制约我国企业年金发展的几个问题

1. 制约我国企业年金发展的几个问题 国投瑞银基金管理有限公司副总经理 盛斌 2010年7月13日，北京 中国与拉美和加勒比养老金制度国际研讨会

2. 我国养老金市场现状 • 制约我国企业年金发展的几个问题 • 国投瑞银基金公司简介

3. 01 我国养老金市场现状 我国养老金规模占GDP的比重过低 我国养老金规模占全球养老金市场的比重过低 我国养老金的投资品种有限，投资收益不高 全国社保基金运营管理是其中的一大亮点

4. 我国养老金市场现状：相对于经济总量严重滞后我国养老金市场现状：相对于经济总量严重滞后 • 截至2009年底，我国养老金（基本养老保险+企业年金+全国社保基金）总规模为2.25万亿人民币，仅占到当年GDP的6.62%（发达国家平均占比为40-50%） • 我国养老金规模占全球养老金规模比例不足1%（我国GDP则占全球的7.3%） 图：我国GDP规模与养老金市场状况 资料来源：人力资源和社会保障部，全国社保基金会

5. 我国养老金市场现状：养老金市场增长空间巨大我国养老金市场现状：养老金市场增长空间巨大 • 多数OECD国家养老金资产占GDP的比重都高于我国，我国尚有巨大增长空间 • 瑞士、荷兰、冰岛等OECD国家养老金资产占GDP的比重近几年均超过100% 图：部分OECD国家养老金资产占GDP的比重（2003-2008） 资料来源：OECD: Pension Market in Focus, October 2009

6. 基本养老保险 基金 企业年金基金 全国社保基金 我国养老金市场现状：总体收益率不高 养老基金 资产配置 运营管理 • 无市场化运作，由地方社保和财政管理 • 个人账户做实基金如何进行投资管理？ • 投资范围：银行存款，购买国债 • 权益投资比例：0 • 收益率：平均每年2%左右 • 投资范围：权益类，固定收益类，货币类（23号令） • 权益投资比例：股票≦20%，股票+股票型基金≦30% • 收益率：08年-1.83%，09年3.28%，2010年1季度0.65% • 市场化管理，由外部投资管理人负责投资运营 • 投资范围：权益类（境内+境外），固定收益类，货币类，股权投资，实业投资等 • 权益投资比例：股票+基金≦40% • 收益率：10年平均收益率9.75% • 自我管理和市场化委托管理相结合，委托管理由外部投资管理人负责投资运营 • 养老金市场化运营管理是保证基金资产高效安全运营的可靠途径 • 多元化投资、适当扩大权益类投资比重是提高基金资产长期收益率的关键

7. 02 制约我国企业年金发展的几个问题 多重监管：政出多门，严重影响运行效率 税优缺失：各方参与年金计划的源动力不足 权益偏低：长期难以取得较高水平的投资收益

8. 我国企业年金发展的三个制约因素 管理体制 各监管主体如何形成有效的 协同监管机制？ 多重监管 税优政策如何实现统一？ 如何适度提高税优比例？ 税优欠缺 政策扶持 如何战胜长期通胀？ 提高权益投资比例是否因 金融海啸而停滞？ 权益偏低 投资管理

9. 制约因素一：多重监管 • 部门多：涉及到多个监管部门，多种管理角色 • 协调难：没有形成有效的监管部门协调机制，监管法规规定比较分散、统一性不够 • 准入严：资格审批控制过严，加大了企业年金的运作成本，不利于市场充分竞争 受托人 • 人力资源和社会保障部 • 财政部 • 国税总局 • 证监会、银监会、保监会 • …… 账管人 托管人 投资管理人

10. 制约因素二：税优欠缺 • 目前存在的问题： • 优惠少：缴费、积累、领取三个阶段，仅缴费阶段有一定优惠，其他两个阶段没有优惠 • 征税模式尚未定型：全国无统一的税优政策，各省市均出台了各自的税优政策，从4-12.5%不等，造成地方之间的税负不公 • 缺乏税收管制：相关法规缺失，企业年金短期化、变相增发工资、高管和职工区别对待等 • 我国应采纳EET税制模式： • 实行递延纳税，领取的养老金增多，相当于提高了投资收益 • 有效发挥激励功能：激励企业与个人积极参与，扩大年金规模，充分发挥“第二支柱”的作用

11. 制约因素二：税优欠缺 • 案例：递延纳税（EET）能有效提高企业年金投资收益 • 好处一：享受低税率优惠 • 个人在退休时领取的养老金水平低，因此适用税率也低 • 递延纳税：可领取金额P(1-T0)(1+Y)n；非递延纳税：可领取金额P(1+Y)n(1-T1)。其中：P-本金，Y-平均收益率，T0 -在职收入水平对应税率，T1 -退休后收入水平对应税率，n-工作时间（20年） • 如，假设Y=10%， T0 =20%， T1 =10%，P=10000元，则：递延纳税比非递延纳税多获收益6727元 • 好处二：投资收益免税 • 对当期投资收益或资本增值进行免税，在领取时才征税 • 递延纳税（积累期不征税） ：投资收益P[(1+Y)n -1](1-T)；非递延纳税（积累期逐年征税）：投资收益 P[1+Y(1-T)]n –P。其中：P-本金，Y-平均收益率，T-税率， n-工作时间（20年） • 如，假设Y=10%，T=20%，P=10000元，则：递延纳税比非递延纳税多获收益9206元 • 结论：递延纳税相比非递延纳税，能明显提高年金计划受益人的投资收益。

12. 制约因素二：税优欠缺 • 政策建议： • 将企业缴费免税比例与其纳税总额挂钩。可按企业纳税情况分为若干等级，不同等级可享有不同的免税比例（发达国家免税比例多数为15%以上，美国15%、加拿大18%、法国22%，均大大高于我国的4%） • 明确规定个人缴费部分免税（多数国家对企业和员工缴费均给予免税待遇） • 逐步放宽年金投资渠道并对非国债形式的投资收益减免税（绝大多数OECD国家给予年金投资收益减免税待遇） • 明确企业年金领取阶段的应税所得

13. 权益资产投资比例低 投资范围狭窄 投资行为短期化 制约因素三：权益偏低 • 与长期投资理念相悖 • 目前偏重于货币类资产和固定收益类资产（短期金融产品） • 长期性的权益类资产的投资比例偏低（长期金融产品） • 全国社保：股票+基金≦ 40%，国外：一般50%左右 • 不利于分散风险 • 与社保基金相比：不能进行境外投资；不能进行股权投资（实业投资） • 制约投资收益提高 • 投资管理合同短期化（仅1-3年），而年金投资周期则长达20-30年 • 投资管理策略变化频繁，易受短期竞争压力干扰

14. 制约因素三：权益偏低 • 企业年金与社保基金相比： • 企业年金对投资的安全性要低于全国社保基金，盈利性要求应高于全国社保基金 • 企业年金的权益类资产的投资比例应高于全国社保基金 • 从长期平均收益看： • 股票等权益类资产的长期收益明显高于货币类资产和固定收益类资产 • 一定比例的权益类资产配置是长期战胜通账的必要条件

15. 03 国投瑞银基金公司简介 境内首家外方持股比例达到最高上限的合资基金管理公司 引领基金业产品创新：首只分级基金、首只指数分级基金、首只行业指数基金、首只带LOF交易模式的QDII基金等 股票投资能力优秀，专户理财资产组合整体业绩业内领先

16. 国投信托有限公司 51％ 瑞银集团 49％ 国投瑞银基金公司概况 • 国投瑞银由国投信托有限公司和瑞银集团联合组建，中外股东分别持有公司51%和49%的股份 • 目前公司共管理着10只开放式基金和2只创新型分级基金，涵盖市场上主要基金品种，产品线完整。各类资产管理规模近400亿元 • 自2008年3月获得特定客户资产管理业务资格以来，公司专户业务发展迅猛，凭借出色的专户管理策略和服务，在2009年第四届中国证券投资基金业年会上，国投瑞银摘得“最佳专户理财管理奖” • 自2006年起开始为QFII和信托计划提供投资咨询服务。截至2009年底，共为2个QFII（合计67.44亿元人民币）提供投资咨询服务，并为3个信托计划（合计7.53亿元人民币）提供投资咨询服务 • 2007年12月获批境外证券投资管理业务，成为率先获得QDII资格的基金公司之一，并于2009年12月获批7亿美元境外投资额度

17. 股票投资能力位列行业前列 • 天相投资顾问2010年4月9日发布的2010年第二期基金管理公司评价报告显示，截至2010年3月31日，在同期可比56家基金公司中，国投瑞银投资管理能力位列第15 • 银河证券2010年1月发布《中国证券投资基金2009年业绩统计报告》显示，2009年国投瑞银旗下主动管理的4只股票型基金业绩全部位于同类基金前1/2，其中3只排名在同类可比前1/4 • 在国金证券2009年10月发布的第四期基金经理评价报告中，国投瑞银基金四位基金经理上榜。其中，徐炜哲（创新兼融华基金经理）获评五星级，袁野（景气兼稳健基金经理）、康晓云（核心兼瑞福基金经理）、唐咸德（成长基金经理）获评四星级 • 海通证券2009年9月发布的基金评级报告中，国投瑞银股票投资管理能力获评五星级公司两位基金经理获评五星级，旗下9只可评基金中的7只获得四星级以上评价（数据截至2009-09-30）

18. 创新产品满足客户多元化需求 • 国投瑞银已建立起覆盖高、中、低风险等级的较为完整的产品线 • 突出的创新能力获得业内及社会的广泛肯定，屡获各项创新大奖 • 2007年发行了境内首只分级基金——国投瑞银瑞福分级股票基金 • 2009年发行了境内首只指数分级基金——国投瑞银瑞和沪深300指数分级基金 • 2010年发行了境内首只行业指数基金——国投瑞银沪深300金融地产指数基金 • 2010年开通分级基金配对转换交易，引领中国基金业全新交易模式 • 2010年发行境内首只带LOF交易模式的QDII基金——国投瑞银全球新兴市场精选股票基金（LOF） 瑞福进取 预期回报 瑞和远见 成长基金 核心基金 金融地产 稳健基金 瑞和300 创新基金 融华基金 瑞和小康 景气基金 全球新兴市场 瑞福优先 稳定基金 预期风险 货币市场基金

19. 规范运营广受市场好评

20. 用心投资未来，保障幸福晚年！ 谢 谢 各 位！ 广东省深圳市福田区金田路4028号 荣超经贸中心46层 (518035) 电话: 0755-83575999 传真: 0755-82904048 客服热线: 400-880-6868 www.ubssdic.com