第 6 章 金融及資金的流動

2. 第6章 金融及資金的流動 6-1資金及經濟發展 6-2金融及資金的流通 6-3 外資對區域經濟、社會的影響 臺北市立大同高中 黃俊彰老師製

3. 本章學習重點 認識資金在經濟發展中的角色 認識資金的供給、需求與流動 認識全球化下的金融服務業

4. 何謂金融？ Ans： 金融的「金」指的是資金，「融」則指融通。資金的融通就是資金的流動。 • 資金流動的形式有哪些？ Ans： 包括買賣時銀貨兩訖中的付款、銀行將存款人的存款借給有資金需求的人或企業、大企業向國外投資或到國外金融市場募集資金等。

5. 資金流動的形式 2011年8月第2周基金市場的全球資金流動報導 報導 全球市場本周呈現巨幅擺盪，投資人大舉撤出股市等風險資產，紛紛將資金投入貨幣市場基金、黃金等避風港，導致全球貨幣市場基金淨流入刷新單周最高紀錄，全球股票型基金則大失血。

6. BOX 基金 將眾多分散之投資者的資金彙集起來，由專業的資產管理公司受託負責投資的一種方式。投資於股票、債券等有價證券，再由投資人共同承擔風險或共同分享投資利潤。基金的交易價格主要受市場對該基金的供需之影響。

7. 6-1 資金及經濟發展 • 資金的需求與累積 • 資金的供給 • 資金的流動

8. 一、資金及經濟發展 • 貨幣是交換的媒介，讓生產與貿易得以更有效地進行。 交易的演進與金融發展

9. 二、資金的需求與累積過程 購買 資金 各種生產要素，EX.廠房 勞工生產 將盈利所得再次投入 成功的生産循環中，企業自市場獲得的淨盈利以資金的形式加碼再投入新一輪生產的過程，就是一種資本累積的過程。 產品售出 資金累積 產品產出

10. 三、資金的供給 企業資金來源： • 內部的資金累積 • 從外部募集資金 • 募集資金形式： 向銀行貸款、向社會大眾發行股票、公司債等募集資金。 EX： 2004年投入歐洲企業的720億歐元資金中，有470億來自退休基金（pension fund），退休基金已取代傳統銀行，成為企業最主要的資金來源。

11. 資金募集的特徵： • 不同的資金取得管道，取得資金的難易度與成本不同 • 不同國家的取得資金之成本差異極大 EX： 日本近20年的利率接近0，導致： • 日本當地的資金積極投資到海外，以追求較高的獲利 • 自日本募集資金到其他國家進行金融操作

12. 投資管道： 資金提供者可將資金存入金融機構賺取利息，或購買股票、債券來投資。 獲利與風險： • 不同的投資管道，獲利的能力及風險不同。 • 不同國家對資金獲利管道的管理不同，其投資方式差異極大，獲利的多寡與風險大小也不同。 資金的跨國流動往往會受匯率影響

13. EX.新加坡 2011年3月新加坡金融管理局投資統計，2010年計獲利123億元新加坡幣，但因新加坡幣的大幅度升值，考量匯率因素後，投資總計轉盈為虧，計虧損109億元新加坡幣。 2010-2012年新加坡幣對美元匯率的變化

14. 資金的流動 資金市場： 資金本身為一種商品，由資金提供者供應給資金需求者，該資金融通場所，稱為資金（金融）市場。 資金流動中的集資方式

15. 近二十年來跨國資金流動愈來愈開放。 EX： 2002年國內企業在美國債券市場集資的金額超過1,500億元新臺幣；而在國內股票市場募集的資金只有新臺幣593.8億元。這是因為美國有大型的退休基金等資金提供者，能夠提供的資金較多，且成本相對較低。

16. 資金流動特性： • 資金的供應與資金的需求往往不在同一地方，由資金的供應地流向資金的需求地。 • 商品貿易所得的金流，與商品貿易方向相反，但二者往往不是同時發生。

17. 全球資金流動的例子（2004年商品貿易帶來的金流）全球資金流動的例子（2004年商品貿易帶來的金流） 就對外直接投資（FDI）而言，資金的投資國與資金的接受國大多集中在歐洲、北美洲與亞洲。

18. 全球資金流動越趨複雜 • 集團購併與出售 1960年代開始，投資者購併特定集團，並將之分拆出售或是買進同一產業的數家不同公司，然後整合起來出售，換取較高的投資報酬。 • 私募股權公司 1980年代開始，先是走創新路線的投資銀行開始加入，隨後保險公司、勞退基金也開始加入，發展出的募集資金方式。

19. 資金的流動 2006年亞洲私募股權基金之投資地

20. 6-2 金融及資金的流通 • 資金流動與金融商品 • 資金流動的空間特徵 • 資金流動的目的

21. 一、資金流動與金融商品 資金流動總量極高 據世界貿易組織（WTO）統計： • 2005年全球貿易額高達13兆美元 • 在20世紀末，每年已超過400兆美元 • 2008年金融海嘯前，全球貨幣市場每天交易量高達1.2兆美元

22. 跨國資金的利用 • 大多數都投資到獲利更高的金融商品，ex.期貨、債券、股票、基金或外匯等市場。 • 每日僅少部分流向企業需求的方向，卻有超過300億美元的游資，隨時都準備進行某些金融商品的投機。

23. 當代許多金融商品的創新，也與資金流動速度的改變有關。當代許多金融商品的創新，也與資金流動速度的改變有關。

24. 二、資金流動的空間特徵 • 金融機構高度集中 自1990年代開始的金融自由化，加速金融業的組織快速整合，全球化的金融活動與金融機構高度集中在少數重要的金融中心。 EX.英國的退休基金之管理與操控 高度集中在倫敦附近，甚至退休基金對英國國內企業的投資金額中，超過2 / 3也是集中在英國東南部。 英國創業投資公司與證券交易所的區位

25. 在地方的小尺度上，科技創新帶來的資金流動改變，對各地衝擊的差異很大。在地方的小尺度上，科技創新帶來的資金流動改變，對各地衝擊的差異很大。 EX.自動提款機（ATM）的普及 影響： 英國四大銀行在1989年至1995年間關閉了2,000家分行，減少了20%的分支機構。 貧窮地區的銀行愈來愈少，且傳統銀行只願意從貧窮地區吸收存款，卻不願對貧窮地區的地方企業提供貸款，形成空間歧視，擴大了發展的差異。

26. 多元的金融機構 許多金融服務業的電子商務，提供各式各樣的金融商品，讓資金的流動更形錯綜複雜。 臺灣的金融機構

27. 三、資金流動的目的 國際資金流動的目的與下列因素有關： (1)籌資 （2)資產管理（儲存與保值） (3)投資／投機

28. (1)籌資 向國外購買貨品或服務時，需要有外幣。外幣的來源有： • 企業經由貿易賺得 • 直接向國外借貸 EX. • 1970年代的臺灣外匯存底不足，為了購買國外生產的施工機具及籌措當時推動的十大建設所需之資金，有近四成是向國外貸款。 • 1980年代的十二項建設之資金中，向國外借款的部分超過三成。

29. (1)籌資 影響資金融通成本的因素： • 利率差異 • 金融管制嚴格程度 • 匯率 本國幣值相對於借貸的外幣出現貶值，則會增加償還外債的負擔。

30. （2）資產管理（儲存與保值） 當代經濟波動劇烈，需透過全球各地的匯率差異來規避價格風險，來有效地管理資金或資產，目前已發展出許多重要的新興金融產業。 EX. • 目前美國有超過83,000種共同基金，投資帳戶2.5億個，管理資產近7兆美元。

31. （2）資產管理（儲存與保值） 浮動的匯率增加企業經營風險，因應做法： • 企業面對全球經濟環境的反應必須「跨國化」 • 必須規劃各種規避價格風險之措施，ex.分散資金的存放或來源及進行風險管理。 EX.2008年金融海嘯前，臺灣資金管理。

32. （2）資產管理（儲存與保值） EX.2008年金融海嘯前，臺灣資金管理。 金融背景： 2008年金融海嘯前，因新臺幣對美元匯率偏弱且利率偏低。 資產管理做法： 為追求較高收益，紛紛把錢匯往海外，投資海外股市基金或不動產，或以外幣存款等。

33. （2）資產管理（儲存與保值） EX.2008年金融海嘯前，臺灣資金管理。 結果： 使臺灣持有的海外資產大幅成長。 • 2001～2006年，臺灣持有海外資產餘額爆增4,646億美元，比20世紀結束時增加近兩倍。 • 到2006年底止，臺灣持有的海外資產餘額已達到7,386億美元（新臺幣24兆754億元）。

34. (3)投資／投機 利用積極的資金或資產管理來獲利。 EX.1609年西班牙利用白銀套利 在1609年，就有西班牙人注意到，白銀在中國的價格是在西班牙的兩倍，在兩地之間套匯（在西班牙賣黃金買白銀，將白銀送到中國賣掉，再買入黃金送回西班牙，利用貴金屬價格的地理差異來賺錢），可以產生75%至80%的利潤。 將此種利用不同地理空間的商品價格差異進行交易，以套取利潤的人稱為套利者。

35. (3)投資／投機 投機有相當之風險，一旦判斷錯誤，亦會損失慘重。 EX. • 1993年霸菱銀行因投機失利而倒閉。 • 2007年美國貝爾史登（Bear Stearns）投資銀行，因受次級房貸風暴影響，最後造成投資人損失16億美元。

36. (3)投資／投機 EX.私募股權基金的投資/投機 作法： 通常以高於市價的價格買下企業或過半的股權，將之整理，提升企業價值，再予出售獲利。 資金來源： • 一部分是自有資金 • 大部分是借貸（即槓桿融資），募資通常以5至6年為一週期，與傳統的FDI極為不同。

37. BOX 槓桿融資 指利用借貸來提高投資報酬率。舉例來說，如果私募公司以1,000萬買下某公司，然後以1,500萬賣掉。如果投資時的1,000萬都是自有資金，投資報酬率就是五成。如果私募公司只拿出100萬，其餘900萬是借貸來的，當它以1,500萬賣掉投資的公司時，報酬率就高達5倍（扣掉貸款的利息成本) 。

38. (3)投資／投機 EX.私募股權基金在臺灣投資 • 1999年，美國私募股權公司卡萊爾集團（Carlyle Group），以2億美元收購桃園、新竹和臺中地區5家有線電視系統臺，整合成立臺灣寬頻，2005年以近9億美元出售臺灣寬頻，獲利逾四倍。 • 2005年以39億美元併購了臺灣五大有線電視系統的前三大（臺灣寬頻、東森及中嘉網路），訂戶超過300萬，約占全臺有線電視收視戶總數的75%。 • 近年投資台新金、玉山金等金控公司，投入臺灣的資金已達55億美元。

39. (3)投資／投機 私募股權基金影響性日增 • 2005年全球私募股權基金在亞太地區的投資總額達1,580億美元 • 私募股權公司已發展至足可買下美國一成上市企業的規模，成為全球企業併購的重要來源及動力 • 2006年美國企業收購案中，近四成由私募股權公司發動 • 至2010年為止，私募股權公司仍握有近3兆美元的資金可供投資 私募股權基金占所有併購案的比重成長

40. 6-3 外資對區域經濟、社會的影響

41. 外資對區域經濟、社會的影響 上個世紀末，發展較為快速的地區，也是外資流入較多的地區。 全球資金流動的例子（以2008-2010年FDI流入為例）

42. 外資對區域經濟、社會的影響 當地方間以互動合作方式成長時，地方與地方之間的資本相互流動亦隨之增加。 EX.臺灣與中國大陸雙邊匯款金額。 • 臺灣匯款至中國大陸 2000年→10億美元、2004年→百億美元、2005年→181億美元，若加上透過地下管道「西流」的金額，估計應該超過263億美元。 • 中國大陸匯款進入臺灣 2000年→7.7億美元、2001年→12.49億美元、2004年→146億美元、2005年→238億美元。

43. 外資對區域經濟、社會的影響 金融業的全球化，資金快速流入或流出引發多經濟問題。 EX. • 易造成資金進出國家股市的暴漲或暴跌。 • 2008的金融危機不僅是持有問題債權的美國銀行受害，全球各地投資人因金融商品全球化蒙受極大的損失，並誘發了後續一系列的經濟危機。

44. 外資對區域經濟、社會的影響 金融業的全球化，資金快速流入或流出引發多經濟問題。 EX. • 1980年代時，亞洲各國大量舉外債來發展建設。短時間大量舉債造成貨幣貶值，再加上國際型投機基金在亞洲的炒作，使外資加速徹出，而衝擊地方經濟。 • 1997～1998年1,000多億外資徹出東南亞，使許多國家出現經濟衰退、貨幣大幅貶值、通貨膨脹飛升、失業率增加，稱為亞洲金融風暴。

45. 外資對區域經濟、社會的影響 圖中受影響國家是指1997年6月至1998年7月期間，該國貨幣幣值相對於美元貶值超過30％以上者。 1997-1998年受亞洲金融風暴影響最大的國家

46. 外資對區域經濟、社會的影響 短時間的大量外資流入又流出，各國引發的問題與產生的後果迴異，並呈現出鉅大的地理差異。 EX. 1997-1998年亞洲金融風暴在亞洲若干國家或地區引發的資產泡沬化與金融、匯率危機摘要

47. 外資對區域經濟、社會的影響 • 資本的供給與需求極具空間差異 就立足點而言，雖然全球多數地方朝向「世界是平的」發展，但在資金流動所產生的金融地景卻顯示「世界不是平的」結果，而是極端差異的 ── 否則就不會發生流動。因此資本的供給與需求都具有空間差異，差異可能導致貨幣流動的集中或分散。

48. 世界不是平的 查查學校附近的銀行是否提供外幣兌換的服務？全球有許多種貨幣，你可以在這些銀行換到哪些國家的貨幣？臺灣鄰近的國家中，哪些國家的貨幣是換不到的？除了兌換現金以外，還提供哪些與金錢流動相關的服務？ Ans：請同學自行操作。

49. THE END