Yves Vaneerdewegh Quest Management

1. Yves VaneerdeweghQuest Management Technologie-aandelen: opnieuw kansrijk?

2. Technologieaandelen: opnieuw kansrijk? Yves Vaneerdewegh (Quest Management) 18 november 2006

3. Beleggen in technologie ?De internetzeepbel +107% -78% Bron : Bloomberg, Quest Management

4. Beleggen in technologie ? Hoge risico’s in individuele aandelen Bron : Bloomberg, Quest Management

5. Beleggen in technologie ?Verwaarloosde sector in een haussemarkt Bron : Bloomberg, Quest Management

6. Technologiesector: toestand en vooruitzichtenWaarderingen zijn aanvaardbaar geworden Bron : JCF, Quest Management

7. Technologiesector: toestand en vooruitzichtenSmall caps nog goedkoper dan large caps Bron : JCF, Quest Management

8. Technologiesector: toestand en vooruitzichtenZeer gezonde balansverhoudingen Bron : JCF, Quest Management

9. Technologiesector: toestand en vooruitzichtenWinstgevende bedrijven Bron : JCF, Quest Management

10. Technologiesector: toestand en vooruitzichtenNog steeds een groeisector Bron : JCF , Quest Management

11. Technologiesector: toestand en vooruitzichtenVele nieuwe toepassingen zorgen voor groei navigatie flat TV / iDTV / HDTV digitale producten mobiele data internet / e-commerce security / e-ID

12. Technologiesector: toestand en vooruitzichtenPerformance aan de beterhand?

13. Quest ManagementSpecialisaties Quest Management SICAV Global Technology Fund

14. Technologisch Materiaal 42.6% Andere sectoren 2.3% Tele- communicatie 5,5% Software Semi-conductoren 16.1% 8.5% Cash & andere activa IT Services nets 11.5% 13.5% Quest Management Global Technology FundSub-sectoren Quest Management Global Technology Fund – portefeuille op 30 september 2006

15. Aandelenselectie in de technologiesectorGebaseerd op grondige fundamentele analyse • PROFITABILITY & • FINANCIAL STRENGTH • ROE • EBIT margins • FCF generation • Gearing • MANAGEMENT & STRATEGY • Management experience • Corporate culture & management style • EPS growth track-record • Clear & consistent strategy • Focus on core activities • Niche strategy • Innovation • Communication • GROWTH PROSPECTS • Long term market growth • Market share gains • External growth potential • Long term margin potential • EPS revisions • RISK FACTORS • Economic sensitivity • Sensitivity to currency fluctuations • Sensitivity to other external factors • Diversification • Competitive position company QUALITY • VALUATION • Absolute valuation vs. the market • Valuation vs. historical average • Valuation vs. most comparable peer(s) • Valuation vs. long term growth (PEG) • Cash flow based valuation (FCF yield) • LIQUIDITY • Market capitalisation • Free float • Average daily volume stock PRICE

16. Aandelenselectie in de technologiesectorFocus op “small caps” • Sterkere groeimogelijkheden • Management toegankelijk Quest Management Global Technology Fund – portefeuille op 30 september 2006

17. Aandelenselectie in de technologiesector België + buurlanden sterk vertegenwoordigd in portefeuille Quest Management Global Technology Fund – portefeuille op 30 september 2006

18. Quest Management Global Technology FundSelectie van groeiaandelen met aantrekkelijke waardering Bron : JCF / Quest Management

19. Quest Management Global Technology Fund Selectie van groeiaandelen met aantrekkelijke waardering Bron : JCF / Quest Management

20. Quest Management Global Technology Fund Actief beheer = geen geïndexeerd beheer

21. Quest Management Global Technology Fund Gediversifieerde portefeuille met aanvaardbare volatiliteit Volatiliteit 360d (%) index non tech stocks large cap tech small cap tech Bron : Bloomberg / Quest Management

22. Quest Management Global Technology Fund Vergelijking met andere technologiefondsen 5de op 121 fondsen Bron : Morningstar

23. Quest Management Global Technology Fund Rating Morningstar Bron : Morningstar

24. Quest Management Global Technology Fund S&P Fund Star Bron : Standard & Poor’s (http://www.funds-sp.com)

25. Quest Management Global Technology Fund Vergelijking met index (in $) Bron : Bloomberg, Quest Management

26. Quest Management Global Technology Fund “no cure, no pay”kostenstructuur • Instapkosten : Keytrade Bank : € 9.95 • Uitstapkosten : 0% • Beheerkosten : 0% ! • Performance fee : • 20% van de performance boven korte termijn rente (berekend op kwartaalbasis) • Enkel indien performance op kwartaalbasis en laatste 12 maanden positief is • Performance = gerealiseerde & niet-gerealiseerde winsten • Korte termijn rente = USD 3 maand LIBOR • Dagelijks doorgerekend in de NIW berekening

27. Quest Management Global Technology FundTransparantie • Dagelijkse NIW • Maandelijkse publicatie portefeuille • Fiche op kwartaalbasis • Jaar- en halfjaarverslagen • Quest Investor Clubs • quest@questmanagement.com

28. Conclusies Troeven: • Technologiesector is fundamenteel gezien zeer gezond en niet overgewaardeerd • Gediversifieerde portefeuille elimineert risico individuele aandelen • Quest Management Global Technology Fund combineert een goede historische performance met een aantrekkelijke kostenstructuur en doorgedreven transparantie Risico’s: • Technologiesector blijft een cyclische sector met hoger dan gemiddeld risico • Afhankelijk van de evolutie van de aandelenmarkten in het algemeen en technologieaandelen en small caps in het bijzonder Een technologiefonds verdient een plaats in elke portefeuille, maar voor een beperkt gedeelte

29. Alain LaridonCarmignac Gestion Carmignac Gestion, verkozen tot beste vermogensbeheerder van Europa voor de laatste 5 jaar door Standard & Poor’s. Waarom?

30. Beste vermogensbeheerder op 5 jaarvan Europa door S&P. Waarom ? Alain Laridon Sales Director Belgium Carmignac Gestion Luxembourg

31. CARMIGNAC GESTION: BESTE BEHEERMAATSCHAPPIJ IN EUROPA GESPECIALISEERD GAMMA OP 5 JAAR

32. Cijfers en belangrijkste gegevens • Fondsbeheerder opgericht in 1989 door Edouard Carmignac. • N.V. met een kapitaal van 15 miljoen euro • Het maatschappelijk kapitaal bedraagt 120 miljoen euro. • Dit kapitaal is geheel in handen van de bestuurders, beheerders en werknemers. • Meer dan 9 miljard euro activa in beheer (fondsen en mandaten). • 8 beheerders, 2 analisten, 80 personeelsleden in totaal. • 1 filiaal in Luxemburg: Carmignac Gestion Luxembourg S.A. • Bewaarbanken: Natexis en Fortis Bank Luxemburg.

33. Het fondsbeheerdersteam • Wen ZHANG-GOLDBERG • Beheerder : • Aandelen Azië • Edouard CARMIGNAC Beheerder : • Verantwoordelijk voor de algemene investeringsstrategie • Verantwoordelijk voor het beheer van internationale aandelen • Basisgrondstoffen • Frédéric LEROUX Beheerder : • Macro-economische, strategische en kwantitatieve analyse • Renteprodukt • Beheer van derivaten • Verantwoordelijk voor het risicobeheer • Rajesh K. VARMA • Beheerder : • Aandelen technologie : VS, Europa, Azië • David FIELD • Beheerder : • Aandelen Japan en grondstoffen • David LOGGIA • Beheerder : • Aandelen eurozone • Keith NEY • Analist : • Aandelen eurozone • Jordan CVETANOVSKI • Beheerder : • Aandelen eurozone • François ESCOFFIER • Beheerder : • Kleine en middelgrote Franse kapitalisaties • Discretionair beheer Maxime CARMIGNAC Analistbuy-side

34. De CARMIGNAC-stijl:Actief beheer en overtuigingen • “ Beheer zonder referentie-index” zonder restricties qua “activaspreiding” of “tracking errors”. • Een unieke beheersstijl; noch growth, noch value, noch… maar, een selectie activaklassen, regio’s, sectoren, waarden die ons voor elke gelegenheid de beste keuze en de beste opportuniteit lijken. • Een actief beheer gericht op anticiperen. Voor internationale fondsen het veelvuldig gebruik van hedging technieken. • “Absolute performance” eerder dan “relative performance”, rekening houdend met de risicotolerantie van de belegger.

35. Fonds beheerproces • De selectie van activa, regio’s en sectoren is het resultaat van een globalemacro-economische benadering dat zowel de economische statistieken als de indicatoren van de historische correlaties tussen de economische gebeurtenissen en financiële activa omvat • Het beheerproces is overwegend een Top Down benadering; “stock selection” komt over het algemeen nadat de activaklasse , regio of sector zijn gekozen • Het fonds rendement wordt gedreven door “Stock Picking” en in “bear markets” gedeeltelijk door een dekking/hedging strategie.

36. Een strikt beheerproces • Een erkende internationale expertise • Een ervaren, gefocust en multicultureel beheerteam • Dagelijkse beheervergaderingen en een maandelijks beleggingscomité Top Down:Een grondige kwalitatieve analyse • Aanzienlijke tijd besteed aan het identificeren van ondernemingen met een hoog potentieel om ze meerdere jaren in de portefeuille te behouden • Gedetailleerde financiële analyse van waarden gebeurt door onze beheerders & analisten met cijfers verschaft door de ondernemingen • Honderden ondernemingen worden jaarlijks bezocht om rechtstreeks van hun management informatie te verkrijgen • Beheerder is volledig verantwoordelijk voor zijn portefeuille en de prestatie van die portefeuille BottomUp: Portefeuilles geconcentreerd op lange-termijn ideeën

37. Een strikt beheerproces • Gebruik (wanneer noodzakelijk) van dekking/hedging transacties: toestaan van totale of gedeeltelijke bescherming tegen wisselkoersen risico of gedeeltelijke bescherming tegen index risico. Deze transacties geïmplementeerd met een horizon van meer dan 1 maand, heeft 2 doelen: • Het aanmoedigen van de creatie van “absoluut” rendement en het behoud van het kapitaal • Zodat de fondsbeheerder kan vasthouden aan zijn risico blootstelling op lange termijn overtuigingen tegen zeer lage kosten en dat hij daarom bovenmatige portefeuillerotatie kan vermijden. Market Timing

38. Het beheersproces«Top down, stock picking en market timing» Macro-economische, sectorale en thematische analyse Micro-economische analyse (bronnen: analisten, brokers en bedrijfsbezoeken) Selectie van de waarden Portefeuille Termijnoperaties (meer dynamiek of dekking) Kwantitatieve analyse en macro-economische opvolging (marktindexen, economische indicatoren, rentevoeten en valuta’s…)

39. De keuze van de beleggingsthema’s Focus op de volgende thema’s: (op 29/09/06) • De opkomende markten (zonder energie en banken) (35%) • De Chinese groei zou zich constant moeten handhaven • Groei minder afhankelijk van de vraag van het westen • Energie (27%) • De vraag blijft gestaag • Het aanbod ligt in de buurt van zijn potentieel • De bedrijven zouden gestimuleerd moeten worden om meer te investeren • Goud (9%) • De vraag is tegenwoordig groter dan het aanbod • De banken als groeivector (12%) • Japan: het einde van de dubieuze vorderingen + terugkeer van de kredietactiviteit • Thailand: model van economische groei door de ontwikkeling van de consumptie • De Europese periferie: krediet als logisch gevolg van de groei

40. Het evenwichtsherstel van de wereldgroei zet zich door 45% 8% 40% 7% 35% 6% 30% 5% 25% 4% 20% 3% 15% 2% 10% 1% 5% 0% 0% Noord-Amerika Europa Japan Stille Zuidzeegebied Latijns-Amerika Oost-Europa Midden-Oosten en Afrika Azië zonder Japan Gewicht in het wereldwijd BBP (L) Groei van het BBP (R) Bron: Bloomberg

41. China/Afrika: een illustratie van het evenwichtsherstel in de wereldwijde groei 25 $ miljard 20 15 10 5 0 2001 2002 2003 2004 2005 Export naar Afrika Import uit Afrika Bronnen: OESO, Chinees ministerie van Handel

42. De sprong voorwaarts van de nieuwe landen verklaard door het drempeleffect: voorbeeld van een opkomende economie op de drempel van een economische opleving Met een inkomen van $ 10.000 per inwoner kan 2,28% van de bevolking zich een wagen veroorloven Met een inkomen van $ 12.500 per inwoner (+25%) kan 15,87% (+596%!) van de bevolking zich een wagen veroorloven 2,28% 15.87% Bron: Bloomberg

43. China & India, in % van de wereldwijde consumptie 60 48 50 37 37 37 35 40 30 30 24 22 22 21 20 13 11 10 0 Olie Staal Soja- olie Koper Nikkel Suiker Katoen Bauxiet Cement Aluminium mineralen Ijzer- Steenkool

44. De waarderingsniveaus worden opnieuw aantrekkelijk na de stagnering begin mei Koers-winstverhouding in 2006 Latijns America Azië Opkomende Markten VS Azië EMEA Eurozone Japan

45. De keuze van een waarde 1 – Macro-economische analyse => Stijging van de groeilanden (het ontoereikende aanbod zal leiden tot een gevoelige en duurzame stijging van de olieprijzen) 2 – Beleggingsthema => De oliediensten • Investeringsuitgaven van de grote internationale producenten die verplicht zijn hun reserves en hun productie op te drijven • Zijn niet onderworpen aan de winstdelingovereenkomsten opgelegd door de landen waar de olie gewonnen wordt; • Profiteren van de duurzame zeldzaamheid (nagenoeg structurele zeldzaamheid) van het aanbod aan boordiensten, meer bepaald in diep water. 3 – Keuze van de waarde Fred Olsen (offshore oliediensten – Noorwegen) • Free cash flow yield 2007 van 17%, wat een operationele marge van 62% impliceert; • Eigendom van de oprichters (weinig risico op riskante strategische beslissingen); • Potentiële « upside surprise »: accentuering van de stijging van de « day rates » door de instandhouding van de vraag en de olieprijzen op hoge niveaus. Zou leiden tot een duidelijk herstel van de resultaten in 2007. 4 – Risicobeheer • Liquiditeit: 12 miljoen euro/dag (beurskapitalisatie: 1,8 miljard euro) • Indekking: via opties op de OSX-index

46. GEDIVERSIFIEERD BEHEER Ons gamma van fondsen BEHEER VAN RENTEVOETEN AANDELENBEHEER Globaal Absoluut rendement Europees Carmignac Sécurité (obligaties in euro) Carmignac Investissement (internationale aandelen) Carmignac Euro-Patrimoine (aandelen EU en obligaties in euro) Carmignac Court Terme (Cash deposito’s in euro) Europees Carmignac Patrimoine (internationale aandelen en obligaties) Carmignac Euro-Investissement (aandelen van de Europese Unie) Carmignac Investissement Latitude (internationale aandelen) Carmignac Grande Europe (aandelen van lid- en kandidaatlanden van de EU) Carmignac Euro-Entrepreneurs (kleine en middelgrote capitalisaties in Europa) GEPROFILEERD BEHEER Gespecialiseerd Het Geprofileerde Dakfondsengamma Carmignac Emergents Aandelen opkomende landen Carmignac Profil Réactif 100 (van 0 tot 100% aandelen) Carmignac Innovation (Technologische en biotechnologische aandelen) Carmignac Profil Réactif 75 (van 0 tot 75% aandelen) Carmignac Infotech (IT aandelen) Carmignac Profil Réactif 50 (van 0 tot 50% aandelen) Carmignac Commodities (grondstoffen via aandelen)

47. Kapitaalbehoud in slechte marktomstandigheden • 100% hedging van de wisselkoersen • Indexhedging • 40% op gespecialiseerde fondsen • 100% op wereldwijde fondsen • 100% hedging van de renten

49. Carmignac Investissement +707,69% +129,64% Op 31 oktober 2006 In het verleden behaalde prestaties zijn geen waarborg voor toekomstige prestaties. Bron Europerformance.

50. Carmignac Investissement: Rendementen Op 30/10/06. Interne bronnen. In het verleden behaalde prestaties zijn geen waarborg voor toekomstige prestaties en zijn niet constant in de tijd.