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0904 進度報告

0904 進度報告. 前言. Credit enhancement through financial engineering: Freeport McMoRan’s gold-denominated depositary (2001) 優點： 1. 信用增強 2. 減少成本 3. 避免財富移轉至 senior bondholders 身上 4. 消除資產替代問題。. 前言 - 模型. Scenario C ： Senior Bonds + Junior Bonds

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0904 進度報告

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Presentation Transcript

  1. 0904進度報告

  2. 前言 • Credit enhancement through financial engineering: Freeport McMoRan’s gold-denominated depositary (2001) • 優點： 1.信用增強 2. 減少成本 3. 避免財富移轉至senior bondholders身上 4. 消除資產替代問題。

  3. 前言-模型 • Scenario C：Senior Bonds + Junior Bonds • Scenario D：Senior Bonds + Gold-linked Bonds • Scenario E：Senior Bonds + Junior Bonds + Hedge(Short gold forwards)

  4. 研究目標 • 以更一般化的模型來研究。 • 先前- 1. 公司價值與金價呈線性關係。 2. 金價為均勻分配。 3. 無風險利率為0。 4. 不考慮稅盾效果。 • 現在- 1. 公司價值與金價呈幾何布朗運動。 2. 公司價值與金價相關係數 。 3. 無風險利率不為0。 4. 考慮稅盾效果。 5. Black and Cox模型。

  5. Black and Cox模型 公司資產 (a) (b) 負債D (c) 下界L T

  6. Scenario E-模型設定 • 公司市值(V)在風險中立機率測度中的隨機過程： • 金價(G)在風險中立機率測度中的隨機過程： 其中，

  7. 模型設定

  8. 模型設定

  9. 未觸及破產下界時

  10. 情境分析 提 前 破產

  11. 研究方法 • 利用會計恒等式 求得公司價值 • 再透過權衡理論(Tradeoff theory) 檢驗所求公司價值正確與否。 其中， TB是稅盾現值(Tax benefit) BC是破產成本(Bankruptcy costs)

  12. Equity部分：

  13. Debt部分：

  14. Case3的部分 • Short gold forward 在時間 違約的價值： • 考慮： t=0, short forward=> t= , long forward=> =>在時間 的違約價值

  15. TB部分： • BC部分： • 部分：

  16. 期望值計算-積分區域 提 前 破產

  17. 期望值計算-積分區域 提 前 破產 提 前 破產

  18. 期望值計算 • 重要參數設定

  19. 期望值計算 • 重要參數設定

  20. 期望值計算 • 重要參數設定

  21. 期望值計算 • 重要參數設定

  22. 期望值計算 • 重要參數設定

  23. 期望值計算 • 重要參數設定

  24. 期望值計算 • 重要參數設定

  25. 期望值計算 • Equity

  26. 期望值計算 (1) (4) (2) (3) (2) (3) (1) (4)

  27. 期望值計算 • Debt

  28. 期望值計算

  29. (1) (5) (2) (4) (3) (3) 提 前 破產 (2) (4) (1) (5)

  30. (1) (2) (5) (3) (4) (3) 提 前 破產 (2) (1) (4) (5)

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