第六章建设项目风险分析

第六章建设项目风险分析

如何决策，才能回避风险呢？

第六章建设项目风险分析 6.1 建设项目风险分析概述 6.2 不确定性分析 6.3 建设项目风险的概率分析

6.1 建设项目风险分析概述

6.1.1 风险的概念与分类 风险泛指未来发生不利事件的可能性。风险有政治风险、经济风险、社会风险和工程风险四大类。

6.1.2 不确定性与风险的关系 风险与不确定性的关系不确定性：各种经济要素的未来值具有不确定性；各种经济要素取值，由于缺乏足够的信息或测算方法误差，使得经济评价指标有不确定性。风险具有不确定性；不确定性不一定能构成风险。

(1)明确风险分析所指向的预期目标。 (2)找出影响预期目标的各种不确定项因素。 (3)分析各因素对预期目标的影响程度。 (4)对各因素向不利方向变化的可能性进行分析，确定主要风险因素。 6.1.3 风险分析的作用与内容风险识别：识别影响建设项目结果的各种不确定因 —找出有潜在不利后果的风险因素

作用识别项目面临的主要风险及风险等级，制定出相应的风险对策，减少投资决策失误。等级一般风险较大风险严重风险灾难性风险风险评估

风险防范对策风险回避风险控制风险转移风险自留

6.1 不确定性分析

不确定事件 对项目影响国际时政经济环境政策调整技术创新领导变更 …… 重大？微弱？例：“赫尔墨斯”计划

研制期间，世界格局发生了变化，前苏联解体，德国重新统一。研制期间，世界格局发生了变化，前苏联解体，德国重新统一。 • 德国统一后繁重的经济改造任务影响了对该计划巨额的经济投入。 “赫尔墨斯” 失败原因方案一变再变。总体方案未能适应21世纪的新需要。

6.2.1 盈亏平衡分析 盈亏平衡点项目实施过程中的收入和支出达到平衡时，必须达到的最低生产水平或销售水平。当项目的生产或销售水平达到这个点时，项目不亏不盈，能保证各种起码的开支，维持生产。

盈亏平衡分析的几点假设 ◆一个工程项目只生产单一产品，若有几个产品，选其主要产品进行分析； ◆单位产品的销售价（P），可变费用（CV）、固定费用（CF），在项目寿命周期内不变； ◆生产量=销售量； ◆一切数据均为正常生产时的数据。

线性盈亏平衡分析 项目利润 E 的表达式当盈亏平衡时，企业利润为零，则盈亏平衡点产量为评价标准： BEPQ越小，项目适应市场变化及抗风险能力越强。

销售收入、成本（R 、C）销售收入盈利区总成本费用变动成本亏损区固定成本 Q（产量） BEPQ 线性盈亏平衡图

生产能力利用率BEPy 已知保本产销量时，可通过计算BEPy来表示达到盈亏平衡时实际利用的生产能力占项目设计生产能力的比率。

评价标准 BEPy越小，表示达到盈亏平衡时实际利用的生产能力占项目设计生产能力的比率越小，说明项目适应市场变化和抵御风险的能力越强。

最高单位产品成本BEPC的确定 已知项目产品的销量Q、单位销售价格和固定成本时则：保本最高单位产品成本为： BEPC——与产销量Q对应的单位变动成本，也称保本最高单位产品成本

最低销售价格BEPP的确定 已知项目产品的产销量Q、单位产品变动成本及固定总成本时，则：保本最低销售价格为： BEPP——与产量Q相对应的保本单位产品售价，也称保本最低销售价格

【例6-1】某项目年设计生产能力15万件，每件产【例6-1】某项目年设计生产能力15万件，每件产品价格为600元，单位变动成本为200元，单位产品税金为150元，年固定成本为1800万元。求：（1）达到设计生产能力时的盈利（即最大利润）是多少？（2）以产量表示的盈亏平衡点和用生产能力利用率表示的盈亏平衡点为多少？（3）年利润为1500万元时要求的年产量是多少？（4）当市场需求为8万件时，企业可接受的最低销售单价为多少？如保持销售单价不变，则此时可接受的最高单位变动成本为多少？

生产能力利用率表示的盈亏平衡点 【解】（1）最大利润（2）产量表示的盈亏平衡点

（4）企业可接受的最低销售单价 企业可接受的最高单位变动成本（3）年利润为1500万元时的年产量

非线性盈亏平衡分析 由于项目产销量的增加，产品销售价下降，可使销售收入与产销量之间成非线性关系；材料价格、人工费等各种因素影响，也可使销售收入与产销量之间成非线性关系，这样产品的盈亏平衡点有一个以上。

成本收入 N 收入盈利 M 0 Q1 Q2 产量有两个盈亏平衡点M、N，当Q<Q1和 Q>Q2时，不可行；当 Q1<Q<Q2，可行。

【例6.2】某项目的年固定成本为80000元，单位变动【例6.2】某项目的年固定成本为80000元，单位变动成本为40元（已含税金）。每多生产一件产品，单位变动成本可降低0.01元；单位销售价格为100元，销量每增加一件产品，销售价格下降0.02元。试求盈亏平衡点。【解】单位产品的售价P=（100－0.02Q）；单位产品的变动成本Cv =（40－0.01Q）盈亏平衡点时, R（Q）= C（Q）

结论：当项目产量小于盈亏平衡点Q1（2000件）和大结论：当项目产量小于盈亏平衡点Q1（2000件）和大于盈亏平衡点Q2（4000件）时，销售收入均小于成本，即项目亏损。所以，项目产量应安排在Q1和Q2之间。

【例6.3】生产某种产品有两种方案A和B。A方案初始投资为50万元，预期年净收益为15万元；方案B初始投资为150万元，预期年净收益为35万元。该产品市场寿命具有较大的不确定性，如果给定基准收益率为15%，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析怎样选择两个方案。【例6.3】生产某种产品有两种方案A和B。A方案初始投资为50万元，预期年净收益为15万元；方案B初始投资为150万元，预期年净收益为35万元。该产品市场寿命具有较大的不确定性，如果给定基准收益率为15%，不考虑期末资产残值，试就项目寿命期分析怎样选择两个方案。解：设项目寿命期为T, 写出两方案的NPV NPVA= -50 + 15(P/A, 15%, T) NPVB= -150 + 35(P/A, 15%, T) 令NPVA= NPVB，即 -50 + 15(P/A, 15%, T) = -150 + 35(P/A, 15%, T)

解得 T = 9.92年，即为盈亏平衡点。 NPV B方案 A方案 0 T -50 9.92 -150 T<9.92 年时A方案优； T>9.92时B方案优。

敏感性是不确定因素的变动对项目经济的评价指标（如内部收益率、净现值、投资回收期等）的影响程度。敏感性是不确定因素的变动对项目经济的评价指标（如内部收益率、净现值、投资回收期等）的影响程度。 6.2.2 敏感性分析敏感性分析的定义

敏感性分析 目的作用保持项目可行允许因素变动的范围提高决策的正确性和可行性

敏感性分析的方法及步骤 P86 确定敏感性分析指标选取不确定性因素，设定变化幅度和范围计算不确定因素的变动对分析指标的影响程度确定敏感性因素选择敏感程度小的方案

不确定因素F发生△F变化时，评价指标A的相应变化率（％）不确定因素F发生△F变化时，评价指标A的相应变化率（％）敏感度系数计算公式（P86改）：不确定因素F的变化率（％） SAF值越大，表明评价指标A对于不确定因素F越敏感；反之，则不敏感。 SAF 越大，项目风险也越大。

【例6.4】：某建设项目达产后年产量为10万台，每台售价800元，单台成本500元，项目投资8 800万元，综合税率10%，项目寿命期15年。选定产品售价、投资、成本、产量四个变量因素，各按±10%和±15%的幅度变动，试对该项目的投资利润率作敏感性分析。

解：有关计算公式如下： （１）产品销售收入=年产量×单价（２）年税收=产品销售收入×年税金（３）年利润=产品销售收入－年总成本－年税金（４）（５）敏感性系数：

销售收入年总成本敏感度系数全部投资投资利润率税金年利润年产量单价基本方案 10 800 8000 5000 800 8800 2200 25.0 6800 5000 680 1120 +3.27 680 -15% 10 8800 12.73 10 720 +3.27 -10% 720 7200 5000 8800 1480 16.82 10 880 +3.27 +10% 880 8800 5000 8800 2920 33.18 +15% 920 10 920 9200 5000 8800 3280 37.27 +3.27 价格因素变动敏感性分析表

销售收入年总成本敏感度系数全部投资投资利润率税金年利润年产量单价基本方案 10 800 8000 5000 800 8800 2200 25.0 -15% 8000 5000 800 2200 -1.18 10 800 7480 29.41 -10% 10 800 -1.11 800 8000 5000 7920 2200 27.78 +10% 10 800 -0.89 800 8000 5000 9680 2200 22.73 +15% 800 10 800 8000 5000 10120 2200 21.74 -0.87 投资因素变动敏感性分析表

销售收入年总成本敏感度系数全部投资投资利润率税金年利润年产量单价基本方案 10 800 8000 5000 800 8800 2200 25.0 8000 4250 800 2950 -2.27 -15% 10 800 8800 33.52 10 800 -2.27 -10% 800 8000 4500 8800 2700 30.68 10 800 -2.27 +10% 800 8000 5500 8800 1700 19.32 +15% 800 10 800 8000 5750 8800 1450 16.48 -2.27 成本因素变动敏感性分析表

销售收入年总成本全部投资投资利润率敏感度系数税金年利润年产量单价基本方案 10 800 8000 5000 800 8800 2200 25.0 6800 4250 680 1870 +1.00 -15% 8.5 800 8800 12.25 9.0 720 +1.00 -10% 800 7200 4500 8800 1980 22.50 11 880 +1.00 +10% 800 8800 5500 8800 2420 27.50 +15% 920 11.5 800 9200 5700 8800 2530 28.75 +1.00 产量因素变动敏感性分析表

敏感性分析图 利润率% 产品价格产量 -30% 基本方案投资利润率25% -20% 投资额成本 -10% 10 0 -15 -10 -5 5 15 不确定因素变化幅度(%)

结论：从图中可以看出：价格因素为最敏感因素，只要销售价格增长（或降低）1%，投资利润率可增长（或降低）3.27%。结论：从图中可以看出：价格因素为最敏感因素，只要销售价格增长（或降低）1%，投资利润率可增长（或降低）3.27%。

多因素敏感性分析 方法步骤与单因素敏感性分析相同。只是同时有多个因素发生变动。【例6-5】某项目固定资产投资为1500万元、年销售收入为300万元、年经营费用45万元、项目寿命期为10年、固定资产残值为50万元、基准收益率(ic)为10%。试对该项目的净现值进行敏感性分析分析（关键的不确定因素为投资和年销售收入）。

【解】设X表示投资变化率，Y表示年销售收入变化率，则：【解】设X表示投资变化率，Y表示年销售收入变化率，则：如果FNPV（10%）≥0，则：

y 年销售收入变化率% -20 Y=-0.0467+0.8138x -10 5.74 x - - - - - 10 20 -20 -10 --4.67 投资变化率% --10 此区域比较小，说明项目对两个影响因素的变动都较为敏感，项目的风险比较大。 --20 直线为临界线，即FNPV（10%）＝0，临界线以上的区域FNPV（10%）＞0；临界线以下的区域FNPV（10%）＜0。

6.3 建设项目风险的概率分析

单一风险的度量时进行项目整体风险评估的基础，表达式：单一风险的度量时进行项目整体风险评估的基础，表达式： R=F（O，P） 6.3.1 风险的度量

6.3.1 风险的度量 单一风险的度量单一风险的度量时进行项目整体风险评估的基础，表达式： R=F（O，P） R——某一风险因素的风险度； O——该风险因素的所有风险后果 P——对应于所有风险后果的概率值集将人们对风险的态度考虑在内： R=F（O，P，L） L——人们对风险的态度

概率确定的方法 主观概率客观概率根据大量试验用统计的方法确定人们根据经验作出的主观判断

第 六 章 建设项目风险分析