占地帐户查询人工 打印机开单人工主管人员 58520 178000 7320 47000 118400 55000 67500 33600 商业帐户 122990元居民帐户 442440元查询次数=23000 5000（21.74%） 18000（78.26%）

成本/查询 565340/23000 （1） #查询（2）总成本（1）×（2） #帐户（3）成本/帐户（1）×（2）÷（3）居民户 24.58 18000 442440 120000 3.69 商业户 24.58 5000 122900 20000 6.15

管理局认为，由于业务的复杂性，商业户实际消耗的支持资源远远高于21。74%。如商业户平均每张帐单50行，而居民户平均每张只有12行。管理局认为，由于业务的复杂性，商业户实际消耗的支持资源远远高于21。74%。如商业户平均每张帐单50行，而居民户平均每张只有12行。

作业中心 成本动因帐户开单单据审核帐户查询通信行数帐户数人工小时数发信数量管理局为开单部确定的四个作业中心:（即帐户查询、通信、帐户开单、单据审核

为开单部确定的四个作业中心（即帐户查询、通信、帐户开单、单据审核），对每一作业中心来说所收集的数据包括可追溯成本和成本动因的实物流量。如下图中帐户开单作业的可追溯成本为235777元，包括打印机成本（55000元）加支持开单活动的其他资源成本（纸张205332+占地35384+计算机235777+开单人工88847=565340元），等于表1中的间接成本总额。

开单部作业中心 间接成本总额565340元可追溯成本作业成本动因实物流量单位动因成本 205332元帐户查询 3300人工小时单位人工小时 62.22 35384元通信 2800封信每封信 12.64 235777元帐户开单 2440000行每行 0.097 88847元单据审核 20000个帐户每个帐户 4.44 成本对象第一对象成本动因实物流量居民帐户 1800人工小时 1800封信 1440000行商业帐户 1500人工小时 1000封信 1000000行

成本动因 作业/资源（动因量）可追溯成本成本动因总实物流量单位动因成本帐户查询（人工小时）通讯（信件）帐户开单（行数）单据审核（帐户） 205332 35384 235777 88847 3300人工小时 2800封信 2440000行 20000个帐户 62.2218 12.6371 0.09663 4.44235 作业成本计算研究的关键结果：

居民户 商业户单位动因成本成本动因实物流量成本成本动因实物流量成本帐户查询（人工小时）通讯（信件）帐户开单（行数）单据审核（帐户）成本总额帐户数量单位帐户成本传统单位帐户成本 62.2218 12.6371 0.09663 4.44235 1800小时 1800封信 1440000行 0 1500小时 1000封信 1000000行 20000帐户 111999 22747 139147 0 273893 ===== 120000 ==== 2.28 3.69 93333 12637 96630 88847 291447 20000 == 14.57 6.15

居民户单位帐户成本2.28元比传统会计时的单位帐户成本3.69元低1.41元，而商业户单位帐户成本14.57元传统会计时的单位帐户成本6.15元高8.42元。管理当局认为传统方法低估商业帐户的想法得到了证实。

案例三 某公司2001年有关财务比率如下

月份项目 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 流动比率 2．2 2．3 2．4 2．2 2．0 1．9 1．8 1．9 2．0 2．1 2．2 2．2 速动比率 0．7 0．8 0．9 1．0 1．1 1．15 1．2 1．15 1．1 1．0 0．9 0．8 资产负债率（%） 52 55 60 55 53 50 42 45 46 48 50 52 资产报酬率（%） 4 6 8 13 15 16 18 16 10 6 4 2 销售净利率（%） 7 8 8 9 10 11 12 11 10 8 8 7

问： 1、该公司生产经营有何特点 2、流动比率与速动比率的变动趋势为何会产生差异？怎样消除这种差异？ 3、资产负债率的变动说明什么问题？3月份资产负债率最高说明什么问题？ 4、资产报酬率与销售净利率变动程度为什么不一致？ 5、该公司在筹资、投资方面应注意什么问题？

案例一答案

上述分析不恰当 最大的问题就是错误估计了清理旧车床的现金流量对财务结果的影响，把筹资问题与筹资问题混淆了：从而将新车床的买价降低了348 600元(240 000现金收入＋108 600纳税影响)。

如果马伦公司使用的是已提折旧，并且没有残值的车床，那么新车床的净买价将从现在的263 400元变为612 000元(680 000－68 000)。同时，税后年节约现金流量将从现在的84 200元变为101 700元(增加的17 500＝38 000×46%，即旧车床折旧额从38 000元变为0对所得税的影响)。

此时，该项目的内部报酬率IRR也从＋32%变为+12%。由此可见，这一项目62.5%［(32%－12%)/32%］的吸引力来自于旧车床较高的账面余额。此时，该项目的内部报酬率IRR也从＋32%变为+12%。由此可见，这一项目62.5%［(32%－12%)/32%］的吸引力来自于旧车床较高的账面余额。

应考虑非财务 因素的影响除了仔细考虑定量分析的各种假定以外，管理层还应对更新车床带来的以下问题有充分的思想准备：

（1）丧失生产的灵活性。现在，尽管这4台车床只为巴克尔钻探公司生产钻头，但是，马伦公司有能力用1台、2台或3台人工车床生产出加工程度不同的、灵活多样的机械产品。而新的自动车床将4台车床的所有工序集于一身，只能生产全工序产品，将会丢失只需部分加工，低价值的产品市场。

（2）增加停工风险。现在1台车床出问题，可以改装其他3台车床中的1台，用加班时间夺回丢失的产量。使用新车床，一个工序出问题就意味着整个生产的停顿。公司必须更加重视对新车床的维护工作，使之少出问题。而这种维护工作已从原来熟悉的机械专业转向了新的电子专业。（2）增加停工风险。现在1台车床出问题，可以改装其他3台车床中的1台，用加班时间夺回丢失的产量。使用新车床，一个工序出问题就意味着整个生产的停顿。公司必须更加重视对新车床的维护工作，使之少出问题。而这种维护工作已从原来熟悉的机械专业转向了新的电子专业。

（3）减少工人人数。新车床使用后，马伦公司需要解雇8名机械工人，雇用2名新的计算机操作员。这种人员流动将会给公司其他员工的士气产生何种影响?对产品质量和劳动生产率产生何种影响?（3）减少工人人数。新车床使用后，马伦公司需要解雇8名机械工人，雇用2名新的计算机操作员。这种人员流动将会给公司其他员工的士气产生何种影响?对产品质量和劳动生产率产生何种影响?

（4）恶化对外报出的财务报告。旧车床的税后清理损失236 000×(1－46%)＝127 440(元) 在对外报出的财务报告中，将减少当年利润。由于财务报告的使用者通常将利润额作为公司管理层的业绩评价标准，因此，利润额下降20%(127 440/622 715)将对管理层造成较大压力，对公司的公众形象产生不利影响。

（5）为什么是现在而不在3年前做出购买自动车床的决策?为什么在这么短的时间内改变初衷? 3年前，当公司投资590 000元购买人工车床时，自动车床的成本是多少?这3年中到底发生了什么重大变化?是否可以认为3年前做出的决策是一个错误的决策?

增加对所有者的投资回报还有其他方法 从报表不难看出：马伦公司的现金持有量是销售收入的10%(532 122/5 364 213)；长期负债仅占所有者权益的8%(500 000/6 011 7 23)；速动比率达到1.28(532 122＋662 107)/930 327)。

大量堆积存货，存货周转天数为191天(1 858 120/3 494 941×360)，而国际同业水平为25天。没有充分利用财务杠杆从而取得负债利息税前抵扣的好处等问题。

这些都意味着马伦公司确实需要进行战略重组(重新确定战略地位)。马伦公司现在以人工车床、劳动力密集型的生产方式，创造了较高的税、息前利润率［(1 225 566＋50 000)/5 364 213＝24%］。净资产收益率(622 715/6 011 723＝10%)偏低，这主要是保守的财务结构造成的。

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