国都 2 号第六个封闭期投资策略

1. 国都2号第六个封闭期投资策略 资产管理部 2010.6.8

2. 今年行业涨幅差异的内在逻辑 中美两国股市结构差异 今年以来行业指数涨幅 • 信息来源：Wind，国都证券 2

3. 市场估值已经二次探底 • 信息来源：Wind，国都证券

4. 沪深300指数12个月前瞻市盈率 • 信息来源：Wind，国都证券

5. 近期A股下跌原因 史上最严厉的房地产调控政策的出台 欧洲债务危机蔓延

6. 希腊的特殊性（风险不同于08年次贷危机） • 信息来源：Wind，国都证券 希腊是欧元区债务问题最深重的国家，但欧元区其他国家的财政状况要好得多。西班牙、爱尔兰以及英国的财政赤字水平同希腊相似，但负债率却远低于希腊；意大利负债水平同希腊相当，但财政赤字又远低于希腊——因而希腊是唯一一个财政赤字及负债率"双高"的欧元区国家。

7. 政策扶植行业历史上总是取得超额收益 转变经济发展方式、调整经济结构，重点强调要在“加快”两个字上下功夫、见实效，表明政府加快经济转型的决心。——《求是》杂志 李克强副总理 纵览近期的政府政策，打击房地产投机，在节能、降耗、环保等方面加大淘汰落后产能力度、适时调节资源品的价格，鼓励新能源汽车、文化与传媒、软件、高铁、电网等板块或行业的发展。 决定了在未来一段时间内，市场的持续性机会或者风险相对小的板块，可能就是这些与经济转型相关、受政策支持的板块。

8. 刘易斯拐点—人口红利消失—劳动力成本上升 刘易斯拐点：指在工业化过程中，随着农村富余劳动力向非农产业的逐步转移，农村富余劳动力逐渐减少，最终枯竭 人口红利：由于年轻人口数量增多形成的廉价劳动力，提供给经济发展相对便宜的要素价格 随着刘易斯拐点-人口红利的消失，老年人口数量开始加速增长。 60岁以上的老年人在药品的消耗上是60岁以下人群的10倍，医药板块长期看好。 中低收入人群收入加速增长推动普通消费品消费增速.。中低端品牌消费品、相对低值的耐用消费品将受益于这一趋势

9. 未来数年，诸多细分行业行情取代整体牛市 全球再平衡下的出口 结构性机会 系统性发展型机会 城市化引致消费多样化 大众消费时代 工业化升级/城市化引致的投资 工业化升级引致大型化 技术创新 技术扩散和产业组织创新 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 新兴产业距离成为经济增长的主要动力还很遥远，产业升级和扩大消费将成为中期新的经济增长点。 中国经济中期成长的路径

10. 国都2号二季度通过调结构跑赢市场 • 信息来源：Wind，国都证券

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