دكتر سيدمهدي حسيني مديركل دفتر مدلسازی و مدیریت اطلاعات اقتصادی

1. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام همايش بررسي ابعاد و تحول روش هاي تأمين مالي در كشور دكتر سيدمهدي حسيني مديركل دفتر مدلسازی و مدیریت اطلاعات اقتصادی معاونت امور اقتصادي وزارت امور اقتصادي و دارايي ابراهيم صيامي عراقي کارشناس ارشد دفتر مدلسازی و مدیریت اطلاعات اقتصادی Email: EMIM@Mefa.gov.ir تيرماه 1390

2. سرمايه گذاري بخش خصوصي در مسكن Email: EMIM@Mefa.gov.ir

3. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام ساختار تأمين مالي در كشورهاي پيشرفته نظام تأمين مالي در كشورهاي پيشرفته، اغلب به سمت دو ساختار بانك محور (نظير آلمان و ژاپن) و بازار محور (نظير امريكا و انگليس) گرايش دارد. اين در حالي است كه با وجود تمايز فوق، اين كشورها از نرخ هاي رشد بلندمدت مشابهي طي دهه‏هاي اخير برخوردار بوده‏اند. برخي اقتصاددانان مانند لوين (با تأكيد بر نظرات گلداسميت)، معتقدند كشورهايي كه بازارهاي سهام سازمان يافته اي دارند، از نهادهاي بانكي كارآمدی نيز برخوردارند كه دليل اين امر تبديل شدن بانك ها به سهامداران اصلي بازار سهام مي باشد. Email: EMIM@Mefa.gov.ir

4. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام تعامل ميان ساختارهاي تأمين مالي نكته اي كه در هر دو ساختار داراي اهميت بسزايي مي باشد، شرايط محيطي حاکم بر اقتصاد اين كشورها است. اطمينان از ثبات متغيرهاي كلان ‏اقتصادي و پايين بودن نوسانات اين متغيرها، باعث مي‏گردد سرمايه‏گذاران با اطمينان بيشتری نسبت به سرمايه‏گذاري اقدام نمايند. بدين ترتيب، هر چند كه اولويتي در انتخاب يكي از دو ساختار تأمين مالي مورد تأكيد اقتصاددانان نمي باشد، ليكن تأثيرپذيري بازار سهام از وضعيت متغيرهاي كلان اقتصادي، مي تواند كارآمدي كل نظام تأمين مالي را متأثر سازد. Email: EMIM@Mefa.gov.ir

5. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام تصوير كلي نظام تأمين مالي ايران در اقتصاد ايران، نظام بانكي سهم غالب را در تجهيز و تأمين منابع مالي در اختيار دارد (حدود 35 درصد). هر چند كه، اين سهم بالاي نظام بانكي به خودي خود داراي اشكال نمي باشد، ليكن واقعيت آنست كه نظام بانكي نمي تواند به تنهايي نسبت به تجهيز گسترده منابع مالي مورد نياز براي تحقق هدف نرخ رشد اقتصادي 8 درصدي در برنامه پنجم توسعه، اقدام نمايد. در حال حاضر سهم بازار بورس در تأمين مالي سرمايه گذاري بين 3 تا 5 درصد برآورد مي گردد و اين در حالي است كه با توجه به گسترش بازارها و تنوع ابزارهاي مالي نوين در بورس و همچنين اجرايي شدن سياست هاي كلي اصل 44 قانون اساسي، اين سهم طي سالهاي برنامه با رشد قابل توجهي مواجه مي گردد. Email: EMIM@Mefa.gov.ir

6. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام اهميت بررسي متغيرهاي مؤثر بر بورس ايران ثبت بالاترين نرخ بازدهي در بازار بورس كشور در مقايسه با بسياري از بورس هاي پيشرو در جهان، در كنار واقعيت هايي نظير پايين بودن نسبي حجم معاملات و درجه نقدشوندگي سهام، وجود پديده صف و روند فرسايشي تصحيح قيمت در بازار سهام، موجبات بي اعتنايي فعالان بازار به تحليل وضعيت شركت ها و شرايط كلان اقتصادي مؤثر بر بازار را در پي داشته است. فضاي در حال تغيير نظام تأمين مالي كشور و حركت به سمت توسعه ابزارها و بازارهاي نوين مالي ايجاب مي نمايد كه تأثير متغيرهاي كلان اقتصادي بر بازار بورس مورد توجه جدي قرار گيرد. در اين راستا، مطالعه حاضر به بررسي رابطه ميان برخي از شاخص هاي كلان اقتصادي بر شاخص قيمت سهام مي پردازد. Email: EMIM@Mefa.gov.ir

7. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام پيشينه تحقيق

8. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام نوآوري هاي‏ تحقيق • در نظر گرفتن سرمايه گذاري در بخش مسكن به عنوان يك بازار جانشين براي بازار سرمايه در اقتصاد ايران • در نظرگرفتن داده‏هاي تحقيق به صورت فصلي طي يك دوره زماني ده ساله بين سال هاي 86-1377 • برآورد مدل تحقيق از طريق دو روش انگل-گرنجر و جوهانسون Email: EMIM@Mefa.gov.ir

9. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام شاخص هاي مورد بررسي در تحقيق شاخص هاي مورد بررسي اثرگذار بر شاخص قيمت سهام توليدناخالص داخلي حجم نقدينگي نرخ ارز واقعي سرمایه گذاری بخش خصوصی در ساختمان در اين مطالعه، شاخص قيمت سهام به عنوان متغير وابسته و متغيرهاي توليدناخالص داخلي، حجم نقدينگي، نرخ واقعي ارز و سرمايه گذاري بخش خصوصي در ساختمان به عنوان متغيرهاي مستقل در نظر گرفته شده‏اند. Email: EMIM@Mefa.gov.ir

10. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام توليدناخالص داخلي Email: EMIM@Mefa.gov.ir

11. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام حجم نقدينگي Email: EMIM@Mefa.gov.ir

12. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام نرخ ارز واقعي Email: EMIM@Mefa.gov.ir

13. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام سرمايه گذاري بخش خصوصي در مسكن Email: EMIM@Mefa.gov.ir

14. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام بررسي ايستايي متغيرها • انجام آزمون ديكي- فولر تعميم يافته • تمامي متغيرها با يكبار تفاضل گيري ايستا شده‏اند. تخمين رابطه همگرايي برآورد رابطه بلندمدت براساس روش انگل گرنجر و جوهانسون تخمين مدل تصحيح خطا تخمين مدل تصحيح خطا در هر دو روش و مقايسه ضرايب تعديل برآوردي فرايند برآورد مدل تحقيق Email: EMIM@Mefa.gov.ir

15. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام نتايج تخمين مدل تحقيق Email: EMIM@Mefa.gov.ir

16. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام نتايج حاصل از مدل هاي تصحيح خطا با توجه به ضریب مدل تصحیح خطا بدست آمده، هرگونه عدم تعادل در شاخص قيمت سهام به سرعت قابل تعدیل نمی‏باشد. Email: EMIM@Mefa.gov.ir

17. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام اهميت متغيرها و تحليل نتايج مدل رشد اقتصادي سريع‏تر نمایانگر وضعيت اقتصادی بهتر و فرصت فروش بيشتر شركت‏ها و در نتیجه سودآوري بيشتر است كه با افزايش سودآوري شركت‏ها انتظار مي‏رود ارزش سهام و سود انتظاري آنها نيز افزايش يابد. نتايج هر دو روش برآورد مدل، مؤيد تأثير مثبت رشد متغير تولید ناخالص داخلی بر افزایش شاخص قیمت سهام می‏ باشد. بدین مفهوم که رشداقتصادی از کانال افزایش تقاضا برای کالا و خدمات تولیدشده توسط شرکت‏های فعال در بورس، سبب افزایش حاشیه سود و در نتیجه افزایش قیمت سهام شده است. Email: EMIM@Mefa.gov.ir

18. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام اهميت متغيرها و تحليل نتايج مدل ديدگاه مكاتب مختلف در خصوص چگونگي اثرگذاري تغيير حجم نقدينگي بر متغيرهاي حقيقي اقتصاد و همچنين قيمت كالاها و انواع دارايي‏ها متفاوت است. اما همه مكاتب بر اين موضوع اتفاق نظر دارند كه افزايش نقدينگي در بلندمدت، تغيير در متغيرهاي حقيقي در اقتصاد را به همراه نداشته و تنها باعث افزايش نرخ تورم مي‏گردد. نتايج هر دو روش برآورد مدل، نمايانگر رابطه منفی حجم نقدینگی با شاخص قيمت سهام در ايران مي باشد و مؤيد اين نكته است كه اثر افزایشی نقدينگي بر تورم در بلندمدت، باعث افزایش هزینه تمام شده کالاها و خدمات شرکت‏های بورسي و در نتیجه کاهش حاشیه سود و جذابیت بازار سهام شده است. Email: EMIM@Mefa.gov.ir

19. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام اهميت متغيرها و تحليل نتايج مدل افزايش نرخ ارز از يك سو، مي تواند منجر به افزايش سود شركت‏هاي صادركننده كالا و در نتيجه قيمت سهام آنها شود و از سوي ديگر، به كاهش سود شركت‏هاي واردكننده نهاده‏هاي واسطه‏اي و كاهش قيمت سهام آنها ‏مي انجامد. نتايج هر دو روش برآورد مدل، مؤيد تأثير منفي افزايش نرخ واقعي ارز بر شاخص قیمت سهام در ايران می‏ باشد. البته علاوه بر تأثير منفي افزایش نرخ ارز از طريق افزایش هزینه واردات کالاهای سرمایه‏ای و واسطه‏ای، بازار ارز در ايران به عنوان بازار جانشین در سبد پرتفوی سرمایه گذاران، نقش آفرینی نموده و سودآوري مقطعي آن موجب جذابيت اين بازار و انتقال سرمايه هاي سرگردان از بازار سهام شده است. Email: EMIM@Mefa.gov.ir

20. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام اهميت متغيرها و تحليل نتايج مدل بخش مسکن در اقتصاد ایران بدلیل سودآوری بالا، یک بازار جذاب برای بخش خصوصی محسوب مي گردد و مي تواند در پرتفوي سرمايه گذاري بخش خصوصي به عنوان یک بازار جانشین برای بازار سهام عمل نمايد. نتايج هر دو روش برآورد مدل، مؤيد تأثير منفي افزايش سرمايه گذاري بخش خصوصي در ساختمان بر شاخص قیمت سهام در ايران می‏ باشد. از این رو هرگاه به دلیل سیاست‏های دولت و یا سایر شرایط، جذابيت در این بخش کاهش یابد، منابع آزاد شده از بازار مسكن جذب سایر بازارها شده است که گزینه برتر در شرایط فعلی بازار سهام بوده است. Email: EMIM@Mefa.gov.ir

21. بررسي ارتباط ميان شاخص هاي اقتصادكلان و شاخص قيمت سهام اهميت متغيرها و تحليل نتايج مدل نكته قابل توجه در اين ميان آن است كه در اقتصاد ايران، هر دو سوي عرضه و تقاضاي بازار مسكن متكي به تسهيلات اعطايي شبكه بانكي است. در حالي كه هزينه بالاي تأمين مالي كه عمدتاً متكي به سپرده هاي پس انداز برخي گروه هاي هدف جامعه (با وجود حمايت هاي يارانه اي دولت مانند تعيين نرخها و سقف هاي اعتبارات بخشي) مي باشد، پاسخگوي نيازهاي فزاينده موجود در اين بخش نيست. از اين رو، معرفي و توسعه ابزارهاي نوين تأمين مالي بخش مسكن از طريق بازار سهام، نه تنها مي تواند ابزارهاي تجهيز و تخصيص بهينه منابع مالي مورد نياز در اين بخش را فراهم نمايد، بلكه موجبات هم راستايي اين دو بازار را نيز فراهم خواهد نمود. Email: EMIM@Mefa.gov.ir

22. با تشكر از توجه شما Email : EMIM@Mefa.gov.ir